图表16：申万医药各细分板块PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）11

投资要点：
本周医药市场表现分析：1 月12 日至1 月16 日，医药指数下跌0.68%，相对沪深300 指数超额收益为-0.11%。本周，受市场整体降温的影响，脑机接口、AI 医疗、创新药等板块振动较大，整体表现一般。但考虑到脑机接口和AI 医疗作为未来的产业趋势，板块成交活跃，创新药经过25 年四季度的充分调整，当前估值性价比高，建议关注相关板块表现。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等板块，以及26 年困境反转的底部个股。1）创新药建议关注，A 股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO 及产业链如药明康德、康龙化成、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等；3）经营稳健、低估值类且26 年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药等。4）2026 年医疗新科技如AI 医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、京东健康、医脉通等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量202 家，下跌个股261 家，涨幅居前为宝莱特（+48.76%）、华兰股份（+32.72%）、天智航-U（+27.67%）、美年健康（+24.96%）和华康洁净（+22.98%）。跌幅居前个股为向日葵（-37.48%）、*ST 长药（-33.33%）、鹭燕医药（-26.62%）、欧林生物（-20.21%）和热景生物（-17.75%）。美股肿瘤基因检测行业加速发展，积极关注国内相关机会。MRD、肿瘤早筛在欧美市场的产业趋势已十分明确，相关公司Natera、Grail 等股价表现亮眼，2025 年11 月雅培更是以210亿美金收购精密科学。在指南积极更新，临床医生认可度、认知度提升等因素带动下，2025年美股MRD、肿瘤早筛等基因检测业务表现亮眼，预计2026 年延续强劲趋势，亦有重磅数据读出催化。同时各企业在AI 领域的相关布局正在积极推进，AI 加持下有望带动检测精度跃升。2025 年政策方面，基因检测的临床监管框架、收费端均有实质性进展。国内企业已在积极布局中，MRD 和肿瘤早筛两大基因检测领域正在迎来快速发展，参照美国高景气度的行业趋势，国内产业值得重点期待。相关公司：1）上市公司：华大智造，华大基因，艾德生物，燃石医学等；2）未上市公司：吉因加，世和基因，圣庭医疗等。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。本周建议关注组合：中国生物制药、上海谊众、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗；1 月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、上海谊众、泽璟制药、悦康药业、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。第2页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
图表15：申万医药及沪深300 PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）11
图表16：申万医药各细分板块PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）11
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1.美股肿瘤基因检测行业加速发展，积极关注国内
机会基因检测多个细分赛道渗透率低，增速快，市场空间有望逐步打开。肠癌早筛/多癌早筛、治疗选择、MRD 均为百亿美元大赛道，在指南积极更新，临床医生认可度、认知度提升，保险报销支持，企业临床证据生成持续取得突破性进展的情况下，近年市场均以较高增速增长，我们认为渗透率仍有较大提升空间。
图表1：美国基因检测细分赛道情况
赛道胚系检测诊断性检测肠癌早筛/多癌早筛治疗选择微小病灶残留监测（MRD）远期市场规模约40 亿美元约120 亿美元超400 亿美元约130 亿美元超过200 亿美元当前渗透率约8%约70%肠癌早筛：1.2 亿平均风险人群，超5000 万未接收检测多癌早筛：几乎为0约35%低于8%复合年均增长率约20%约7%约13-15%约30%公开电话会纪要，华源证券研究所注：渗透率数据源自NeoGenomics、Guardant Health 2026 年公开交流美股基因检测公司2025 年业绩表现亮眼，预计2026 年延续强劲趋势。