一、贵金属板块市场回顾

一、贵金属板块市场回顾
上周贵金属板块涨跌幅为-2.5%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是铜2.2%；锂(中信)-4.9%，黄金-2.5%。
图表2：贵金属与其他细分板块指数
数据来源：Wind，国新证券整理-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00
图表1：贵金属指数上周涨跌幅
数据来源：Wind，国新证券整理-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2024-01-092024-02-192024-03-212024-04-252024-05-312024-07-042024-08-062024-09-062024-10-182024-11-202024-12-232025-01-242025-03-062025-04-092025-05-152025-06-182025-07-212025-08-212025-09-232025-11-032025-12-04贵金属(中信)沪深300行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的恒邦股份0.4%、最低的-12.8%。
图表3：贵金属周涨跌幅前五（%）
图表4：贵金属周涨跌幅后五（%）
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理二、贵金属相关指标周度跟踪贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE 黄金区间涨跌幅为-2.9%，SHFE 白银涨跌幅为-6.2%。
图表5：贵金属黄金的价格走势
图表6：贵金属白银的价格走势
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00恒邦股份中金黄金湖南黄金西部黄金山东黄金-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00晓程科技济高发展四川黄金*ST中润赤峰黄金SHFE黄金COMEX黄金伦敦现金105001250014500SHFE白银COMEX白银伦敦现银行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明宏观数据方面：美国11 月CPI 同比2.7%，比前值降低，核心CPI 最新9 月为2.8%环比略高。目前最新1.6 日美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为1.42%有所降低，美国债期现利差（10y-1y）为0.7%，边际提升，经济预期走好；美元指数最新12 月30 日为98.6 持续下降；美国11 月PMI 服务业为52.6%有所提升，制造业PMI 最新12 月为47.9%有所下降（前值48.2）；美国新增非农就业人数11月6.4 万人凸显韧性，失业率4.6%略有提高；目前美联储总资产6.6 万亿美元，其中美国债4.23 万亿美元。10 月中国PMI 为50.1%，且有所提升，经济预期走好。
图表7：美国通胀
图表8：美国利率
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表9：美国期现利差
图表10：美元指数
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比美国:PCE:同比美国:核心PCE:同比-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000美国:联邦基金目标利率:前一个观测值美国:国债到期收益率(以通胀为标的):5年-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00美国:国债收益率利差:10年-2年美国:国债收益率利差:10年-1年80.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表11：美国失业情况
图表12：美联储资产
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表13：中美PMI
图表14：中国货币政策
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理贵金属特有比值指标：目前最新1 月6 日金银比57.2%大幅回落；金油比78%，金铜比745%，指标法的走势见图；金的现期基差为9.25美元/盎司，银的现期价差-1.1 美元/盎司。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09美国:新增非农就业人数:季调:万美国:失业率:季调0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国:所有联储银行:资产:持有证券:美国国债:万亿万亿美元美国:所有联储银行:资产:总资产:万亿万亿美元30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12中国:制造业PMI美国:ISM:服务业PMI美国:ISM:制造业PMI0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50-16,000.00-14,000.00-12,000.00-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00中国:公开市场操作:货币净投放中国:贷款市场报价利率(LPR):1年:前一个观测值行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表15：金银比
图表16：金油比和金铜比
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表17：黄金期现价差
图表18：白银期现价差
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理库存和ETF 方面：COMEX 黄金库存回落后趋稳，COMEX 白银库存高处持续回落；全球黄金储备不断延续走高，2026 年1 月中国黄金储备目前有净购金0.93吨； 2025 年12 月30 日COMEX 黄金净多头为23.1 万张，环比前值下降，同期COMEX 银净多头为3.0 万张，环比前值下降。最新1 月6 日黄金ETF 持仓量略提升，白银ETF 持仓量下降。40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.002006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-032025-01-032026-01-03现货价(伦敦市场):黄金:美元/现货价(伦敦市场):白银:美0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00期货收盘价(连续):COMEX黄金/期货收盘价(连续):COMEX铜期货收盘价(连续):COMEX黄金/期货结算价(连续):WTI原油-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00伦敦金现-COMEX黄金(美元/盎司)-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00伦敦银现-COMEX银(美元/盎司)行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表19：COMEX:库存量:黄金 单位：金衡盎司
图表20：COMEX:库存量:银单位：金衡盎司
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表21：全球:黄金储备 单位：吨
图表22：主要经济体黄金储备量 单位：吨
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理0.005,000,000.0010,000,000.0015,000,000.0020,000,000.0025,000,000.0030,000,000.0035,000,000.0040,000,000.0045,000,000.0050,000,000.000.0050,000,000.00100,000,000.00150,000,000.00200,000,000.00250,000,000.00300,000,000.00350,000,000.00400,000,000.00450,000,000.00500,000,000.00550,000,000.0034,600.0034,800.0035,000.0035,200.0035,400.0035,600.0035,800.0036,000.0036,200.0036,400.0036,600.002020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-040.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.002020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08中国:黄金储备量:当月值吨美国:黄金储备量:当月值吨俄罗斯:黄金储备量:当月值吨印度:黄金储备量:当月值吨德国:黄金储备量:当月值吨法国:黄金储备量:当月值吨行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表23： 黄金COMEX 净持仓
