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业绩简评
2026 年 10 月 29 日，
中联重科发布2026 年三季报， 2026 年前三
季度实现营收400.19亿元， 同比+7.71%； 归母净利润29.61亿元，
同比-24.46%。 其中， 单三季度实现营收128.84亿元， 同比+4.74%；
归母净利润8.59亿元，同比-25.66%。
经营分析
毛利率下行叠加费用增加，盈利能力承压。2026 年前三季度公司
毛利率 27.1%，同比下降 1.0pct，归母净利率 7.4%，同比下降
3.2pct。费用端，财务费用由上年同期净收益 1.2 亿元转为费用
11.8亿元，同比增加13.1亿元，主要受汇兑损益影响；销售费用
同比增长 21.9%，增速显著高于收入，销售费用率提升1.1pct 毛
利率下行、销售费用增加及汇兑损失共同挤压利润空间。
土方机械拓展成效显现，挖掘机出口有望贡献增量。公司持续推
进土方机械业务发展， 挖掘机产品覆盖大中小型市场， 其中大中型
挖掘机国内市场份额位居行业前列， 小挖销售快速增长， 挖掘机出
口规模在国产品牌中保持领先。2026 年 1-9 月，全国挖掘机累计
销量 21.4万台，同比增长23.1%；其中国内销量10.5万台，同比
增长 16.3%，出口销量 11.0 万台，同比增长 30.4%，出口增速明
显高于内销， 累计出口量首次超过内销。 海外需求持续增长为公司
挖掘机业务拓展提供市场空间，土方机械有望成为公司相关多元
化战略的重要增长来源。
出售
路畅科技控股权， 回笼资金支持核心战略投入。2026年10月，
公司公告拟以协议转让方式出售路畅科技 29.99%股份，并拟以所
持 14%股份申报预受部分要约。按现有方案测算，交易完成后公司
将不再控制路畅科技，预计对公司利润的影响约 2.9 亿元。公司
表示， 本次交易回收资金将用于相关多元化、 全球化及数字化战略
投入，有助于优化资源配置、提高经营效率。
盈利预测、估值与评级
预计公司 26-28 年营收为 559.16/611.93/677.40 亿元，同比
+7.3%/9.4%/10.7%， 实现归母净利润41.26/54.38/61.74亿元， 同
比-15.1%/+31.8%/+13.5%，对应 PE 分别为 12.4/9.4/8.3 倍，维
持“增持”评级。
风险提示
国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；
新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 45,478 52,107 55,916 61,193 67,740
营业收入增长率 -3.39% 14.58% 7.31% 9.44% 10.70%
归母净利润(百万元) 3,520 4,858 4,126 5,438 6,174
归母净利润增长率 0.41% 38.01% -15.07% 31.80% 13.53%
摊薄每股收益(元) 0.406 0.562 0.477 0.629 0.714
每股经营性现金流净额 0.25 0.56 0.91 0.80 0.82
ROE(归属母公司)(摊薄) 6.16% 8.44% 6.91% 8.63% 9.26%
P/E 17.82 15.36 12.41 9.41 8.29
P/B 1.10 1.30 0.86 0.81 0.77
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260729
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 中联重科 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 47,075 45,478 52,107 55,916 61,193 67,740 货币资金 15,870 13,720 13,782 14,982 16,315 17,997
增长率 -3.4% 14.6% 7.3% 9.4% 10.7% 应收款项 26,889 26,862 36,591 35,843 37,386 40,330
主营业务成本 -34,109 -32,668 -37,497 -40,602 -44,398 -49,114 存货 22,504 22,564 20,516 27,392 28,463 29,896
%销售收入 72.5% 71.8% 72.0% 72.6% 72.6% 72.5% 其他流动资产 13,276 11,751 13,757 14,931 15,310 15,782
毛利 12,966 12,810 14,610 15,314 16,795 18,626 流动资产 78,539 74,897 84,646 93,147 97,474 104,005
%销售收入 27.5% 28.2% 28.0% 27.4% 27.4% 27.5% %总资产 60.0% 60.5% 63.6% 64.5% 64.7% 65.5%
营业税金及附加 -330 -324 -359 -335 -367 -339 长期投资 24,258 17,131 15,684 15,684 15,684 15,684
%销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 固定资产 16,609 19,963 21,096 22,989 24,556 25,898
销售费用 -3,557 -3,721 -4,537 -4,865 -5,201 -5,690 %总资产 12.7% 16.1% 15.8% 15.9% 16.3% 16.3%
%销售收入 7.6% 8.2% 8.7% 8.7% 8.5% 8.4% 无形资产 7,814 7,703 7,450 7,847 8,225 8,598
管理费用 -1,904 -2,242 -2,057 -2,097 -2,264 -2,506 非流动资产 52,323 48,849 48,495 51,247 53,160 54,844
%销售收入 4.0% 4.9% 3.9% 3.8% 3.7% 3.7% %总资产 40.0% 39.5% 36.4% 35.5% 35.3% 34.5%
研发费用 -3,441 -2,769 -2,895 -3,131 -3,427 -3,793 资产总计 130,862 123,746 133,141 144,395 150,634 158,849
%销售收入 7.3% 6.1% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 短期借款 7,545 11,035 11,155 10,775 11,777 12,240
