食品饮料/休闲食品
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盐津铺子（002847.SZ）
2026年 10月 29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 37.50
一年最高最低(元) 80.33/36.22
总市值(亿元) 101.32
流通市值(亿元) 91.42
总股本(亿股) 2.70
流通股本(亿股) 2.44
近 3个月换手率(%) 89.63
股价走势图
数据来源：聚源
《收入增长稳健，渠道结构持续调整
—公司信息更新报告》-2026.8.20
《渠道结构主动调整，净利率表现亮
眼—公司信息更新报告》-2026.4.30
《魔芋产品势能强劲，利润率表现亮
眼—公司信息更新报告》-2026.4.9
三季度收入小幅下降，利润短期承压
——公司信息更新报告
张宇光（分析师） 陈钟山（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
chenzhongshan@kysec.cn
证书编号：S0790524040001
⚫ 短期经营承压，大单品战略推进，维持“买入”评级
公司 2026前三季度实现营业收入 45.31亿元，同比增长2.36%；归母净利润5.79
亿元，同比下降 4.26%，单三季度实现营业收入 14.61亿元，同比下降 1.70%；
归母净利润 1.54亿元，同比下降 33.77%，利润低于预期。公司短期利润承压，
我们下调 2026-2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润 7.3（-1.6）、8.7
（-1.6）、10.0（-1.9）亿元，同比分别-2.8%、19.0%、14.9%，当前股价对应 PE
分别为 13.9、11.7、10.2倍，公司蛋制品、深海零食和魔芋大单品持续推进，深
化全渠道覆盖，看好公司后续经营反转，维持“买入”评级。
⚫ 核心大单品持续打造，流通渠道调整影响收入
公司 2026Q3收入下滑 1.7%，略低于预期。从渠道端看，线上渠道下滑较大，对
收入产生拖累，线下渠道整体小幅提升，其中零食量贩、会员店实现较快增长，
而定量流通和散装渠道有所承压。从产品端看，公司品类更聚焦核心大单品，蛋
制品、深海零食保持较好势能，豆制品、烘焙薯类、果冻已有所恢复，魔芋产品
保持相对平稳，推出贡菜魔芋新品发力后期成长。
⚫ 原材料影响毛利率，品牌推广支出费用
2026Q3公司毛利率为 29.4%，同比下降 2.2pct，其中海味零食原材料受到海外气
候变化影响，毛利率有所拖累，另外包材价格亦有影响。费用方面，2026Q3公
司销售费用率 12.0%，同比提升 3.4pct，主因推广费用支出和流通渠道大商客户
费用支出；管理费用率 3.8%，同比提升 0.5pct，保持相对平稳。另外，三季度集
中计提 2026年前三季度社保基数提升支出对利润亦有影响。公司 2026Q3单季
度净利率 10.5%，同比下降 5.1pct，低于预期。展望四季度和春节旺季，零食量
贩及会员店仍有拓店预期，公司持续开发贡菜魔芋、高蛋白零食等新品，后续渠
道调整到位，社保补缴等一次性冲击影响消退，公司有望重回增长。
⚫ 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新品市场竞争加剧风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,304 5,762 6,078 6,936 7,863
YOY(%) 28.9 8.6 5.5 14.1 13.4
归母净利润(百万元) 640 748 727 865 995
YOY(%) 26.5 16.9 -2.8 19.0 14.9
毛利率(%) 30.7 30.8 29.8 30.1 30.1
净利率(%) 12.1 13.0 12.0 12.5 12.6
ROE(%) 36.1 34.4 27.9 27.6 26.0
EPS(摊薄/元) 2.37 2.77 2.69 3.20 3.68
P/E(倍) 15.8 13.5 13.9 11.7 10.2
P/B(倍) 5.8 4.8 3.9 3.3 2.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
-55%
-40%
-26%
-11%
4%
18%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
盐津铺子 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1402 1416 1776 2174 3046 营业收入 5304 5762 6078 6936 7863
现金 235 167 319 629 1228 营业成本 3676 3988 4267 4849 5496
应收票据及应收账款 262 227 350 272 432 营业税金及附加 40 49 51 56 64
其他应收款 15 10 17 14 21 营业费用 663 605 681 753 843
预付账款 85 131 96 163 131 管理费用 219 191 188 239 275
存货 744 734 848 950 1088 研发费用 80 76 111 114 124
