证券研究报告·公司点评报告·半导体
东吴证券研究所
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长川科技（300604）
2026 年三季报点评：业绩持续高增，测试机
龙头充分受益于 SoC&存储共振
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 190.71
一年最低/最高价 72.93/395.00
市净率(倍) 13.12
流通 A 股市值(百万元) 93,979.88
总市值(百万元) 123,758.49
基础数据
每股净资产(元,LF) 14.54
资产负债率(%,LF) 46.54
总股本(百万股) 648.94
流通 A 股(百万股) 492.79
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,642 5,292 8,604 12,413 18,041
同比（%） 105.15 45.31 62.61 44.26 45.34
归母净利润（百万元） 458.43 1,331.38 2,465.56 3,832.75 5,981.91
同比（%） 915.14 190.42 85.19 55.45 56.07
EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 2.05 3.80 5.91 9.22
P/E（现价&最新摊薄） 269.96 92.95 50.19 32.29 20.69
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 下游需求持续旺盛，业绩实现高速增长：2026 前三季度公司营收 59.42
亿元， 同比+57.25%， 主要系销售需求持续增加； 归母净利润为17.65 亿
元， 同比+103.92%， 扣非归母净利润17.17 亿元， 同比+117.71%。Q3 单
季营收 24.81 亿元， 同比+53.93%， 环比+19.17%； 归母净利润为8.01 亿
元，同比+82.73%，环比+31.08%，扣非归母净利润为 7.95 亿元，同比
+84.26%，环比+33.25%。
◼ 盈利能力持续提升，费用管控成效显著 ：2026 前三季度毛利率为
55.81%， 同比+1.33pct； 销售净利率为30.02%， 同比+7.16pct。 期间费用
率为 26.48% ， 同 比-6.00pct， 其 中 销 售/ 管理 / 研发 / 财务 费 用 率 为
3.98%/5.65%/15.85%/1.00%， 同比-0.96pct/-1.72pct/-2.96pct/-0.36pct。Q3
单季度毛利率为 56.27%，同比+2.39pct，环比+1.67pct；销售净利率为
33.09%，同比+5.94pct，环比+4.10pct。
◼ 存货显著增长，经营性现金流大幅改善：截至 2026Q3，公司应收账款
27.01 亿元， 较年初+35.80%； 存货为61.80 亿元， 较年初+73.74%。2026
前三季度公司经营活动净现金流为 10.39 亿元，同比+1114.71%，主要
系销售回款增加，Q3 单季度为 7.06 亿元， 同比+325.36%， 环比+30.17%。
◼ 高端测试机持续突破，SoC 与存储测试业务加速放量：2026H1 公司重
点开拓覆盖 SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备。 （1）SoC 测试
机：D9000 SoC 测试机覆盖数字逻辑、数模混合等测试场景； （2）存储
测试机： 子公司长迈半导体为公司旗下存储测试机业务平台， 产品覆盖
H9000 存储测试机等，26H1 营收 5.02 亿元，同比+511.4%，净利润
1.31 亿元， 同比扭亏。 公司持续向SoC、AI 及高可靠性芯片测试领域延
伸， 产品获
长电科技、
华天科技等多个一流集成电路企业的使用和认可。
◼ AI 芯片复杂性提升叠加国产算力崛起， 公司将充分受益SoC 测试机放
量： SoC 芯片承担 AI 运算控制等核心功能，随着性能、能耗要求提升
及先进制程、 先进封装持续迭代， 芯片复杂度与测试难度显著增加， 测
试时长延长，带动高性能 SoC 测试机需求增长。根据爱德万预测，受
HPC/AI 芯片需求增加，2026 年全球存储与 SoC 测试机市场空间有望突
破 120 亿美元。国产算力崛起带动国内 SoC 测试需求快速提升，随着
华为昇腾、
寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国 AI 芯片测试
需求占比有望快速提升，带动国产 SoC 测试设备需求增长。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司受益于国产算力及存储需求旺盛、 叠
加设备国产化率提升，业绩有望高速增长，我们上调公司2026-2028 年
归母净利润预测为 24.7/38.3/59.8 亿元（原值 20.5/34.9/54.7 亿元）， 当前
市值对应 PE 分别为 50/32/21 倍，维持"买入"评级。
◼ 风险提示：下游扩产不及预期，市场竞争加剧风险。
-20%
12%
44%
76%
108%
140%
172%
204%
236%
268%
300%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
长川科技 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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长川科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8,200 12,642 17,616 25,876 营业总收入 5,292 8,604 12,413 18,041
