股票投资评级买入|首次覆盖个股表现单击或点击此处输入文字。公司基本情况最新收盘价（元）20.96总股本/流通股本（亿股） 1.03 / 1.0225.69 / 15.65资产负债率(%)27.2%市盈率38.81第一大股东上海华智信科技有限公研究所单击或点击此处输入文字。分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006分析师:李金凤SAC 登记编号:S1340525120004
华信新材(300717)2025 业绩符合预期，基材龙头增长势能持续释放⚫ 事件描述2026 年4 月15 日，华信新材正式发布2025 年年度报告；4 月24日同步披露2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入3.60亿元，同比增长12.87%；归母净利润0.55 亿元，同比增长8.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.54 亿元，同比增长10.71%，整体经营业绩实现稳步增长。2026 年一季度，公司实现营业总收入0.94亿元，同比增长5.52%；归母净利润0.12 亿元，同比下滑21.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.12 亿元，同比下滑21.96%，盈利端阶段性有所承压。⚫ 事件点评分业务经营情况：量价表现稳健分化，核心产品盈利保持较强韧性。2025 年，公司核心功能性薄膜材料板块实现营业收入3.58 亿元，毛利率31.46%，同比提升0.31 个百分点；其中主力产品智能卡基材产量1.73 万吨、销量1.73 万吨，实现营业收入3.53 亿元，毛利率31.82%，同比提升0.18 个百分点，产品售价基本保持平稳；分地区来看，境内业务实现收入2.65 亿元，毛利率30.28%，境外业务实现收入0.95 亿元，毛利率34.56%，境外板块毛利率同比提升3.01 个百分点，海外市场盈利优势持续凸显。智能卡基材行业景气上行，增长动力持续强劲。全球智能卡市场保持稳定增长，预计2026 年全球市场规模可达708 亿美元，2026 至2035 年复合年增长率为6.3%。当前第二代身份证、第三代社保卡进入集中换发周期，刚性需求持续放量；同时金融、政务领域环保升级趋势明确，低碳环保高端基材逐步替代传统材料，叠加
数字人民币推广带来全新增量，行业整体增长具备强确定性与广阔空间。核心竞争优势坚实，龙头护城河深厚。公司深耕智能卡基材行业二十余年，行业地位与品牌优势显著，已与全球30 多个国家和地区客户建立合作，核心覆盖
东信和平、
楚天龙、
恒宝股份等国内头部企业，以及公安部第一研究所、国际知名制卡集团G&D、Linxens 等标杆主体。公司技术研发、柔性生产、产能储备壁垒突出，2026 年将完成产线扩建与海外布局深化，综合竞争力持续领跑行业。⚫ 盈利预测与估值预计公司2026-2028 年营业收入分别为4.39 亿元、5.89 亿元、7.89 亿元，同比增速分别为22.16%、33.98%、34.05%；归母净利润分别为0.64 亿元、0.88 亿元、1.22 亿元，同比增速分别为15.98%、38.28%、38.42%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为34 倍、24 倍、18 倍，增长动能持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04华信新材基础化工⚫ 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；在建工程投产不及预期风险。◼盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)12.8722.1633.9834.05EBITDA（百万元）88.31109.93148.89195.78归属母公司净利润（百万元）55.0463.8488.27122.19增长率(%)8.7815.9838.2838.42EPS(元/股)0.540.620.861.19市盈率（P/E）39.1433.7424.4017.63市净率（P/B）2.962.812.622.40EV/EBITDA20.9918.8013.9510.62财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入12.9%22.2%34.0%34.1%营业成本营业利润5.7%16.0%38.2%38.4%税金及附加归属于母公司净利润8.8%16.0%38.3%38.4%销售费用获利能力管理费用毛利率31.4%31.9%32.5%33.0%研发费用净利率15.3%14.5%15.0%15.5%财务费用-1ROE7.6%8.3%10.8%13.6%资产减值损失ROIC6.2%6.9%8.8%11.0%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率27.2%28.7%32.7%35.2%营业外支出流动比率1.831.761.661.66利润总额营运能力所得税应收账款周转率3.093.273.413.41净利润存货周转率3.874.274.474.37归母净利润总资产周转率0.370.420.510.61每股收益（元）0.540.620.861.19每股指标（元）资产负债表每股收益0.540.620.861.19货币资金每股净资产7.097.457.998.73交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE39.1433.7424.4017.63预付款项PB2.962.812.622.40存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-2-27-40-60非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-49-61-61-61应付票据及应付账款其他-22-10-10其他流动负债投资活动现金流净额-71-60-71-71流动负债合计股权融资其他债务融资非流动负债合计其他-17-28-38-51负债合计筹资活动现金流净额-8-21股本现金及现金等价物净增加额资本公积金未分配利润少数股东权益-2其他所有者权益合计负债和所有者权益总计