周观点
车企1 月销量快报发布，整体内销承压、出海表现亮眼。多家车企已发布1 月销量快报，1）内销普遍出现下滑，我们认为主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026 年以旧换新政策从1 月中下旬才开始逐步落实导致的消费者观望有关，同时部分车企为年后新车上市做准备、进行主动去库存；其中，零跑、蔚来、鸿蒙智行、小米等因2025 年下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长。2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、
比亚迪、吉利、长城、长安）来看，1 月出口销量实现同比30%-125%的高增长，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关。工信部第404 批新车申报目录发布，多款重磅新车待上市、有望催化车市需求释放。2 月6 日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第404 批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十三批），包括理想L9 Livis、小鹏GX、问界M6、阿维塔06T、比亚迪大唐、魏牌V9X 等多家车企的多款重磅新车，后续这些产品力强劲的新车上市有望催化车市需求进一步释放。2026 年1 月内销表现平淡，各省市补贴申请通道开启叠加节后新车上市催化，销量增速有望边际修复。根据乘联分会预测，预计2026 年1 月全国狭义乘用车市场零售销量约180 万辆，环比下滑20%、同比基本持平（2025年1 月包含春节假期），销量表现平淡，主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026 年以旧换新政策从1 月中下旬才开始逐步落实有关。我们认为，截至2 月初各省以旧换新通道已基本全部开启，部分因观望政策而被抑制的需求将逐步释放，叠加春节后各车企新车上市拉动，销量增速有望边际修复。看好智能化、出海等主题带来的机会。出海方面，乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026 年我国批发端出口总量有望实现接近20%增长。智能化方面，随着车企加速推动新一代架构、大算力芯片上车带来智驾使用体验提升，在智驾加速普及背景下，消费者心智有望持续突破，智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利；政策利好+新品密集发布+技术突破，机器人产业商业化进程加速。投资建议：整车方面，建议关注比亚迪、吉利汽车等；智能化及机器人方面，建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、
三花智控、
拓普集团等。行业重点数据跟踪市场及板块行情跟踪：本周沪深300 指数-1.33%，申万汽车指数+0.32%。个股中，本周涨幅前五名分别为
凯龙高科（+72.8%)、
兴民智通（+21.3%)、
银轮股份（+17.1%)、
天普股份（+16.6%)、
金龙汽车（+16.0%)；本周跌幅前五名分别为喜相逢集团（-82.1%)、春兴精工（-13.6%)、
精进电动（-10.2%)、
西上海（-9.6%)、
潍柴重机（-9.3%)。乘用车销量数据跟踪：月度跟踪：1）批发端，2025 年12 月全国乘用车市场批发278.7 万辆，同比-9.3%，环比-6.8%；新能源乘用车批发155.6 万辆，同比+3.4%，环比-8.2%；新能源批发渗透率55.8%，同比+6.9pct，环比-0.8pct。2）零售端，2025 年12 月全国乘用车市场零售226.9 万辆，同比-16.0%，环比+14.0%；新能源乘用车零售133.1 万辆，同比+3.1%，环比+9.3%；新能源零售渗透率58.7%，同比+10.9pct，环比-2.6pct。3）出口方面，2025 年12 月乘用车出口（含整车与CKD）58.8 万辆，同比+45.5%，环比-1.0%；新能源车出口27.0 万辆，同比+122.9%，环比-1.1%。风险提示行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。汽车及汽车零部件年02 月07（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务
1.周观点：1 月车企出海持续亮眼，工信部第404 批新车申报、新车有望催化车市需求释放
1.1 周动态车企1 月销量快报发布，整体内销承压、出海表现亮眼。多家车企已发布1 月销量快报，1）内销普遍出现下滑，我们认为主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026 年以旧换新政策从1 月中下旬才开始逐步落实导致的消费者观望有关，同时部分车企为年后新车上市做准备、进行主动去库存；其中，零跑、蔚来、鸿蒙智行、小米等因2025 年下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长。2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城、长安）来看，1 月出口销量实现同比30%-125%的高增长，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关。
