1.投资要点

投资要点：
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1.投资要点
1.1. SpaceX 公布招股说明书，史上最大IPO 启动。美东时间5 月20 日，SpaceX向SEC 提交S-1 注册声明，拟在纳斯达克以代码"SPCX"上市，路演6 月4 日启动，定价日6 月11 日，目标上市日6 月12 日。据澎湃新闻，此次IPO 预计募资规模750亿美元，对应公司估值区间为1.75 万亿至2 万亿美元。（1）招股书首度公开核心财务数据：2023 年至2025 年，SpaceX 分别实现营收103.87 亿美元、140.15 亿美元、186.74 亿美元，同期经营利润分别为-35.05 亿美元、4.66 亿美元、-25.89 亿美元，净利润分别为-46.28 亿美元、7.91 亿美元、-49.37 亿美元。2026 年前三个月，该公司实现营收46.94 亿美元，同比增长15.4%；同期经营亏损19.43 亿美元，净亏损42.76 亿美元，亏损额几乎等于去年全年水平。（2）SpaceX 在公司业务划分为三大板块：太空板块Space、网络连接板块Connectivity 和AI 板块。在2025年，公司Connectivity 板块（以星链Starlink 项目为主）为公司营收贡献了114 亿美元，是唯一赚钱的业务板块，其EBITDA 利润率高达63%，用户数突破1030 万。此外，Space 板块（火箭发射业务）贡献了约41 亿美元的收入，利润率39%。而公司在今年2 月收购的xAI 具有较大的不确定性，2025 年全年经营亏损63.6 亿美元，占公司整体亏损的绝大部分；2026 年第一季度资本支出77 亿美元，年化消耗超过300 亿美元。（3）SpaceX 去年支出207 亿美元，其中大部分（127 亿美元）用于人工智能；此外，SpaceX 在星链卫星互联网项目上投入了42 亿美元，并在其他太空项目（包括火箭）上投入了38 亿美元。今年前三个月，SpaceX 已花费101亿美元，其中77 亿美元用于人工智能。（4）向Anthropic 租赁其数据中心空间和计算资源。Anthropic 每月将向SpaceX 支付12.5 亿美元，直至2029 年5 月。这项合同从2026 年5 月开始执行，前两个月因产能爬坡有折扣，三年总价值超过150 亿美元。不过，该合同中任意一方可提前90 天取消。根据SpaceX2025 年营收及上市估值可以推知其市销率预计或不低于93.7。我们认为，SpaceX 的上市将有望为我国商业航天产业链相关标的提供估值锚点，并产生一定的估值提升效应。1.2.SpaceX V3 火箭+V3 卫星双升级，产业链迎来能力跃迁式催化。（1）星舰V3核心参数升级：①猛禽3 发动机推力提升：海平面版本从230 吨提升至250 吨，真空版本从258 吨提升至275 吨；②集成化：传感器和控制器内部集成并被发动机热防护覆盖，消除了对发动机护罩的需求；③减重：海平面发动机质量从1630 公斤降至1525 公斤，每台发动机为整个系统节省约1 吨质量。（2）成本端，未来天玑数据显示，星链内部发射成本已<300 美元/公斤，SpaceX 招股说明书显示，星舰的目标是将发射成本降至185 美元/公斤。（3）星链V3 卫星同步升级：星链V3 单星下行速率为1Tbps，上行速率为200Gbps，分别是V2 的10 倍和24 倍。我们认为，SpaceX V3 星舰及卫星的逐步推进以及成本的持续下降有望加速推动全球商业航天产业的持续发展。第2页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地1.3.国内可回收火箭进入验证密集期，资本有望加速涌入，产业瓶颈突破在即。（1）技术验证方面，5 米级的“长征十号乙”计划在2026 年上半年首飞，并验证全球首创的“海上网系回收”技术。民营力量：蓝箭航天的“朱雀三号”正全力攻关轨道级垂直软着陆技术，若成功，将成为中国首款实现回收的民营液体火箭。星河动力的“智神星一号”、天兵科技的“天龙三号”等型号也在加速推进。（2）资本端同步加速：科创板第五套上市标准或解决商业火箭企业研发周期痛点，不对营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”作为主要评估方式。“市值≥40 亿元+核心技术突破+阶段性成果”的上市标准。其中，阶段性成果指“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果”。我们认为，可回收试飞+SpaceX 上市+国内可回收火箭测试三重催化叠加，产业链配置思路或应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。
2.行业要闻
