一、行业动态跟踪

投资要点：
交运中东局势有望缓和，关注航空油运—交通运输行业周报：航运船舶港口：美伊和平协议达成一致，或在未来几天签署。霍尔木兹海峡“暗航”渐起，6 月前九日原油出口近200 万桶/日。快递物流：国家邮政局对极兔立案调查，公司承诺整改落实到位。顺丰、极兔83 亿港元交叉认购股份完成交割。航空机场：IATA：全球航司面临倒闭潮。国际航协理事长威利·沃尔什（WillieWalsh）表示，受中东冲突影响，航空燃油价格飙升，今年和明年预计将会有更多航空公司破产以及行业并购。全球航空公司都在努力应对燃油成本上升的压力。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。北交所PPE 供应紧张叠加AI、车电等需求攀升开启PCB 景气周期，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十九期：上游中东PPE 树脂面临断供风险，下游AI、汽车电子等需求引领高端PCB 景气周期。据央视财经报道，2026 年6 月8 日，中东冲突带来的影响正从能源市场进一步蔓延到电子产品供应链。沙特的朱拜勒工业区此前供应了全球大约70%的聚苯醚树脂（PPE）。如果高端PPE 树脂供应出现问题，影响会波及到覆铜板层压板（CCL）、印制电路板（PCB）、服务器和终端电子设备等，高端PPE 树脂的价值正在从工程塑料逻辑切换到AI 高速互连材料逻辑。目前PCB 产业所进入的紧俏供需状态，是一场由AI 服务器、智能汽车电子等品类引领的结构性景气周期。经过梳理，我们发现北交所PCB 产业链核心标的共有7 家。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.25%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险新消费5 月CPI 同比上涨1.2%运行总体平稳；看好优质美妆国货品牌成长韧性——新消费行业周报：5 月CPI 同比上涨1.2%运行平稳，出行服务价格节后季节性回落。我们认为，5 月CPI 运行总体平稳，出行链消费在节后虽有回调但韧性仍存，建议关注暑期旺季前出行链条板块的配置价值。端午及暑期出行数据预期持续向好，机票预订量稳步增长。中国入境游客净增量位居全球首位，预计2026 年入境旅游消费将迎22.5%增长。护肤品类方面，5 月整体线上渠道珀莱雅登顶榜首。彩妆香水方面，5 月整体线上渠道圣罗兰位居首位。我们预计抖音高增态势或趋缓，叠加直播生态或将逐渐回归电商本质，超头部话语权或进一步弱化，电商格局有望趋向平稳，国货龙头仍有望凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势持续强势领跑，看好美护板块优质标的高成长性。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。汽车AI 发电系列（4）：为什么SOFC 可能是中长期最具潜力的离网主电形式？——汽车行业周报：为什么SOFC 可能是中长期最具潜力的离网主电形式？我们认为第2页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地SOFC 的核心优势包括交付周期短+可灵活扩容、发电稳定&发电效率高、天然契合“高压+直流”（HVDC）供电框架等。行业领军公司Bloom Energy 的收入&利润率&订单增速均充分反映需求景气度，且其订单需求区域结构的变化&与甲骨文的合作则反映了需求逻辑的变化（中短期AIDC 开发商对缩短配电周期的诉求或重于对成本的考量）。SOFC 当前主要缺点是系统部署成本&LCOE 均明显高于燃机，但从趋势上看燃机部署成本在提升，SOFC 部署成本则有望持续下降。我们测算当SOFC 的每kw 部署成本降至1500 美元左右，LCOE 就可能优于CCGT-重燃。引申出的结论是——展望2030 年，若SOFC 的单位部署成本大幅优化，其可能全方位领先其他离网主电形式，不仅将受益于AIDC 非燃机需求的溢出，也有望实现对其他能源形式的替代。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。医药过滤技术应用广泛，建议关注威高血净——医药行业周报：本周医药指数下跌0.56%，相对沪深300 指数超额0.26pct。本周医药指数呈企稳回升趋势，最后一个交易日迎来久违的反弹，其中创新药板块反弹显著。过滤技术应用广泛，建议关注威高血净。半导体加工过程中，如颗粒、有机物、金属、氧化物等微小污染均可能造成晶片内部电路功能损坏，需要利用物理拦截、化学吸附、非筛分拦截、化学转化、超高纯预处理等多样化机制进行过滤处理，我们认为工业端半导体过滤与医疗端血液过滤在分离逻辑、膜材料工艺及精度控制上存在高度共性。半导体过滤全球范围厂家包括Pall、Entegris、Merck 等，均将过滤技术广泛应用于工业、生物制药、临床透析等多个领域，威高血净深耕血液透析膜纺丝与封装技术，通过对威高普瑞重组，从血液净化，不断向“高性能膜材料技术平台”进化。本周建议关注组合：石药集团、三生制药、热景生物、海泰新光、福瑞医科。