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新材料
鸿富诚（301716.SZ） 增持-A(首次)
高端 TIM 材料供应商，AI 迭代驱动业绩高速增长
2026 年 11 月 2 日 公司研究/公司快报
公司上市以来股价表现
市场数据：2026 年 11 月 2 日
收盘价（元/股）： 442.01
年内最高/最低（元/股）： 630.88/405.01
流通 A 股/总股本（亿股）： 0.12/0.75
流通 A 股市值（亿元）： 55.05
总市值（亿元）： 331.16
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 5.89
摊薄每股收益(元/股)： 5.89
每股净资产(元/股)： 31.21
净资产收益率(%)： 14.27
资料来源：常闻
分析师：
冀泳洁 博士
执业登记编码：S0760523120002
邮箱：jiyongjie@sxzq.com
申向阳
执业登记编码：S0760526080001
邮箱：shenxiangyang@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 7.74 亿元，同
比增长 58.63%；实现归母净利润 3.31 亿元，同比增长 73.72%；实现扣非归
母净利润 3.30 亿元，同比增长 77.52%。对应毛利率为 69.78%，净利率为
43.11%。单三季度公司实现营收 3.39 亿元，同比增长 49.78%，环比增长
55.07%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比增长 54.81%，环比增长 96.67%。
事件点评
高端 TIM 材料供应商，碳基导热垫片行业领先。公司技术实力雄厚，
通过自主创新的取向技术，实现石墨烯材料的垂直排列，成为了行业内少数
能够量产制备石墨烯导热垫片并实现规模化应用的企业，产品可应用于数据
中心等领域。未来，在 AI 算力中心等高功耗计算芯片下游应用市场的快速
发展的驱动下，热管理材料的性能要求将持续提升，有望为石墨烯导热垫片
等高端 TIM 产品带来广阔的发展空间。
深度绑定头部客户，奠定长期发展基础。公司依托可靠的产品质量以及
对客户需求的快速响应等优势，形成了良好的品牌形象和市场口碑，与众多
优质客户建立了长期稳定的合作关系。公司核心产品碳基导热垫片、金属碳
基复合材料等已进入全球主要 AI 芯片企业导热界面材料供应链并批量供货，
核心客户包括纬创资通、鸿海精密、广达电脑等，客户资源优势明显，为公
司持续研发创新以及长远发展奠定良好的基础。
募投产能有序推进，保障批量供货能力。公司通过 IPO 募集资金合计
12.20 亿元，其中先进电子功能材料基地建设项目投入 3.40 亿元、研发中心
建设项目投入 2.30 亿元、营销服务网络及总部基地建设项目投入 1.00 亿元，
另有补充流动资金 2.50 亿元与发展与科技储备资金 3.00 亿元。项目建成后，
有望进一步扩大公司现有产品生产规模，丰富公司产品结构，提升客户服务
能力，增强公司研发能力，提高公司市场竞争力。
投资建议
我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 11.41/16.96/25.14 亿元，
同比增长 61.4%/48.7%/48.2%；实现归母净利润 4.80/6.91/9.65 亿元，同比增
长 78.5%/43.9%/39.7%，EPS 分别为 6.41/9.22/12.88 元，对应 10 月 29 日收盘
价，PE 为 69.0/47.9/34.3 倍，考虑到 AI 高速迭代驱动下石墨烯垫片未来发展
空间广阔，叠加公司作为行业龙头先发优势明显，首次覆盖给予“增持-A”评
级。
公司研究/公司快报
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风险提示
市场竞争加剧的风险：公司产品量产时间相对较短，供应链地位尚需进
一步稳固，同时产品附加值相对较高，可能吸引国内外竞争者入局，相关核
心产品面临市场竞争加剧的风险，或将会对公司持续发展将产生不利影响。
技术研发不及预期风险：高端热界面材料行业行业整体处于技术持续迭
代升级阶段。若公司未能持续匹配下游芯片更新节奏，无法迭代产品以适配
客户新一代产品，将会导致公司现有产品竞争力弱化，进而对公司客户合作
稳定性、经营成果造成不利影响。
国际贸易风险：公司热管理核心产品广泛应用于数据中心、智能汽车等
领域，对美国、我国台湾地区客户销售金额较大。若未来公司出口成本因加
征关税大幅上升或存在进口限制导致公司市场准入受阻，可能会导致公司订
单流失、出口规模缩减，进而对公司长期发展产生不利影响。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 330 707 1,141 1,696 2,514
YoY(%) 26.6 114.3 61.4 48.7 48.2
净利润(百万元) 71 269 480 691 965
YoY(%) 104.4 276.5 78.5 43.9 39.7
毛利率(%) 52.3 65.6 70.0 68.5 65.9
EPS(摊薄/元) 0.95 3.59 6.41 9.22 12.88
ROE(%) 16.8 38.3 19.4 22.9 25.5
P/E(倍) 463.4 123.1 69.0 47.9 34.3
P/B(倍) 78.1 47.3 13.4 11.0 8.8