其他流动资产 61 146 146 146 146 财务费用 13 24 5 -5 -14
非流动资产 2209 2666 2594 2670 2727 资产减值损失 0 0 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 124 109 84 94 103
固定资产 1471 1792 1782 1892 1976 公允价值变动收益 -2 2 0 0 0
无形资产 245 264 276 284 294 投资净收益 -2 -2 -0 -1 -1
其他非流动资产 493 610 537 494 457 资产处置收益 -11 -8 -11 -11 -10
资产总计 3612 4082 4371 4844 5772 营业利润 719 927 840 1005 1155
流动负债 1512 1645 1529 1512 1810 营业外收入 4 8 3 4 5
短期借款 340 369 369 369 369 营业外支出 11 60 23 26 30
应付票据及应付账款 634 476 608 602 825 利润总额 712 875 821 983 1130
其他流动负债 538 800 552 542 617 所得税 72 132 92 115 136
非流动负债 326 277 228 188 145 净利润 640 743 729 868 994
长期借款 261 223 174 134 91 少数股东损益 1 -6 2 2 -1
其他非流动负债 65 54 54 54 54 归属母公司净利润 640 748 727 865 995
负债合计 1838 1921 1756 1700 1955 EBITDA 933 1114 1067 1252 1424
少数股东权益 39 28 30 32 31 EPS(元) 2.37 2.77 2.69 3.20 3.68
股本 273 273 270 270 270
资本公积 389 360 360 360 360 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1200 1570 1932 2393 2949 成长能力
归属母公司股东权益 1735 2133 2585 3112 3786 营业收入(%) 28.9 8.6 5.5 14.1 13.4
负债和股东权益 3612 4082 4371 4844 5772 营业利润(%) 23.2 29.0 -9.3 19.6 14.9
归属于母公司净利润(%) 26.5 16.9 -2.8 19.0 14.9
获利能力
毛利率(%) 30.7 30.8 29.8 30.1 30.1
净利率(%) 12.1 13.0 12.0 12.5 12.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 36.1 34.4 27.9 27.6 26.0
经营活动现金流 1134 909 961 1024 1311 ROIC(%) 28.0 24.7 23.4 23.8 23.0
净利润 640 743 729 868 994 偿债能力
折旧摊销 190 207 224 255 295 资产负债率(%) 50.9 47.1 40.2 35.1 33.9
财务费用 13 24 5 -5 -14 净负债比率(%) 23.4 37.6 11.3 -1.7 -18.1
投资损失 2 2 0 1 1 流动比率 0.9 0.9 1.2 1.4 1.7
营运资金变动 186 -160 -15 -114 13 速动比率 0.3 0.2 0.4 0.6 0.9
其他经营现金流 102 93 18 20 22 营运能力
投资活动现金流 -755 -884 -164 -343 -364 总资产周转率 1.6 1.5 1.4 1.5 1.5
资本支出 783 901 152 331 352 应收账款周转率 22.4 23.5 21.0 22.3 22.3
长期投资 13 0 0 0 0 应付账款周转率 8.1 7.4 8.3 8.4 8.0
其他投资现金流 16 16 -11 -12 -12 每股指标（元）
筹资活动现金流 -452 -92 -646 -372 -348 每股收益(最新摊薄) 2.37 2.77 2.69 3.20 3.68
短期借款 40 28 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.20 3.36 3.56 3.79 4.85
长期借款 261 -38 -49 -40 -43 每股净资产(最新摊薄) 6.42 7.89 9.58 11.53 14.02
普通股增加 77 -0 -3 0 0 估值比率
资本公积增加 -69 -29 0 0 0 P/E 15.8 13.5 13.9 11.7 10.2
其他筹资现金流 -761 -53 -594 -332 -306 P/B 5.8 4.8 3.9 3.3 2.7
现金净增加额 -73 -69 152 310 599 EV/EBITDA 11.3 9.8 9.8 8.1 6.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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