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。家电轻纺美加墨世界杯开赛，黑电厂商有望受益——家电行业周报：2026 美加墨世界杯在赛事规模上创下多项纪录，有望拉动黑电需求。本次赛程长、场次多，观赛时间虽对国内不友好，但对于北美地区为“黄金时间”，沉浸式观赛场景有望推动电视和投影需求。复盘历史，数次世界杯期间TV 销售额同比双位数增长，大屏高端产品更为受益。关注黑电厂商海外份额提升，尤其是海外刚起步、高增长的投影龙头极米科技。我们认为，黑电作为内容载体，其需求主要取决于长视频内容的需求。欧美长视频供给生态优秀、观影/观赛需求稳定，是黑电主战场，世界杯是国货份额提升的重要抓手。公司层面，海信连续三届赞助世界杯，TCL 赞助多支国家球队和阿森纳俱乐部，极米也与EASPORTS 推出联名机型，有望受益于赛事营销带来全球曝光窗口。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。公用环保关注华东华南电力供需形势AI 浪潮重构MLCC 供需格局——大能源行业2026 年第23 周周报：电力：关注华东、华南区域率先扭转供需形势。国家能源局6月12 日公众号文章，“预计2026 年我国风电、光伏新增装机约3 亿千瓦左右”，本报告将更新最新的电力平衡表。主要说明两点：1）“十五五”期间，煤电的定位将深入调峰机组，利用小时数或持续下降。需要注意的是，考虑到煤电机组的定位第3页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地从“电量”转为“电力”，其利用小时数或持续下降，也即是，煤电机组利用小时数下降，并不代表电量供需边际宽松。2）从实际备用率看，2026 年或为“十五五”电力供需最宽松的一年，2027 年往后，在没有剧烈装机变化情况下，全国电力供需预计维系宽松至紧平衡，并且区域内供需形势分化，核心原因或在于煤电新增装机。电新：AI 浪潮重构MLCC 供需格局。AI 服务器需求快速增长正推动MLCC 从“电子工业大米”向战略性高端元器件跃迁。风险提示：用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期；AI 发展不及预期，高端MLCC 国产突破不及预期，海外业务风险，原材料成本上升风险。公用环保美航携手谷歌签署大规模SAF 协议，全球SAF 需求景气度有望持续上行——环保行业周报：2026 年6 月9 日美国航空与谷歌达成行业大规模可持续航空燃料配套合作协议，三年内将落地3500 万加仑（折合13.2 万吨）SAF 供给，可实现近30 万吨二氧化碳当量减排，为目前航司与单一企业客户的最大公开SAF 合作订单。在该模式下，美国航空负责采购和使用实际燃料，而谷歌则通过SAFc 登记系统获得相应的环境减排权益，用于抵消员工商务出行产生的航空排放。我们认为这种机制或是推动企业参与SAF 市场发展的重要工具，具有较强示范意义，叠加航司自身减碳诉求下，全球SAF 需求景气度有望持续提升。SAF 是航空业脱碳刚需路径，UCO 是SAF 核心原材料。政策强力驱动下，全球SAF 需求增长动能强劲。SAF 供需缺口持续拉大，SAF 及UCO 企业或将充分受益。我们认为，作为SAF 的核心原料，UCO 或将充分受益于全球SAF 需求的高景气度，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受原料溢价红利。风险提示。政策落地不及预期风险；原料供应波动风险；技术路线替代风险。第4页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地报告列表【交运】中东局势有望缓和，关注航空油运—交通运输行业周报（2026/06/15）【北交所】PPE 供应紧张叠加AI、车电等需求攀升开启PCB 景气周期，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十九期（2026/06/15）【新消费】5 月CPI 同比上涨1.2%运行总体平稳；看好优质美妆国货品牌成长韧性——新消费行业周报（2026/06/15）【汽车】AI 发电系列（4）：为什么SOFC 可能是中长期最具潜力的离网主电形式？——汽车行业周报（2026/06/15）【医药】过滤技术应用广泛，建议关注威高血净——医药行业周报（2026/06/14）【家电轻纺】美加墨世界杯开赛，黑电厂商有望受益——家电行业周报（2026/06/14）【公用环保】关注华东华南电力供需形势AI 浪潮重构MLCC 供需格局——大能源行业2026 年第
23 周周报（2026/06/14）
