1.周行情回顾

行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报离岛免税迎“开门红”，爱美客注射用A 型肉毒毒素获批——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.01.05-2026.01.09），商贸零售/社会服务/美容护理分别+4.23%/+4.71%/+2.55%，在31 个一级行业中排名第15/14/22,同期上证综指+3.82%，深证成指+4.40%，沪深300+2.79%。本周行业重点事件及资讯2025 年12 月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%。2025 年全年，全国居民消费价格与上年持平。全国总工会、文化和旅游部、国家电影局、国家体育总局联合印发《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展 扩大职工文体消费的意见》。提出鼓励提高工会经费中文体活动支出比例，推动用人单位就文体活动和带薪年休假开展集体协商，扩大职工疗休养规模，鼓励基层工会每年最多可开展四次春秋游活动。（1）美护：根据青眼情报，2025 年中国化妆品零售额为8225.28 亿元，同比增长6.18%。爱美客旗下注射用A 型肉毒毒素产品获批。复锐医疗科技旗下长效A 型肉毒毒素产品达希斐®已正式通过中检院的质量标准检验。毛戈平控股股东及其家族成员拟减持其所持有的公司H 股股份数量不超过1720 万股。毛戈平宣布与路易凯腾签订战略合作框架协议。苏州极易科技股份有限公司披露赴港上市招股说明书。（2）出行链：经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3 天，全国国内出游1.42 亿人次，国内出游总花费847.89 亿元。2026 年第2 周（01 月05 日至01 月11 日）全国民航执行客运航班量近10.2 万架次，日均航班量14607 架次，环比上周下降2.2%，同比2025 年下降2.8%，同比2019 年上升6.9%。（3）IP 衍生品：泡泡玛特在墨西哥的合作生产基地投入运营，将加大北美市场供应。（4）零售： 1 月1 日至7 日海南省离岛免税购物总金额12.1 亿元、件数82.4 万件、人数14.9 万人次，同比分别增长88%、30.3%、38.3%。湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司通过港交所上市聆讯。微盟集团公告，公司正式宣布与阿里巴巴集团旗下本地生活服务平台淘宝闪购展开业务合作。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：海南自贸港正式封关，服务零售增速环比提速》2025.12.24报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-4%4%13%21%29%1/134/147/1410/131/12可选消费沪深300附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称昨收盘（元）（百万元）EPSPE2024A2025E2026E2024A2025E2026E603605.SH珀莱雅69.3227,4493.924.044.5217.7017.1615.34300957.SZ贝泰妮41.2017,4521.191.151.4534.6935.7328.48600223.SH福瑞达7.537,6550.240.230.2731.4333.1528.11603983.SH丸美生物34.4613,8180.850.941.1840.4536.5729.30600315.SH上海家化23.3615,703-1.240.600.73-18.8539.2332.172367.HK巨子生物34.4236,8612.011.821.9215.4118.9117.93603193.SH润本股份24.9810,1070.740.780.9533.6732.1926.25300740.SZ水羊股份25.6510,0040.280.550.7990.5846.9132.35688363.SH华熙生物46.2322,2680.360.811.12127.7857.1541.231318.HK毛戈平89.9044,0681.802.483.1045.0232.6226.052145.HK上美股份72.1528,7231.962.583.2333.0825.2020.10002612.SZ朗姿股份20.399,0210.582.360.8135.088.6525.17300896.SZ爱美客149.9145,3626.474.895.6523.1730.6426.55920982.BJ锦波生物236.7027,2368.2710.5613.9228.6222.4117.00002345.SZ潮宏基12.6111,2040.220.520.7557.8624.1316.77002867.SZ周大生12.1813,2210.921.041.1413.2111.7510.64605098.SH行动教育43.335,1672.252.502.8819.2417.3515.060325.HK布鲁可67.9516,937-1.613.124.23-38.0019.6214.46注：收盘价、市值取2026.1.13；港股标的收盘价及市值单位均为港元。
1.周行情回顾
