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投资要点
7 月14 日有一家创业板上市公司“欣兴工具”询价。欣兴工具（301677）：公司从事孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售。公司2023-2025 年分别实现营业收入4.25 亿元/4.67 亿元/5.12 亿元，YOY 依次为8.68%/9.88%/9.50%；归母净利润1.77 亿元/1.85 亿元/1.98 亿元，YOY 依次为3.44%/4.53%/6.54%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长5.99%至14.17%，归母净利润较2025 年同期增长0.55%至5.63%。投资亮点：1、国产高端孔加工刀具行业受益于下游产业扩容升级与国产化趋势提速发展双重红利，具备广阔良好的市场前景。需求端层面，下游市场整体需求稳步扩容叠加需求结构持续升级，共同驱动高端孔加工刀具行业发展。一方面，钢结构工程、轨道交通、汽车制造业、造船业等下游产业稳步扩张，拉动刀具行业整体需求向上；另一方面，当前孔加工刀具市场仍以传统麻花钻为主，但其在加工工况要求、钻削效率、加工精度以及修磨等方面存在一定短板，随着下游制造业对于高精度、高效率孔加工刀具的需求的不断提升，将带动钢板钻、孔钻、铲钻及S 钻等新型孔加工刀具逐步替代传统麻花钻的市场份额；根据中国机床工具工业协会工具分会统计，2024 年行业内规模以上企业销售的麻花钻产品占孔加工刀具产品的比例已由2020 年的71.92%下降至55.57%，产品结构升级趋势明显。同时在供应端方面，国产刀具在材料、涂层、工艺装备等核心环节不断实现技术突破，大幅减轻行业对进口高端刀具的依赖度；据中国机床工具工业协会统计，2025 年我国进口刀具规模由2021 年的106.32 亿元降至88.36 亿元，同时国产刀具出口规模正由225.16 增至260.34 亿元，具备高端刀具自研自产能力的本土企业将迎来发展良机。2、公司为国内孔加工刀具的重要供应商，核心单品钢板钻的销量位居国内第一、报告期间稳定贡献七成以上公司收入。公司自1994 年成立以来即从事孔加工刀具的研发、生产及销售业务，目前已形成覆盖钢板钻、孔钻在内的环形钻削系列以及铲钻、S 钻在内的实心钻削系列产品矩阵，并根据被加工材料、加工工艺、加工环境等因素不同，拥有超3 万种规格的产品。其中，钢板钻为公司设立之初即向市场进行推广的核心产品，经过30余载的市场开拓，已基本覆盖下游的主要头部客户，报告期间为公司稳定贡献七成以上收入。根据QY Research 出具的《Global Annular Cutters MarketResearch Report 2025》，全球钢板钻市场除公司外的14 家主要参与者中，已有9 家系公司客户；同时公司还借助与国家铁路、中核建设、博世、泛音等知名企业的合作，产品成功落地秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设，在业内树立起较高行业地位。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，公司钢板钻产品销售数量排名第一、市占率超50%。此外，公司自2020 年起布局数控刀具业务，持续推进可换钻尖式钻头、螺纹刀具、整硬刀具等新品类研发，并拟通过募投项目新增精密数控刀具系列产品产能660 万件/年，为第二成长曲线提供坚实的产能支撑。同行业上市公司对比：公司聚焦孔加工刀具中钻削刀具领域；根据主营业务的相似性，选取恒锋工具、华锐精密、欧科亿、沃尔德为欣兴工具的同行业交易数据总股本（百万股）75.00流通股本（百万股）
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/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001华金证券-新股-新股专题覆盖报告（乔路铭）-2026 年78 期-总第715 期2026.7.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙鑫智能）-2026 年76 期-总第713 期2026.7.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰诺麦博）-2026 年77 期-总第714 期2026.7.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欧伦电气）-2026 年75 期-总第712 期2026.7.