证券研究报告——有色金属行业周报
行业评级：看好
发布日期：2026.10.27
有色金属行业行情走势图
数据来源：Wind 大同证券
大同证券研究中心
分析师：张佃洁
执业证书编号：S0770524110001
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核心观点
中东地缘局势推升油价、通胀黏性担忧加剧，美联储紧缩预期
升温、美元偏强，压制金属估值；宏观紧缩与供给端硬约束博
弈，工业金属分化、贵金属承压，建议在震荡中把握结构性机
会。
工业金属：走势分化，铜弱铝强。 矿端偏紧与低库存提供支
撑，但 LME 大幅交仓、AI 叙事降温压制风险偏好，铜价周度回
落，宜逢低关注而非追高；铝受远期过剩预期压制，但国内低
库存与去库延续形成支撑，周度收涨、短期震荡偏强。锌受挤
仓退潮、锡受半导体走弱拖累，均承压回落。
贵金属：周度明显下跌，白银跌幅更深。油价推升通胀与紧缩
预期主导下跌，金价下探关键关口，短期承压明确；央行持续
购金与 ETF 配置提供中长期底部支撑，黄金韧性更强，金银比
回升。短期不宜逆势介入。
能源金属：走势分化，锂弱、钴跌、镍反弹后回落。锂矿端转
松、定价转向明年过剩预期，跌破十万关口后弱势震荡；钴需
求疲弱、价格续跌；镍虽有减产消息扰动反弹，但落地存疑，
过剩格局未改，整体宜谨慎观望。
小金属：分化整理，供给普遍偏紧、需求旺季兑现偏弱。稀土
受大厂补库支撑相对抗跌、窄幅震荡；锑急跌后弱势寻底、低
位震荡；钼承压下行，企稳迹象尚不明显。
风险提示
国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲
突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、
地产等领域需求不及预期
地缘推升紧缩预期 工业金属分化、贵金属承压
【2026.10.19-2026.10.25】
证券研究报告——有色金属行业周报
一、周度行情回顾
上周，上证指数周收跌0.69%，报3690.48点，沪深300周
收跌1.57%，报4105.33点，申万一级行业中，有色金属周收跌
2.25%，收报6882.7点，跑输指数。有色金属行业子板块中，工
业金属板块下跌3.49%，贵金属板块下跌2.46%，能源金属板块
下跌2.65%，小金属板块上涨0.36%，金属新材料板块上涨2.01%。
申万有色金属行业147家上市公司中有48家上涨、99家下跌，
涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表2&图表3。
图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表2：涨幅排名前5的个股 图表3：跌幅排名前5的个股
排
名 简称 周涨跌
幅(%)
今年以来涨
跌幅(%)
1
金力永磁 14.70 -23.48
2
英思特 12.09 -20.57
3
豪美新材 12.01 -15.11
4
正海磁材 9.41 -25.26
5
宜安科技 8.86 -28.76
排
名 公司简称 周涨跌
幅(%)
今年以来涨
跌幅(%)
1
深圳新星 -12.07 -27.48
2
洛阳钼业 -10.50 -6.83
3
海星股份 -8.87 19.94
4
江南新材 -8.05 14.47
5
金诚信 -7.29 -14.17
数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券
二、子版块分析
2.1 工业金属｜宏观压制强化、供给约束支撑，铜承压铝震荡
截至10月23日，LME铜价收于14298美元/吨，周环比-61.5
美元/吨；LME铝价收于3040.5美元/吨，周环比+32.5美元/吨；
LME铅价收于1905.5美元/吨，周环比+20.5美元/吨；LME锌价
收于3746.5美元/吨，周环比+64.5美元/吨；LME镍价收于15865
美元/吨，周环比+495美元/吨；LME锡价收于50765美元/吨，
证券研究报告——有色金属行业周报
周环比+570美元/吨。
图表4：LME铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表5：LME铝价格（美元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
图表6：LME铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表7：LME锌价格（美元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
