煤炭/煤炭开采
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盘江股份（600395.SH）
2026 年 10 月 28 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 5.11
一年最高最低(元) 6.44/4.46
总市值(亿元) 109.69
流通市值(亿元) 109.69
总股本(亿股) 21.47
流通股本(亿股) 21.47
近 3 个月换手率(%) 99.04
股价走势图
数据来源：聚源
《煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能
源一体化稳步推进 —公司信息更新报
告》-2026.8.24
《Q1 业绩扭亏为盈， 煤炭主业量价齐
升驱动盈利显著修复 —公司信息更新
报告》-2026.5.4
《煤电一体化转型成效显现，在建项
目提供未来增长动力 —公司信息更新
报告》-2026.4.27
煤价上涨驱动盈利修复， 煤电新能源一体化稳步推进
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 吕双（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
lvshuang@kysec.cn
证书编号：S0790126050061
⚫ 煤价回升带动盈利修复，煤电协同支撑经营改善，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季报， 2026 年前三季度实现营业收入 76.18 亿元，同比
+5.36%；归母净利润 2.29 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 2.42 亿元，同比
+523.12%。分季度看，2026Q3 实现营业收入 27.72 亿元，同比+33.43%、环比
+18.21%； 归母净利润1.66 亿元， 同比扭亏、 环比+818.18%。考虑煤价回升带动
煤炭业务盈利修复、发电量恢复增长，我们上调 2026—2028 年盈利预测，预计
归 母 净 利 润 分 别 为4.58/7.13/8.38 亿 元 （ 原 值 3.74/4.55/8.22 亿 元 ） ， 同 比
+39.1%/+55.5%/+17.5%；EPS 分别为 0.21/0.33/0.39 元， 当前股价对应PE 分别为
23.9/15.4/13.1 倍。煤价回升带动煤炭业务盈利修复， 煤电协同布局为经营改善提
供支撑，维持“买入”评级。
⚫ 煤价上涨带动盈利修复，Q3 吨煤毛利明显提升
2026 年前三季度公司商品煤产量 692.93 万吨，同比-7.84%；对外销量 498.67 万
吨，同比-14.72%；商品煤对外销售收入 46.19 亿元，同比+19.56%。按对外销量
测算，吨煤售价、成本及毛利分别约 926/589/337 元 ， 同 比
+40.20%/+13.22%/+140.28%，毛利率 36.39%，同比提升 15.16pct。分季度看，
2026Q3 商品煤产量 226.80 万吨，同比-4.10%；对外销量 144.49 万吨，同比
-23.97%；吨煤售价、毛利分别约1149/440 元，同比+67.71%/+193.33%，价格上
涨弥补销量下降影响，煤炭业务盈利显著修复。
⚫ Q3 火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长
2026 年前三季度公司发电量 93.75 亿千瓦时， 同比+0.29%； 上网电量87.76 亿千
瓦时，同比-0.04%，其中火电、新能源上网电量分别为 70.80/16.96 亿千瓦时，
同比-3.28%/+16.21%；平均上网电价 0.3283 元/千瓦时，同比-8.83%。分季度看，
2026Q3 上网电量 34.95 亿千瓦时，同比+67.31%， 其中火电、新能源上网电量分
别为 27.96/6.99 亿千瓦时，同比+98.74%/+2.49%。火电上网电量明显恢复，新能
源发电保持增长，但上网电价下降仍对电力业务盈利形成压力。
⚫ 风险提示：煤价下跌风险； 安全生产风险； 上网电价下降风险； 新建项目进度
不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,900 9,762 10,656 10,935 11,830
YOY(%) -5.4 9.7 9.2 2.6 8.2
归母净利润(百万元) 104 329 458 713 838
YOY(%) -85.8 216.3 39.1 55.5 17.5
毛利率(%) 26.0 26.2 29.3 29.3 30.4
净利率(%) 1.2 3.4 4.3 6.5 7.1
ROE(%) 1.0 3.0 4.0 6.1 6.9
EPS(摊薄/元) 0.05 0.15 0.21 0.33 0.39
P/E(倍) 105.3 33.3 23.9 15.4 13.1
P/B(倍) 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2025-10 2026-02 2026-06
盘江股份 沪深300
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开
源
证
券
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券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6283 6727 9211 10855 11628 营业收入 8900 9762 10656 10935 11830
现金 1710 2482 4022 6513 6216 营业成本 6584 7207 7529 7729 8229
应收票据及应收账款 2118 2265 2871 2308 2953 营业税金及附加 386 373 476 483 504
其他应收款 108 105 128 111 148 营业费用 22 21 23 25 27
预付账款 53 58 63 62 73 管理费用 1297 904 1202 1301 1377
存货 926 688 998 733 1110 研发费用 358 294 291 330 378