净利率(%) 21.7 38.1 42.1 40.8 38.4
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 367 686 2393 2594 3450 营业收入 330 707 1141 1696 2514
现金 113 223 1786 1695 2184 营业成本 157 243 342 534 857
应收票据及应收账款 132 309 404 656 915 营业税金及附加 3 8 11 16 25
预付账款 4 5 10 12 21 营业费用 38 52 68 102 151
存货 20 47 90 123 220 管理费用 30 48 66 98 146
其他流动资产 98 102 104 107 111 研发费用 26 32 57 93 151
非流动资产 174 168 347 772 894 财务费用 -3 4 20 20 19
长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -12 -15 -24 -35
固定资产 30 50 110 239 367 公允价值变动收益 1 -1 -0 -0 -0
无形资产 1 3 3 3 3 投资净收益 5 5 4 4 5
其他非流动资产 143 115 234 529 525 营业利润 82 316 564 812 1134
资产总计 541 854 2741 3366 4344 营业外收入 0 0 0 0 0
流动负债 101 139 246 321 537 营业外支出 1 0 0 0 0
短期借款 7 0 0 0 0 利润总额 82 316 564 812 1134
应付票据及应付账款 51 74 101 172 267 所得税 10 46 82 118 164
其他流动负债 43 65 145 149 270 税后利润 72 270 482 694 970
非流动负债 14 9 9 9 9 少数股东损益 0 1 2 3 4
长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 71 269 480 691 965
其他非流动负债 14 9 9 9 9 EBITDA 90 327 574 835 1178
负债合计 115 148 255 330 546
少数股东权益 1 6 8 11 16 主要财务比率
股本 56 56 75 75 75 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 234 240 1518 1518 1518 成长能力
留存收益 133 403 741 1227 1906 营业收入(%) 26.6 114.3 61.4 48.7 48.2
归属母公司股东权益 424 700 2477 3024 3782 营业利润(%) 108.5 283.9 78.4 43.9 39.7
负债和股东权益 541 854 2741 3366 4344 归属于母公司净利润(%) 104.4 276.5 78.5 43.9 39.7
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 52.3 65.6 70.0 68.5 65.9
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 21.7 38.1 42.1 40.8 38.4
经营活动现金流 79 114 483 521 883 ROE(%) 16.8 38.3 19.4 22.9 25.5
净利润 72 270 482 694 970 ROIC(%) 15.9 37.7 19.3 22.8 25.5
折旧摊销 9 12 13 28 49 偿债能力
财务费用 -3 4 20 20 19 资产负债率(%) 21.4 17.3 9.3 9.8 12.6
投资损失 -5 -5 -4 -4 -5 流动比率 3.6 4.9 9.7 8.1 6.4
营运资金变动 -6 -191 -29 -217 -151 速动比率 3.2 4.0 9.0 7.4 5.8
其他经营现金流 13 24 0 0 0 营运能力
投资活动现金流 -96 3 -188 -448 -167 总资产周转率 0.7 1.0 0.6 0.6 0.7
筹资活动现金流 -31 18 1269 -164 -227 应收账款周转率 2.8 3.2 3.2 3.2 3.2
应付账款周转率 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.95 3.59 6.41 9.22 12.88 P/E 463.4 123.1 69.0 47.9 34.3
每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 1.52 6.44 6.95 11.78 P/B 78.1 47.3 13.4 11.0 8.8
每股净资产(最新摊薄) 5.66 9.35 33.06 40.36 50.48 EV/EBITDA 364.6 100.5 54.6 37.6 26.3
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行
或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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