图表24：白银COMEX 净持仓
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理
图表25：黄金ETF 持仓
图表26：白银ETF 持仓
数据来源：Wind，国新证券整理数据来源：Wind，国新证券整理三、投资建议0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00净多(万张，右轴)COMEX:持仓数量:非商业多头持仓:黄金:万万张COMEX:持仓数量:非商业空头持仓:黄金:万万张-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00净多(万张，右轴)COMEX:持仓数量:非商业多头持仓:银:万万张COMEX:持仓数量:非商业空头持仓:银:万万张0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.000.005,000,000.0010,000,000.0015,000,000.0020,000,000.0025,000,000.0030,000,000.0035,000,000.0040,000,000.0045,000,000.00持有量:SPDR:黄金ETF 金衡盎司持有总价值:SPDR:黄金ETF:亿亿美元0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00SLV:白银ETF:持仓量(吨) 吨SLV:白银ETF:持仓总价值:亿亿美元行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2026 年近期展望：黄金方面，美联储降息周期延续（市场预计年内再降 2 次）、全球央行连续 13 个月增持（中国储备达 7412 万盎司）、地缘政治风险未消三大支撑未变，虽短期受投机资金波动影响有震荡，但预计2026 年金价大概率持续走高但幅度低于2025 年。配置上可逢回调分批布局，作为资产避险核心标的，重点关注黄金资产在组合中的分散化作用。白银则兼具工业与金融双重属性，全球已连续多年供需缺口，叠加光伏等新能源需求年耗支撑基本面，叠加库存低位在去年末引发的价格暴涨，金银比比值大幅回落，积极的基本面是否能支撑如此迅速和大幅度的上涨仍待确认，规避短期技术性回调风险为佳。四、主要公司盈利预测与估值主要公司盈利预测与估值情况，见下表：
图表27：有色金属龙头公司（市值前50）盈利预测与估值
上市公司盈利预测及估值代码公司所属三级行业总市（亿元）昨日收盘PEPB上季涨跌23A24A25E23A24ATTM25E24A600111.SH北方稀土稀土及磁性材料1,74194.00.70.30.773.4173.381.365.57.3000831.SZ中国稀土稀土及磁性材料43.30.4-0.30.4115.7-180.9479.4136.110.7300748.SZ金力永磁稀土及磁性材料43.80.40.20.584.5161.480.165.97.2600392.SH盛和资源稀土及磁性材料76.30.20.10.5118.0189.543.540.73.0600549.SH厦门钨业42.41.11.21.538.235.832.628.34.1000657.SZ中钨高新57.10.40.50.684.966.042.950.86.9600362.SH江西铜业1,74355.91.92.02.430.328.324.723.72.5000630.SZ铜陵有色60.50.20.20.328.226.942.922.52.2601168.SH西部矿业32.31.21.21.624.823.521.917.93.9000878.SZ云南铜业37.40.80.61.027.033.732.920.92.8601212.SH白银有色34.20.00.0#N/A440.0560.0257.9#N/A3.0000737.SZ北方铜业48.40.30.3#N/A45.946.340.4#N/A4.6002203.SZ海亮股份28.00.60.40.723.437.540.218.81.8601137.SH博威合金45.21.41.71.615.612.917.113.62.0600497.SH驰宏锌锗铅锌21.60.30.30.427.730.734.421.72.4000426.SZ兴业银锡铅锌108.90.50.81.276.448.344.934.87.8000060.SZ中金岭南铅锌24.50.20.30.334.721.524.724.11.5000688.SZ国城矿业铅锌12.70.1-0.10.5506.5-281.8120.156.78.4603993.SH洛阳钼业4,52286.50.40.60.957.134.423.724.96.0601958.SH金钼股份其他稀有金属45.71.00.91.017.418.217.616.13.0603979.SH金诚信50.21.72.63.846.831.122.221.14.8603799.SH华友钴业镍钴锡锑1,39478.02.12.53.135.829.426.123.62.9000960.SZ锡业股份镍钴锡锑51.20.90.91.536.436.526.921.42.6600711.SH盛屯矿业镍钴锡锑63.30.10.60.8189.524.924.620.23.0601600.SH中国铝业2,31819.10.40.70.835.719.316.816.63.4行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明000807.SZ云铝股份1,21028.91.11.31.930.627.524.318.73.9000933.SZ神火股份20.32.71.92.311.215.415.713.02.8600219.SH南山铝业4.50.30.40.418.913.812.712.91.3002128.SZ电投能源18.92.12.42.514.212.613.312.11.8002532.SZ天山铝业39.50.51.01.038.019.017.917.73.0600673.SH东阳光100.2-0.10.10.4-244.1187.875.956.37.5601702.SH华峰铝业6.90.91.21.322.916.916.515.43.4600595.SH中孚实业18.50.30.20.529.146.929.118.02.0601677.SH明泰铝业16.01.31.51.611.610.410.99.51.0002466.SZ天齐锂业48.54.5-4.80.513.3-12.3-48.1125.22.3002460.SZ赣锋锂业1,32781.12.5-1.00.127.2-65.0-99.6613.23.4002738.SZ中矿资源56.23.21.00.727.883.4152.1127.65.3002756.SZ永兴材料22.16.32.01.68.828.249.735.12.4002240.SZ盛新锂能47.40.8-0.7-0.648.1-53.7-37.2-65.03.2601899.SH紫金矿业9,81252.10.81.21.947.031.121.920.36.0600547.SH山东黄金黄金1,82123.80.40.61.497.671.939.028.56.4600489.SH中金黄金黄金1,19853.90.60.71.140.535.327.122.74.1000975.SZ银泰黄金黄金20.50.50.81.248.832.023.920.24.8600988.SH赤峰黄金黄金18.90.51.11.665.329.922.419.54.9002155.SZ湖南黄金黄金25.70.40.71.054.131.728.721.94.5002237.SZ恒邦股份黄金26.90.50.50.631.530.131.924.01.6数据来源：Wind，国新证券整理注释：盈利预测为wind 一致预期。五、风险提示
1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期
行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明公司评级行业评级强烈推荐预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上看好预期未来6 个月内行业指数优于市场指数5%以上预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内看淡预期未来6 个月内行业指数弱于市场指数5%以上卖出预期未来6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上