【公用环保】美航携手谷歌签署大规模SAF 协议，全球SAF 需求景气度有望持续上行——环保行业周报（2026/06/14）第5页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【交运】中东局势有望缓和，关注航空油运—交通运输行业周报（2026/06/15）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）美伊和平协议达成一致，或在未来几天签署：6 月12 日，巴基斯坦总理夏巴兹宣布，伊朗与美国已就和平协议最终文本达成一致。目前巴基斯坦正与双方推进协议落地后续工作，巴副总理兼外长达尔将赴日内瓦继续协调沟通。一名美国政府高级官员表示，对未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有80%-85%的信心。伊朗外长阿拉格齐称，待最后阶段谈判完成，协议将以远程电子方式签署，预计几天内即可落地，目前双方已就绝大多数议题达成谅解。2）霍尔木兹海峡“暗航”渐起，6 月前九日原油出口近200 万桶/日：美军依托情报侦察体系开辟了紧贴阿曼海岸的“暗航”安全走廊，借助沿岸山地形成雷达遮蔽，可远离伊朗岸基火力与革命卫队快艇部署区域。通过该走廊，美军日均可掩护约15 艘油轮通行。10 日，特朗普表示美军已在秘密行动中协助逾200 艘商船及超过1 亿桶石油通过霍尔木兹海峡；6 月前9 天，该线路原油日过境量接近200 万桶，几乎是5 月过境量的两倍。3）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨9.5%，至2985 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+17.6%/+8.9%；上海-美西/美东运价分别环比变化+12.1%/+10.1%；上海-东南亚运价环比上涨5.2%。4）本周VLCC 运价下降：BDTI 指数较上周环比下降1.6%，至2052 点。VLCCTCE 环比下降0.4%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化-0.2%/+2.3%/-3.4%；SuezmaxTCE 环比上涨2.8%；AframaxTCE 环比上涨0.7%。5）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降0.6%，至1384 点。LR1 中东-日本环比下降0.1%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-9.6%/-3.0%/+17.3%。6）本周散货船运价下降：BDI 指数较上周环比下降9.8%，至2809 点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE 分别环比变化-17.1%/-3.0%/+2.2%/+2.0%。7）本周新造船价整体下降：新造船船价指数较上周环比下降0.02 点，为184.98 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.28 点/持平/-0.20 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.18点。8）本期PDCI 下跌：2026 年5 月30 日至6 月5 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数(XH·PDCI)报983 点，环比下跌5 点，跌幅0.51%;其中山东、华东、福建区域指数上涨，东北、华北、华南区域指数下跌;华北至华南、华南至东北流向指数环比上涨，东北至华南、华南至华北流向指数环比下跌。9）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量下降：2026 年6 月1 日-2026 年6 月7 日中国港口货物吞吐量第6页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地为25871 万吨，较前一周环比下降7.96%，集装箱吞吐量为673 万TEU，较前一周环比下降3.65%。快递物流：1）国家邮政局对极兔立案调查，公司承诺整改落实到位。6 月11 日，由于极兔安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理，国家邮政局依法对公司立案调查。根据极兔节拍公众号，极兔中国已第一时间成立专项工作组，由安全负责人牵头，开展安全生产隐患排查整治工作，并承诺坚决做到：一是压实统一管理责任，二是聚焦关键环节闭环整改，三是持续加强一线人员安全保障。2）顺丰、极兔83 亿港元交叉认购股份完成交割。6 月9 日，顺丰控股与极兔速递同步发布公告，宣布双方相互认购股份交易已顺利完成交割，交易规模83 亿港元。根据各公司公告，极兔成功按每股B 类股份10.10港元的发行价，合共发行8.22 亿股B 类股份，占经配发及发行B 类股份扩大后的已发行股份数目的8.42%，交易完成后，顺丰合计持有极兔约9.98%的股份；顺丰成功按每股H 股36.74 港元向极兔速递发行2.26 亿股新H 股，占经配发及发行新H 股后经扩大已发行H 股总数约48.48%，交易完成后，极兔持有顺丰约4.29%的股份。3）申通副董事长考察义乌时提出坚定走高质量发展之路，并强调推动“以教代罚”柔性治理落地、杜绝恶性竞争。6 月10 日，申通快递副董事长王文彬考察义乌。在网点座谈会上，王文彬指出，快递行业已步入存量竞争时代，盲目价格战难以为继，必须坚定不移地走高质量发展之路。