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2026 年 10 月 28 日 证券研究报告|银行理财周报
非银赎回互换便利落地，理财增配公募续创新高
银行理财周度跟踪（2026.10.19-2026.10.25）
分析师：蔡梦苑
分析师登记编码：S0890521120001
电话：021-20321004
邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com
分析师：周佳卉
分析师登记编码：S0890525040001
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销售服务电话：
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投资要点
监管与行业动态：1、10 月26 日，人民银行公告设立债市非银大额赎回互换
便利（BNSF），采用“以券换券”方式提供流动性支持，适用对象限定为具有
系统性影响的理财子公司与公募基金管理人，母行、证券母公司亦可作为操作
对象。2、10 月21 日，中邮理财推出“T+0.25”早间到账，赎回款次日08:00
前到账，赎回时效竞争进入小时级。3、三季度末理财存续规模35.37 万亿元、
环比增长5.08%，公募基金配置占比升至7.9%、连续两个季度创新高。
同业创新动态：招银理财发行招睿嘉鑫稳进（多元均衡）3 号，固收端经南向
通配置离岸人民币债券等境外固收资产，不占用QDII 额度；增厚端以海外多资
产ETF 与量化中性构建两套低相关策略组合。
规模变动：截至上周末（2026.10.25），全市场理财产品存续规模为34.32 万
亿元，环比上升0.30%。
收益率表现：上周（2026.10.19-2026.10.25，下同）现金管理类产品近7 日
年化收益率录得1.09%，环比下降0.8BP；同期货币型基金近7 日年化收益率
报1.02%，环比上升1.2BP。上周，各期限纯固收和固收+产品收益率普遍上升。
上周
金融街论坛释放政策利率换锚信号，央行随即公告开展隔夜逆回购，叠加
资金面整体宽松，债市整体维持强势，10 年期国债一度创阶段新低。权益方面，
海外人工智能产业链利空与国内新能源龙头三季报不及预期叠加，市场连续下
探，周五盘中创阶段新低后放量反弹，宽基ETF 大额净流入与算力链龙头午间
集中公告形成合力。股债跷跷板两度显现而幅度不对等，股市急跌时资金流向
债市，反弹时仅带动长端小幅回吐。
破净率跟踪：上周，银行理财产品破净率2.21%，环比上升0.19 个百分点，
信用利差环比收敛0.66BP。
风险提示：本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计
数据，旨在反映市场趋势而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判
断；对具体理财产品的分析仅作策略研究之用，不代表推介，亦不构成投资建
议；产品过往业绩不预示其未来表现。
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内容目录
1. 要闻梳理与简评.......................................................................................................................................................................... 3
1.1. 监管与行业动态................................................................................................................................................................3
1.1.1. 非银赎回互换便利由“拟设”转为落地，适用对象限定为系统性影响机构......................................................3
1.1.2. 中邮理财上线“T+0.25”早间到账，赎回时效竞争进入小时级..........................................................................3
1.1.3. 银行理财2026 年三季报：规模突破35 万亿元，公募基金配置续创新高....................................................3
1.2. 同业创新动态....................................................................................................................................................................6
1.2.1. 招银理财发行招睿嘉鑫稳进（多元均衡）3 号：固收端增量转向跨境，增厚端以低相关策略分散.........6
2. 规模变动.......................................................................................................................................................................................6
3. 收益率表现...................................................................................................................................................................................7
