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4 月 29 日公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营业收入 xx，同比 xx，归母净利润 xx，同比 xx。如果有负增长解释
一下，必要的时候显示扣非归母净利润。是否有分红
业绩简评
10 月 30日公司发布26 年三季报，前三季度营收93.00 亿元，同
比下降 29.62%；归母净利润 6.03 亿元，同比下降 67.08%。其中
单Q3营收33.50亿元，同比下降32.64%；归母净利润1.62亿元，
同比下降 80.16%。业绩下滑主要受收入阶段性承压、固定成本分
摊压力加大及费用刚性凸显影响。
经营分析
渠道端整体承压， 直营渠道相对稳健， 终端门店持续优化。分渠道
来看，26年前三季度直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现营收
4.83/69.49/10.19/3.98 亿元，同比 -12.14%/-30.05%/-
50.68%/+12.71%；毛利率分别为52.30%/34.77%/18.60%/36.78%，
同比-5.63/-2.89/-9.81/-7.83pct。截至 2026 年 9 月 30 日，公
司门店合计6715家，较2025年末净减少630家。其中，欧派/欧
铂丽 / 欧铂尼 / 铂 尼 思 / 其 他 品 牌 门 店 分 别 为
4122/822/660/618/493 家 ， 较 2025 年 末 分 别-597/-70/-
99/+40/+96 家。公司自 6 月推出三方共管机制的“放心购”诚信
透明行动，经过数月试点运营，未对订单稳定性造成明显影响，反
而带动业务量实现约30%的增长， 初步体现了该机制在增强消费者
信任、促进订单转化方面的积极作用。
大家居生态布局持续完善。分品类看，26年前三季度橱柜/衣柜及
配套家具产品/卫浴/木门分别实现收入 26.03/44.04/5.20/6.13
亿元，同比 -32.12%/-35.11%/-33.98%/-21.77%；毛利率分别为
29.33%/42.49%/24.53%/26.73% ，同比 -2.63/-1.26/-5.85/-
1.59pct。公司于26年10月与创艺装饰集团达成战略合作，双方
将共建一站式全链路家装解决方案。 同月， 公司旗下欧派优材与方
向集团签署战略合作协议，约定2027年瓷砖出货金额1.3亿元，
并正式推出oppein、欧铂拉迪、菲思卡尔三大瓷砖品牌。
收入下滑下费用刚性有所显现。26年前三季度毛利率为34.48%，
同比-2.71pct；单Q3毛利率为32.01%，同比-6.77pct，毛利率承
压主要系收入下滑导致产能利用不充分、固定成本摊薄效应减弱，
同时原材料成本压力亦对盈利空间形成挤压。费用率方面，26 年
前 三 季 度 公 司 销 售 / 管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为
11.80%/9.60%/4.91%，同比+2.21/+2.66/-0.06pct。
盈利预测、估值与评级
我们预测 26-28 年公司归母净利润 7.54 亿/7.88 亿/8.57 亿元，
同比-62.24%/4.47%/8.85%，维持“买入”评级。
风险提示
家居需求相对不足；内外部市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 18,925 17,232 12,431 12,464 13,025
营业收入增长率 -16.93% -8.94% -27.86% 0.26% 4.50%
归母净利润(百万元) 2,599 1,997 754 788 857
归母净利润增长率 -14.38% -23.18% -62.24% 4.47% 8.85%
摊薄每股收益(元) 4.267 3.278 1.245 1.300 1.415
每股经营性现金流净额 9.03 5.58 -1.59 3.14 3.66
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.64% 10.64% 3.92% 4.00% 4.24%
P/E 16.16 15.89 25.19 24.12 22.15
P/B 2.20 1.69 0.99 0.96 0.94
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251030
260130
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
欧派家居 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 22,782 18,925 17,232 12,431 12,464 13,025 货币资金 12,575 7,789 2,951 6,977 6,954 7,287
增长率 -16.9% -8.9% -27.9% 0.3% 4.5% 应收款项 1,517 1,332 1,585 1,003 1,006 1,051
主营业务成本 -15,000 -12,128 -10,988 -8,011 -7,985 -8,329 存货 1,132 806 625 624 622 649
%销售收入 65.8% 64.1% 63.8% 64.4% 64.1% 63.9% 其他流动资产 1,142 4,869 9,233 10,144 10,544 10,897
毛利 7,782 6,797 6,244 4,420 4,479 4,696 流动资产 16,365 14,796 14,394 18,748 19,125 19,884
%销售收入 34.2% 35.9% 36.2% 35.6% 35.9% 36.1% %总资产 47.6% 42.0% 40.8% 48.6% 50.0% 51.9%
营业税金及附加 -165 -171 -200 -112 -112 -117 长期投资 1,548 2,308 2,507 2,519 2,519 2,519
%销售收入 0.7% 0.9% 1.2% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 9,008 9,081 8,200 7,380 6,589 5,798
销售费用 -1,982 -1,893 -1,738 -1,554 -1,546 -1,615 %总资产 26.2% 25.8% 23.2% 19.1% 17.2% 15.1%
%销售收入 8.7% 10.0% 10.1% 12.5% 12.4% 12.4% 无形资产 1,113 1,077 1,031 951 935 919
管理费用 -1,401 -1,301 -1,248 -1,044 -1,047 -1,094 非流动资产 17,982 20,429 20,876 19,836 19,122 18,398