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永励精密）-2026 年73 期-总第710 期2026.7.4新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为9.81 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为48.52X，平均销售毛利率为37.35%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)425.3467.3511.6同比增长(%)8.689.889.50营业利润(百万元)204.4214.0227.7同比增长(%)7.224.666.42归母净利润(百万元)177.4185.5197.6同比增长(%)3.444.536.54每股收益(元)2.372.472.63数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/10
一、欣兴工具
公司自设立以来始终聚焦于孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售业务，主要产品广泛应用于钢结构工程、轨道交通、造船业、能源装备、机械制造、石油工程等工程制造及数控加工领域，终端客户覆盖国家铁路、中核建设、博世、泛音等国内外企业，产品被应用于秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设。通过多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收，公司形成了切削力与切屑控制技术、精密磨削技术、精细热加工技术及精益生产与检测技术等4 大核心技术，主导起草制定了“钢板钻”及“内冷却可换刀片式铲钻”2 项国家行业标准，参与起草制定了“高速工具钢”国家行业标准，独立承担并完成省级重点研发计划项目及重大科技专项重点工业项目。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入4.25 亿元/4.67 亿元/5.12 亿元，YOY 依次为8.68%/9.88%/9.50% ；归母净利润1.77 亿元/1.85 亿元/1.98 亿元，YOY 依次为3.44%/4.53%/6.54%。根据最新财报情况，2026Q1 公司实现营业收入1.26 亿元，同比增长6.78%；实现归属于母公司净利润0.47 亿元，同比增长4.25%。2025 年，公司主营业务收入按产品类别可分为五大板块，分别为环形钻削系列产品（4.18亿元，占2025 年主营收入的82.14%）、实心钻削系列产品（0.34 亿元，占2025 年主营收入的6.62%）、磁座钻机（0.19 亿元，占2025 年主营收入的3.68%）、夹具（0.20 亿元，占2025 年主营收入的3.83%）、其他产品（0.19 亿元，占2025 年主营收入的3.72%）。2023-2025 年，环形钻削系列产品始终为公司主要收入来源，收入占比稳定在80%以上；整体来看，公司收入结构并未发生重大变动。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/10图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况公司产品以孔加工刀具中钻削刀具为主；根据产品类别，公司归属于孔加工刀具行业。
1、孔加工刀具行业
按照材料不同，目前切削刀具主要分为硬质合金刀具、工具钢（碳素工具钢、合金工具钢、高速工具钢）刀具、陶瓷刀具和超硬材料（聚晶金刚石和立方氮化硼）刀具。刀具材料的选择既影响加工精度和工件表面质量，也影响切削加工效率和生产成本。随着工业技术的进步，各种刀具材料各自发展，相互配合，又彼此竞争，通过组合应用，为现代切削加工提供解决方案。欧美等发达国家的硬质合金工业体系成熟，对材料基础原理和涂层原理的研究成果较多，通过持续不断的优化硬质合金材质、涂层和刀具结构，提高硬质合金刀具的高效加工性能，使硬质合金刀具能够最大范围的应用到各种领域。根据前瞻资讯的报告显示，在世界范围内，硬质合金刀具占主导地位，比重超过60%。图5：世界切削工具产品市场结构新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/10根据QY Research 出具的《Global Cutting Tools Market Professional Survey Report2023-2029》，预计2029 年全球金属切削刀具市场规模将达到2,944 亿元，2023 年至2029 年期间的复合增长率CAGR 为4.2%。国内市场方面，我国刀具市场规模同样呈不断扩大趋势。