本周（2026.01.05-2026.01.09 ），商贸零售/ 社会服务/ 美容护理分别+4.23%/+4.71%/+2.55%，在31个一级行业中排名第15/14/22,同期上证综指+3.82%，深证成指+4.40%，沪深300+2.79%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周互联网电商/ 专业服务/ 教育板块涨幅较好，分别+7.48%/7.44%/7.26%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，青木科技、上海九百、壹网壹创、茂业商业涨幅居前，翠微股份、农产品、南极电商跌幅居前；社会服务行业中，谱尼测试、博瑞传播、零点有数表现较好；美容护理行业中，力合科创、水羊股份、拉芳家化涨幅居前，嘉亨家化、百亚股份、依依股份跌幅居前。港股方面，毛戈平+8.64%，华住集团+6.60%。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%综合国防军工传媒有色金属计算机医药生物电子煤炭建筑装饰机械设备房地产基础化工电力设备社会服务商贸零售环保建筑材料钢铁轻工制造纺织服饰非银金融美容护理公用事业汽车家用电器食品饮料通信农林牧渔石油石化交通运输银行3.82%4.40%2.79%4.23%4.71%2.55%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理2.72%0.76%2.34%7.48%3.81%4.31%5.00%7.26%2.30%0.72%7.44%1.34%3.40%3.95%0%1%2%3%4%5%6%7%8%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ教育酒店餐饮旅游及景区专业服务白色家电黑色家电小家电表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售301110.SZ青木科技27.32%603123.SH翠微股份-9.93%600838.SH上海九百24.86%000061.SZ农产品-2.33%300792.SZ壹网壹创24.16%002127.SZ南极电商-1.78%600828.SH茂业商业19.69%600113.SH浙江东日-1.30%300518.SZ新迅达18.06%600058.SH五矿发展0.00%社会服务300887.SZ谱尼测试51.77%000796.SZ凯撒旅业-8.19%600880.SH博瑞传播30.97%300938.SZ信测标准-4.85%301169.SZ零点有数19.26%000978.SZ桂林旅游-1.10%600826.SH兰生股份14.23%600861.SH北京人力-0.38%600730.SH中国高科14.17%601007.SH金陵饭店-0.13%美容护理002243.SZ力合科创14.67%300955.SZ嘉亨家化-3.90%300740.SZ水羊股份7.59%003006.SZ百亚股份-2.84%603630.SH拉芳家化5.99%001206.SZ依依股份-2.19%688363.SH华熙生物5.84%002511.SZ中顺洁柔-2.10%300896.SZ爱美客5.78%001328.SZ登康口腔-0.73%
2.重点行业数据及资讯
2025 年12 月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%。2025 年全年，全国居民消费价格与上年持平。2025 年12 月，CPI 同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点，回升至2023 年3 月份以来最高。12 月份，CPI 环比由11 月的下降0.1%转为上涨0.2%。其中扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI 环比上涨约0.16 个百分点。尤其是提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨5.6%。12 月当月，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%，涨幅连续4 个月保持在1%以上。（国家统计局）全国总工会、文化和旅游部、国家电影局、国家体育总局联合印发《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展 扩大职工文体消费的意见》。提出鼓励提高工会经费中文体活动支出比例，推动用人单位就文体活动和带薪年休假开展集体协商，扩大职工疗休养规模，鼓励基层工会每年最多可开展四次春秋游活动。鼓励各级工会联合文旅、电影、体育等部门，推出职工专属文体旅优惠产品与服务，支持购买景区年票，发放文旅消费券、电影券，举办主旋律电影展映活动，办好“惠工院线”。目标到2030年，基本建成覆盖广泛、层级清晰、特色鲜明的职工文体活动体系。（全国总工会）（1）美护根据青眼情报，2025 年中国化妆品零售额为8225.28 亿元，同比增长6.18%。从渠道来看，线上渠道零售额同比增长9.36%，占比为56.06%；线下渠道零售额同比增长2.38%，占比为43.94%。从品牌所属地来看，国货品牌市场份额为57.03%，相较于2024 年增长1.29 个百分点；外资品牌市场份额为42.97%，相较于2024 年下降1.29 个百分点。（青眼）爱美客旗下注射用A 型肉毒毒素产品获批。2026 年1 月8 日，爱美客在中国（包括澳门和香港）独家经销韩国HuonsBP 生产的注射用A 型肉毒毒素产品获得国家药监局核准签发的《药品注册证书》。产品规格为100U/瓶。（公司公告）复锐医疗科技旗下长效A 型肉毒毒素产品达希斐®（英文商标DAXXIFY）已正式通过中检院的质量标准检验，标志着该产品正式从筹备阶段迈向销售落地阶段。达希斐®是全球首款且唯一一款长效肽制剂神经调节剂，其药物活性成分为A 型肉毒杆菌毒素。