2.1.千帆星座第九批次成功发射卫星发射数量增至162 颗。据垣信卫星公众号，2026年5 月17 日22 时42 分，在海南商业航天发射场，千帆星座第九批组网卫星成功发射。此次发射任务由长征八号运载火箭执行，卫星顺利进入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。2.2.CowboySpace 申请部署2 万颗卫星星座计划提供太空数据中心服务。据泰伯网及人民邮电报，近日，Cowboy Space（牛仔太空）公司在完成了2.75 亿美元B轮融资后，随即提交了部署2 万颗卫星星座的申请，计划提供太空数据中心服务。该公司在向美国联邦通信委员会（FCC）提交的备案文件中阐述了其Stampede 卫星星座计划，该星座主要通过光学星间链路运行。Cowboy Space 将其计划描述为“一套在轨数据中心系统，旨在满足人工智能大量的计算需求，同时完全绕过拥挤的地面电网”。Stampede 可以完全绕开地面电网，省去在地球上建设数据中心相关的成本和网络的费用。Cowboy Space 正请求豁免FCC 规定的常规卫星部署时间表规则。该规则要求运营商在特定日期前部署一定数量的卫星。Cowboy Space 辩称，制定这些规则是为了防止频谱囤积，而Stampede 将主要使用光学技术运行，不会使用星间链路。相反，该公司表示，仅需一颗卫星进入轨道即可开始提供商业运营服务，并且计划通过后续发射来扩展其计算能力。该公司将于2028 年首次发射卫星，随后在接下来的数月和数年内逐步发射卫星并搭建起整个系统。2.3.力鸿三号，计划2028 年首飞。据光明网及科技日报，中科宇航创新研究院常务副院长王英诚5 月22 日表示，该公司正在研制的可重复使用轨道级航天器力鸿三号，计划于2028 年首飞。力鸿三号主要用于开展长期在轨科学试验与太空制造任务。具备长期留轨能力，在轨运行时间灵活，能够为至少300 公斤有效载荷提供持续微重力环境。该航天器配备标准化接口，可提供稳定的试验条件，能够同时支撑多种科学试验与在轨制造任务。王英诚同时表示，主要面向太空实验和太空旅游的力鸿二号可重复使用运载器，目前处于工程研制阶段，计划于今年年底首飞并实现百公里级回收。2.4.我国牵头完成首个ITU-R 6G 卫星技术趋势报告。据工信部，国际电信联盟无线电通信部门（ITU-R）第四研究组（SG4）下设4B 工作组（WP4B）第58 次全会在瑞士日内瓦召开。我国牵头的《6G 卫星部分的发展和技术趋势》报告经WP4B会议审议并提交5 月15 日召开的SG4 会议通过。报告聚焦6G 卫星无线电接口技第3页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地术研究，内容涉及6G 卫星发展趋势、网络技术、终端发展、隐私与安全等方面。报告由中国信息通信研究院牵头，在WP4B 国内对口组组长单位上海垣信卫星科技有限公司的组织协调下，联合中信科移动通信技术股份有限公司、中国电信集团卫星通信有限公司、上海微小卫星工程中心、中兴通讯股份有限公司等单位共同完成。
3.本周回顾及建议关注组合
3.1.本周通信市场回顾本周通信(中信)上涨0.14%，同期上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，沪深300 下跌0.30%。从板块来看，本周CPO 指数上涨4.52%，商业航天上涨0.34%，卫星导航指数上涨0.24%，光纤概念上涨1.66%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天、光通信相关领域投资机会。本周看点：周涨跌幅前十：信维通信(19.45%)、华工科技(16.67%)、线上线下(11.63%)、立昂技术(10.76%)、九联科技(10.37%)、万隆光电(10.18%)、光迅科技(9.86%)、嘉环科技(9.55%)、阿莱德(9.30%)、世嘉科技(7.07%)；周涨跌幅后十：博实结(-35.95%)、*ST 元道(-19.58%)、中嘉博创(-17.86%)、波导股份(-15.96%)、有方科技(-12.83%)、共进股份(-10.73%)、润建股份(-9.31%)、华菱线缆(-9.04%)、吴通控股(-8.85%)、永鼎股份(-8.14%)。下周关注：商业航天（SpaceX）、“token 经济”、CPO：信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、行云科技、协创数据、润建股份、润泽科技、中国电信、中国移动、中国联通、天孚通信、中际旭创、致尚科技等。长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。第4页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地