图表1：重点车企2026 年1 月销量（单位：万台）及增速
公司25M125M225M1125M1226M1
1 月同比
1 月环比
比亚迪（乘用车）29.631.847.541.520.6-31%-50%国内23.025.134.328.210.6-54%-63%海外6.66.713.213.310.051%-25%
长城汽车8.17.813.312.49.012%-27%国内5.34.77.66.75.0-5%-25%海外2.83.15.75.74.044%-30%吉利汽车26.720.531.023.727.01%14%国内24.018.026.819.721.0-13%7%海外2.72.54.24.06.1126%50%奇瑞集团22.418.127.324.520.0-11%-18%国内14.417.313.610.08.1-44%-20%海外8.08.913.714.412.049%-17%
长安汽车27.616.128.425.513.5-51%-47%国内21.411.422.320.19.1-57%-55%海外6.24.86.15.34.4-30%-18%
上汽集团26.429.546.139.932.724%-18%国内19.522.735.429.822.314%-25%海外6.96.810.710.110.552%3%理想汽车3.02.63.34.42.8-8%-37%小鹏汽车3.03.03.73.82.0-34%-47%零跑汽车2.52.57.06.03.227%-47%蔚来汽车1.41.33.64.82.796%-44%小米汽车2.32.44.65.03.9+70%-22%鸿蒙智行3.52.28.29.05.811%-56%来源：各车企公司公告、小米汽车公众号、鸿蒙智行公众号、国金证券研究所工信部第404 批新车申报目录发布，多款重磅新车待上市、有望催化车市需求释放。2 月6 日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第404 批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十三批），申报新能源汽车产品的共有187 户企业的496 个型号，其中纯电动产品共143 户企业415 个型号、插电式混合动力产品共41 户企业77 个型号、燃料电池产品共3 户企业4 个型号，包括理想L9 Livis、小鹏GX、问界M6、阿维塔06T、比亚迪大唐、魏牌V9X 等多家车企的多款重磅新车，其中理想L9 Livis 售价55.98 万元、预计2026Q2 正式发布，搭载全自研第三代增程器、5C 超充电池、800V 全独立主动悬架、全线控底盘、2 颗自研马赫100 芯片（有效算力高达2560TOPS）和4 颗激光雷达；小鹏GX 定位旗舰大六座SUV、搭载双电机智能四驱、800V 平台+5C 超充AI 电池、线控转向+后轮转向等；问界M6 搭载华为巨鲸电池、晶曜大灯等；魏牌V9X 基于归元S 平台打造、定位AI 豪华六座旗舰、搭载汽车领域首个原生AI 智能体。我们认为这些产品力强劲的新车上市有望催化车市需求进一步释放。
图表2：工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第404 批）重点新车
车企车型动力类型尺寸（mm）轴距（mm）电池容量（kwh）纯电续航（km）发动机功率（kw）电动机功率（kw）馈电油耗（L/100km）行业周报扫码获取更多服务理想汽车 L9 LivisEREV 5255*2000*1810 312572.7340/332-6.30/6.40小鹏汽车 小鹏GXEREV 5265*1999*1800 311563.3前160+后2106.8BEV5265*1999*1800 3115--×单电机：270/双电机：前160+后270×
赛力斯问界M6EREV 4960*1985*1736 295036.0/52.0 180/260/272 112前165+后1806.10/5.9BEV4960*1985*1736 2950--×单电机：227/双电机：前160+后180×长城汽车 魏牌V9XPHEV 5299*2025*1825 315053.6/77.7 240/363-6.3比亚迪大唐BEV5263/5302*1999*1790/1800--×单电机：370/300；双电机：前215+后370×长安汽车 阿维塔06TEREV4940*1960*1455/1475/149545.061后左185+后右1855.63BEV4940*1960*1455/1475/1495--×双电机：后左225+后右225/后左251+后右251；三电机：前210+后左251+后右251×来源：工信部公告，国金证券研究所 注：-表示该参数尚未披露；×表示不含此配置1.2 周观点2026 年1 月内销表现平淡，各省市补贴申请通道开启叠加节后新车上市催化，销量增速有望边际修复。