北交所信息更新
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国亮新材（920076.BJ）
2026 年 09 月 13 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/11
当前股价(元) 12.78
一年最高最低(元) 34.34/11.54
总市值(亿元) 14.96
流通市值(亿元) 4.71
总股本(亿股) 1.17
流通股本(亿股) 0.37
近 3 个月换手率(%) 161.22
《耐火材料整体解决方案龙头，行业
绿色升级赋能公司长期成长 —北交所
首次覆盖报告》-2026.6.11
整体承包模式巩固，产品迭代升级打开长期成长空间，2026H1 营收同比+20.45%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026H1 营收 6.16 亿元，同比+20.45%；归母净利 0.46 亿元，同比+10.07%
公司 2026H1 实现总营业收入 6.16 亿元， 同比增长20.45%； 实现归母净利润0.46
亿元， 同比增长10.07%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归
母净利润分别为 0.82/0.91/1.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.70/0.78/0.87 元/股，对
应当前股价的 PE 分别为 18.2/16.4/14.6 倍，我们看好公司整体承包模式持续强化，
积极推进产品升级，维持“增持”评级。
⚫ 整体承包模式持续强化，新客户落地+存量深耕驱动营收增长
2026H1 公司来自于整体承包业务的收入占主营业务收入的比例为 94.05%，营收
同比增长 21.61%，毛利率同比提升 0.33 个百分点，具有竞争力的“产品+服务”
的整体承包模式得到持续强化。2026 年上半年，公司市场开拓成效显著，陆续
斩获新业务订单， 培育形成新的收入增长点。 一方面， 公司新增与
唐山港陆钢铁
有限公司、 唐山国堂钢铁有限公司等客户的合作， 贡献增量收入；同时 2025 年
下半年落地的临沂钢投等客户进入产能放量阶段。另一方面，公司持续优化客户
服务体系， 深化与现有优质客户的合作，有效提升了在现有客户中的业务份额与
渗透率。 此外，下游客户产量提升及产品结构优化 （精炼比提高） 推动结算收入
增长，精炼业务收入同比增加 4,015.91 万元。多重因素共同驱动公司营业收入
同比增长。
⚫ 耐火材料行业集中度有望持续提升，公司聚焦产品升级加大研发投入
耐火材料行业长期以来行业集中度低，随着下游需求趋弱、环保整治力度加强、
“整体承包”模式的渗透率不断提升，头部企业将会加速提升市场占有率。 2026
年上半年，公司以市场需求为导向，聚焦绿色化、长寿化、功能化方向，持续推
动产品迭代升级与品类拓展。 公司围绕这一方向， 在透气砖、 滑板水口、 钢包砖、
RH 精炼炉、中间包系统材料等领域取得了多项关键技术突破。2026H1 公司研
发费用为 2765.73 万元，同比增长 15.24%。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 905 1,062 1,297 1,534 1,741
YOY(%) -8.1 17.4 22.1 18.3 13.5
归母净利润(百万元) 71 79 82 91 102
YOY(%) -15.3 11.8 3.6 11.3 11.7
毛利率(%) 21.2 20.5 19.5 19.0 18.9
净利率(%) 7.8 7.5 6.3 6.0 5.9
ROE(%) 9.8 9.9 7.8 8.0 8.3
EPS(摊薄/元) 0.61 0.68 0.70 0.78 0.87
P/E(倍) 21.1 18.9 18.2 16.4 14.6
P/B(倍) 2.1 1.9 1.4 1.3 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1195 1286 1475 1654 1748 营业收入 905 1062 1297 1534 1741
现金 272 260 369 375 425 营业成本 713 844 1044 1243 1412
应收票据及应收账款 594 644 681 791 815 营业税金及附加 7 8 10 12 13
其他应收款 19 22 29 31 37 营业费用 15 16 20 23 27
预付账款 7 8 10 11 13 管理费用 38 43 54 64 72
存货 274 281 316 375 388 研发费用 45 51 63 72 84
其他流动资产 29 71 71 71 71 财务费用 15 18 21 24 28
非流动资产 317 327 395 450 473 资产减值损失 -6 -7 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 11 9 10 11
固定资产 212 238 277 320 348 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 69 68 79 82 82 投资净收益 1 0 -0 -0 0
其他非流动资产 36 21 39 49 43 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0
资产总计 1512 1612 1871 2105 2221 营业利润 80 87 91 102 113
流动负债 712 706 716 879 925 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 120 113 113 228 225 营业外支出 0 0 1 1 1
应付票据及应付账款 441 391 451 496 545 利润总额 80 86 91 101 113
其他流动负债 152 202 152 155 156 所得税 9 7 8 10 11
非流动负债 78 106 98 86 65 净利润 71 79 82 91 102
长期借款 70 100 92 80 58 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 8 6 6 6 6 归属母公司净利润 71 79 82 91 102
负债合计 790 812 814 965 990 EBITDA 101 114 119 136 155
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.61 0.68 0.70 0.78 0.87
股本 66 66 117 117 117
资本公积 451 451 593 593 593 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 192 271 348 433 525 成长能力
归属母公司股东权益 722 800 1057 1140 1231 营业收入(%) -8.1 17.4 22.1 18.3 13.5
负债和股东权益 1512 1612 1871 2105 2221 营业利润(%) -15.7 9.0 4.7 11.9 11.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -15.3 11.8 3.6 11.3 11.7
获利能力
毛利率(%) 21.2 20.5 19.5 19.0 18.9
净利率(%) 7.8 7.5 6.3 6.0 5.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.8 9.9 7.8 8.0 8.3
经营活动现金流 88 51 112 23 176 ROIC(%) 7.3 7.3 6.4 6.2 6.7
净利润 71 79 82 91 102 偿债能力
折旧摊销 22 27 28 34 41 资产负债率(%) 52.2 50.3 43.5 45.8 44.6
财务费用 15 18 21 24 28 净负债比率(%) -3.7 3.9 -12.9 -3.2 -9.0
投资损失 -1 -0 0 0 -0 流动比率 1.7 1.8 2.1 1.9 1.9
营运资金变动 -21 -70 -22 -131 3 速动比率 1.3 1.4 1.6 1.4 1.4
其他经营现金流 2 -3 2 3 2 营运能力
投资活动现金流 -41 -36 -97 -90 -63 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8
资本支出 41 26 96 89 63 应收账款周转率 1.9 2.2 2.5 2.6 2.7
长期投资 0 -10 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.8 3.3 3.5 3.6
其他投资现金流 0 0 -1 -1 -0 每股指标（元）
筹资活动现金流 17 37 95 -42 -60 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.68 0.70 0.78 0.87
短期借款 17 -7 0 115 -3 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.75 0.44 0.95 0.20 1.51
长期借款 22 30 -8 -12 -21 每股净资产(最新摊薄) 6.17 6.84 9.03 9.73 10.51
普通股增加 0 0 51 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 143 0 0 P/E 21.1 18.9 18.2 16.4 14.6
其他筹资现金流 -22 14 -91 -145 -35 P/B 2.1 1.9 1.4 1.3 1.2
现金净增加额 64 52 110 -109 53 EV/EBITDA 14.5 13.3 11.4 10.6 8.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
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