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煤炭化工 煤化工行业月度报告 同步大市-A(维持)
8 月：板块分化延续，旺季驱动可期
2026 年 9 月 28 日 行业研究/行业月度报告
煤炭化工板块近一年市场表现
资料来源：常闻
首选股票 评级
601015.SH
陕西黑猫 -
600740.SH
山西焦化 -
603113.SH
金能科技 -
601898.SH
中煤能源 增持-A
600188.SH
兖矿能源 买入-A
600989.SH
宝丰能源 买入-B
相关报告：
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
投资要点：
8 月：
焦炭：截至 8 月 31 日，一级冶金焦平仓价（含税）1930 元/吨，同比增
长 21.38%，环比增长 6.63%。焦煤供给偏紧，焦煤成本支撑，下游钢材需求
疲软、钢厂盈利偏弱，预计后续震荡偏强为主，重点关注煤矿复产及铁水、
焦企限产落地、需求兑现情况。
尿素：截至 8 月 31 日，尿素现货价为 1740 元/吨，同比-0.57%，环比
-2.52%。8 月国内尿素市场行情震荡下跌，尿素市场供应充足，市场需求偏
淡，供应方面，部分企业装置检修，企业开工率有所下降，库存维持高位。
需求方面，下游企业按需采购，需求稍显平淡。8 月尿素出口量明显增加，
截至 8 月 31 日，尿素出口为 143 万吨，环比上月增幅 57.14%，加上秋季备
肥临近，预计短期尿素延续震荡偏强走势。
纯碱：截至 8 月 31 日，轻质纯碱现货价在 1040 元/吨，同比-16.13%，
环比-1.89%。供应端纯碱开工率在 70%左右，开工率连续下降，需求方面，
下游玻璃行业需求不高，库存高企。目前纯碱产能过剩，供应压力较大，需
求恢复缓慢，8 月纯碱出口量向好，出口 28.47 万吨，同比增长 32.15%，环
比增长 0.83%。短期纯碱行情延续弱势震荡，后续回暖需等待地产链玻璃需
求实质性修复。
乙二醇：截至 8 月 31 日，乙二醇现货价在 6020 元/吨，同比增长 32.6%，
环比增长 14.89%。8 月乙二醇价格大幅走高受中东地缘冲突影响，叠加部分
装置集中检修，供给有所紧张，地缘风险溢价抬升原油成本，华东乙二醇库
存降至 14.1 万吨，同比-65.3%，环比-66.43%，现货偏紧。下游聚酯迎来传
统金九银十，开工有望小幅回升，供给方面，若中东海峡通航改善，货源进
口到港将回升，预计短期内仍高位震荡。
炭黑：截至 8 月 31 日，国内 N220 炭黑市场价格 8900 元/吨，同比增长
21.92%，环比增长 7.23%。受煤焦油供应紧张影响，煤焦油价格同比增长
33.33%，环比增长 6.73%，原料端的大幅波动带动炭黑市场价格上涨。炭黑
下游轮胎需求整体偏弱，煤焦油短期供应偏紧，需求端随着金九银十预计有
所回暖，整体炭黑预期高位偏强震荡。
观点：
煤化工内部分化显著。焦炭板块以钢焦利润博弈为核心，焦煤紧供给形
成底部成本支撑；尿素整体供需偏宽松，行情主要依靠出口放量及秋肥备肥
带来阶段性脉冲机会；纯碱行业产能过剩，叠加下游玻璃需求疲软，板块整
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体偏弱；乙二醇受海外地缘事件驱动、库存去化，短期价格弹性突出；炭黑
行情由煤焦油成本主导，同时受轮胎弱需求约束。整体煤化工以结构性行情、
旺季事件驱动为主，后续焦炭重点关注钢焦利润修复及终端需求改善，尿素
博弈秋肥旺季与出口持续性，纯碱回暖依赖地产链复苏，乙二醇下游聚酯有
望迎来金九银十旺季，炭黑有望迎来旺季补库带来的盈利修复。
投资建议：环保监管持续收紧，焦化新增产能受限，供给收缩有望对焦
炭价差形成更强支撑。海外油价高位震荡，油煤价差持续走阔，基本面利好
煤化工一体化标的，上游煤炭自给叠加下游化工品多元布局，盈利稳定性与
长期增长可期。焦化建议关注【陕西黑猫】、【山西焦化】、【金能科技】，煤
化工一体化建议关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【宝丰能源】。
风险提示：宏观经济不及预期；煤炭价格大幅波动的风险；地缘政治紧
张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等；安全环保风险；减排节能风险。
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目录
附录........................................................................................................................................................................................ 5
图表目录
图 1： 一级冶金焦价格走势（元/吨）.............................................................................................................................. 5
图 2： 焦炭产量及同比（万吨）....................................................................................................................................... 5
图 3： 焦炭表观消费量（万吨）....................................................................................................................................... 5
图 4： 焦炭港口库存（万吨）........................................................................................................................................... 5
图 5： 尿素价格走势（元/吨）.......................................................................................................................................... 5
图 6： 尿素库存（万吨）................................................................................................................................................... 5
图 7： 尿素企业开工率（%）........................................................................................................................................... 6
图 8： 尿素出口金额（万美元）....................................................................................................................................... 6
图 9： 尿素产量（万吨）................................................................................................................................................... 6
图 10： 尿素出口量（万吨）............................................................................................................................................. 6