根据乘联分会预测，预计2026 年1 月全国狭义乘用车市场零售销量约180 万辆，环比下滑20%、同比基本持平（2025 年1 月包含春节假期），销量表现平淡，主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026 年以旧换新政策从1 月中下旬才开始逐步落实有关。我们认为，截至2 月初各省以旧换新通道已基本开启，部分因观望政策而被抑制的需求有望逐步释放，叠加春节后各车企新车上市拉动，销量增速有望边际修复。看好智能化、出海等主题带来的机会。出海方面，乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026 年我国批发端出口总量有望实现接近20%增长。智能化方面，随着车企加速推动新一代架构、大算力芯片上车带来智驾使用体验提升，在智驾加速普及背景下，消费者心智有望持续突破，智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利；政策利好+新品密集发布+技术突破，机器人产业商业化进程加速。投资建议：1）整车方面，建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车、
中国重汽H、
宇通客车、
春风动力、
隆鑫通用等；2）智能化及机器人方面，关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、地平线机器人-W、三花智控、拓普集团等。
2.行业重点数据跟踪
2.1 板块行情回顾本周沪深300 指数-1.33%；本周申万汽车指数+0.32%，在31 个申万一级行业中排名第12 位。细分板块中，乘用车、汽车零部件、商用车、汽车服务分别+0.46%、+0.34%、+0.35%、+0.89%。行业周报扫码获取更多服务
图表3：申万一级行业周度涨跌幅（2026/2/2-2026/2/6）
来源：iFind，国金证券研究所
图表4：申万汽车二级行业周度涨跌幅（2026/2/2-
2026/2/6）
图表5：申万汽车二级行业2025 年年初至今涨跌幅
（2025/1/1-2026/2/6）来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所个股中，本周涨幅前五名分别为凯龙高科（+72.8%)、兴民智通（+21.3%)、银轮股份（+17.1%)、天普股份（+16.6%)、金龙汽车（+16.0%)；本周跌幅前五名分别为喜相逢集团（-82.1%)、春兴精工（-13.6%)、精进电动（-10.2%)、西上海（-9.6%)、潍柴重机（-9.3%)。
图表6：本周涨幅前十公司（2026/2/2-2026/2/6）
图表7：本周跌幅前十公司（2026/2/2-2026/2/6）
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0.89%0.46%0.35%0.34%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%汽车服务乘用车商用车汽车零部件-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/1…2025/1…2025/1…2026/1/12026/2/1汽车零部件乘用车商用车汽车服务0%10%20%30%40%50%60%70%80%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%行业周报扫码获取更多服务2.2 乘用车销量数据跟踪车市月度跟踪：12 月国内乘用车批发同比-9.3%，出口持续高增根据乘联会数据，2025 年12 月全国乘用车市场批发278.7 万辆，同比-9.3%，环比-6.8%；2025 年全年批发2950.8万辆，同比+8.8%。
图表8：2023-2025 乘用车月度批发销量（万辆）及同比
增速
图表9：2017-2025 乘用车年度批发销量（万辆）及同比
增速来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所根据乘联会数据，2025 年12 月新能源乘用车批发155.6 万辆，同比+3.4%，环比-8.2%；2025 年全年累计批发1523.0万辆，同比+25.3%。2025 年12 月新能源批发渗透率55.8%，同比+6.9pct，环比-0.8pct；2025 年全年新能源批发渗透率51.6%，同比+6.8pct。
图表10：2023-2025 新能源车月度批发销量（万辆）及
同比增速
图表11：2017-2025 新能源车年度批发销量（万辆）及