明确了三大战略发力点：1）优化产品结构：优化产品结构和激励机制，引导末端聚焦体验提升；2）强化服务体验：聚焦全链路提质，提升逆向物流能力与大促保障水平；3）营造良性生态：坚守安全底线，严控寄递、数据及生产各环节，推动“以教代罚”柔性治理落地，杜绝恶性竞争，维护市场秩序。4）密尔克卫发布2026 年股票期权激励计划（草案），授予公司股本总额4.19%的股票期权。公司拟授予的股票期权数量为663.02 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的4.19%，激励计划拟授予的股票期权的行权价格为54.62 元/份。激励对象分为A、B 两类：A 类94 人含副总经理及中层管理、技术骨干，B类1 人为核心业务人员。A 类激励对象考核2026 至2029 年净利润增长率，以2025 年净利润为基数，2026年增长不低于15%，2027 年增长不低于32%，2028 年增长不低于52%，2029 年增长不低于75%，B 类激励对象考核2026 至2027 年，指标与A 类前两年一致。5）顺丰同城董事会批准股票回购，资金上限为4 亿港元。6 月8 日，顺丰同城宣布启动H 股回购计划。公司董事会已批准动用股份购回授权，在公开市场回购H 股，资金上限为4 亿港元。回购股份将适时注销，资金来源为公司自有资金。此举旨在优化资本结构、提升股东回报。回购将视市场情况适时开展，不设具体期限。航空机场：1）IATA：全球航司面临倒闭潮。国际航协理事长威利·沃尔什（WillieWalsh）表示，受中东冲突影响，航空燃油价格飙升，今年和明年预计将会有更多航空公司破产以及行业并购。全球航空公司都在努力应对燃油成本上升的压力。廉价航空公司受到的冲击最大，因为它们缺乏高利润的收入来源，例如高级舱位、高消费旅客和信用卡忠诚度计划等。沃尔什表示，压力已经显现，上个月美国超低成本航空精神航空倒闭，这不会是最后一家。2）首个外航在海南设立运行基地。据民航资源网，德国神鹰航空将成为第一个在海南设立运行基地的外国第7页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地航空公司，这个是欧洲第一家在中国设立运行基地的航空公司。自2026 年10 月底开始，神鹰将停飞空客330-900 飞行至海南，取而代之的是每天一班的空客320Neo 运行于三亚-曼谷以及海口-曼谷航班，同时运行每天一班的海南到中亚五国的定期航班，该航班将是海南第一个真正的第七航权定期客货航班。也是第一个在海南设立运行基地的外国航空公司。公路铁路：1）2026 年6 月1 日—6 月7 日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：6 月1 日—6 月7日，国家铁路运输货物8006.6 万吨，环比下降0.04%；全国高速公路货车通行5434.9 万辆，环比下降1.85%。2）2026 年1-5 月全国铁路固定资产投资同比增长2.6%。根据新华社，1 月至5 月，全国铁路完成固定资产投资2485 亿元，同比增长2.6%。5 月份，宜昌至兴山高铁、巢湖至马鞍山城际铁路开始静态验收，哈尔滨至铁力、铁力至伊春铁路完成静态验收，雄安至商丘高铁进入全线拉通试验阶段，西安至十堰高铁进入运行试验阶段。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望后市，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。第8页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。【北交所】PPE 供应紧张叠加AI、车电等需求攀升开启PCB 景气周期，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十九期（2026/06/15）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001上游中东PPE 树脂面临断供风险，下游AI、汽车电子等需求引领高端PCB 景气周期。据央视财经报道，2026年6 月8 日，中东冲突带来的影响正从能源市场进一步蔓延到电子产品供应链。沙特的朱拜勒工业区此前供应了全球大约70%的聚苯醚树脂（PPE）。如果高端PPE 树脂供应出现问题，影响会波及到覆铜板层压板（CCL）、印制电路板（PCB）、服务器和终端电子设备等，高端PPE 树脂的价值正在从工程塑料逻辑切换到AI 高速互连材料逻辑。根据东山精密公告，2025 年，全球数据中心PCB 市场为181 亿美元，通信领域则为102 亿美元，消费电子为385 亿美元，汽车为97 亿美元。在AI 及工业智能化的支持下，到2030 年，这四个细分市场预计将分别增长至364 亿美元、136 亿美元、481 亿美元及130 亿美元，相应的复合年增长率分别为15.0%、6.0%、4.5%及6.2%。根据财联社星矿数据不完全统计显示，2025 年8 月至2026 年6 月9 日，至少有20 家A 股PCB 领域上市公司发布扩产公告，包含框架协议及意向性投资在内，涉及总投资金额超800亿元。目前PCB 产业所进入的紧俏供需状态，是一场由AI 服务器、智能汽车电子等品类引领的结构性景气周期。