摘要：
巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026 年1 月15 日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I 型α1 亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。美妆进出口冷热分化，国货出海量额双增。2025 年美妆领域呈现“进口冷、出口热”分化格局：进口端“量增额减”，1-12 月美容化妆品及洗护用品累计进口数量34.8 万吨，同比增长7.2%、金额1157.1 亿元同比微跌0.3%，且金额连续四年下滑至近6 年新低，部分国际美妆品牌在华撤店；出口端“量额双增”，1-11 月金额、数量分别同比增10.4%、19.3%，3 月增幅达28.7%、6-9 月出口额连破50 亿元，国货美妆出海推动全球市场格局调整，巩固供应链、构建中国品牌全球影响力是产业从“大”到“强”的关键。投资建议：基于全球首创注射用复合溶液获批、重组胶原蛋白技术壁垒深厚的核心优势，医美生物医用材料赛道正逐步摆脱同质化竞争的粗放发展阶段，向“专利护航增长”、“全场景价值深化”的高壁垒发展转型。维持美容护理行业“推荐”评级。建议重点关注：1）依托核心原料技术优势，布局全产业链矩阵的功能性护肤企业：
丸美生物、
华熙生物、巨子生物；2）精准把握细分赛道，在婴童护理等新兴领域建立差异化优势：
润本股份；3）传统品牌积极转型，通过多品牌矩阵与渠道优化实现价值重估：
珀莱雅、
上海家化；4）深耕专业护肤赛道，凭借明星单品与强研发能力持续领跑：
贝泰妮、
爱美客。风险提示：1）技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/01/16EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E603605.SH珀莱雅70.03.013.884.234.7717.918.016.614.7未评级2367.HK巨子生物35.821.491.982.262.7517.517.714.211.7未评级603983.SH 丸美生物33.420.851.231.441.9749.927.223.217.0300957.SZ贝泰妮42.091.791.641.151.4435.425.636.629.2未评级688363.SH 华熙生物46.311.230.780.851.17128.059.254.539.5未评级300896.SZ爱美客146.316.475.846.457.3529.725.122.719.9600315.SH 上海家化23.080.75-0.530.580.74----39.531.2未评级603193.SH 润本股份24.730.640.760.790.9633.332.531.425.7未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所；注：丸美生物、爱美客盈利预测来自华龙证券研究所，其余标的盈利预测均来自iFinD 一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单位均为人民币元。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表目录表1：重点关注公司盈利及预测............................................................................................................6行业研究报告请认真阅读文后免责条款
1 一周市场表现
2026 年1 月12 日-1 月16 日，申万美容护理指数下降0.27%。板块个股涨幅前五名分别为
拉芳家化（603630.SH）、
倍加洁（603059.SH）、
锦盛新材（300849.SZ）、
诺邦股份（603238.SH）、
青岛金王（002094.SZ）。板块个股跌幅前五名分别为
依依股份（001206.SZ）、
红棉股份（000523.SZ）、复锐医疗科技（1696.HK）、
稳健医疗（300888.SZ）、科笛-B（2487.HK）。图1：申万一级行业周涨跌幅一览数据来源：iFinD，华龙证券研究所图2：美容护理股票周涨幅前五图3：美容护理股票周跌幅前五数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所标的为申万美容护理一级行业公司加上美丽田园医疗健康、四环医药、复锐医疗科技、
昊海生科、科笛- B、
华东医药、
朗姿股份、
普门科技、医思健康、巨子生物、完美医疗等美护相关标的行业研究报告请认真阅读文后免责条款
2 行业要闻
美妆进出口冷热分化，国货出海量额双增2025 年中国进出口整体态势被海关总署副署长王军总结为“规模再创新高、市场更加多元、出口向新向优、进口保持增长、企业活力更足”，但聚焦美妆领域，整体呈现与大环境不同的“进口冷、出口热”分化格局。化妆品进口端呈现“量增额减”特征，出口端实现“量额双增”，凸显出美妆行业进出口的差异化发展态势。进口美妆品牌在华市场份额持续下滑，化妆品进口呈现“量增额减”局面。2025 年1-12 月美容化妆品及洗护用品累计进口数量34.8 万吨，同比增长7.2%，进口金额1157.1 亿元，同比微跌0.3%，且进口金额已连续四年下滑至近6 年新低；主要进口来源地表现分化，上半年自日本、美国进口金额分别同比下跌4.3%、19.9%，国际头部品牌在华营收下滑，多个日韩妆品牌选择闭店或退出中国市场，进口端冷清态势愈发显著。美妆出口端表现亮眼，全程保持“量额双增”的势头。