其他流动资产 1367 1128 1128 1128 1128 财务费用 361 598 781 299 307
非流动资产 37171 40607 42829 43885 46046 资产减值损失 1 -7 0 0 0
长期投资 1001 962 1008 1029 1036 其他收益 159 112 160 148 145
固定资产 19092 24686 26402 27101 28816 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 6099 5952 6660 7535 7939 投资净收益 59 -18 107 80 57
其他非流动资产 10978 9007 8759 8220 8255 资产处置收益 -2 -0 -6 -2 -2
资产总计 43454 47334 52040 54740 57675 营业利润 110 448 620 999 1212
流动负债 12903 15450 17214 18407 20990 营业外收入 128 6 46 48 49
短期借款 5411 7661 6536 7099 6818 营业外支出 40 30 35 37 35
应付票据及应付账款 4588 4032 4973 4271 5571 利润总额 198 424 631 1011 1226
其他流动负债 2904 3757 5704 7037 8602 所得税 86 69 151 259 334
非流动负债 19061 20170 22760 23939 23708 净利润 112 356 480 752 891
长期借款 13791 15260 17850 19029 18798 少数股东损益 8 26 22 39 54
其他非流动负债 5270 4910 4910 4910 4910 归属母公司净利润 104 329 458 713 838
负债合计 31965 35620 39974 42346 44699 EBITDA 2303 3088 2770 3262 3584
少数股东权益 1067 1080 1102 1141 1195 EPS(元) 0.05 0.15 0.21 0.33 0.39
股本 2147 2147 2147 2147 2147
资本公积 4737 4737 4737 4737 4737 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4254 4497 4685 4940 5277 成长能力
归属母公司股东权益 10422 10634 10964 11253 11781 营业收入(%) -5.4 9.7 9.2 2.6 8.2
负债和股东权益 43454 47334 52040 54740 57675 营业利润(%) -88.1 306.4 38.4 61.2 21.2
归属于母公司净利润(%) -85.8 216.3 39.1 55.5 17.5
获利能力
毛利率(%) 26.0 26.2 29.3 29.3 30.4
净利率(%) 1.2 3.4 4.3 6.5 7.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 1.0 3.0 4.0 6.1 6.9
经营活动现金流 280 945 2521 2421 3027 ROIC(%) 2.1 3.7 2.6 2.9 3.1
净利润 112 356 480 752 891 偿债能力
折旧摊销 918 1267 1254 1382 1498 资产负债率(%) 73.6 75.3 76.8 77.4 77.5
财务费用 361 598 781 299 307 净负债比率(%) 213.0 238.4 246.0 244.9 243.1
投资损失 -59 18 -107 -80 -57 流动比率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6
营运资金变动 -1073 -1311 112 71 389 速动比率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5
其他经营现金流 20 17 0 -3 -2 营运能力
投资活动现金流 -9807 -4087 -3375 -2360 -3605 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
资本支出 9635 4098 3429 2417 3653 应收账款周转率 14.0 9.5 11.7 10.6 11.2
长期投资 -225 0 -46 -21 -7 应付账款周转率 1.9 2.0 2.0 2.0 2.0
其他投资现金流 53 12 100 78 55 每股指标（元）
筹资活动现金流 8848 3971 2394 2430 281 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.15 0.21 0.33 0.39
短期借款 3596 2250 -1125 563 -281 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.44 1.17 1.13 1.41
长期借款 6052 1469 2590 1179 -231 每股净资产(最新摊薄) 4.86 4.95 5.11 5.24 5.49
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -60 0 0 0 0 P/E 105.3 33.3 23.9 15.4 13.1
其他筹资现金流 -741 252 929 688 794 P/B 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9
现金净增加额 -679 829 1540 2491 -297 EV/EBITDA 15.9 12.9 15.1 13.0 12.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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公司信息更新报告
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