图表2：本周通信行业涨跌幅榜（本表仅列举数据信息，不存在对个股的倾向性投资建议）
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1.本周回顾及建议关注组合
1.1.本周通信市场回顾本周通信(中信)上涨0.14%，同期上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，沪深300 下跌0.30%。从板块来看，本周CPO 指数上涨4.52%，商业航天上涨0.34%，卫星导航指数上涨0.24%，光纤概念上涨1.66%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天、光通信相关领域投资机会。
图表1：市场表现比较
指数名称周涨跌幅（%）中小综指-0.01同花顺全A(加权)0.03同花顺全A(除金融、石油石化)0.25创业板综0.38沪深300-0.30上证指数-0.54通信指数0.14网络规划设计和工程施工指数-4.30物联网0.34光纤概念1.66数据中心0.53商业航天0.34卫星导航0.24共封装光学(CPO)4.52
图表2：本周通信行业涨跌幅榜（本表仅列举数据信息，不存在对个股的倾向性投资建议）
涨跌幅前十名涨跌幅后十名代码简称本周涨跌幅（%）近一月日均换手率(%)代码简称本周涨跌幅（%）近一月日均换手率(%)300136.SZ信维通信19.4513.14301608.SZ博实结-35.953.84000988.SZ华工科技16.6710.37301139.SZ*ST 元道-19.5814.15300959.SZ线上线下11.6312.03000889.SZ中嘉博创-17.8615.99300603.SZ立昂技术10.7610.55600130.SH波导股份-15.9618.54688609.SH九联科技10.376.79688159.SH有方科技-12.8312.42300710.SZ万隆光电10.188.01603118.SH共进股份-10.7311.31002281.SZ光迅科技9.8610.10002929.SZ润建股份-9.3117.98603206.SH嘉环科技9.554.85001208.SZ华菱线缆-9.046.97301419.SZ阿莱德9.306.78300292.SZ吴通控股-8.8516.89002796.SZ世嘉科技7.079.23600105.SH永鼎股份-8.1410.56本周看点：周涨跌幅前十：信维通信(19.45%)、华工科技(16.67%)、线上线下(11.63%)、立昂技术(10.76%)、九联科技(10.37%)、万隆光电(10.18%)、光迅科技(9.86%)、嘉环科技(9.55%)、阿莱德(9.30%)、世嘉科技(7.07%)；周涨跌幅后十：博实结(-35.95%)、*ST 元道第7页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地(-19.58%)、中嘉博创(-17.86%)、波导股份(-15.96%)、有方科技(-12.83%)、共进股份(-10.73%)、润建股份(-9.31%)、华菱线缆(-9.04%)、吴通控股(-8.85%)、永鼎股份(-8.14%)。1.2.建议关注组合下周关注：商业航天（SpaceX）、“token 经济”、CPO：信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、行云科技、协创数据、润建股份、润泽科技、中国电信、中国移动、中国联通、天孚通信、中际旭创、致尚科技等。长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。
2.行业新闻
2.1.运营商板块2.1.1.中国电信发布“网优任务大模型”实践成果5 月17 日，为深入推进“人工智能+”行动，中国电信联合生态合作伙伴，发布“网优任务大模型”在核心业务场景的最新实践成果。本次实践成效显著，试点区域内体验质差网格降低20%、用户体验感知提升10%-20%、投诉量压降10%。（中国电信）2.2.通信设备板块2.2.1.中国移动CPE OTN 设备集采：瑞斯康达等六家中标近日，中国移动采购与招标网日前发布2026 年至2027 年CPE OTN 设备集中采购项目中标候选人公示，瑞斯康达等六家中标。（中国移动采购与招标网）2.3.光通信板块2.3.1.全球最快12.8T 光模块正式发布近日，国内头部厂商集中展示了代表行业最高水平的12.8T 超高速光模块及6.4T 近封装光学（NPO）解决方案。此次发布的12.8T XPO 光模块，是目前全球速率最高的可插拔光互连产品。据华工正源技术人员介绍，12.8T XPO 解决方案相当于将8 个1.6T 高速光模块集成在一起，峰值传输速率达到12.8T。