4. 破净率跟踪...................................................................................................................................................................................8
5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................9
图表目录
图1： 三季度末全市场理财产品存续规模35.37 万亿元，同比增长10.08%................................................................4
图2： 三季度末固定收益类产品规模34.17 万亿元...........................................................................................................4
图3： 固定收益类产品占比96.61%，环比提升0.11 个百分点.......................................................................................4
图4： 封闭式产品规模8.36 万亿元，占比较上季提升1.39 个百分点...........................................................................5
图5： 理财投资资产结构：公募基金占比升至7.9%，续创历史新高.............................................................................5
图6： 投资者数量达1.55 亿个，同比增长11.51%...........................................................................................................5
图7： 跨行代销机构增至710 家，同比增加127 家..........................................................................................................5
图8： 截至10 月25 日，全市场理财产品存续规模为34.32 万亿元，环比上升0.30%.............................................6
图9： 上周现金管理类产品近7 日年化收益率录得1.09%，环比下降0.8BP..............................................................7
图10： 上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升.............................................................................................................7
图11： 上周，各期限固收+产品收益率普遍上升...............................................................................................................8
图12： 上周，银行理财产品破净率2.21%，环比上升0.19 个百分点，信用利差环比收敛0.66BP........................8
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1. 要闻梳理与简评
1.1. 监管与行业动态
1.1.1. 非银赎回互换便利由“拟设”转为落地，适用对象限定为系统性影响机构
10 月26 日，人民银行公开市场业务操作室发布公开市场业务公告〔2026〕第12 号，正
式设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。相较一
周前金融街论坛的表态，两处落定。一是形式确定为互换，即以券换券：机构须提供合格抵押
品，向人民银行换入央行票据，再以央票在市场回购融资，融资所得用于购买本公司（或资管
子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额。二是适用对象限定为“具有系统性影
响”的银行理财子公司与公募基金管理人，母行、证券母公司亦可作为操作对象。
该工具限定于资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景，参
与机构须持续满足金融市场审慎管理要求、维护市场纪律；作用限于流动性压力，不化解信用
风险。“系统性影响”尚无公开认定口径，具体名单与评估方法有待明确。
1.1.2. 中邮理财上线“T+0.25”早间到账，赎回时效竞争进入小时级
10 月21 日，中邮理财为两款商户专属日开固收产品（PR2）推出“T+0.25”早间到账，赎
回款一般于次日08:00 前到账，季末、年末、法定节假日前后及赎回量较大时可能略有延后。
自去年年底以来，工银理财、交银理财等多家头部机构陆续提升赎回到账效率，已将部分产品
由“T+1”优化至“T+0.5”；“T+0.25”则将到账时点进一步前移至次日8 时前，针对商户经
营性资金的周转需求，弥补现金管理类快赎额度受限的短板。
理财产品整体收益率下行，投资者对资金流动性的关注随之上升，更快的到账速度成为改
善持有体验、增强客户黏性的抓手，也是当前理财机构服务竞争的关键维度之一。但提速同时
抬高了理财公司的流动性管理难度。落地路径上，目前主流为重构清算链路，T 日夜间完成估
值、复核与对账，次日一早启动划付；少数场景依托托管行日间垫资完成提前兑付，涉及拆借
成本与合规约束。
