图表1：SW 医药生物板块历年回购金额

投资要点
近期医药板块受到ASCO 大会结束、行业反腐深化以及中美BD 政策传闻扰动影响，整体回调幅度较大，随着较多公司股价调整，医药板块部分上市公司相继公告回购或股东增持计划，产业资本动态表明对行业发展前景的看好。本周我们统计了A+H 医药板块回购及增持情况。根据Wind 统计数据，26 年至今SW 医药生物所有公司回购金额达到54.63 亿元，25 年全年为149.74 亿元，而近1 个月期间已有29家上市公司相继公告回购计划，其中药明康德拟以10 亿元回购，金额居首；增持方面近1 个月有9 家公司公告增持计划，大多数为医疗器械公司。港股方面，根据Wind 数据，26 年至今SW 港股医药生物所有公司回购金额达到60.10 亿港币，25 年全年为42.47 亿港币，近1个月期间的24 家港股上市公司公告已回购金额达42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等10+家公司公告回购计划。总体来看，26 年至今A+H 医药生物板块上市公司回购动力较为充足，尤其是港股医药板块回调幅度相对较大，其回购总金额已接近过往5 年年度最高值，且公司所属板块相对分散，表明了上市公司在行情震荡阶段对市值管理的决心，考虑到行业中长期发展趋势，建议逐步建仓医药板块。本周行情回顾本周（2026 年6 月8日-6月12 日），A 股申万医药生物下跌0.56%，板块整体跑赢沪深300 指数0.26pct，跑赢创业板指2.66pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第8 位。本周申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨4.23%；体外诊断板块表现相对较差，本周下跌5.16%。行业观点看好26 年产业链公司如CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26 年兑现；从供给端来看，经过20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到修复。风险提示：研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。1 医药板块上市公司回购增持频出，行业走势有望筑底企稳近期医药板块受到ASCO 大会结束、行业反腐深化以及中美BD 政策传闻扰动影响，整体回调幅度较大，随着较多公司股价调整，医药板块部分上市公司相继公告回购或股东增持计划，产业资本动态表明对行业发展前景的看好。本周我们统计了A+H 医药板块回购及增持情况。根据Wind 统计数据，26 年至今SW 医药生物所有公司回购金额达到54.63亿元，25 年全年为149.74 亿元，而近1 个月期间已有29 家上市公司相继公告回购计划，其中药明康德拟以10 亿元回购，金额居首；增持方面近1 个月有9家公司公告增持计划，大多数为医疗器械公司。
图表1：SW 医药生物板块历年回购金额
图表2：SW 医药生物板块近一月增持情况
回购金额（亿元）
图表3：SW 医药生物板块近一月拟回购情况
港股方面，根据Wind 数据，26 年至今SW 港股医药生物所有公司回购金额达到60.10 亿港币，25 年全年为42.47 亿港币，近1 个月期间的24 家港股上市公司公告已回购金额达42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等10+家公司公告回购计划。
图表4：医药生物（SW 港股）板块历年回购金额
2026至今回购金额（亿港币）
图表5：医药生物（SW 港股）板块近一月回购情况
总体来看，26 年至今A+H 医药生物板块上市公司回购动力较为充足，尤其是港股医药板块回调幅度相对较大，其回购总金额已接近过往5 年年度最高值，且公司所属板块相对分散，表明了上市公司在行情震荡阶段对市值管理的决心，考虑到行业中长期发展趋势，建议逐步建仓医药板块。
2 行业观点及投资建议
2.1 行情回顾本周（2026 年6 月8 日-6 月12 日），A 股申万医药生物下跌0.56%，板块整体跑赢沪深300 指数0.26pct，跑赢创业板指2.66pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第8 位。本周申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨4.23%；体外诊断板块表现相对较差，本周下跌5.16%。
图表6：本周申万医药指数走势
图表7：本周生物医药子板块涨跌幅
2…2…2…2…2…-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0%医药生物沪深3002.2 近期观点
1、创新药：BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力
近期ASCO 摘要释放，迎来重点项目数据读出的催化时间点，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化。创新药板块行情25 年以BD 驱动为主，26-27 年预计将以大品种关键临床POC 数据驱动为主，长期维度看28 年后目前已出海的重点品种如康方依沃西单抗、科伦博泰Sac-TMT 以及信达生物IBI363 等一系列重点品种将迎来海外上市商业化，参考百济神州泽布替尼放量节奏，板块龙头公司有望充分受益商业化分成。作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：创新资产有望参与全球竞争：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药仿创Pharma：恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药创新差异化的Biotech：康诺亚、映恩生物、维立志博、乐普生物、基石药业、加科思。
2、创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观
看好26 年产业链公司如CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26 年兑现；从供给端来看，经过20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。
重点推荐安评行业。上游需求已迎来修复，带动订单端快速复苏，相关公司
2025 及2026Q1 新签订单加速增长。此外，实验猴因种群结构变化导致供给收缩，供需缺口拉大、猴价持续升温，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。
3、生物制品：关注产品放量、在研管数据或BD 预期引发的估值重估机会
血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键III 数据即将揭盲的欧林生物。其他：主要关注核心产品放量机会或BD 预期引发的估值重估机会。1）甘李生物：核心产品量价齐升，业绩快速增长，关注海外放量、GLP1 类似药、第四代胰岛素等在研项目的BD 机会。2）我武生物：粉尘螨滴剂保持增长，关注干细胞治疗进展的催化。建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物等。
4、医疗器械：“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线