我国切削刀具市场消费情况与我国制造业发展水平和结构调整息息相关；受国内投资增速放缓和需求结构调整影响，2011年至2016年刀具市场规模主要集中在312 亿元至345 亿元的区间；“十三五”规划实施以来，国内供给侧结构性改革的不断深化，根据公司招股书，2018 年切削刀具行业市场规模达到421 亿元，相对于2016 年增长30.95%；2019 年受中美贸易摩擦以及汽车等下游行业下行的影响，我国切削刀具市场规模下降至393 亿元，但随着全球贸易形势的逐步稳定，刀具产品基于工业易耗品刚性需求的特点，其市场规模逐步回升；2020 年至2024 年，我国切削刀具市场规模分别为421.19 亿元、477.21 亿元、464.61 亿元、493.31 亿元及527.45 亿元，呈稳步上升趋势，年复合增长率达5.79%。而从细分市场来看，我国切削刀具的结构发生着持续的变化，随着我国制造业持续升级，综合性能更优越的硬质合金刀具占主导地位，2024 年我国硬质合金刀具规模为336.88 亿元；工具钢刀具市场规模为138.03 亿元；陶瓷刀具市场规模为10.65 亿元；超硬材料刀具市场规模为21.26 亿元。而就应用场景来看，用于表面加工和孔加工的市场规模最大，2024 年市场规模分别231.81 亿元和216.36 亿元；螺纹加工刀具在机械加工领域使用广泛，需求量大，2024 年市场规模达33.23 亿元，在切削刀具行业市场规模不断提高。进出口方面，我国刀具进口依赖度不断降低，出口规模持续提高。随着国内刀具企业在材料、工艺、生产装备等方面技术水平的不断提高，国产刀具逐步向高端市场延伸，进口刀具的市场份额逐步下降。近年来，国内刀具企业通过不断引进消化吸收国外先进技术，生产工艺研发和产品开发能力得到了大幅提升，国产刀具向高端市场延伸，凭借产品性价比优势，已逐步实现对高端进口刀具产品的进口替代，加速刀具的国产化。根据中国机床工具工业协会统计数据，2021 年至2025 年，我国进口刀具规模（不含海外品牌在华生产并销售部分）分别为106.32 亿元、97.32亿元、87.58 亿元、85.25 亿元及88.36 亿元，我国刀具的自给能力在逐步增强，进口替代速度加快。同时，随着我国刀具产品技术水平及产品多样性的不断提高，我国刀具产品的出口量亦在持续增长，2021 年至2025 年，我国刀具产品出口规模分别为225.16 亿元、231.87 亿元、233.65亿元、256.53 亿元及260.34 亿元。竞争格局方面，按照发展阶段、技术水平、市场策略等差异，全球刀具行业竞争格局大致分为三个阵营，为欧美企业、日韩企业和中国本土企业。具体来看：（1）第一阵营为山特维克、肯纳金属、伊斯卡等为代表的欧美刀具制造商，通过多年的技术积累，形成了丰富的产品系列，以切削加工整体解决方案业务模式为主；欧美企业与其他竞争对手相比，具有一定的技术优势。但是这类企业存在价格昂贵、交货周期长的问题，国内用户以大中型企业、外资企业为主。（2）第二阵营为日本三菱、日本京瓷、韩国特固克等为代表的日韩刀具企业，日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性好和性价比高的产品，在高端制造业的非定制化刀具领域赢得了较多厂商的青睐，其产品价格高于国产刀具。（3）第三阵营为我国的刀具企业，我国国内刀具企业数量众多，竞争实力差距较大，行业内中低端标准工量具产品的供给充足，但现代高效刀具供应服务能力不足，国内大部分刀具企业仍以中低端刀具产品的生产及销售为主。近年来，随着我国制新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/10造业水平的不断提高，国内头部的刀具企业通过在细分领域多年的技术投入及产品开发，开始参与国际竞争并逐步实现自主化。（三）公司亮点
1、国产高端孔加工刀具行业受益于下游产业扩容升级与国产化趋势提速发展双重红利，具
备广阔良好的市场前景。需求端层面，下游市场整体需求稳步扩容叠加需求结构持续升级，共同驱动高端孔加工刀具行业发展。一方面，钢结构工程、轨道交通、汽车制造业、造船业、能源装备等下游产业稳步扩张，拉动刀具行业整体需求向上；另一方面，当前孔加工刀具市场仍以传统麻花钻为主，但其在加工工况要求、钻削效率、加工精度以及修磨等方面存在一定短板，随着下游制造业对于高精度、高效率孔加工刀具的需求的不断提升，将带动钢板钻、孔钻、铲钻及S钻等新型孔加工刀具逐步替代传统麻花钻的市场份额；根据中国机床工具工业协会工具分会统计，2024 年行业内规模以上企业销售的麻花钻产品占孔加工刀具产品的比例已由2020 年的71.92%下降至55.57%，产品结构升级趋势明显。同时在供应端方面，国产刀具在材料、涂层、工艺装备等核心环节不断实现技术突破，大幅减轻行业对进口高端刀具的依赖度；据中国机床工具工业协会统计，2025 年我国进口刀具规模由2021 年的106.32 亿元降至88.36 亿元，同时国产刀具出口规模正由225.16增至260.34亿元，具备高端刀具自研自产能力的本土企业将迎来发展良机。
2、公司为国内工业级孔加工刀具的重要供应商，核心单品钢板钻的销量位居国内第一、报
