证券研究报告
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点评报告 2026年8月28日
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晨会纪要
[Table_Summary]
核心观点：
一、宏观经济组
事件：
8月 27日（星期四）国家统计局公布 1-7 月中国工业企业利润数据
评论：
2026年 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 4.58万亿元，同比增长
17.6%，较 1-6 月回落 1.1 个百分点；其中，1-7 月制造业同比增长 18.8%，较
1-6回落 1.3个百分点。7 月规模以上工业企业利润同比增长 11.2%，较 6月回
落 3.9个百分点；其中，制造业为 7.6%，较 6月回落 5.1个百分点。
1-7月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长 6.5%，与 1-6 月持平；营业
收入利润率为 5.7%，与 1-6月持平；其中制造业 1-7月为 4.9%，也与 1-6 月持
平。7月末产成品库存同比 10.8%，较 6 月末回升 1.3个百分点; 7月末资产负
债率为 58.4%,而 6月末为 58.3%。
从行业上看，1-7月同比增速靠前的行业为：电子设备制造业、化纤、有色、煤
炭、造纸、运输设备制造业，同比增速均在 10%以上；1-7月同比增速靠后的行
业为：家具制造、纺织服装、汽车、酒和饮料、电气器材，同比增速均为负。
具体各行业利润同比增速如下表：
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
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产业链：主要行业利润增速 2026年 1-7月 2026年 1-6月
电力、热力、燃气及水的生产和供应业 -5.8 -4.2
制造业 18.8 20.1
采矿业 34.9 33.5
煤炭开采和洗选业 50.4 41.1
有色金属冶炼及压延加工业 74.9 80.0
黑色金属冶炼及压延加工业 2.0 4.7
食品制造业 3.3 4.6
酒、饮料和精制茶制造业 -16.1 -17.7
纺织业 7.9 16.6
纺织服装、服饰业 -17.2 -28.0
家具制造业 -58.2 -52.7
造纸及纸制品业 27.6 27.5
医药制造业 3.8 4.2
化学纤维制造业 107.7 102.0
汽车制造 -20.4 -19.5
通用设备制造业 1.4 1.5
专用设备制造业 0.8 -0.1
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 12.2 13.2
电气机械及器材制造业 -7.6 -8.6
计算机、通信和其他电子设备制造业 105.0 96.9
资料来源:国家统计局,第一创业证券研究所整理
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
8 月 28日消息，MiniMax与阿里云的合作规模正在加速大幅扩大，从 MiniMax最新与阿里云签署的云服务采购补
充协议公告看，MiniMax 将 2026年至 2028 年三年累计阿里云服务采购上限由 3.75亿美元大幅提高至 12亿美元
（约合人民币 80.66 亿元），增幅达到 220%。其中，2026年至 2028年采购上限分别提升至 3 亿、4 亿和 5 亿美
元。总体看，国内算力的需求也在加速增长，而且国产算力更多依靠扩大硬件规模和互联提高算力，因此我们继
续看好 AI 算力硬件产业链的需求增长。
华勤技术发布公告表示，公司的超节点产品已在二季度首次实现量产交付、三季度将进入大规模交付阶段，预计
全年超节点单项产品收入将突破 100亿。数据业务板块，上半年数据业务 200 亿左右的规模，由于去年下半年开
始切换国产 GPU，逐季度在增长。接下来，下半年随着超节点的上量交付，以及交换机的高速增长，同环比将进
入高速的增长区间，全年预计收入端同比实现 50%的增长。总体看，国内 AI 算力硬件的出货已在产业层面被证
实开始加速增长。
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风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
世纪华通 2026 年半年报显示，公司上半年实现营业收入 221.17 亿元，同比增长 28.53%，归母净利润 45.03 亿
元，同比增长 69.51%，扣非归母净利润 43.03 亿元，同比增长 66.40%，利润增速显著快于收入。 核心游戏业务
实现收入 213.42亿元，同比增长 29.87%，其中移动游戏收入 194.81亿元，同比增长 33.67%；海外收入 143.08
亿元，同比增长 59.71%，收入占比提升至 64.69%，成为本轮增长的主要
驱动力。产品端，《WhiteoutSurvival》
上线三年后仍维持强势，《Kingshot》稳居出海头部，《Tasty Travels》进一步打开休闲游戏品类，显示公司
已经从依赖单一爆款转向多产品共同贡献。与此同时，移动游戏毛利率同比提升 2.44 个百分点至 75.14%，经营
现金流净额同比增长 14.78%至 44.97 亿元，盈利质量同步改善。 行业层面，2026年上半年国内游戏市场实际销
售收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17%，自研游戏海外收入 123.72亿美元，同比增长 30.22%，公司游戏及海外
业务增速均明显高于行业。整体看，世纪华通半年报继续验证头部游戏厂商在新品供给、长线运营和出海扩张共
同驱动下具备更强业绩弹性，游戏行业景气仍处于向上阶段，其中出海和头部精品化厂商景气度更高。
青木科技 2026 年半年报显示，公司上半年实现营业收入 7.29 亿元，同比增长 9.10%，归母净利润 8673 万元，
同比增长 67.90%，扣非归母净利润 7322万元，同比增长 50.89%，经营现金流净额同比增长 80.12%至 2344万元，
盈利增速明显高于收入。分业务看，电商代运营、品牌孵化、品牌经销及 AI智能营销与技术服务收入分别同比
增长 5.98%、9.52%、16.63%和 12.11%，整体需求保持温和增长。更值得关注的是效率端改善，电商代运营毛利
率同比提升 3.21个百分点至 50.18%，公司披露 AI试点项目基础运营人员编制减少约 25%、短视频制作成本降低
80%，显示 AI 降本已经开始进入实际经营环节。 渠道结构也在继续迁移，天猫代运营收入同比下降 14.2%，而
抖音代运营收入同比增长 46.0%，抖音品牌孵化收入同比增长 15.7%，内容电商仍是主要增量来源。当前公司收
入端尚未体现行业全面高景气，但利润和毛利率改善说明电商服务行业的竞争变量正在从单纯流量增长转向运营
效率和 AI 工具能力。我们判断品牌电商服务需求仍处温和增长阶段，AI渗透正在推动头部代运营商盈利能力边
际改善，行业景气更多体现为效率端修复。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
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