证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-09 2025-12 2026-02 2026-04 2026-07 2026-09-10%
-1%
8%
17%
26%
35%
44%
53%
62%
71%
长高电气 电力设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 12.15
总股本/流通股本（亿股）6.20 / 5.18
总市值/流通市值（亿元）75 / 63
52 周内最高/最低价 13.83 / 7.51
资产负债率(%) 27.5%
市盈率 22.00
第一大股东 马孝武
研究所
分析师:苏千叶
SAC 登记编号:S1340525110004
Email:suqianye@cnpsec.com
分析师:杨帅波
SAC 登记编号:S1340524070002
Email:yangshuaibo@cnpsec.com
分析师:盛炜
SAC 登记编号:S1340525120008
Email:shengwei@cnpsec.com
研究助理:闫依洋
SAC 登记编号:S1340126050013
Email:yanyiyang@cnpsec.com
长高电气(002452)
订单稳健，看好 GIS 新产品的持续开拓
l 投资要点
事件：2026 年 8 月 27 日发布 2026 年半年报。
2026H1 公司营收 7.6 亿元，同比+4.0%；归母净利润 5.8 亿元，
同比+451.4%（微超预告上线），主要是持有
富特科技股权由权益法变
为交易性金融资产导致利润大幅增加，但扣非归母净利润 1.5 亿，同
比+54.7%，主要在于输变电设备交付节奏较好，盈利能力稳步提升；
其中 2026Q2 公司营收 4.7 亿元，同环比分别+18.5%/+57.5%，归母净
利润 5.3 亿，同环比分别+628.7%/+827.5%。
电网中标稳健增长，新产品持续开发。截至 2026 年 9 月 22 日，
公司在国网 4 批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标 12.4
亿元，同比+3.6%；在 2026H1，南网总部合计中标 1.3 亿，同比+233%。
新产品方面，子公司湖南长高电气完成 1000kV GIS 样机制造，并完
成部分项目的型式试验；长高开关完成 220kV GIS 大部分型式试验。
公司的自身成长性在于（1）GIS 产品的高压化和投标资格主体
的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的 GIS 应用，目前公司
550kVGIS 产品首次成功中标国网特高压项目（2）GIL 布局将受益于
雅下工程输电线路（3）聚焦主业，目前完成华网电力的剥离和富特
科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，2025 年 800kV 隔离开关
成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。
“十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新
增投产 15 回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过 4.2 亿千
瓦，建成 6 个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约 4000 万
千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到 5 万亿元以上，较“十
四五”同期相比增长超 80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。
l 盈利预测与投资评级:
我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 测 公 司 2026-2028 年 营 收 分 别 为
21.0/26.3/32.1 亿元，归母净利润分别为 6.9/4.7/5.9 亿元，对应 PE
分别为 11/16/13 倍，维持 “买入”评级。
l 风险提示：
电网需求不及预期的风险；新产品中标不及预期的风险；原材料
价格波动的风险。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-09-24
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1665 2103 2634 3207
增长率(%) -5.41 26.33 25.21 21.79
EBITDA（百万元） 338.94 891.47 637.75 800.70
归属母公司净利润（百万元） 342.63 693.94 469.06 591.92
增长率(%) 35.91 102.53 -32.41 26.19
EPS(元/股) 0.55 1.12 0.76 0.95
市盈率（P/E） 22.00 10.86 16.07 12.73
市净率（P/B） 2.78 2.38 2.13 1.88
EV/EBITDA 11.70 7.30 10.06 7.80
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1665 2103 2634 3207 营业收入 -5.4% 26.3% 25.2% 21.8%
营业成本 1019 1248 1558 1898 营业利润 31.7% 100.8% -32.4% 26.6%
税金及附加 18 25 31 38 归属于母公司净利润 35.9% 102.5% -32.4% 26.2%
销售费用 117 147 182 218 获利能力
管理费用 122 151 187 225 毛利率 38.8% 40.7% 40.8% 40.8%
研发费用 124 126 145 160 净利率 20.6% 33.0% 17.8% 18.5%
财务费用 -5 -5 -3 -4 ROE 12.6% 21.9% 13.3% 14.8%
资产减值损失 -7 -7 -7 -7 ROIC 8.4% 17.5% 10.8% 12.3%
营业利润 414 831 561 711 偿债能力
营业外收入 8 7 7 7 资产负债率 27.5% 38.0% 38.3% 38.0%
营业外支出 3 2 2 2 流动比率 3.36 4.20 3.75 3.52
利润总额 419 836 566 716 营运能力
所得税 75 142 97 123 应收账款周转率 1.76 2.03 2.02 2.01
净利润 344 694 469 592 存货周转率 2.49 2.65 2.83 2.78
归母净利润 343 694 469 592 总资产周转率 0.46 0.47 0.49 0.53
每股收益（元） 0.55 1.12 0.76 0.95 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.55 1.12 0.76 0.95
货币资金 1215 1804 1902 2071 每股净资产 4.37 5.11 5.70 6.45
交易性金融资产 148 478 478 478 估值比率
应收票据及应收账款 916 1178 1454 1766 PE 22.00 10.86 16.07 12.73
预付款项 13 24 29 34 PB 2.78 2.38 2.13 1.88
存货 454 487 613 752
流动资产合计 2790 4029 4541 5178 现金流量表
固定资产 475 547 628 706 净利润 344 694 469 592
在建工程 14 68 101 121 折旧和摊销 55 60 74 90
无形资产 122 118 113 108 营运资本变动 74 -208 -181 -221
非流动资产合计 954 1088 1193 1284 其他 -113 -346 26 24
资产总计 3744 5117 5734 6461 经营活动现金流净额 359 201 389 485
短期借款 9 9 9 9 资本开支 -62 -175 -176 -176
应付票据及应付账款 597 696 876 1072 其他 147 113 11 13
其他流动负债 225 255 325 393 投资活动现金流净额 85 -62 -165 -163
流动负债合计 830 959 1209 1473 股权融资 0 0 0 0
其他 199 985 985 985 债务融资 -115 703 0 0
非流动负债合计 199 985 985 985 其他 -77 -251 -126 -153
负债合计 1029 1945 2195 2458 筹资活动现金流净额 -191 452 -126 -153
股本 620 620 620 620 现金及现金等价物净增加额 252 589 98 169
资本公积金 626 626 626 626
未分配利润 1339 1778 2075 2449
少数股东权益 3 3 3 3
其他 127 145 215 304
所有者权益合计 2715 3172 3540 4003
负债和所有者权益总计 3744 5117 5734 6461
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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