2026 年 09 月 22 日
量价齐升夯实盈利，结构升级与产业链延伸共振
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欧科亿 （688308.SH ）公司动态研究报告
买入(维持)
投资要点
分析师：尤少炜 S1050525030002
yousw@cfsc.com.cn
基本数据 2026 -09-21
当前股价（元） 88.4
总市值（亿元） 140
总股本（百万股） 159
流通股本（百万股） 159
52 周价格范围（元） 22.78-200.73
日均成交额（百万元） 871.42
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《欧科亿（688308）：量价齐升
业 绩 向 好 ， 格 局 重 塑 龙 头 启 航 》
2026-05-10
2、《欧科亿（688308）：周期复苏
与出海共振，高端化战略构筑成长
护城河》2025-02-17
▌量价齐升叠加低基数，利润弹性充分释放
2026 年上半年，欧科亿实现营业收入12.07 亿元，同比增长99.96%；
归母净利润 3.71 亿元，同比增长 47,734.24%；扣非归母净利润 3.53
亿元，上年同期为-0.19 亿元，实现由亏转盈。利润端弹性显著大于
收入端，来自两条线索的共振：一是碳化钨等主要原材料价格上涨带
动产品价格调整，叠加数控刀具销量 同比增长，形成"量价齐升"；二
是 2025 年上半年基数极低，放大了同比弹性。成本端印证了价格传导
的有效性，2026 年上半年营业成本 6.52 亿元，同比增长 27.61%，远
低于收入增速。盈利质量同步跃升，2026 年上半年加权平均净资产收
益率 13.18%，同比提升 13.15 个百分点，基本每股收益 2.35 元/股。
另外规模扩张同步占用营运资金：2026 年上半年末应收账款 7.00 亿
元、存货12.88 亿元，经营活动现金流量净额-3.10 亿元。本轮利润弹
性是"价格修复+销量增长+低基数"的合成结果，后续营运资产的回笼
节奏是观察盈利含金量的关键变量。
▌产品结构升级与产能释放打开成长空间
产品结构升级与产能释放，是理解公司中期成长性的主线。2026 年上
半年数控刀具产品实现主营业务收入 6.22 亿元，同比增长 103.26%；
硬质合金制品实现主营业务收入 5.74 亿元，同比增长 102.65%，两大
主业同步翻倍，产品价格与毛利率稳步提升。 结构层面，数控刀具产
业园新增产能快速释放，公司持续完善数控刀具产品矩阵，推动新产
品由通用领域向定制化、高端化发展。2026 年上半年公司重点推出应
龙系列（钢件高效车削刀片）、虎夔系列（一刀多用高性能超铣刀）
及曲轴专用刀具系列，并完善 AP06/AP07 方肩铣刀片、SN 系列双面 8
刃方肩铣刀及适用于汽车轮毂单元加工的 PCBN 刀片 OBH141 系列。技
术储备上，2026 年上半年新增整体硬质合金刀具及超硬刀具 2200 余
种、数控刀片及数控刀体品种 2600 余种，新增授权专利 39 项，截至
2026 年上半年末累计获得国内授权专利282 项；研发费用0.51 亿元，
同比增长 32.60%。在国内高端数控刀具仍以进口品牌为主、国产替代
由"能用"向"好用、耐用"纵深推进的格局下，产品矩阵的横向拓宽与
纵向高端化构成公司份额提升的核心支撑。
▌PCB 棒材—钻针一体化产业链整合
产业链整合与下游延伸，是公司打开第二成长曲线的关键抓手。公司
以构建 PCB 棒材—钻针一体化为目标，于 2026 年 5 月 18 日与宜昌永
鑫
精工科技股份有限公司及其主要股东签署股权收购及增资扩股框架
协议，拟合计取得永鑫精工 51%股权，事项正在积极推进中；公司已
向永鑫精工提供借款0.80 亿元，交割后自动转为应付首期增资款。若
-200
0
200
400
600
800
(%) 欧科亿 沪深300
公
司
研
究
证
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报
告
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
整合落地，公司将由硬质合金刀具材料环节向 PCB 加工工具环节延
伸，丰富下游应用场景、拓宽成长空间。行业层面，硬质合金刀具在
全球范围内占主导地位、比重超过 60%，我国硬质合金刀具占比已提
升至 63%；2023 年中国刀具行业市场规模达到 492 亿元，进口刀具占
比由2015 年的37.20%降至2022 年的27.20%左右，2024 年刀具海关进
口额为85.25 亿元，同比下降2.66%。欧美及日系品牌在航空发动机、
燃气轮机、精密模具等高端领域仍占据主导地位，国内头部企业正加
速突破高端刀具核心技术，国产化替代进程持续深化。刀具技术、研
发与服务体系日趋复杂，具备品牌、资本与技术优势的头部企 业有望
获取更多份额，行业集中度将逐步提升；公司锯齿产品生产规模国内
第一，系国家制造业单项冠军产品。
▌ 盈利预测
预测公司2026-2028 年收入分别为24.31、34.21、44.92 亿元，EPS 分
别为3.77、5.29 、7.02 元，当前股价对应 PE 分别为 23.4、16.7、
12.6 倍，考虑欧科亿中期成长性由"产品结构向定制化、高端化升级"
与"以 PCB 棒材—钻针一体化打开第二成长曲线"双轮驱动，在国内高
端数控刀具进口替代加速、行业集中度提升的格局下，份额与成长空
间有望持续打开，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供