政策与产业创新升级带来板块景气度正持续提升。政策端，创新支持政策密集加码，如北京出台32 条举措破解创新器械入院、定价痛点；湖南省、广东省等率先推出手术机器人省级统一收费标准，商业化支付障碍有望全面扫清；超长期特别国债持续落地，大规模医疗设备更新需求持续释放，为板块业绩提供强支撑。产业端，我们看好无液氦超导磁共振、光子计数CT、国产CT 球管等高端产品实现技术突破，手术机器人、脑机接口、AI+医疗等赛道产业化进程加速，国产器械全球竞争力持续提升。我们认为，2026 年医疗器械板块将呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的良好格局。我们看好以下几大方向：一是政策支持受益赛道，如支付端迎来重大改善的手术机器人板块，行业正经历从“量变”到“质变”的关键拐点，受益标的天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B 等；二是高景气成长赛道，高端影像、血透设备、高值耗材增速较快，国产替代空间大，受益标的联影医疗、奕瑞科技、健信超导、山外山、惠泰医疗、微电生理等；三是集采反内卷主线，规则优化下盈利端有望修复的企业，受益标的心脉医疗、南微医学、安杰思等；四是困境反转主线，受益于设备更新需求持续，渠道去库存完成，业绩拐点明确的设备龙头，受益标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等；五是出海主线，海外市场打开第二增长曲线的标的，受益标的新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）、切入AI 产业链（海泰新光、奕瑞科技、力诺药包、宝莱特、九安医疗、华康洁净、阿拉丁等）。
5、医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在DRG/DIP 实行下处于调整期
方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：1）受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，保持每年并购一定数量门店/医院的节奏，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。2）受益标的：固生堂：公司通过自建和收购并举，公司拥有成熟的门店运营管理体系，门店可复制性强；由于客单价较低受消费力下行影响较小，且诊疗偏刚需，需求端旺盛，有望通过持续扩张促进市占率提升。方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平，价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。
6、中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向
方向一：集采/基药政策受益方向受益标的：佐力药业、方盛制药等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊、方盛制药的藤黄健骨片等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长。方向二：关注迎来高基数出清的拐点方向受益标的：以岭药业、三力制药等。疫情诊疗相关药品高基数影响减弱，库存恢复常态水平，业绩增速有望恢复。方向三：高分红方向受益标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。
7、医药商业：零售药店行业加速集中
预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。
8、原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的，建议
关注国邦医药、普洛药业原料药行业目前多品种处历史底部区域，向下空间有限。其中部分维生素和抗生素品种已先行提价，行业接近周期反转。推荐关注竞争格局好、盈利能力稳定的标的国邦医药、普洛药业。国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素快速上量，氟苯尼考出货突破4000 吨、盐酸多西环素突破3000 吨，同比增速均超30%。随着“多品种头部”战略推进，2025 年公司已拥有销售产品超80 个，其中13 个收入过亿、4 个超5 亿，产品矩阵抗周期能力强。普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，维护了主要产品市场份额和价格平衡，盈利能力稳定；CDMO 业务快速增长，三年内将交付的商业化订单超60亿元。随着业务从中间体向“API+制剂”转型升级及跨国药企客户的突破，CDMO已跃升为公司最大毛利贡献板块，增长确定性凸显。
3 板块行情
3.1 本周生物医药板块走势本周（2026 年6 月8 日-6 月12 日），A 股申万医药生物下跌0.56%，板块整体跑赢沪深300 指数0.26pct，跑赢创业板指数2.66pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第8 位。恒生医疗保健指数下跌0.96%，板块整体跑赢恒生指数0.01pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第6 位。
图表8：本周申万各大子板块涨跌幅
图表9：本周恒生各大子板块涨跌幅
本周，A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：赛伦生物（+23.33%）、花园生物（+22.79%）、正川股份（+21.6%）、迪安诊断（+17.66%）、灵康药业（+15.23%）。个股跌幅前五位分别为：舒泰神（-15.19%）、未名医药（-16.51%）、海泰新光（-16.55%）、英特集团（-16.68%）、南新制药（-28.04%）。港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：宜明昂科-B（+13.88%）、加科思-B（+12.32%）、叮当健康（+7.06%）、荣昌生物（+5.74%）、三生制药（+5.68%）。个股跌幅前五位分别为：方达控股（-10.91%）、圣诺医药-B（-11.2%）、梅斯健康（-11.3%）、永泰生物-B（-14.08%）、一脉阳光（-18.04%）。
图表10：A 股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
图表11：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
3.2 医药板块整体估值截止2026 年6 月12 日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为27.78，比上周上升0.03。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为93.25%，环比下降了0.24 个百分点。子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械和生物制品板块居于前三位。
图表12：2010 年至今医药板块整体估值溢价率
的市盈率（TTM、剔除负值）计算）
图表13：2010 年至今医药各子行业估值变化情况
负值）
4 风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。