同比增速来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所根据交强险数据，2025 年12 月全国乘用车市场零售226.9 万辆，同比-16.0%，环比+14.0%；2025 年全年累计零售2271.6 万辆，同比-0.1%。-20%-10%0%10%20%30%40%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122025YOY（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025乘用车批发量（万台）YOY（右轴）0%20%40%60%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122025年新能源渗透率（右轴）0%10%20%30%40%50%60%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025新能源车销量（万台）新能源渗透率（右轴）行业周报扫码获取更多服务
图表12：2023-2025 乘用车月度零售销量（万辆）及同
比增速
图表13：2017-2025 乘用车年度零售销量（万辆）及同
比增速来源：交强险，国金证券研究所来源：交强险，国金证券研究所根据交强险数据，2025 年12 月新能源乘用车零售133.1 万辆，同比+3.1%，环比+9.3%；2025 年全年累计零售1237.1万辆，同比+15.2%。2025 年12 月新能源零售渗透率58.7%，同比+10.9pct，环比-2.6pct；2025 年全年新能源零售渗透率54.5%，同比+7.2pct。
图表14：2023-2025 新能源车月度零售销量（万辆）及
同比增速
图表15：2017-2025 新能源车年度零售销量（万辆）及
同比增速来源：交强险，国金证券研究所来源：交强险，国金证券研究所根据乘联会数据，2025 年12 月乘用车出口（含整车与CKD）58.8 万辆，同比+45.5%，环比-1.0%；2025 年全年乘用车累计出口571.2 万辆，同比+21.5%。
图表16：2023-2025 乘用车月度出口销量（万辆）及同
比增速
图表17：2017-2025 乘用车年度出口销量（万辆）及同
比增速来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所-20%-10%0%10%20%30%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122025YOY（右轴）-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025乘用车零售量（万台）YOY（右轴）0%20%40%60%80%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122025年新能源渗透率（右轴）0%10%20%30%40%50%60%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025新能源车销量（万台）新能源渗透率（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122025YOY（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025乘用车出口销量（万台）YOY（右轴）行业周报扫码获取更多服务根据乘联会数据，2025 年12 月新能源车出口27.0 万辆，同比+122.9%，环比-1.1%；2025 年全年新能源车累计出口236.1 万辆，同比+96.9%。2025 年12 月新能源出口占出口总量的45.9%，同比+16.0pct，环比-0.04pct；2025 年全年新能源出口占出口总量的41.3%，同比+15.8pct。
图表18：2023-2025 新能源车月度出口销量（万辆）及
同比增速
图表19：2017-2025 新能源车年度出口销量（万辆）及
同比增速来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所2.3 原材料价格跟踪
图表20：钢材价格指数（1994 年4 月=100）
图表21：铝锭价格（元/吨）
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所
图表22：天然橡胶价格（元/吨）
图表23：碳酸锂价格（元/吨）
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所0%20%40%60%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122025年新能源渗透率（右轴）0%500%1000%1500%2000%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025PHEV销量（万台）EV销量（万台）新能源YOY（右轴）钢材综合价格指数(CSPI)1000015000200002500030000市场价:铝锭(A00):全国100001200014000160001800020000生产资料价格:天然橡胶(标准胶SCRWF)1000002000003000004000005000006000002023-02-062024-02-062025-02-062026-02-06平均价:电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%):中国行业周报扫码获取更多服务