经过梳理，我们发现北交所PCB 产业链核心标的共有7 家，其中设备端包括锐翔智能、鸿仕达，PCB制造端包括万源通、则成电子，上游材料端包括戈碧迦、天马新材，以及PCBA 组装端的雅葆轩。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.25%。截至2026 年6 月12 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月8 日至6 月12 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-5.25%，其中上涨公司达13 家（占比9%），科力股份（+19.83%）、晟楠科技（+12.16%）、天宏锂电（+7.32%）、万通液压（+6.17%）、巨能股份（+6.11%）位列涨跌幅前五。北证
50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-4.35%、-0.82%、-0.31%、-3.22%。
行业：汽车市盈率TTM 中值-4.81%至22.6X。2026 年6 月8 日至6 月12 日，北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由52.6X 降至49.5X，市值中值由18.1 亿元降至17.0 亿元，晟楠科技（+12.16%）、奥迪威（+1.19%）、铁大科技（-0.19%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由37.3X 降至34.9X，市值中值由15.9 亿元降至15.4 亿元，科力股份（+19.83%）、万通液压（+6.17%）、巨能股份（+6.11%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由56.2X 降至52.5X，市值中值由20.3 亿元降至18.7 亿元，星图测控（+4.00%）、云星宇（-0.55%）、汉鑫科技（-2.93%）分第9页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由23.7X 降至22.6X，市值中值由14.9 亿元降至14.6 亿元，邦德股份（+2.60%）、同力股份（+1.01%）、建邦科技（+0.30%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由39.5X 降至37.2X，市值中值由19.1 亿元降至18.1 亿元，天宏锂电（+7.32%）、德瑞锂电（-2.14%）、力王股份（-2.52%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：骏创科技拟与合作方共同出资设立苏州巴斯巴新能源技术有限公司。骏创科技：为完善公司产品结构，实现公司向母线排产品的供应链纵向延伸，提高产品附加值，提升在储能/动力电池、新能源汽车零部件领域的综合竞争力，苏州骏创汽车科技股份有限公司与上海勖坤模具科技有限公司签署了《合资协议》，拟共同出资设立合资公司苏州巴斯巴新能源技术有限公司（暂定名，以工商行政管理机关最终核准登记的名称为准）。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【新消费】5 月CPI 同比上涨1.2%运行总体平稳；看好优质美妆国货品牌成长韧性——新消费行业周报（2026/06/15）丁一证书编号：S13505240400035 月CPI 同比上涨1.2%运行平稳，出行服务价格节后季节性回落。6 月10 日，国家统计局发布数据显示，5月全国居民消费价格同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.1%。消费品价格同比上涨1.6%，服务价格同比上涨0.8%；食品价格同比-1.7%，其中猪肉价格同比-16.1%，非食品价格同比上涨1.9%。受“五一”节后出行季节性回落影响，交通工具租赁和飞机票价格分别由上月上涨8.6%和29.2%转为下降6.8%和6.3%，但同比来看出行服务价格仍上涨2.8%，出行消费韧性犹存。工业消费品价格同比上涨3.9%，AI 相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格分别上涨1.6%和1.1%。黄金饰品价格同比涨幅回落至39.0%；汽油价格受低基数影响同比上涨23.5%；家用器具和服装价格分别上涨3.4%和1.5%。我们认为，5 月CPI 运行总体平稳，出行链消费在节后虽有回调但韧性仍存，建议关注暑期旺季前出行链条板块的配置价值。端午及暑期出行数据预期持续向好，机票预订量稳步增长。航旅纵横大数据显示，截至6 月10 日，端午假期国内航线机票预订量超183 万张；出入境航线机票预订量超58 万张，同比去年增长约8%。截至6 月9 日，暑期7 月的国内航线机票预订量超485 万张，与去年基本持平；出入境航线的机票预订量超342 万张，同比去年增长约5%。端午正值世界杯期间，中国内地前往美国、加拿大、墨西哥的机票预订量近10 万张，其中前往加拿大同比增长约38%。价格方面，去哪儿数据显示，6 月机票酒店均价较7-8 月暑期高峰低了五成以上，毕业生“抢跑”出行特征明显。