息税前利润（EBIT） 3,734 3,755 4,763 4,886 5,536 6,298 应付款项 29,690 22,554 29,322 35,259 37,923 41,269
%销售收入 7.9% 8.3% 9.1% 8.7% 9.0% 9.3% 其他流动负债 12,761 9,396 8,489 12,636 12,726 13,183
财务费用 260 -56 -203 -872 -134 -109 流动负债 49,996 42,985 48,966 58,670 62,427 66,691
%销售收入 -0.6% 0.1% 0.4% 1.6% 0.2% 0.2% 长期贷款 14,944 15,412 19,980 16,980 15,980 15,980
资产减值损失 -884 -584 -612 -582 -592 -587 其他长期负债 6,754 5,510 4,323 6,413 6,322 6,260
公允价值变动收益 -37 -38 21 20 20 20 负债 71,695 63,908 73,268 82,062 84,729 88,931
投资收益 -187 -58 257 200 200 200 普通股股东权益 56,407 57,137 57,568 59,736 62,999 66,704
%税前利润 n.a n.a 4.4% 4.2% 3.2% 2.9% 其中：股本 8,678 8,678 8,649 8,649 8,649 8,649
营业利润 4,152 4,326 5,712 4,752 6,130 6,921 未分配利润 25,734 26,477 27,002 29,478 32,741 36,445
营业利润率 8.8% 9.5% 11.0% 8.5% 10.0% 10.2% 少数股东权益 2,760 2,701 2,304 2,596 2,906 3,215
营业外收支 75 58 161 50 50 50 负债股东权益合计 130,862 123,746 133,141 144,395 150,634 158,849
税前利润 4,228 4,383 5,874 4,802 6,180 6,971
利润率 9.0% 9.6% 11.3% 8.6% 10.1% 10.3% 比率分析
所得税 -457 -374 -767 -384 -433 -488 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 10.8% 8.5% 13.1% 8.0% 7.0% 7.0% 每股指标
净利润 3,771 4,009 5,107 4,418 5,747 6,483 每股收益 0.404 0.406 0.562 0.477 0.629 0.714
少数股东损益 265 488 248 292 309 309 每股净资产 6.500 6.584 6.656 6.907 7.284 7.713
归属于母公司的净利润 3,506 3,520 4,858 4,126 5,438 6,174 每股经营现金净流 0.313 0.247 0.564 0.909 0.801 0.821
净利率 7.4% 7.7% 9.3% 7.4% 8.9% 9.1% 每股股利 0.210 0.320 0.320 0.191 0.252 0.286
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.22% 6.16% 8.44% 6.91% 8.63% 9.26%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.68% 2.84% 3.65% 2.86% 3.61% 3.89%
净利润 3,771 4,009 5,107 4,418 5,747 6,483 投入资本收益率 4.04% 3.95% 4.43% 4.85% 5.35% 5.81%
少数股东损益 265 488 248 292 309 309 增长率
非现金支出 2,282 1,937 2,155 2,091 2,332 2,558 主营业务收入增长率 13.08% -3.39% 14.58% 7.31% 9.44% 10.70%
非经营收益 83 -483 -192 -804 -423 -418 EBIT 增长率 79.30% 0.57% 26.83% 2.59% 13.30% 13.76%
营运资金变动 -3,424 -3,320 -2,196 2,157 -725 -1,528 净利润增长率 52.04% 0.41% 38.01% -15.07% 31.80% 13.53%
经营活动现金净流 2,713 2,142 4,874 7,862 6,931 7,096 总资产增长率 5.92% -5.44% 7.59% 8.45% 4.32% 5.45%
资本开支 -1,803 -3,933 -4,552 -3,117 -3,103 -3,105 资产管理能力
投资 1,893 216 -866 20 20 20 应收账款周转天数 203.6 197.1 206.9 215.0 205.0 200.0
其他 -368 796 -224 200 200 200 存货周转天数 196.4 251.8 209.7 250.0 240.0 230.0
投资活动现金净流 -278 -2,922 -5,641 -2,897 -2,883 -2,885 应付账款周转天数 130.0 112.0 96.5 130.0 125.0 120.0
股权募资 387 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 84.8 90.6 96.9 97.8 94.8 89.4
债权募资 194 3,969 5,114 -1,216 3 462 偿债能力
其他 -3,225 -4,649 -4,649 -2,418 -2,622 -2,922 净负债/股东权益 8.20% 18.56% 28.87% 20.38% 17.26% 14.52%
筹资活动现金净流 -2,643 -679 465 -3,634 -2,619 -2,459 EBIT 利息保障倍数 -14.3 66.6 23.5 5.6 41.3 57.9
现金净流量 -185 -1,450 -283 1,331 1,428 1,752 资产负债率 54.79% 51.64% 55.03% 56.83% 56.25% 55.98%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 3 16 21 46
增持 0 1 4 7 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.25 1.20 1.25 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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