3.行业动态
3.1 行业动态【《汽车车门把手安全技术要求》强制性国家标准发布】工信部2 月2 日发文称，2026 年 1 月 28 日，工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》(GB48001-2026) 由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，将于 2027 年 1 月 1 日起开始实施。本文件规定了汽车车门把手的技术要求、试验方法和同一型式判定。文件适用于 M1 类、N1 类汽车和多用途货车的车门把手，其他车辆车门把手参照执行。【九部门：鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量】2 月2 日，商务部等9 部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。其中提出，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，动员企业春节期间持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，引导企业打造智能终端等产品体验专区，对到店体验消费者给予更多优惠。【比亚迪全新品牌——领汇汽车正式官宣】2 月2 日，比亚迪旗下全新汽车品牌“领汇汽车”正式官宣，此前其已经完成领汇e5、e7、e9、M9 多款产品的申报，这些产品基于现有车型打造。领汇汽车将独立运营，主要瞄准网约车、出租车、公务用车等出行市场，与个人乘用车市场进行区分。【曹操出行 Robotaxi 2.0 已搭载低轨卫星通信，将上线卫星 SOS 功能】2 月 2 日，曹操出行宣布，Robotaxi2.0车队已搭载时空道宇卫星物联通信技术及终端产品，后续将上线基于低轨卫星网络的 SOS 功能。此举将完善“天地一体”的安全保障体系，提升自动驾驶出行服务的安全性与可靠性。目前，曹操出行第二代 Robotaxi 已开展试点运营。【丰田计划2028 年将混合动力车产量提升30%】2 月4 日，据日经新闻报道，丰田汽车计划在2028 年将混合动力车产量较当前水平提升约30%。丰田预计2028 年将生产670 万辆混合动力车，而2026 年混合动力车和插电式混合动力车的生产计划为500 万辆，丰田还计划在美国大幅扩大混合动力车生产规模。【
千里科技：子公司千里智驾已具备L3 级智能驾驶技术能力】2 月4 日，千里科技在投资者互动平台上，在回答关于智驾能力等级及与特斯拉技术对比的问题时回应称，子公司千里智驾已具备L3 级智能驾驶技术能力，目前正全力配合工信部要求，有序开展实验场验证及外场道路测试工作，并已正式提交L3 级智能驾驶测试牌照申请。【工信部：加快推进驾驶自动化等重点标准研制】2 月4 日，工业和信息化部装备工业一司副司长、一级巡视员郭守刚在市场监管总局举行的专题发布会上表示，工业和信息化部将继续深入贯彻落实《国家标准化发展纲要》《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》等要求，加快推进驾驶自动化、碰撞安全、操控件等重点标准研制，以标准升级促进汽车安全水平和质量性能提升，为产业高质量可持续发展奠定坚实基础。【长安汽车正式发布全球首款钠电量产乘用车】2 月5 日，长安汽车携手
宁德时代在牙克石举办“长安汽车天枢智能新安全成果发布暨钠电战略全球发布会”，长安汽车正式发布全球钠电战略，全球首款钠电量产乘用车也正式亮相。3.2 本月重点新车
图表24：2026 年2 月重点新车
车企车型动力类型定位售价（万元）车长（mm）轴距（mm）上市日期华晨宝马宝马5 系 2026 款48V 轻混中大型车36.8-44.8
2 月2 日
华晨宝马宝马i5 2026 款BEV中大型车36.8-45.8
2 月2 日
东风乘用车风神L7 2026 款BEV紧凑型SUV16.99
2 月4 日
大众途锐 2026 款ICE中大型SUV65.08-75.58
2 月5 日
来源：懂车帝，国金证券研究所
4.风险提示
1）行业需求不及预期：汽车行业具有一定周期属性，可能出现终端需求不及预期情况，影响车企销量和规模效应的发挥，进而影响车企盈利能力。2）价格战加剧：当前新能源行业竞争激烈，产品迭代周期缩短，新产品持续推出，同时燃油车促销力度较大，行业整体面临价格战风险，若后续价格战进一步加剧，企业盈利性将受损，对公司业绩造成一定影响。3）新车型销量不及预期：若新车在产品性能、价格等方面相比竞品无优势，销量可能出现不及预期情况，进而影响公司业绩增长。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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