告期间稳定贡献七成以上公司收入。公司自1994 年成立以来即从事孔加工刀具的研发、生产及销售业务，目前已形成覆盖钢板钻、孔钻在内的环形钻削系列以及铲钻、S 钻在内的实心钻削系列产品矩阵，并根据被加工材料、加工工艺、加工环境等因素不同，拥有超3 万种规格的产品。其中，钢板钻为公司设立之初即向市场进行推广的核心产品，经过30 余载的市场开拓，已基本覆盖下游的主要头部客户，报告期间为公司稳定贡献七成以上收入。根据QY Research 出具的《Global Annular Cutters Market Research Report 2025》，全球钢板钻市场除公司外的14 家主要参与者中，已有9 家系公司客户；同时公司还借助与国家铁路、中核建设、博世、泛音等知名企业的合作，产品成功落地秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设，在业内树立起较高行业地位。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，公司钢板钻产品销售数量排名第一、市占率超50%。此外，公司在工业级孔加工刀具主业基础上，自2020 年起布局数控刀具业务，持续推进可换钻尖式钻头、螺纹刀具、整硬刀具等新品类研发，并拟通过募投项目新增精密数控刀具系列产品产能660 万件/年，为第二成长曲线提供坚实的产能支撑。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入1 个项目。
1、精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目：项目建成后，将在现有业务基础上，进一步扩
大公司的业务规模并丰富现有产品结构，提升公司的智能制造水平及客户服务能力，有助于提升公司的核心竞争力。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/10表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）项目投资期精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目56,000.0056,000.00
3 年
总计56,000.0056,000.00-（五）同行业上市公司指标对比2025 年度，公司实现营业收入5.12 亿元，同比增长9.50%；实现归属于母公司净利润1.98亿元，同比增长6.54%。根据管理层初步预测，公司预计2026H1 实现营业收入2.59 亿元至2.79亿元，较2025 年同期增长5.99%至14.17%；预计实现归母净利润0.99 亿元至1.04 亿元，较2025 年同期增长0.55%至5.63%；预计实现扣非归母净利润0.98 亿元至1.03 亿元，较2025年同期增长0.54%至5.67%。公司聚焦孔加工刀具中钻削刀具领域；根据主营业务的相似性，选取恒锋工具、华锐精密、欧科亿、沃尔德为欣兴工具的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为9.81 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为48.52X，平均销售毛利率为37.35%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-TTM
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润（亿元）
2025 年归
母净利润增速
2025 年
销售毛利
2025 年
ROE（摊薄）300488.SZ恒锋工具72.1739.517.1317.23%1.6931.09%44.67%10.54%688059.SH华锐精密148.6844.7010.0031.80%1.8774.50%40.43%12.67%688308.SH欧科亿183.9561.3514.5729.30%1.0480.81%21.73%4.00%688028.SH沃尔德175.99172.957.5411.08%0.95-4.71%42.59%4.80%平均值145.2048.529.8122.35%1.3945.42%37.35%8.00%301677.SZ欣兴工具//5.129.50%1.986.54%55.68%15.81%备注：PE-TTM 计算剔除PE 值偏高的沃尔德。（六）风险提示产品集中的风险、单一客户集中的风险、上下游延伸导致竞争加剧的风险、税收优惠未能延续风险、经营业绩下滑的风险、业务成长性风险、核心技术泄密流失的风险、实际控制人控制不当的风险、存货余额较大且存在跌价的风险、毛利率下降的风险、进出口政策变化的风险、国际政治经济形势变动的风险、产能消化的风险等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/10公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。