全国化妆品出口量已实现连续四年增长，出口金额保持连续五年上升，印证了国货美妆出海的可行性。2025 年1-11 月出口金额同比增长10.4%，出口数量同比增长19.3%。2025 年3 月，出口金额增幅增至28.7%，为目前11 个月中最高，6 月-9 月连续4 个月出口额均突破50 亿元，其中8 月出口金额最高，为55.49 亿元。国货美妆品牌从抢占国内市场份额到开始对外输出、品牌出海，也预示着全球美妆市场格局正在进入新一轮调整期。如何在巩固供应链优势的基础上，构建真正的中国品牌全球影响力，将是中国美妆产业从“大”到“强”的关键。（来源：聚美丽）内蒙古出台15 项举措，为自治区美丽经济发展壮大注入新动力近日，内蒙古自治区药监局发布《深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的若干措施》，从产业创新、政务服务、监管模式、区域协同四方面明确15 项具体举措，推动全区化妆品产业高质量发展。在赋能产业创新方面，将依托全区生物发酵、特色植物、稀土材料等独特资源优势，鼓励企业研发美白、保湿与柔肤等新原料，运用AI 技术联合科研机构围绕沙棘油等特色原料攻关祛斑美白、防脱发等新功效产品，培育地域标识高端化妆品品牌。在政务服务优化方面，将在备案管理、备案流程、申报资料等方面简化，减轻企业申报负担。在监管模式创新方面，将推行分级分类精准监管，探索现场检查与远程监管结合的方式，落实“综合查一次”要求，深入开展“体检式监管、服务型执法”。在区域协同方面，将健全跨层级监管协同机制，通过“送干下基层”“送教下基层”强化对盟市监管工作的督促指导，加大典型违法行为联合执法力度；同时深化与东北、西北等区域的监管合作，推动资源共享与产业集群建设，支持企业开展国际营销，助力内蒙古化妆品“出海”发展。（来源：国家药品监督管理局）行业研究报告请认真阅读文后免责条款
3 重点公司公告
【珀莱雅】公司于2025 年12 月30 日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于人民币8,000 万元（含本数）,不超过人民币15,000 万元（含本数），回购的价格不超过人民币100 元/股（含），不高于董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内。根据《上市公司股份回购规则》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7 号——回购股份》等相关规定，2026 年1 月15 日，公司通过集中竞价交易方式首次回购公司股份230,800 股，占公司目前总股本的比例为0.06%，回购成交的最高价为69.95 元/股，最低价为69.76元/股，支付的资金总额为人民币16,119,331.00 元（不含印花税、佣金等交易费用)。【毛戈平】毛戈平化妆品股份有限公司根据香港相关条例及联交所上市规则发布内幕消息公告，提及公司2025 年3 月27 日曾公告建议实施H股全流通，现公司已收到中国证监会于2026 年1 月13 日出具的备案通知书，公司就合计228,344,600 股未上市股份实施H 股全流通的备案已完成，该通知书自出具日起12 个月内有效，公司将向联交所上市委员会申请批准相关H 股上市及买卖；参与本次H 股全流通的股东包括毛戈平、汪立群等7 名股东及企业，合计转换股份占公司现有股本的46.58%，转换及上市完成后，公司未上市股份将变为0，H 股占比达100%，总股本仍为490,186,900股。行业研究报告请认真阅读文后免责条款
4 本周观点
巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批2026 年1 月15 日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I 型α1 亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。巨子生物作为一家基于生物活性成分的专业皮肤护理产品公司，依托24 年的科研与护肤应用经验，目前已发展为全球最早量产重组胶原蛋白并实现商业化生产，拥有全球最大产能、拥有全球最多类型及最全表达体系的自研重组胶原蛋白分子库。在功能护肤领域，巨子生物旗下共有8 大主要品牌，包括可复美、可丽金、欣苷生物、可痕、利妍、可预、可复平和参苷；在医美注射领域，针对动力性皱纹的“重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维”于10 月21 日获批，处于在研和临床阶段的还包含重组胶原蛋白液体制剂（水光）、重组胶原蛋白凝胶（针对中重度颈纹）和交联重组胶原蛋白凝胶（针对中重度法令纹）。早在2000 年，巨子生物便成功研发出重组胶原蛋白，并将其命名为“类人胶原蛋白”，作为企业的核心专利技术；2021 年，巨子生物对重组胶原蛋白专利技术进行了升级，升级后的Human-like 重组胶原蛋白仿生组合专利技术，具体包含：重组I 型人胶原蛋白、重组III 型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白、mini 小分子重组胶原蛋白肽。巨子生物的重组胶原蛋白“分子库”中已储备了33 种不同类型的重组胶原蛋白，其中包括3 种全长Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型重组胶原蛋白，25 种功能强化型重组胶原蛋白及5 种重组胶原蛋白功效片段，构建出了目前全球最全面的重组胶原蛋白表达体系，在毕赤酵母菌、酿酒酵母菌、大肠杆菌三大主流的重组胶原蛋白表达体系中，均建立了自主知识产权，并在发酵工艺、纯化工艺等方面为行业提供了领先的科研思路。行业研究报告