近期，部分头部美股基因检测公司25Q4 及全年初步业绩陆续发布，25Q4 继续延续2025 全年高增趋势，且对2026 年展望积极，其中：Natera：25Q4 实现收入6.6 亿美元，同比增长39%，环比增长11.5%，呈加速趋势；2025 全年实现收入23 亿美元，同比增长35%；Guardant Health：25Q4 实现收入2.8 亿美元，同比增长39%，环比增长5.7%；2025全年实现收入9.8 亿美元，同比增长33%；Adaptive Biotechnologies：MRD 业务25Q4 实现收入6200 万美元，同比增长54%，环比增长9.2%；2025 全年实现收入2.1 亿美元，同比增长46%。预计2026 年MRD 临床检测量有望同比增长30%以上，指引积极；Caris Life Sciences：25Q4 实现收入2.8 万美元，同比增长116%，环比增长29.5%；2025 全年实现收入8 亿美元，同比增长94%；Grail：2026 年年中继续有重磅数据读出，1）14 万人NHS Galleri 研究；2）35000 人PATHFINDER 2 完整数据集。第5页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
图表2：Natera 分季度收入及增速情况
图表3：Guardant Health 分季度收入及增速情况
注：右轴为增速注：右轴为增速
图表4：Adaptive Biotechnologies 的MRD 业务分季度收
入及增速情况
图表5：Caris Life Sciences 分季度收入及增速情况
注：右轴为增速注：右轴为增速第6页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地数据是重要资产，AI 加持下有望带动检测精度跃升。当前，深耕基因检测赛道的公司已经在多年临床应用中获取体量庞大的数据，同时各家公司正在积极布局自己的AI 大模型，整合多模态数据，并将其应用于相关产品中，助力提升检测精准度、识别新预后特征、靶点发现等。
图表6：部分基因检测公司数据资产情况及AI 相关布局
Tempus AINateraCaris Life SciencesMyOme（获得Illumina 和Natera 投资）数据资产积累的数据集已超过400 PB，包含丰富的多模态医疗健康数据。数据集包含4500万名患者，800 万人的带注释的数字化影像记录，400 万患者的测序数据，超过35 万条记录(包含丰富的分子数据、基因组数据、转录组数据、影像数据和临床数据)的数据包。AI 模型数据基础层中包含有史以来收集的最大规模的纵向、多模态肿瘤学数据集之一，该数据集专为人工智能训练而构建。其中包括来自25 万多个肿瘤外显子组和超过100 万个纵向血浆时间点的去标识化数据，并辅以临床记录、治疗史、数字成像、表达谱和结局数据。截至2025 年年底，公司的数据集跨越重要的里程碑，数据集包含超100 万份个人基因组图谱（从2009 年积累至今），其中包括：62.7万份全外显子组数据，以及67.8 份全转录组数据；74万份匹配了分子数据与临床结局的患者档案；533 万张数字化病理切片。AI 应用三条产品线：为患者匹配临床试验（TIME）、弥补护理缺口（NEXT）以及生成算法洞察（Algos），由一系列算法组成，帮助患者找到合适的治疗方案、匹配合适的试验，或者做出某种预测。算法洞察业务中：1）基于心电图的房颤（ECG-AF）检测算法于2024年获得FDA 批准；2）心电图低射血分数（ECG-LowEF）检测算法于2025 年获批。布局下一代MRD：基于AI+公司自研的基础模型的MRD，基于多模态数据给出MRD 评分,提升风险评分的精确度。利用基础模型来识别新的预后和预测特征。与药企合作，1）开发新的可操作药物靶点；2）帮助药企进行实时患者匹配；公司的独特之处在于数据的差异化。Caris FOLFIRSTai：首个经过临床验证、由AI 驱动的转移性结直肠癌患者化疗疗效分子预测工具。Caris GPSai：基因组概率评分，它结合全外显子（DNA）和全转录组（RNA）测序，并运用经过训练和验证的神经网络，以帮助确定原发组织。Caris CODEai：最全面的真实世界数据平台，整合了Caris 丰富的分子数据目录、癌症治疗信息以及超过484,000 名患者的临床结局数据，每位患者的数据点超过一百万个。MyOme’s Proactive Health(MPH) 试验：大规模前瞻性试验，旨在证明通过将全基因组测序与MyOme 针对常见慢性病、癌症和罕见病的人工智能集成风险模型相结合，能够改善患者预后并实现显著的成本节约。第7页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地政策端向好，有望带动基因检测赛道价值回归。2025 年，政策方面，基因检测的临床监管框架、收费端均有实质性进展。在国内企业的积极布局下，参照美国高景气度的行业趋势，有望带动基因检测价值回归，加速兑现。
图表7：国内基因检测政策文件梳理
政策癌症筛查体外诊断试剂临床评价注册审查指导原则肿瘤基因突变检测试剂技术审评要点（征求意见稿）病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）发布日
2025 年8 月
2025 年12 月
2025 年12 月