图表8：LME镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表9：LME锡价格（美元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
沪铜价收于108740元/吨，周环比-1120元/吨；沪铝价收于
23350元/吨，周环比+80元/吨；沪铅价收于16110元/吨，周环
比-30元/吨；沪锌价收于25420元/吨，周环比-50元/吨；沪镍
价收于120580元/吨，周环比+5540元/吨；沪锡价收于385000
证券研究报告——有色金属行业周报
元/吨，周环比+8140元/吨。
图表10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨） 图表11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
图表12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨） 图表13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
图表14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨） 图表15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
铜方面，矿端偏紧格局延续，铜精矿加工费续创新低，海外
矿端扰动频发，加拿大Highland Valley Copper工会授权罢工，
原料供应紧张逻辑深化；冶炼端受原料紧张与硫酸价格回落拖累，
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精铜产量增速下滑、减产风险仍存。需求端下游逢低采购、国网
订单形成支撑。库存端“外累内去”，LME铜库存增至27.3万吨
左右、创7月下旬以来新高，增量主要来自美国仓库；国内电解
铜社会库存10.86万吨，周环比下降1.17万吨。 LME累库与国
内去库并存，铜价维持高位震荡。
铝方面，海外供应持续修复、新增产能投产推进，远期过剩
预期压制价格；但国内电解铝运行产能4552.1万吨，周度环比
增加1万吨，行业开工率98.03%，下游加工龙头企业开工率61.7%、
环比回升1.2个百分点，SMM电解铝锭社会库存58.3万吨，周度
减少5.3万吨，延续去库存。
锌受LME库存持续累积、海外挤仓风险缓解拖累承压回落；
锡受半导体指数走弱及加息预期压制，冲高回落。
整体看，宏观紧缩预期与矿端硬约束相互博弈，铜承压回落，
铝震荡整理，工业金属短期以震荡分化为主。
2.2 贵金属｜地缘推升紧缩预期，金银承压下行
上周 COMEX 黄金价格收于 4010 美元/金衡盎司，周环比
-176.7美元/金衡盎司；COMEX白银价格收于53.96美元/金衡盎
司，周环比-3.17美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于864.36
元/克，周环比-37.46元/克；上期所白银价格收于13108元/千
克，周环比-921元/千克。
图表16：COMEX黄金价格（美元/金衡盎司）
及库存（金衡盎司）
图表17：COMEX白银价格（美元/金衡盎司）
及库存（金衡盎司）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
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图表18：上期所黄金价格（元/克）及库存
（公斤）
图表19：上期所白银价格（元/千克）及库
存（千克）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
SPDR黄金持仓量为1041.65吨，周环比-17.39吨；SPDR白
银持仓量为15499.73吨，周环比+21.06吨；上海黄金交易所黄
金收盘价为863.38元/克。
图表20：SPDR黄金（吨）及白银持仓量（吨） 图表21：黄金收盘价（元/克）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
贵金属周度明显下跌，黄金跌约4.1%、白银跌约6%，白银
跌幅显著更深。压制主导因素是中东局势推升油价、通胀黏性担
