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证券研究报告 | 2026年08月27日
优于大市
新澳股份（603889.SH）
上半年收入增长 21%，羊毛羊绒纱线业务均双位数增长
核心观点 公司研究·财报点评
纺织服饰·纺织制造
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
0755-81981391 010-88005446
dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cn
S0980520040004 S0980523070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 6.03元
总市值/流通市值 5724/5681 百万元
52周最高价/最低价 9.68/5.02 元
近3 个月日均成交额 69.86 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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《新澳股份（603889.SH）-2025 年收入增长 4%，今年以来接单
高景气度延续》 ——2026-04-14
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需求扩容，看好公司量价齐升》 ——2026-01-12
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需求扩容，看好公司量价齐升》 ——2026-01-12
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望在四季度释放业绩》 ——2025-10-28
《新澳股份（603889.SH）-上半年业绩保持平稳，羊绒纱线业务
表现亮眼》 ——2025-08-27
收入净利润均超20%增长，原料涨价及汇兑损失拖累净利率。公司是羊毛和
羊绒纺纱龙头制造商。2026上半年收入同比+20.8%至 30.9亿元，主因
毛精纺量价齐升、羊绒销量增长以及毛条提价所致，归母净利润同比
+20.2%至 3.3亿元，扣非归母净利润同比+18.2%至 3.2亿元。毛利率同
比下降 0.4pct 至 21.2%，主因羊毛等原料涨价所致；销售/管理/研发费
用率分别同比下降 0.2/0.5/0.3pct，但因汇率变动导致汇兑损失增加，
财务费用率同比上升 1.1pct 至 1.2%。此外，其他税金、减值、营业外
支出等占收入比重下降 0.2pct，所得税占收入比重下降 0.2pct，进而
归母净利率同比下降 0.1pct 至 10.5%。经营现金流净额-0.52亿元（去
年同期-0.11亿元），主因收到的出口退税及留抵退税减少以及支付的
各项税费同比增加所致。
上半年毛精纺纱量价齐升、羊绒纱线快速增长，毛条提价明显。上半年毛精
纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收入分别+14.6%/+32.7%/+20.2%/-3.5%
至16.4/10.4/3.6/0.2亿元。其中：1）毛精纺纱：上半年营收16.4亿元，
销量约9505吨，同比+7.7%；均价17.3万元/吨，同比+6.4%，量价齐升，
高支、混纺、功能及绿色产品持续推进。但受原材料价格上涨影响，盈利能
力仅轻微提升，毛利率同比+0.2百分点至29.0%。2）羊绒纱线：产能利用
率维持高位，规模效应显现。上半年营收10.4亿元，销量约1811吨，同比
+31.8%，均价57.6万元/吨，同比+0.6%。受原材料价格上涨影响，毛利率
同比-1.2百分点至12.3%。3）毛条：上半年营收3.6亿元，销量约2998吨
左右，同比-13.1%，均价12.1万元/吨，同比+37.5%，主因原材料涨价推动
新中和毛条盈利弹性释放。受益于售价大幅上涨，毛利率同比+3.7百分点至
9.9%。
第二季度毛精纺纱、毛条业务增长环比提速，羊绒纱线销量保持较高增长。
1）毛精纺纱：营收 9.6亿元，同比+18.3%；销量约 5400吨，同比+12.7%；
均价 17.73 万元/吨，同比+4.9%；毛利率 30%，同比+0.4 百分点。2）羊
绒纱线：营收 6.2亿元，同比+28.8%；销量约 1100吨，同比+28.8%；均
价 55.84 万元/吨，同比持平；毛利率 12.26%。3）毛条：营收 1.97亿
元，同比+41.6%；对外销量约 1500吨，均价 12.84 万元/吨，同比+42%；
毛利率 11.3%，同比+4.92 百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务：
营收约 1250 万元，销量约 960 吨，毛利率 40.8%。
平稳推进产能规划，优化海内外产能布局。1）子公司新澳越南“5万锭高档
精纺生态纱纺织染整项目”一期 2万锭已投产，已预订1.5万锭设备预计
2027年年底投产。目前越南厂房已预留额外面积，未来或用于花式纱、
羊绒产能扩张。2）子公司宁夏新澳羊绒精纺纱线制造成本为全公司最低，
绿电、人力成本均低于国内其他地区及越南，公司规划 2027年年底左
右新增精纺纱线、粗纺纱线产能，目前正在寻找国外二手粗纺设备进行
翻新扩产，以规避新设备 2-3 年的长交期问题。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
看好公司收入稳健增长、盈利持续改善。2026上半年公司收入和净利润实现
较快增长，毛精纺纱量价齐升，羊绒业务收入快速增长、产能利用率维持高