内容癌症筛查预期用途、适用人群、筛查癌种的选择，以及在临床试验中，对入组、样本量、临床试验方法、产品性能、安全性等指标均作出了明确指导肿瘤测序产品监管的重大突破：·为不同临床价值的检测靶点设定了差异化的证据门槛·明确产品可通过注册变更实现位点升·首次为肿瘤液体活检建立审评标准，在肯定其作为组织检测重要补充价值的同时，也审慎明确了其技术局限与适用范围·为非原研伴随诊断试剂提供通过“一致性比对”的验证路径，大幅降低了优质等效产品的上市门槛与时间成本高通量测序法检测费（病理样本）作为单独项目列出，计价单位为每面板，单次操作中进行多个面板检测的，每增加一个面板按一定比例叠加计价，存在费用封顶国内相关公司：上市公司：华大智造（测序仪龙头，技术授权+下游应用驱动成长），华大基因（测序服务龙头，基因检测全产业链、全应用领域布局），艾德生物（伴随诊断头部企业，积极布局MRD，临床数据积极），燃石医学（布局肿瘤基因检测+早筛两大应用领域）；未上市公司：吉因加（MRD 产品进入NMPA 创新医疗器械特别审查程序，国内首个），世和基因（全球唯一中美欧三证NGS 大Panel 试剂盒），圣庭医疗（创始人&首席科学家为表观遗传学领域奠基性技术发明人，基于DNA 甲基化与片段特征的多癌早筛产品精准度优异）。第8页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
2.行业观点：坚持从“科技创新主导”+“业绩/估
值修复”两大维度作为全年维度的投资框架本周（1.12-1.16）、年初至今医药指数涨跌幅分别为-0.68%和7.08%，相对沪深300指数的超额收益分别为-0.11%和4.88%。个股情况：本周上涨个股数量202 家，下跌个股261 家，涨幅居前为宝莱特（+48.76%）、华兰股份（+32.72%）、天智航-U（+27.67%）、美年健康（+24.96%）和华康洁净（+22.98%）。跌幅居前个股为向日葵（-37.48%）、*ST 长药（-33.33%）、鹭燕医药（-26.62%）、欧林生物（-20.21%）和热景生物（-17.75%）。
图表8：本周申万医药行业涨幅Top10
排序代码名称市值（亿元）本周表现本月至今表现年初至今表现300246.SZ宝莱特36.648.76%70.99%70.99%301093.SZ华兰股份104.832.72%24.85%24.85%688277.SH天智航-U104.627.67%50.95%50.95%002044.SZ美年健康299.824.96%45.08%45.08%301235.SZ华康洁净52.022.98%30.78%30.78%688488.SH艾迪药业90.922.17%32.27%32.27%300244.SZ迪安诊断157.916.34%59.43%59.43%688607.SH康众医疗44.913.36%19.16%19.16%300452.SZ山河药辅36.413.18%16.14%16.14%002082.SZ万邦德104.013.02%22.11%22.11%801150.SI医药生物(申万)-0.68%7.08%7.08%000300.SH沪深300-0.57%2.20%2.20%
图表9：本周申万医药行业跌幅Top10
排序代码名称市值（亿元）本周表现本月至今表现年初至今表现300111.SZ向日葵52.4-37.48%-33.61%-33.61%300391.SZ*ST 长药1.9-33.33%-37.93%-37.93%002788.SZ鹭燕医药76.5-26.62%-7.08%-7.08%688319.SH欧林生物100.4-20.21%-2.41%-2.41%688068.SH热景生物157.0-17.75%4.57%4.57%603122.SH合富中国72.8-15.80%-25.08%-25.08%002173.SZ创新医疗128.9-15.70%35.75%35.75%301201.SZ诚达药业68.2-14.93%8.35%8.35%301234.SZ五洲医疗28.0-13.52%-3.04%-3.04%301363.SZ美好医疗186.0-12.92%35.97%35.97%801150.SI医药生物(申万)-0.68%7.08%7.08%000300.SH沪深300-0.57%2.20%2.20%第9页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
图表10：2024 年初至今医药指数表现
细分赛道涨跌幅情况：本周，医疗服务Ⅱ（+3.3%）、化学原料药（0.0%）、医疗器械Ⅱ（-0.2%）、医药生物（-0.7%）、中药Ⅱ（-1.0%）、生物制品Ⅱ（-1.2%）、医药商业Ⅱ（-2.3%）、化学制剂（-2.8%）。年初以来，医疗服务Ⅱ（+16.0%）、医疗器械Ⅱ（+9.2%）、医药生物（+7.1%）、化学原料药（+6.7%）、生物制品Ⅱ（+5.9%）、化学制剂（+4.2%）、医药商业Ⅱ（+3.4%）、中药Ⅱ（+1.9%）。
图表11：申万各板块年初至今涨跌幅情况
第10页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地板块估值：截至2026 年1 月16 日，申万医药板块整体PE 估值为38.70X，在申万一级分类中排第13，从PE 绝对值来看，目前医药估值仍在历史相对较低位置。各细分板块估值情况，目前化学制剂、生物制品II、化学原料药和医疗器械II 等板块估值相对较高，医药商业II、医疗服务II 和中药II 估值相对较低。