忧加剧，美联储紧缩预期强化，实际利率上行压制无息资产估值，
金价周尾跌破4000美元关键关口。央行购金与ETF 配置提供中
长期底部支撑，但短期被紧缩预期压制，金银比回升至74附近。
整体看，贵金属短期受制于油价推升的通胀预期与紧缩预期，
黄金因避险与央行购金支撑表现强于白银，等待美联储议息会议
与能源价格走势的进一步指引。
2.3 能源金属｜锂弱、钴跌、镍反弹后回落
上周，钴现货价格收于232900元/吨，周环比-15900元/吨，
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期货价收于34620美元/吨，周环比-1085美元/吨；碳酸锂现货
价收于96000元/吨，周环比-3000元/吨，期货价收于97280元/
吨，周环比+960元/吨。
图表22：钴现货价（元/吨）及期货价（美
元/吨） 图表23：电解钴平均价及市场价（元/吨）
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
图表24：碳酸锂现货价及期货价（元/吨） 图表25：稀土价格指数
数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券
锂方面，碳酸锂跌破十万元关口后低位运行。江西枧下窝锂
矿环评重新公示、矿端转松预期渐明，叠加海外锂矿复产、出口
限制不再延期，市场定价转向明年过剩预期，下游采购谨慎；支
撑在于行业延续去库、正极与储能需求仍有韧性，锂盐厂检修减
产增多。短期弱势震荡延续。
钴方面，全产业链价格深度回调。成品价跌、原料偏紧格局
分化，钴中间品系数逆势上调，冶炼利润受挤压。需求端三元与
钴酸锂订单偏弱，企稳有待需求改善。
镍方面，印尼减产传闻一度提振情绪，沪镍反弹。但市场调
研显示，企业大多对联合减产计划表示不知情或否定，这意味着
此前传出的“头部镍企印尼协同减产”方案并未得到涉事企业的
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公开确认，实际落地力度大概率远低于传闻。印尼镍矿配额修订
提高、矿端宽松，INSG将全球原生镍由短缺修正为过剩，过剩格
局未改，反弹空间受限。
整体看，能源金属处于供给宽松预期与需求疲弱的再平衡阶
段，锂价弱势探底、钴价偏弱，镍受消息扰动反弹后回落，过剩
压力仍存。
2.4 小金属｜稀土分化、锑弱势寻底、钼承压下行
图表26：小金属价格（元/公斤）
品种 上周价格
（元/公斤）
环比
（元/公斤）
平均价:镨钕混合金属(≥99%Nd 75%) 881.70 -15.80
平均价:金属镝(≥99%) 1,765.00 -10.00
平均价:金属铽(≥99%) 7,910.00 -75.00
平均价:金属铈(≥99%) 28.1 -0.20
平均价:氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%) 722.5 -20.80
平均价:氧化镝(≥99%) 1415 5.00
平均价:氧化铽(≥99.9%) 6365 -25.00
平均价:氧化铈(≥99%) 13.8 -0.30
平均价:氧化铈(≥99.99%) 25 0.00
数据来源：iFind，大同证券
稀土方面，氧化镨钕阴跌难止，氧化镝、氧化铽弱稳。轻稀
土交投清淡，但大厂入市补库、询单活跃度提升，供给受开采指
标约束、原料偏紧，价格调整空间有限，窄幅震荡为主。
锑方面，锑锭急跌后处于阶段低位。海外矿减产、国内产量
连续回落，原料偏紧；但光伏与阻燃剂采购谨慎、大厂销售模式
调整打破节奏，观望情绪浓，短期弱势寻底、低位震荡。
钼方面，钼精矿、钼铁价格承压下行，钢招量价齐降叠加国
际钼市偏弱。原料端低价货源难寻，但钢厂压价、需求支撑有限，
后续关注钢招与海外备库。
整体看，小金属供给端普遍偏紧、持货商挺价意愿强，但需
求端旺季兑现偏弱，稀土受大厂补库支撑相对抗跌，锑钼在供给
支撑与需求疲弱的博弈中弱势整理。
三、行业重要事件
证券研究报告——有色金属行业周报
（1）行业要闻
机构展望2026转型金属：铜供应紧张锂需求翻三倍
随着电动汽车、可再生能源、电池储能及电网规模的扩张，
全球对能源转型金属的需求预计将持续增长。然而，不同品种面
临的供应风险各异，部分市场面临潜在短缺，而另一些市场则可
能遭遇供应过剩。机构发布的《2026 年转型金属展望》
（Transition Metals Outlook 2026）指出了这些分化趋势：铜
面临着最大的长期供应挑战，而锂需求到2050年可能会翻三倍。