毕业生6 月出游订单中多人同行占比超六成，双床房预订占比过半。目前全国已有超100 个景区对应届考生实行免门票政策，长白山景区附近酒店预订增长超85%。中国入境游客净增量位居全球首位，预计2026 年入境旅游消费将迎22.5%增长。近日，世界旅行及旅游理事会（WTTC）发布报告显示，中国旅游业正快速发展，已成为全球可持续旅游增长标杆。2025 年中国入境国际游客接待量突破6800 万人次，同比涨幅达15.5%，近乎全球增长率5.4%的三倍；入境游客消费额同比增长10.5%至1350 亿美元，增速大幅领先3.2%的全球均值；入境游客净增量达900 万人次，位居全球首位。报告预测，2026 年中国入境旅游消费将迎来高速增长，增幅预计达22.5%，消费总规模将逼近2800 亿美元，中国有望超越美国成为全球最大的旅游经济体。第10页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地护肤品类方面，5 月整体线上渠道珀莱雅登顶榜首。根据青眼情报，从整体线上渠道（包括淘系、京东、抖音、快手、视频号）来看，2026 年5 月，国货品牌珀莱雅以12.87 亿元交易额登顶榜首，海蓝之谜、SK-II、兰蔻、雅诗兰黛依次位居第二至第五名，品牌层级分化较为清晰。拆分平台来看，1）淘系平台：珀莱雅以6.09 亿元销售额位居榜首，修丽可、SK-II、兰蔻、欧莱雅位列前五，高端外资品牌占据榜单主导地位，此外，国货薇诺娜、可复美、自然堂等也跻身前列；2）京东平台：海蓝之谜、修丽可、SK-II 位居前三，高端外资品牌占据较强优势，国货仅珀莱雅、可复美进入榜单；3）抖音平台：高端外资品牌赫莲娜以6.23亿元GMV 稳居第一，国货品牌珀莱雅位居第二，韩束、自然堂、谷雨等9 个国货品牌跻身TOP20，国货护肤品牌表现亮眼。彩妆香水方面，5 月整体线上渠道圣罗兰位居首位。根据青眼情报，从整体线上渠道（包括淘系、京东、抖音、快手、视频号）来看，2026 年5 月，圣罗兰以5.47 亿元交易额登顶首位。国货品牌毛戈平、蒂洛薇位列第二、第三，外资品牌凭借香水线优势领跑，国货彩妆品牌则在大众市场表现强劲。拆分平台来看，1）淘系平台：TOP5 中外资占席四位，圣罗兰登顶，国货毛戈平紧随其后，花知晓、彩棠、花西子等国货品牌跻身中腰部，外资品牌竞争优势凸显；2）京东平台：迪奥、圣罗兰分别位居第一、第二，国货品牌仅卡姿兰、毛戈平、花西子等少数品牌进入榜单，高端赛道消费力强劲，国际大牌占据较强优势；3）抖音平台：蒂洛薇以2.57 亿元GMV 稳居首位，TOP10 亿元阵营国货占八席，国货品牌或具备较强竞争优势。我们预计抖音高增态势或趋缓，叠加直播生态或将逐渐回归电商本质，超头部话语权或进一步弱化，电商格局有望趋向平稳，国货龙头仍有望凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势持续强势领跑，看好美护板块优质标的高成长性。建议关注：主线一：强品牌势能标的，高频推新且有望实现高增。1）毛戈平：高端彩妆稀缺定位，线下专柜销售稳健且有望持续拓展、线上具备较大放量空间，彩妆、护肤、香水产品多线发力下有望驱动业绩持续稳增；2）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26 年有望发力AKK 菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现；主线二：调整后有望实现边际改善。1）巨子生物：所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司化妆品板块的两大旗舰品牌可复美与可丽金舆论事件影响逐渐减弱，医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品进入市场后或带来较大边际催化弹性，中期修复趋势可期；2）珀莱雅：26 年产品端源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，持续覆盖不同客群、功效及价格带。此外26 年子品牌彩棠、OR 或有望进一步发力，多品牌有望推动公司恢复稳健增长。投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按6.12 收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）l1）老铺黄金：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90 亿，对应估值8X。l2）泡泡玛特：老IP 持续运营，新IP 逐步发力，今年预计归母净利润160 亿，对应估值13X。l3）蜜雪集团：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65 亿，对应估值14X。第11页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地l4）古茗：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34 亿，对应估值14X。