位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；下半年我们预
计公司接单稳健，产能逐步爬坡释放，伴随羊绒业务产能利润率提升、以及
顺价落地、汇率负面影响收窄，下半年各项业务利润率有望进一步改善。基
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证券研究报告
于上半年羊绒、毛条业务表现好于预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028
年净利润分别为5.8/6.6/7.2亿元（前值为5.5/6.2/6.8亿元），同比增长
21.8%/13.3%/8.5%；维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,841 5,052 5,942 6,484 6,903
(+/-%) 9.1% 4.4% 17.6% 9.1% 6.5%
归母净利润(百万元) 428 480 585 663 719
(+/-%) 6.0% 12.1% 21.8% 13.3% 8.5%
每股收益（元） 0.59 0.66 0.62 0.70 0.76
EBIT Margin 10.8% 12.0% 13.0% 12.8% 13.1%
净资产收益率（ROE） 12.6% 13.0% 14.6% 15.3% 15.3%
市盈率（PE） 10.3 9.1 9.8 8.6 7.9
EV/EBITDA 9.3 8.0 8.3 7.4 6.6
市净率（PB） 1.29 1.19 1.43 1.32 1.22
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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3
=
图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司半年度毛利率、经营利润率、归母净利率 图4：公司半年度四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元） 图6：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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4
图7：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率 图8：公司分季度四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图9：公司分季度营运资金周转天数 图10：公司分季度资本支出（亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：看好公司收入稳健增长、盈利持续
改善
2026上半年公司收入和净利润实现较快增长，毛精纺纱量价齐升，羊绒业务收入快速
增长、产能利用率维持高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；
下半年我们预计公司接单稳健，产能逐步爬坡释放，伴随羊绒业务产能利润率提升、
以及顺价落地、汇率负面影响收窄，下半年各项业务利润率有望进一步改善。基于上
半年羊绒、毛条业务表现好于预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分
别为5.8/6.6/7.2亿元（前值为5.5/6.2/6.8亿元），同比增长21.8%/13.3%/8.5%；
维持“优于大市”评级。
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5
表1：盈利预测和财务指标
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,841 5,052 5,942 6,484 6,903
(+/-%) 9.1% 4.4% 17.6% 9.1% 6.5%
净利润(百万元) 428 480 585 663 719
(+/-%) 6.0% 12.1% 21.8% 13.3% 8.5%
每股收益（元） 0.59 0.66 0.62 0.70 0.76
EBIT Margin 10.8% 12.0% 13.0% 12.8% 13.1%
净资产收益率（ROE） 12.6% 13.0% 14.6% 15.3% 15.3%
市盈率（PE） 10.3 9.1 9.8 8.6 7.9
EV/EBITDA 9.3 8.0 8.3 7.4 6.6
市净率（PB） 1.29 1.19 1.43 1.32 1.22
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
表2：可比公司估值情况
公司 公司 投资 收盘价 EPS PE g PEG 总市值
代码 名称 评级 人民币 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024~2026 2026 （亿元）
603889.SH 新澳股份 优于大市 6.01 0.66 0.62 0.7 9.1 9.8 8.6 2.5% 3.459 57.0
可比公司
002003.SZ
伟星股份 优于大市 10.97 0.54 0.61 0.7 20.2 18.1 15.9 0.6% 27.971 130.4
603055.SH
台华新材 优于大市 9.27 0.60 0.79 0.9 15.5 11.7 10.5 -1.5% -7.167 82.5