1.1.3. 银行理财 2026 年三季报：规模突破 35 万亿元，公募基金配置续创新高
理财规模创历史新高，超季节性或主要来自新发放量。三季度末全市场存续规模35.37 万
亿元，环比增长5.08%、同比增长10.08%，单季增量1.71 万亿元、高于去年同期的1.46 万
亿元。理财公司32.92 万亿元、占比93.07%；银行机构2.45 万亿元、同比下降14.04%，有
存续产品的银行机构由去年同期的181 家降至147 家，非持牌清退延续。9 月理财公司新发规
模处于历史高位，对季末到期与回表压力形成对冲；部分机构或将跨年发行计划前置。
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图1：三季度末全市场理财产品存续规模35.37 万亿元，环比增长5.08%、同比增长10.08%
资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部
固收类产品占比环比提升，封闭式产品加速扩容。投资类型上，三季度末固定收益类产品
(固收+现管)规模34.17 万亿元，占比96.61%，较二季度末增加0.11 个百分点、较去年同期减
少0.53 个百分点；混合类产品规模1.07 万亿元，占比3.03%，较二季度末减少0.15 个百分点、
较去年同期增加0.44 个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，
分别为0.11 万亿元和0.03 万亿元。混合类规模与上季持平，在总规模环比扩张5.08%的背景
下占比被动摊薄；叠加三季度权益市场调整、含权产品净值回撤，申购意愿同步走弱。运作模
式上，封闭式产品8.36 万亿元、占比23.64%，较二季度末增加1.39 个百分点、较去年同期
增加4.22 个百分点。存款及短端资产收益率普遍下破2%后，封闭式产品可通过锁定负债、拉
长资产久期维持相对更高的业绩基准，成为高息存款的替代选择之一。
图2：三季度末固定收益类产品规模34.17 万亿元 图3：固定收益类产品占比96.61%，环比提升0.11 个百分
点
资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部 资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部
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图4：封闭式产品规模8.36 万亿元，占比较上季提升1.39 个百分点
资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部
公募基金配置续创新高，规模与占比双升。三季度末理财投资资产合计37.50 万亿元，其
中公募基金2.96 万亿元、占比7.9%，环比提升0.9 个百分点，连续两个季度刷新历史纪录。
理财公司投研体系尚待完善，可借公募实现多资产、多策略覆盖。ETF 持仓透明、费率低，适
合捕捉行业与主题贝塔；主动型基金则深耕细分赛道挖掘阿尔法。固收方面，公募在久期择时、
波段交易上积累更深，债基交易便利亦便于流动性管理。此外，公募基金在债券等投资领域享
有一定税收优惠；理财自身QDII 额度不足时，还可借道场内跨境ETF 布局全球市场。
图5：理财投资资产结构：公募基金占比升至7.9%，续创历史新高
资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部
投资者与代销渠道同步扩张。持有理财产品的投资者数量达1.55 亿个，同比增长11.51%、
环比增长2.67%；跨行代销机构710 家，同比增加127 家、环比增加54 家，32 家理财公司中
31 家已打通母行以外渠道。渠道外拓与客群下沉或互为支撑，共同构成规模增长的底层条件。
图6：投资者数量达1.55 亿个，同比增长11.51% 图7：跨行代销机构增至710 家，同比增加127 家
资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部 资料来源：银行业理财登记托管中心，华宝证券研究创新部
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1.2. 同业创新动态
1.2.1. 招银理财发行招睿嘉鑫稳进（多元均衡）3 号：固收端增量转向跨境，增厚
端以低相关策略分散
据招银理财10 月22 日公众号，公司于10 月23 日至29 日发行招睿嘉鑫稳进（多元均衡）
尊享370 天持有3 号（固收+，R3）。策略方面，固收打底不低于 80%，投向境内外债券，其
中境外部分拟经南向通等渠道配置离岸人民币债券等境外固收资产；增厚端拟配 10%海外多资
产 ETF 与 5%量化中性策略。业绩比较基准由89%中债总财富（1-3 年）指数、6%万得全球股
票指数（经人民币汇率调整）与5%活期存款利率（税后）加权构成。该产品的特征集中在两
端：固收端的通道选择与增厚端的策略组合。
固收端的增量指向南向通，即境内资金通过香港与内地的互联互通机制买入香港市场交易
的债券，2025 年投资者范围已扩至券商、基金、保险、理财四类非银机构。该渠道不占用QDII
额度，且南向通额度持续放宽，2026 年7 月年度投资净额度由5000 亿元提高至8000 亿元，
南向通债券纳入回购支持范围，产品范围扩至港币债券与人民币债券相关产品，其中点心债是
招银理财重点提及的品种。点心债在香港发行、以人民币计价结算，人民币本位投资者不存在
币种错配，因而不产生汇兑损益；非人民币本位投资者则仍需承担汇率风险。点心债相对境内
同期限同评级债券通常存在一定收益率价差，但该价差受汇率对冲成本、市场流动性及个券基
本面影响，会随市场波动，存在收窄可能。
增厚端是两套低相关策略的组合。其中，多资产策略拟经境外上市ETF 落地，采用桥水的
配置模型，以增长和通胀两个维度划分经济环境，用风险平价在股、债、商品之间分配风险预
算，不对环境作预判；量化中性策略同时买入和卖空两篮子股票，剥离市场整体涨跌，收益取
决于选股能力。
2. 规模变动
据普益标准统计，截至上周末（2026.10.25），全市场理财产品存续规模为34.32 万亿元，