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 2,051 2,538 4,527 9,777 营业成本(含 金 融 类) 2,378 3,783 5,316 7,548
经 营 性 应 收 款 项 2,106 3,388 5,364 7,297 税 金 及 附 加 47 86 124 180
存货 3,557 6,222 7,132 8,122 销售费用 251 387 559 812
合同资产 29 34 99 144 管理费用 391 559 807 1,119
其 他 流 动 资 产 458 459 493 536 研发费用 936 1,463 2,098 2,977
非流动资产 2,717 3,321 4,088 5,046 财务费用 70 64 59 35
长 期 股 权 投 资 19 19 19 19 加:其 他 收 益 221 430 621 902
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,263 1,746 2,396 3,241 投 资 净 收 益 61 34 50 72
在建工程 30 15 7 4 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 431 486 551 626 减值损失 (166) (187) (173) (183)
商誉 408 408 408 408 资 产 处 置 收 益 1 3 4 5
长 期 待 摊 费 用 11 12 13 14 营业利润 1,336 2,542 3,951 6,167
其 他 非 流 动 资 产 555 635 695 735 营 业 外 净 收 支 (5) 0 0 0
资产总计 10,917 15,963 21,704 30,922 利润总额 1,331 2,542 3,951 6,167
流动负债 4,316 6,896 8,805 12,041 减:所 得 税 (13) 76 119 185
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1,077 1,067 1,054 1,039 净利润 1,344 2,466 3,833 5,982
经 营 性 应 付 款 项 2,540 4,768 6,263 8,892 减:少 数 股 东 损 益 12 0 0 0
合同负债 100 151 213 302 归属母公司净利润 1,331 2,466 3,833 5,982
其 他 流 动 负 债 598 910 1,275 1,807
非流动负债 1,256 1,256 1,256 1,256 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 2.05 3.80 5.91 9.22
长期借款 1,079 1,079 1,079 1,079
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,360 2,326 3,510 5,405
租赁负债 16 16 16 16 EBITDA 1,497 2,513 3,773 5,769
其 他 非 流 动 负 债 160 160 160 160
负债合计 5,571 8,152 10,060 13,296 毛利率(%) 55.05 56.03 57.17 58.16
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,734 7,200 11,032 17,014 归 母 净 利 率(%) 25.16 28.65 30.88 33.16
少 数 股 东 权 益 611 611 611 611
所有者权益合计 5,345 7,811 11,644 17,626 收 入 增 长 率(%) 45.31 62.61 44.26 45.34
负债和股东权益 10,917 15,963 21,704 30,922 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 190.42 85.19 55.45 56.07
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 562 1,336 3,063 6,593 每 股 净 资 产(元) 7.46 11.35 17.39 26.82
投 资 活 动 现 金 流 (515) (854) (1,028) (1,268) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 649 649 649 649
筹 资 活 动 现 金 流 919 (95) (97) (99) ROIC(%) 21.72 25.80 28.65 31.25
现 金 净 增 加 额 960 387 1,939 5,225 ROE-摊薄(%) 28.12 34.25 34.74 35.16
折 旧 和 摊 销 136 187 263 364 资 产 负 债 率(%) 51.03 51.07 46.35 43.00
资本开支 (554) (707) (966) (1,275) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 92.95 50.19 32.29 20.69
营 运 资 本 变 动 (1,079) (1,551) (1,237) 57 P/B（ 现 价 ） 25.56 16.80 10.97 7.11
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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