不过，新矿产能的释放有望在短期内缓解锂的短缺，并随着供应
的扩张对价格构成压力。
（资料来源：上海有色网）
南方铜业拟投6.8亿美元扩建秘鲁铜钼矿
南方铜业（Southern Copper）正在评估投资6.8亿美元扩
建秘鲁夸霍内（Cuajone）铜钼矿，将矿石日处理能力由9 万吨
提高至12万吨，增幅达33%。根据公司当前测算，项目建成后预
计可平均年产5.5万吨铜和1,400吨钼。公司同时研究将日处理
能力进一步提升至15 万吨的可行性。该项目目前仍处于评估阶
段，尚未披露最终投资决定及投产时间，相关钼产量暂不能计入
确定性新增供应。
（资料来源：上海有色网）
动力电池有了“数字身份证”
动力电池数字身份证记录 96 项信息——54 项基础信息、
24 项运维信息、18 项回收信息，由 24 位唯一编码贯穿生产、
装车、换电、维修到退役拆解的全生命周期，并随电池状态动态
更新。将数字技术应用于全流程溯源管理是《管理办法》的重要
制度创新，后端回收利用企业可通过平台直接查询对应电池的拆
卸、拆解技术信息，目标是“一池一码、全程可溯”。
（资料来源：上海有色网）
2026年9月中国锂辉石进口量环比增7.0%，精矿占比提升，
折合约8.13万吨碳酸锂当量
据中国海关明细数据汇总，2026年9月中国锂辉石进口量为
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97.01万实物吨，较8月的90.66万吨环比增长约7.0%；按本次
分类及品位、含水率和单耗参数估算，折合碳酸锂当量约8.13
万吨LCE。分来源国看，澳大利亚、尼日利亚及津巴布韦进口量
明显增长：从澳大利亚进口44.62万吨，环比增长约36.7%，仍
为第一大来源国，占比约46.0%；从尼日利亚进口18.98万吨，
环比增长约40.1%，升至第二大来源国；从津巴布韦进口13.65
万吨，环比增长约83.0%。从南非进口11.24万吨，环比下降约
49.6%；从巴西进口8.12万吨，环比增长约30.9%。此外，自布
隆迪进口约 0.18 万吨、卢旺达约 0.13 万吨、莫桑比克约0.10
万吨，赞比亚及索马里进口量较小；本月明细中未出现马里和加
拿大进口记录。综合来看，9月锂辉石进口实物量继续增长，进
口结构向精矿倾斜。按本次筛选口径，精矿进口约68.88万吨，
占实物进口总量的71.0%，高于8月的60.7%；原矿进口约28.13
万吨。澳大利亚、津巴布韦及尼日利亚精矿进口增加，抵消了马
里、加拿大进口减少的影响，成为本月进口锂资源供应增长的主
要支撑。
（资料来源：上海有色网）
（2）公司动态
图表27：有色金属行业公司动态
公司代码 公司
名称
公告
类型 公告内容 公告日
期
601899.SH
紫金矿业 个股其他
公告
紫金矿业通过全资子公司紫金黄金完成对赤
峰黄金的控制权收购，合计持有其
571,661,877股股份，占总股本 25.85%，成
为控股股东。2026年 10月 22日，原控股股
东李金阳及其一致行动人转让的
241,925,746股 A 股股份完成过户登记，同时
赤峰黄金向紫金黄金定向增发 310,902,731
股 H 股完成交割。此前紫金矿业旗下子公司
已持有赤峰黄金 18,833,400 股，本次交易后
实现全面控股。
本次交易使紫金矿业成功获取一批成矿条件
优越、资源禀赋优异的在产黄金矿山，显著
增厚其黄金资源储备与产量规模，强化其在
全球黄金行业的地位。公司计划推动赤峰黄
金董事会改选，并依托自身在地质勘查与深
部找矿的技术优势，系统性支持其勘探增储；
同时引入全流程矿业工程管理模式，优化生
10.23
证券研究报告——有色金属行业周报
产运营与成本管控，推动“提质、上产、控
本、增效”举措落地，提升双方长期投资价
值。
600888.SH
新疆众和 业绩预告
公司预计2026年前三季度实现归属于母公司
所有者的净利润80,000万元到85,000万元，
与上年同期相比，将增加 26,936 万元到
31,936万元，同比增加 50.76%到 60.18%。预
计2026年前三季度实现归属于母公司所有者
的扣除非经常性损益的净利润74,000万元到
80,000万元，与上年同期相比，将增加26,449
万元到 32,449 万元，同比增加 55.62%到
68.24%。
本期业绩预增的主要原因：主要系本期铝价
格上涨，产品结构调优及加强内部成本管控
所致。
10.21
000603.SZ
盛达资源 业绩预告
公司预计2026年前三季度实现归属于上市公
司股东的净利润 6.6亿–7.0亿元，同比增长
