证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10-32%
-23%
-14%
-5%
4%
13%
22%
31%
40%
49%
北新建材 建筑材料
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 16.30
总股本/流通股本（亿股）16.98 / 16.90
总市值/流通市值（亿元）277 / 275
52 周内最高/最低价 29.55 / 15.71
资产负债率(%) 21.6%
市盈率 9.49
第一大股东 中国建材股份有限公司
研究所
分析师:赵洋
SAC 登记编号:S1340524050002
Email:zhaoyang@cnpsec.com
北新建材(000786)
Q3 收入表现韧性，盈利能力持续承压
l 事件
公司发布 26 三季报，26 前三季度公司实现营收 190.76 亿元，
同比-4.17%，实现归母净利润 19.05 亿元，同比-26.35%，扣非后归
母净利润 18.63 亿元，同比-26.40%；其中 26Q3 公司营收 64.45 亿
元，同比+1.54%，归母净利润 5.29 亿元，同比-19.40%，扣非后归母
净利润 5.45 亿元，同比-14.64%。
l 点评
Q3 收入表现较优，盈利能力持续承压：收入端，公司 Q3 单季度
收入实现 1.54%增长，在行业需求承压背景下表现韧性；盈利能力方
面，公司 Q3 单季度毛利率为 25.82%，同比下滑 1.97pct，我们判断
一方面由于原材料护面纸价格上涨，另一方面由于石膏板行业竞争较
为激烈所致。
费用率有所上升，经营性现金流同比下降：费用率方面，公司前
三季度期间费用率为 15.38%，同比+1.10pct，其中销售/管理/研发/
财 务 费 用 率 分 别 为 6.07%/4.97%/4.23%/0.11% ， 同 比 变 化
+0.50/+0.49/+0.13/-0.02pct。现金流方面，前三季度公司经营性净
现金流为 7.77 亿元，同比下降 49.51%。
盈利预测：公司业绩虽短期承压，我们判断 27 年主业石膏板基
本面将逐步企稳，中长期凭借一体两翼以及全球化布局，我们仍看好
公司中长期的较好成长性。我们预计公司 26-27 年收入分别为 253
亿、268 亿，同比+0.2%、+5.9%，预计 26-27 年归母净利润分别为 26.5
亿、30.9 亿，同比-8.8%、+16.5%；对应 26-27 年 PE 分别为 10.4X、
9.0X，估值具备较强吸引力。
l 风险提示：
房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。
发布时间：2026-10-23
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n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（亿元） 253 253 268 288
增长率(%) -2.09 0.20 5.86 7.35
EBITDA（亿元） 44.48 42.23 47.24 39.21
归属母公司净利润（亿元） 29.06 26.50 30.87 34.54
增长率(%) -20.31 -8.84 16.51 11.90
EPS(元/股) 1.71 1.56 1.82 2.03
市盈率（P/E） 9.52 10.44 8.97 8.01
市净率（P/B） 1.02 0.97 0.91 0.85
EV/EBITDA 9.39 5.82 4.64 5.17
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(亿元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 253 253 268 288 营业收入 -2.1% 0.2% 5.9% 7.4%
营业成本 180 185 195 206 营业利润 -17.9% -8.9% 16.6% 11.9%
税金及附加 3 3 3 3 归属于母公司净利润 -20.3% -8.8% 16.5% 11.9%
销售费用 16 16 16 16 获利能力
管理费用 12 12 12 12 毛利率 28.8% 26.9% 27.3% 28.5%
研发费用 10 10 11 12 净利率 11.5% 10.5% 11.5% 12.0%
财务费用 0 0 0 0 ROE 10.7% 9.3% 10.1% 10.6%
资产减值损失 -1 -1 0 0 ROIC 10.5% 9.0% 9.8% 10.3%
营业利润 33 30 35 39 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 21.6% 20.9% 20.4% 20.0%
营业外支出 0 0 0 0 流动比率 1.81 2.11 2.43 2.60
利润总额 33 30 35 39 营运能力
所得税 3 3 3 3 应收账款周转率 10.60 10.93 11.39 11.54
净利润 30 27 32 36 存货周转率 7.11 7.47 7.66 7.72
归母净利润 29 26 31 35 总资产周转率 0.71 0.69 0.69 0.70
每股收益（元） 1.71 1.56 1.82 2.03 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.71 1.56 1.82 2.03
货币资金 15 39 65 82 每股净资产 16.00 16.83 17.92 19.14
交易性金融资产 43 43 43 43 估值比率
应收票据及应收账款 25 25 26 28 PE 9.52 10.44 8.97 8.01
预付款项 4 4 4 4 PB 1.02 0.97 0.91 0.85
存货 25 25 26 27
流动资产合计 124 148 178 198 现金流量表
固定资产 154 146 137 141 净利润 30 27 32 36
在建工程 10 11 12 13 折旧和摊销 11 12 12 0
无形资产 35 35 35 35 营运资本变动 -1 0 -1 -1
非流动资产合计 237 229 221 226 其他 1 0 -1 0
资产总计 361 377 399 424 经营活动现金流净额 42 40 43 35
短期借款 4 4 4 4 资本开支 -11 -5 -5 -5
应付票据及应付账款 29 30 31 33 其他 4 2 1 0
其他流动负债 35 36 37 39 投资活动现金流净额 -7 -2 -4 -5
流动负债合计 69 70 73 76 股权融资 2 -1 0 0
其他 9 9 9 9 债务融资 -9 0 0 0
非流动负债合计 9 9 9 9 其他 -21 -13 -13 -14
负债合计 78 79 82 85 筹资活动现金流净额 -27 -13 -13 -14
股本 17 17 17 17 现金及现金等价物净增加额 8 24 27 16
资本公积金 30 30 30 30
未分配利润 216 228 242 257
少数股东权益 11 12 13 14
其他 8 11 16 21
所有者权益合计 283 298 317 339
负债和所有者权益总计 361 377 399 424
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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