图表14：申万各板块PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）
图表12：年初至今医药子板块涨跌幅情况
图表13：本周医药子板块表现情况
第11页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
图表15：申万医药及沪深300 PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）
图表16：申万医药各细分板块PE 估值情况（截至2026 年1 月16 日，整体TTM 法）
第12页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
图表17：2025 年初至今医药成交额及占A 股比例（亿元）
投资观点：2025 年中国创新药迎来BD 出海创纪录，板块行情表现十分亮眼，作为未来10 年的产业趋势，2026 年创新药有望延续亮眼表现。同时，随着AI 医疗、脑机接口、创新器械等领域快速发展，相关机会或将贯穿全年。另外，医疗消费和医药制造业绩有望在2026年触底反弹，估值迎来修复，结构性行情或将演绎。中国医药行业经过多年的产业调整，已经逐步完成了新旧动能的转换，行业成长韧性在持续加强，1）中国创新产业已具备一定规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统pharma 也已经完成创新的华丽转身，中国创新药研发能力已跃居全球前列，世界级的竞争力快速提升；2）出海能力持续提升，创新药械的licenseout 频现，中国企业已成为全球MNC 非常重视的创新转换来源。同时，中国医疗器械和供应链能力在全球的竞争力也在显著加强；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）全球大科技浪潮下，AI 医疗、脑机接口等板块有望迎来发展机遇，释放新的增长动力。整体来看，我们认为2026 年医药行业有望持续边际好转，科技领衔行业变革、孕育新的成长动能，传统行业的经营性业绩有望触底好转，结构性高增长的细分领域和个股非常值得期待。展望2026 年，坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架：1）创新药械及产业链：国务院明确表态支持创新药全产业链发展，多地陆续出台相关政策，2025 年出海BD 实现质变，我们认为创新药/械及产业是较为明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、科兴制药、福元医药、前沿生物、昂利康、上海谊众、君实生物、佰仁医疗等。产业链方面，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、百奥赛图、百普赛斯、毕得医药等。第13页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地2）脑机接口、AI 医疗等新科技：2026 年有望加速发展，脑机接口建议关注美好医疗、麦澜德等，AI 医疗建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、安必平、金域医学、医脉通、京东健康、阿里健康等。3）制造出海：欧美占据全球医药主要市场份额，市场空间大，新兴市场正在快速发展，海外潜在增量十分可观，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、海泰新光等。4）国产替代：国产替代依旧是未来几年较为确定的产业趋势，其中内窥镜、微电生理等市场空间大、竞争格局好、国产率低，主要建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。5）老龄化及院外消费：随着50 岁以上的老年化群体持续扩大，相关的健康消费需求有望稳步增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等。6）高壁垒行业：麻药和血制品行业需求较为稳健，供给端相对稳定，建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）。本周建议关注组合：中国生物制药、上海谊众、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗；1 月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、上海谊众、泽璟制药、悦康药业、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。第14页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
3.风险提示
1）行业竞争加剧风险：随着我国医药产业的不断创新与进步，不排除持续有新进竞争者加入从而造成竞争加剧的风险；2）政策变化风险：分级诊疗、医保支付改革持续成为医改重心，医保控费大趋势、带量采购等让医药产业中下游的收入利润有承压风险；3）行业需求不及预期风险：若终端需求不及预期，将会对公司业绩产生负面影响。第15页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。