l5）毛戈平：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16 亿，对应估值17X。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。【汽车】AI 发电系列（4）：为什么SOFC 可能是中长期最具潜力的离网主电形式？——汽车行业周报（2026/06/15）陈嵩证书编号：S1350525070005 李泽证书编号：S1350525030001行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东地缘因素压制部分行业出口需求，随着地缘冲突缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。FSD 入华相关新闻仅为事件催化，预计不会对产业斜率造成影响。持续关注L4 进展速度较快的企业：千里科技、文远知行-W。本周行业专题研究：为什么SOFC 可能是中长期最具潜力的离网主电形式？我们认为SOFC 的核心优势包括交付周期短+可灵活扩容、发电稳定&发电效率高、天然契合“高压+直流”（HVDC）供电框架等。行业领军公司BloomEnergy 的收入&利润率&订单增速均充分反映需求景气度，且其订单需求区域结构的变化&与甲骨文的合作则反映了需求逻辑的变化（中短期AIDC 开发商对缩短配电周期的诉求或重于对成本的考量）。SOFC当前主要缺点是系统部署成本&LCOE 均明显高于燃机，但从趋势上看燃机部署成本在提升，SOFC 部署成本则有望持续下降。我们测算当SOFC 的每kw 部署成本降至1500 美元左右，LCOE 就可能优于CCGT-重燃。引申出的结论是——展望2030 年，若SOFC 的单位部署成本大幅优化，其可能全方位领先其他离网主电形式，不仅将受益于AIDC 非燃机需求的溢出，也有望实现对其他能源形式的替代。本周行业重点新闻：SpaceX 成功上市创造史上规模最大IPO；全新汽车品牌AIVA 发布；奇瑞汽车股份有限公司与引望智能技术有限公司签署战略合作协议。本周行业行情回顾本周（06.08-06.12）汽车板块涨跌幅为-4.62%，沪深300 指数-0.82%，周相对收益-3.80pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-5.56%、-2.94%、-3.03%、-1.31%、-1.91%、-3.44%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。【医药】过滤技术应用广泛，建议关注威高血净——医药行业周报（2026/06/14）第12页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：6 月8 日至6 月12 日，医药指数下跌0.56%，相对沪深300 指数超额收益为0.26pct。本周医药指数呈企稳回升趋势，最后一个交易日迎来久违的反弹，其中创新药板块反弹显著。5 月中下旬以来，创新药板块持续下跌，康方生物的HARMONi-6 数据披露后，创新药板块加速下跌后，上周板块呈现企稳趋势，看好后续持续企稳回升。建议关注：1）创新药建议首先关注跌幅显著的标的如百利天恒、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、科伦博泰、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、君实生物、上海谊众、映恩生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO 建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）关注跨界业务布局的海泰新光、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量119 家，下跌个股345 家，涨幅居前个股为赛伦生物（+23.33%）、花园生物（+22.79%）、正川股份（+21.60%）、迪安诊断（+17.66%）和灵康药业（+15.23%）。跌幅居前个股为ST 南新（-28.04%）、英特集团（-16.68%）、海泰新光（-16.55%）、*ST 未名（-16.51%）和舒泰神（-15.19%）。过滤技术应用广泛，建议关注威高血净。半导体加工过程中，如颗粒、有机物、金属、氧化物等微小污染均可能造成晶片内部电路功能损坏，需要利用物理拦截、化学吸附、非筛分拦截、化学转化、超高纯预处理等多样化机制进行过滤处理，我们认为工业端半导体过滤与医疗端血液过滤在分离逻辑、膜材料工艺及精度控制上存在高度共性。半导体过滤全球范围厂家包括Pall、Entegris、Merck 等，均将过滤技术广泛应用于工业、生物制药、临床透析等多个领域，威高血净深耕血液透析膜纺丝与封装技术，通过对威高普瑞重组，从血液净化，不断向“高性能膜材料技术平台”进化。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：石药集团、三生制药、热景生物、海泰新光、福瑞医科。