该产品也是中国境内首个且目前唯一获批的、采用专有肽交换技术开发的含稳定肽制剂A 型肉毒毒素产品，适用于暂时性改善成人因皱眉肌和/或降眉间肌活动引起的中度至重度眉间纹，兼具持久疗效与快速起效的双重优势。目前，复锐医疗科技已组建覆盖前端市场拓展、中端临床支持与后端供应链保障的全链路专业团队并与多家核心医美机构达成达希斐®的首批订单合作。（公司公告）毛戈平解禁后减持计划落地。1 月6 日公司发布减持公告。控股股东及执行董事毛戈平、汪立群（毛戈平配偶）、执行董事毛霓萍（毛戈平姐姐）、毛慧萍（毛戈平姐姐）、汪立华（汪立群弟弟）及宋虹佺基于自身财务需求，拟在减持预披露公告发布之日起6 个月内，主要通过大宗交易方式合计减持其所持有的公司H 股股份数量不超过1720 万股，即不超过公司已发行股份总数的3.51%。（公司公告）毛戈平宣布与路易凯腾签订战略合作框架协议。根据框架协议，路易凯腾将利用其全球化的投资布局与战略伙伴网络，协助并赋能毛戈平集团旗下品牌拓展海外高端零售渠道；此外，双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为毛戈平集团的长期发展注入新动力；同时，双方亦将在资本结构进一步优化、人才引进与治理方面进行合作。（公司公告）苏州极易科技股份有限公司披露赴港上市招股说明书，拟港交所主板挂牌上市。根据招股书披露，极易科技是中国领先的数字零售综合运营服务商之一，目前，其已累计与全球超过200 个大健康、美妆个护、大快消（食品饮料、母婴）等多个品类的品牌开展合作，合作的美妆品牌包括SK-II、倩碧、雅漾、祖·玛珑、蒂佳婷等。根据弗若斯特沙利文，按2024 年GMV 计，极易科技在中国数字零售综合运营服务商中排名第二，在中国电商运营服务商中排名第五，占中国电商运营服务市场的1.2%。2025 年前三季度，极易科技营收达到10.79 亿元，其中，美妆个护类目收入达到2.32亿元，占比达到21.5%。（品观）雅诗兰黛集团正考虑将旗下彩妆品牌Too Faced、Smashbox 及护肤品牌Dr.Jart+蒂佳婷整体打包出售。此次出售计划，是雅诗兰黛集团在增长压力下的主动战略收缩。这三个品牌均收购于集团寻求年轻化的扩张期，但近年来未能完全跟上市场的快速变化，面临增长乏力的问题。（品观）高露洁旗下高端护肤品牌菲洛嘉因公司经营战略调整，关闭天猫官方旗舰店。菲洛嘉创立于1978 年，其核心定位为法国医美实验室的高端抗衰护肤品牌，经过多年发展，成为医美与护肤领域的知名品牌。自2015 年正式进入中国市场，菲洛嘉凭借“十全大补面膜”等明星单品，迅速打开市场。2015-2018 年间，其中国区销售额增长约26 倍，2018 年全年销售额同比激增148%，当年双十一跻身天猫涂抹式面膜类目旗舰店销量榜首。（聚美丽）（2）出行链经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3 天，全国国内出游1.42 亿人次，国内出游总花费847.89 亿元。冰雪游、避寒游、跨年游人气旺盛，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量4271.82 万人次。短途出游成为主流，城市本地休闲、近程旅游和周边游热度高。（光明日报）2026 年第2 周（01 月05 日至01 月11 日）全国民航执行客运航班量近10.2 万架次，日均航班量14607 架次，环比上周下降2.2%，同比2025 年下降2.8%，同比2019 年上升6.9%。其中国内航班量86697 架次，同比2019 年上升11%；国际航线航班量13050 架次，环比上周下降0.3%，同比2025 年上升0.3%，同比2019 年下降8%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品泡泡玛特在墨西哥的合作生产基地投入运营，将加大北美市场供应。泡泡玛特印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴于近期开始出货，海外供应链布局再度深化。目前，泡泡玛特全球六大生产基地已全面落地，覆盖东南亚及墨西哥等地区。（玩具前沿）（4）零售海南离岛免税市场迎来“开门红”。海口海关1 月9 日发布数据，1 月1 日至7 日，全省离岛免税购物总金额12.1 亿元、件数82.4 万件、人数14.9 万人次，同比分别增长88%、30.3%、38.3%。（海口海关）湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司通过港交所上市聆讯。聆讯后资料集显示，截至2025 年9 月30 日的九个月内，鸣鸣很忙实现零售额661 亿元人民币，同比增长74.5%，超2024 年全年；公司实现收入463.71 亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10 亿元，同比大幅增长240.8%。截至2025 年9 月30 日，鸣鸣很忙全国在营门店数达19517 家，覆盖全国28 个省份和所有线级城市。全国签约门店数破2万。根据弗若斯特沙利文报告，按2024 年产品零售额计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。（零售圈）微盟集团公告，公司正式宣布与阿里巴巴集团旗下本地生活服务平台淘宝闪购展开业务合作。本集团旗下上海微盟企业发展有限公司与淘宝闪购平台主体上海拉扎斯信息科技有限公司于近期签订战略合作协议，将在双方共通行业开展多维业务合作与探索，包括但不限于：(1)解决方案商家互联，即时零售生态共建；(2)公私联营、会员打通，一站式营销升级；及(3)创新共创，在企业级客户拓展、AI、数据运营等场景探索共建。（零售圈）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。