应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客
户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的
风险；市场竞争风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,457 2,431 3,421 4,492
增长率（%） 29.3% 66.8% 40.7% 31.3%
归母净利润（百万元） 104 599 840 1,114
增长率（%） 80.8% 478.2% 40.2% 32.6%
摊薄每股收益（元） 0.65 3.77 5.29 7.02
ROE（%） 3.9% 20.2% 24.5% 27.5%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 234 235 487 1,076
应收款 748 1,115 1,382 1,568
存货 727 890 1,131 1,330
其他流动资产 286 427 570 725
流动资产合计 1,996 2,667 3,570 4,698
非流动资产:
金融类资产 76 76 76 76
固定资产 1,625 1,477 1,339 1,213
在建工程 48 34 24 17
无形资产 103 98 92 88
长期股权投资 0 0 0 0
其他非流动资产 67 67 67 67
非流动资产合计 1,843 1,675 1,522 1,384
资产总计 3,839 4,342 5,092 6,082
流动负债:
短期借款 567 567 567 567
应付账款、票据 224 383 655 1,013
其他流动负债 256 256 256 256
流动负债合计 1,063 1,232 1,515 1,884
非流动负债:
长期借款 45 45 45 45
其他非流动负债 103 103 103 103
非流动负债合计 148 148 148 148
负债合计 1,211 1,381 1,663 2,033
所有者权益
股本 159 159 159 159
股东权益 2,628 2,961 3,429 4,049
负债和所有者权益 3,839 4,342 5,092 6,082
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 98 564 791 1049
少数股东权益 -6 -35 -49 -65
折旧摊销 158 168 153 139
公允价值变动 4 0 0 0
营运资金变动 -303 -500 -369 -170
经营活动现金净流量 -50 197 526 952
投资活动现金净流量 108 163 148 134
筹资活动现金净流量 -57 -231 -323 -429
现金流量净额 1 129 350 657
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,457 2,431 3,421 4,492
营业成本 1,141 1,504 2,110 2,768
营业税金及附加 14 23 32 42
销售费用 56 94 132 173
管理费用 63 105 147 193
财务费用 17 19 20 10
研发费用 89 149 210 275
费用合计 225 367 509 651
资产减值损失 -15 -7 -7 -7
公允价值变动 4 0 0 0
投资收益 2 0 0 0
营业利润 100 554 786 1,047
加:营业外收入 0 20 19 21
减:营业外支出 1 0 0 0
利润总额 99 574 805 1,068
所得税费用 2 10 14 18
净利润 98 564 791 1,049
少数股东损益 -6 -35 -49 -65
归母净利润 104 599 840 1,114
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 29.3% 66.8% 40.7% 31.3%
归母净利润增长率 80.8% 478.2% 40.2% 32.6%
盈利能力
毛利率 21.7% 38.2% 38.3% 38.4%
四项费用/营收 15.4% 15.1% 14.9% 14.5%
净利率 6.7% 23.2% 23.1% 23.4%
ROE 3.9% 20.2% 24.5% 27.5%
偿债能力
资产负债率 31.5% 31.8% 32.7% 33.4%
营运能力
总资产周转率 0.4 0.6 0.7 0.7
应收账款周转率 1.9 2.2 2.5 2.9
存货周转率 1.6 1.7 1.9 2.1
每股数据(元/股)
EPS 0.65 3.77 5.29 7.02
P/E 135.5 23.4 16.7 12.6
P/S 9.6 5.8 4.1 3.1
P/B 5.3 4.7 4.0 3.3
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 机械组介绍
尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究
方向为工程机械、矿山机械方向。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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报告编码：HX-260922144309