但该产品并非简单的物理集成，而是依托液冷技术突第8页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地破传统模块的带宽与散热瓶颈，其原生液冷集成方案可将能效提升3 倍。（OFweek 光通讯网）2.3.2.亨通集团与苏大深化战略合作，同期中标中国电信空芯光纤项目5 月19 日，苏州大学与亨通集团深化战略合作签约仪式在苏州举行。此次深化合作直指具体的产业前沿技术，双方将依托共建的“未来通信与人工智能技术研究院”，重点在AI 计算中心、海洋光纤通信、车载光纤通信及全光交换等重大课题上展开联合攻关。在签约仪式的前一天，亨通旗下核心上市平台江苏亨通光电股份有限公司传来佳音：公司近日成功中标中国电信2026 年西部信息中心枢纽互联工程空芯混合光缆采购项目。（OFweek 光通讯网）2.4.智能终端板块2.4.1.摩尔线程发布MTT AICUBE摩尔线程举办2026 产品发布会，正式宣布全面深化端侧AI 战略布局，并发布首款面向家庭场景的消费级产品——MTT AICUBE。为满足词元（Token）时代快速增长的端侧算力需求，摩尔线程立足自研“长江”智能SoC，实现了算力从云端智算集群向边缘和终端的延伸。目前，摩尔线程已形成多层次的产品矩阵：从专注个人生产力的AI 算力本MTT AIBOOK，到定位家庭AI 中枢的MTT AICUBE，再到赋能工业边缘智能的AI 模组MTT E300。这一系列产品均以自研“长江”智能SoC 为核心算力底座，完成了从个人计算、家庭生活到行业边缘应用的全面覆盖。（与非网）2.5.AI 算力板块2.5.1.阿里发布基于新一代真武芯片的超节点服务器5 月20 日，在2026 阿里云峰会上，阿里发布基于平头哥新一代AI 芯片真武M890 的128 卡超节点服务器，搭载互联芯片ICN Switch 1.0，通信时延低至百纳秒级，可让128 张AI 芯片组成一台计算机，满足Agentic 时代的并发推理和大模型训练需求。（IDC 圈）2.6.低空经济2.6.1.中国民航局低空安全司正式亮相根据中国民航局官网，中国民航局低空安全司已正式亮相，机构职责包括：起草低空民航发展规划、统筹低空安全与发展、建设低空飞行服务调度平台和低空飞行服务站体系等工作。（澎湃新闻）
3.上市公司公告
3.1.通宇通讯：关于与专业投资机构共同投资的进展公告近日广东通宇华真空天产业基金合伙企业已与南京迈矽科微电子科技有限公司签署投资协议，拟出资3,000 万元对其进行专项投资，本次投资完成后，合伙企业将持有迈矽科微电第9页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地子4.1096%的股权。合伙企业对迈矽科微电子的持股比例较低，不会对其构成控制或产生重大影响。3.2.长芯博创：长芯博创科技股份有限公司关于持股5%以上股东减持股份预披露公告合计持有长芯博创科技股份有限公司18,365,458 股（占公司总股本的6.27%）的股东ZHUWEI 及其配偶WANGXIAOHONG 计划自本公告披露之日（5 月22 日）起十五个交易日后的三个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过4,000,000 股（占公司总股本的1.37%）。3.3.阿莱德：关于与专业投资机构共同投资的公告近日，上海阿莱德实业集团股份有限公司与优势金控（上海）资产管理有限公司签署合伙协议，公司拟作为有限合伙人，以自有资金人民币1,000.00 万元投资优势金控作为基金管理人的专项基金——温州优势共赢贰号股权投资合伙企业（有限合伙）。该基金目标规模为不超过人民币20,000 万元。截至本公告日，已认缴出资金额20,000 万元，最终合伙人名单和实际募集规模以基金业协会最终登记备案结果为准。3.4.欣天科技：关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告持本公司股份24,790,188 股（占本公司总股本比例12.85%）的持股5%以上股东刘辉先生因个人资金需要，计划在本次减持计划预披露公告之日起15 个交易日后3 个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过5,789,676 股（占公司总股本的比例约为3%）。3.5.世纪恒通：关于部分首次公开发行前已发行股份上市流通的提示性公告2024 年5 月20 日，公司部分首次公开发行前已发行的股份37,760,000 股上市流通，具体内容详见公司于2024 年5 月15 日在巨潮资讯网（https://www.cninfo.com.cn/）上披露的《关于首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告》（公告编号：2024-027）。