图 11： 纯碱价格（元/吨）................................................................................................................................................ 7
图 12： 纯碱开工率（%）................................................................................................................................................. 7
图 13： 纯碱库存量（万吨）............................................................................................................................................. 7
图 14： 纯碱产量（万吨）................................................................................................................................................. 7
图 15： 纯碱进出口数量（千克）..................................................................................................................................... 8
图 16： 丙烯现货价（元/吨）............................................................................................................................................ 8
图 17： 乙烯 CFR 主流价（美元/吨）..............................................................................................................................8
图 18： 乙烯开工率（%）................................................................................................................................................. 8
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图 19： 乙二醇现货价（元/吨）........................................................................................................................................ 9
图 20： 乙二醇库存（万吨）............................................................................................................................................. 9
图 21： 乙二醇开工率（%）............................................................................................................................................. 9
图 22： 乙二醇进口数量（万吨）..................................................................................................................................... 9
图 23： 炭黑价格（元/吨）................................................................................................................................................ 9
图 24： 煤焦油价格（元/吨）............................................................................................................................................ 9
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附录
图 1：一级冶金焦价格走势（元/吨） 图 2：焦炭产量及同比（万吨）
资料来源：Wind，
山西证券研究所 资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所
图 3：焦炭表观消费量（万吨） 图 4：焦炭港口库存（万吨）
资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所 资料来源：Choice，山西证券研究所
图 5：尿素价格走势（元/吨） 图 6：尿素库存（万吨）
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资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所
图 7：尿素企业开工率（%） 图 8：尿素出口金额（万美元）
资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所
图 9：尿素产量（万吨） 图 10：尿素出口量（万吨）
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资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所 资料来源：海关总署，Choice，山西证券研究所
图 11：纯碱价格（元/吨） 图 12：纯碱开工率（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所
图 13：纯碱库存量（万吨） 图 14：纯碱产量（万吨）
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资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所
图 15：纯碱进出口数量（千克） 图 16：丙烯现货价（元/吨）
资料来源：海关总署，Choice，山西证券研究所 资料来源：生意社，Choice，山西证券研究所
图 17：乙烯 CFR 主流价（美元/吨） 图 18：乙烯开工率（%）
资料来源：Choice，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Choice，山西证券研究所
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图 19：乙二醇现货价（元/吨） 图 20：乙二醇库存（万吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所
图 21：乙二醇开工率（%） 图 22：乙二醇进口数量（万吨）
资料来源：金联创，Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所
图 23：炭黑价格（元/吨） 图 24：煤焦油价格（元/吨）
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资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
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息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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