%销售收入 6.2% 6.9% 7.2% 8.4% 8.4% 8.4% %总资产 52.4% 58.0% 59.2% 51.4% 50.0% 48.1%
研发费用 -1,126 -1,023 -909 -808 -798 -834 资产总计 34,347 35,225 35,270 38,584 38,247 38,282
%销售收入 4.9% 5.4% 5.3% 6.5% 6.4% 6.4% 短期借款 7,854 7,004 6,204 12,398 11,723 11,045
息税前利润（EBIT） 3,108 2,407 2,150 902 977 1,036 应付款项 2,723 3,065 5,080 2,225 2,098 2,189
%销售收入 13.6% 12.7% 12.5% 7.3% 7.8% 8.0% 其他流动负债 2,602 3,650 2,728 2,415 2,404 2,508
财务费用 308 249 302 -294 -354 -332 流动负债 13,180 13,718 14,012 17,038 16,225 15,742
%销售收入 -1.4% -1.3% -1.8% 2.4% 2.8% 2.6% 长期贷款 607 4 1 1 1 1
资产减值损失 -238 -127 -206 -13 0 -1 其他长期负债 2,444 2,445 2,476 2,308 2,309 2,309
公允价值变动收益 -22 61 29 0 0 0 负债 16,231 16,166 16,488 19,347 18,534 18,052
投资收益 88 90 -61 80 80 80 普通股股东权益 18,117 19,052 18,772 19,224 19,697 20,211
%税前利润 2.5% 3.0% n.a 9.2% 8.8% 8.1% 其中：股本 609 609 609 609 609 609
营业利润 3,513 2,996 2,395 866 904 984 未分配利润 12,668 13,656 13,411 13,864 14,337 14,851
营业利润率 15.4% 15.8% 13.9% 7.0% 7.3% 7.6% 少数股东权益 -1 7 10 13 16 19
营业外收支 24 -2 0 4 5 5 负债股东权益合计 34,347 35,225 35,270 38,584 38,247 38,282
税前利润 3,537 2,995 2,395 870 909 989
利润率 15.5% 15.8% 13.9% 7.0% 7.3% 7.6% 比率分析
所得税 -511 -391 -395 -113 -118 -129 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 14.5% 13.1% 16.5% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标
净利润 3,025 2,603 2,000 757 791 860 每股收益 4.983 4.267 3.278 1.245 1.300 1.415
少数股东损益 -10 4 3 3 3 3 每股净资产 29.742 31.277 30.816 31.737 32.517 33.367
归属于母公司的净利润 3,036 2,599 1,997 754 788 857 每股经营现金净流 8.008 9.028 5.577 -1.593 3.137 3.659
净利率 13.3% 13.7% 11.6% 6.1% 6.3% 6.6% 每股股利 2.760 2.480 2.477 0.495 0.517 0.563
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.76% 13.64% 10.64% 3.92% 4.00% 4.24%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 8.84% 7.38% 5.66% 1.95% 2.06% 2.24%
净利润 3,025 2,603 2,000 757 791 860 投入资本收益率 9.35% 7.47% 6.65% 2.35% 2.55% 2.72%
少数股东损益 -10 4 3 3 3 3 增长率
非现金支出 1,154 1,151 1,321 923 909 909 主营业务收入增长率 1.35% -16.93% -8.94% -27.86% 0.26% 4.50%
非经营收益 150 86 -90 74 350 340 EBIT 增长率 11.01% -22.53% -10.68% -58.04% 8.27% 6.02%
营运资金变动 549 1,659 167 -2,724 -139 119 净利润增长率 12.92% -14.38% -23.18% -62.24% 4.47% 8.85%
经营活动现金净流 4,878 5,499 3,397 -971 1,911 2,229 总资产增长率 20.05% 2.56% 0.13% 9.40% -0.87% 0.09%
资本开支 -2,099 -1,474 -563 -328 -294 -244 资产管理能力
投资 -2,044 442 -5,374 -312 -300 -300 应收账款周转天数 21.8 24.9 28.2 26.0 26.0 26.0
其他 -522 -535 -151 80 80 80 存货周转天数 31.0 29.2 23.8 29.0 29.0 29.0
投资活动现金净流 -4,664 -1,567 -6,088 -560 -514 -464 应付账款周转天数 43.8 46.7 45.1 47.0 47.0 47.0
股权募资 1 4 0 0 0 0 固定资产周转天数 113.2 164.5 171.5 211.2 184.6 151.7
债权募资 3,636 -1,421 -799 6,206 -675 -678 偿债能力
其他 -2,897 -1,959 -1,207 -645 -741 -749 净负债/股东权益 -14.65% -3.11% -4.92% 4.91% -0.03% -6.52%
筹资活动现金净流 741 -3,376 -2,005 5,561 -1,416 -1,427 EBIT 利息保障倍数 -10.1 -9.7 -7.1 3.1 2.8 3.1
现金净流量 994 483 -4,590 4,031 -19 338 资产负债率 47.25% 45.89% 46.75% 50.14% 48.46% 47.16%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 10 11 26
增持 0 1 7 8 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 2.00 1.41 1.42 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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