本次申请解除限售股东共2 户，分别为公司控股股东、实际控制人、董事长杨兴海先生及公司董事、总经理杨兴荣先生。本次合计解除限售股份的数量为36,240,000 股，占公司总股本的36.7297%，限售期为公司首次公开发行股票上市之日起36 个月。3.6.新易盛：关于2024 年限制性股票激励计划首次授予第二期归属结果暨股份上市的公告公司于2024 年1 月3 日召开第四届董事会第十六次会议和第四届监事会第十六次会议，并于2024 年1 月19 日公司召开2024 年第一次临时股东大会，审议通过了《2024 年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要，主要内容如下：1.标的股票种类：公司A 股普通股股票。
2.标的股票来源：公司向激励对象定向增发和/或二级市场回购的本公司A 股普通股股票。3.
授予价格：23.24 元/股。4.激励对象：为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。第10页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地
4.大小非解禁、大宗交易
图表3：本周大小非解禁一览
代码简称解禁日期解禁数量(万股)总股本(万股)解禁前流通A股（万股）解禁前流通A股占比（%）688205.SH德科立2026-05-2795.2215,923.7515,828.5399.40300627.SZ华测导航2026-06-1184.1678,689.2564,811.6382.36002148.SZ北纬科技2026-06-17159.0055,898.7344,954.7680.42002281.SZ光迅科技2026-06-22671.2980,667.5877,949.8896.63600487.SH亨通光电2026-06-22848.45246,639.23244,518.1199.14603236.SH移远通信2026-06-242,616.5828,782.3426,165.7790.91300548.SZ长芯博创2026-07-172,200.0029,157.3726,928.1292.35605277.SH新亚电子2026-07-20178.6932,398.7831,981.4198.71000032.SZ深桑达A2026-07-307,722.01121,517.93113,795.9293.65605277.SH新亚电子2026-08-0330.0032,398.7832,160.1099.26603220.SH中贝通信2026-08-0410,208.5853,634.6943,426.1180.97
图表4：本周大宗交易一览
代码名称交易日期成交价（元）当日收盘价（元）相对前日折/溢价率(%)成交额(万元)000988.SZ华工科技2026-05-22156.31156.311.53653.38603083.SH剑桥科技2026-05-22173.81190.00-3.0022,942.92300308.SZ中际旭创2026-05-21993.34993.34-4.215,876.20300308.SZ中际旭创2026-05-21993.34993.34-4.21652.92300308.SZ中际旭创2026-05-21993.34993.34-4.216,529.12300308.SZ中际旭创2026-05-21993.34993.34-4.216,529.12300394.SZ天孚通信2026-05-20358.99358.99-1.10854.40300502.SZ新易盛2026-05-20559.74587.97-2.23307.86300394.SZ天孚通信2026-05-19363.00363.00-5.707,441.50300394.SZ天孚通信2026-05-19363.00363.00-5.702,584.74000988.SZ华工科技2026-05-18147.38147.3810.00374.35000988.SZ华工科技2026-05-18147.38147.3810.00338.97300502.SZ新易盛2026-05-18599.92599.92-1.66299.96300571.SZ平治信息2026-05-1863.8068.603.86204.16603559.SHST 通脉2026-05-189.579.59-4.97478.50
5.风险提示
商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。第11页/ 共11页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。