环比上升0.30%。
图8：截至10 月25 日，全市场理财产品存续规模为34.32 万亿元，环比上升0.30%
单位：万亿 全市场 现金管理型 固定收益类 混合类 权益类 商品及金融
衍生品类 未披露
2026-10-18 34.22 6.39 26.80 0.96 0.03 0.02 0.02
2026-10-25 34.32 6.38 26.92 0.96 0.02 0.02 0.02
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资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：数据源或基于非全面市场统计，侧重趋势研判，非精确计量。
3. 收益率表现
据普益标准统计，上周（2026.10.19-2026.10.25，下同）现金管理类产品近 7 日年化收益
率录得 1.09%，环比下降 0.8BP；同期货币型基金近7 日年化收益率报1.02%，环比上升1.2BP。
现金管理类产品与货币基金的收益差为0.07%，环比下降2.0BP。
图9：上周现金管理类产品近7 日年化收益率录得1.09%，环比下降0.8BP
单位：% 现金管理类产品 货币型基金 收益差
2026/10/18 1.10 1.01 0.09
2026/10/25 1.09 1.02 0.07
资料来源：普益标准，iFinD，华宝证券研究创新部；注：近7 日年化收益率取“规模加权”数值。
上周，各期限纯固收和固收+产品收益率普遍上升。
上周金融街论坛释放政策利率换锚信号，央行随即公告开展隔夜逆回购，叠加资金面整体
宽松，债市整体维持强势，10 年期国债一度创阶段新低。权益方面，海外人工智能产业链利空
与国内新能源龙头三季报不及预期叠加，市场连续下探，周五盘中创阶段新低后放量反弹，宽
基ETF 大额净流入与算力链龙头午间集中公告形成合力。股债跷跷板两度显现而幅度不对等，
股市急跌时资金流向债市，反弹时仅带动长端小幅回吐。
鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一
定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限
产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。
图10：上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升
单位：% 每日开放型 1个月（含）
以下
1个月-3个
月（含）
3个月-6个
月（含）
6个月-1年
（含）
1年-3年
（含） 3年以上
2026/10/18 1.62 1.80 2.16 2.32 2.70 2.18 3.48
2026/10/25 1.64 1.86 2.24 2.37 2.98 2.34 3.91
资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归
（%） （%）
（%）
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图11：上周，各期限固收+产品收益率普遍上升
单位：% 每日开放型
1个月（含）
以下
1个月-3个
月（含）
3个月-6个
月（含）
6个月-1年
（含）
1年-3年
（含）
3年以上
2026/10/18 0.94 1.25 0.04 -1.22 -1.58 -0.24 -2.20
2026/10/25 1.43 1.43 0.79 0.27 -0.31 0.94 -0.25
资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归
因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。
4. 破净率跟踪
据普益标准和iFinD 统计，上周，银行理财产品破净率2.21%，环比上升0.19 个百分点，
信用利差环比收敛0.66BP。
传统框架下，破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅
度超过20BP 时，理财产品负债端或面临赎回压力。但随着理财产品向多资产、多策略方向演
进，其收益来源日益多元，与权益市场的相关性逐步提升——权益市场的显著下跌同样会推升
破净率。这意味着单纯依赖信用利差研判破净率的范式需作拓展，因此考虑将股债联动纳入观
察框架，若信用利差持续走扩或权益市场面临大幅调整，或将令破净率进一步承压上行。
图12：上周，银行理财产品破净率2.21%，环比上升0.19 个百分点，信用利差环比收敛0.66BP
时间 破净率（%） 信用利差（BP,右轴）
2026/10/18 2.02 38.89
2026/10/25 2.21 38.23
资料来源：普益标准，iFinD，华宝证券研究创新部；注：信用利差=3 年期AA 中债中短期票据YTM-3 年期
中债国债YTM。
因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。
（%）
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5. 风险提示
本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势
而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判断；对具体理财产品的分析仅作策略研究
之用，不代表推介，亦不构成投资建议；产品过往业绩不预示其未来表现。
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分析师承诺
本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任
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的补偿。
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