104.57%–116.96%；扣除非经常性损益后的
净利润同样为 6.6亿–7.0亿元，同比增长
99.38%–111.46%，表明盈利质量显著提升，
核心业务驱动强劲。基本每股收益达
0.9566–1.0145元/股。
业绩变动原因说明：盛达金属资源股份有限
公司全资子公司内蒙古金山矿业有限公司
2024年完成采矿工程和选矿厂技术改造后，
采矿及选矿能力有所提升，产能逐渐释放，
2026年前三季度产品产销量增加；叠加贵金
属价格上涨，公司矿山主要产品销售均价较
上年同期上涨，促使公司经营业绩同比增长。
10.20
数据来源：Wind，大同证券
四、投资建议
整体看，地缘推升油价、紧缩预期升温与供给端硬约束博弈，
工业金属分化、贵金属承压，建议在震荡中把握结构性机会。
一是工业金属，铜矿端硬约束与低库存提供底部支撑，TC
续创新低，但LME交仓压力显著、AI叙事降温压制风险偏好，铜
价周度回落，宜逢低关注而非追高；铝受远期过剩预期压制，但
低库存与去库延续形成支撑，周度逆势收涨、短期震荡偏强。二
是贵金属，金银周度明显下跌，白银跌幅更深。油价推升通胀、
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紧缩预期强化，金价下探关键关口，短期承压明确；央行购金与
ETF配置提供中长期底部支撑，黄金韧性更强。短期不宜逆势介
入，待议息会议与能源价格明朗后再考虑逢低布局。三是能源金
属，锂价跌破十万关口后弱势震荡，矿端转松与需求走弱预期主
导；钴需求疲弱、价格续跌；镍虽有减产消息扰动反弹，但落地
存疑，过剩格局未改，整体宜谨慎观望。四是小金属，供给偏紧、
持货商挺价，稀土受大厂补库支撑相对抗跌，锑弱势寻底、钼承
压；需求旺季兑现偏弱，宜逢低轻仓参与，关注补库与政策落地。
五、风险提示
1）国内外经济复苏不及预期；
2）美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；
3）金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；
4）新能源、电网、地产等领域需求不及预期。
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证券投资评级的类别、级别定义：
类别 级别 定义
股票评级
推荐 预计未来 6~12个月内，股价表现优于市场基准指数 20％
以上
谨慎推荐 预计未来 6~12个月内，股价表现优于市场基准指数 10％
~20％
中性 预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％
~+10％
回避 预计未来 6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数 10％
以上
“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准
类别 级别 定义
行业评级
看好 预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数
中性 预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
看淡 预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数
注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准
注 2：行业指数以交易所发布的行业指数为主
注 3：基准指数为沪深 300 指数
分析师声明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本
报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究
人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证
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及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/
同花顺 iFinD/国家统计
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定局限性。
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