601339.SH
百隆东方 优于大市 7.74 0.44 0.64 0.7 17.7 12.1 11.7 53.0% 0.221 116.1
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
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6
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 532 750 800 700 600 营业收入 4841 5052 5942 6484 6903
应收款项 455 493 580 632 673 营业成本 3922 4044 4724 5166 5483
存货净额 1990 2323 2555 2655 2743 营业税金及附加 32 32 37 40 43
其他流动资产 72 108 127 139 148 销售费用 101 94 109 118 124
流动资产合计 3103 3840 4228 4293 4330 管理费用 154 160 173 189 200
固定资产 2143 2156 2297 2383 2446 研发费用 111 115 135 147 157
无形资产及其他 180 176 168 161 154 财务费用 29 21 59 26 28
投资性房地产 263 212 212 212 212 投资收益 3 (0) (0) (0) (0)
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 12 12 (15) (16) (17)
资产总计 5689 6383 6905 7049 7142 其他收入 (99) (106) (89) (97) (104)
短期借款及交易性金融
负债 689 992 1071 848 503 营业利润 519 608 735 831 903
应付款项 454 412 487 464 492 营业外净收支 (3) (2) 0 1 (2)
其他流动负债 316 294 346 378 400 利润总额 516 606 736 832 901
流动负债合计 1459 1698 1903 1689 1395 所得税费用 64 90 109 123 133
长期借款及应付债券 656 606 606 606 606 少数股东损益 24 36 42 46 49
其他长期负债 23 28 32 35 39 归属于母公司净利润 428 480 585 663 719
长期负债合计 679 634 638 641 644 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 2138 2333 2541 2330 2039 归母净利润 428 480 585 663 719
少数股东权益 148 351 372 395 420 资产减值准备 (12) 1 22 1 1
股东权益 3404 3700 3992 4324 4683 折旧摊销 183 233 229 254 276
负债和股东权益总计 5689 6383 6905 7049 7142 公允价值变动损失 (12) (12) 15 16 17
财务费用 29 21 59 26 28
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (600) (414) (186) (152) (82)
每股收益 0.59 0.66 0.62 0.70 0.76 其它 21 15 (1) 22 24
每股红利 0.36 0.37 0.31 0.35 0.38 经营活动现金流 9 304 664 804 954
每股净资产 4.66 5.07 4.21 4.56 4.93 资本开支 (574) (254) (400) (350) (350)
ROIC 12% 12% 14% 14% 15% 其它投资现金流 84 (111) 0 0 0
ROE 13% 13% 15% 15% 15% 投资活动现金流 (490) (365) (400) (350) (350)
毛利率 19% 20% 21% 20% 21% 权益性融资 (18) 182 0 0 0
EBIT Margin 11% 12% 13% 13% 13% 负债净变化 276 (50) 0 0 0
EBITDA Margin 15% 17% 17% 17% 17% 支付股利、利息 (266) (268) (292) (331) (359)
收入增长 9% 4% 18% 9% 6% 其它融资现金流 (15) 734 79 (223) (345)
归母净利润增长率 6% 12% 22% 13% 8% 融资活动现金流 (13) 279 (213) (554) (704)
资产负债率 40% 42% 42% 39% 34% 现金净变动 (495) 218 50 (100) (100)
息率 6.1% 6.1% 6.7% 7.5% 8.2% 货币资金的期初余额 1027 532 750 800 700
P/E 10.3 9.1 9.8 8.6 7.9 货币资金的期末余额 532 750 800 700 600
P/B 1.3 1.2 1.4 1.3 1.2 企业自由现金流 (534) 85 300 460 613
EV/EBITDA 9.3 8.0 8.3 7.4 6.6 权益自由现金流 (273) 769 352 208 247
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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