6 月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。第13页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【家电轻纺】美加墨世界杯开赛，黑电厂商有望受益— —家电行业周报（2026/06/14）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001 周宸宇证书编号：S13505260500012026 美加墨世界杯在赛事规模上创下多项纪录，有望拉动黑电需求。本届世界杯在美国、加拿大和墨西哥的16 座城市举行，首次由3 个国家联合承办。参赛球队数量首次由32 支增加至48 支，比赛场次也由64场大幅增加至104 场。当地时间6 月11 日开赛、7 月19 日决赛。本次赛程长、场次多，观赛时间虽对国内不友好，但对于北美地区为“黄金时间”，沉浸式观赛场景有望推动电视和投影需求。复盘历史，数次世界杯期间TV 销售额同比双位数增长，大屏高端产品更为受益。赛事预热期与开赛初期是大尺寸电视的黄金销售窗口，据NIQGfK 数据，2014 年巴西/2018 年俄罗斯世界杯期间，当年5-6 月开赛初期全球电视销售额同比分别上涨17%/20%；60 英寸以上大屏电视在2018 年赛事期间销售额占比稳步提升，拉动效果显著。关注黑电厂商海外份额提升，尤其是海外刚起步、高增长的投影龙头极米科技。我们认为，黑电作为内容载体，其需求主要取决于长视频内容的需求。欧美长视频供给生态优秀、观影/观赛需求稳定，是黑电主战场，世界杯是国货份额提升的重要抓手。公司层面，海信连续三届赞助世界杯，TCL 赞助多支国家球队和阿森纳俱乐部，极米也与EASPORTS 推出联名机型，有望受益于赛事营销带来全球曝光窗口。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年6 月12 日，本周人民币兑美元汇率累计升值48 个基点。2）白电&原材料：截至26 年6 月12 日，LME 铜现货结算价13603 美元/吨，周环比-0.9%，高位震荡。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。【公用环保】关注华东华南电力供需形势AI 浪潮重构MLCC 供需格局——大能源行业2026 年第23 周周报（2026/06/14）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 邓思平证书编号：S1350524070003电力：关注华东、华南区域率先扭转供需形势国家能源局6 月12 日公众号文章，“预计2026 年我国风电、光伏新增装机约3 亿千瓦左右”，本报告将更新最新的电力平衡表。主要说明两点：1）“十五五”期间，煤电的定位将深入调峰机组，利用小时数或持续下降。需要注意的是，考虑到煤电机组的定位从“电量”转为“电力”，其利用小时数或持续下降，第14页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地也即是，煤电机组利用小时数下降，并不代表电量供需边际宽松。2）从实际备用率看，2026 年或为“十五五”电力供需最宽松的一年，2027 年往后，在没有剧烈装机变化情况下，全国电力供需预计维系宽松至紧平衡，并且区域内供需形势分化，核心原因或在于煤电新增装机。“十四五”期间或许是因华东、华南区域新增较多的煤机，导致沿海区域供需格局从紧张扭转到宽松。但“十五五”期间，沿海省份的煤机新增预期并不强烈，新增煤机或集中在“三北”区域新能源配套上。从供（电源新增）需（用电新增）分析，预计华东、华南区域率先走出过剩。投资分析意见：供需格局看，建议关注华南、华东区域火电，其中华南区域：宝新能源、广州发展、粤电力A；华东区域：浙能电力、江苏国信、皖能电力、申能股份、上海电力；京津冀火电：建投能源、京能电力。分类看，1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技。6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。电新：AI 浪潮重构MLCC 供需格局AI 服务器需求快速增长正推动MLCC 从“电子工业大米”向战略性高端元器件跃迁。本轮MLCC 行情的核心驱动力，源于AI 算力基础设施的全面升级。AI 服务器对元器件提出小型化、高功率密度、耐高温、高耐压等严苛要求，高端MLCC 产品供给持续紧张。MLCC 整体市场规模约为150 亿美元，其中AI 服务器领域的市场规模为13 亿美元，且正以80%的复合年增长率快速增长，而汽车和手机等其他关键行业的增长则有所放缓。高端MLCC 产品的性能核心在于材料、工艺、设备方面的升级。MLCC 的产业链可以清晰地划分为三个层级：最上游是陶瓷粉体、纳米镍粉、离型膜等核心材料；中游是流延机、叠层机、烧结炉、测试设备等关键设备；下游才是成品制造环节。材料、设备、工艺都会直接影响产品最终性能。MLCC 行业正在从“消费电子主导的总量周期”切换到“高端品类主导的结构性周期”，我们看好处于高端MLCC 产业链的核心企业。投资分析意见：1）MLCC 原材料：建议关注博迁新材、国瓷材料、洁美科技等；2）MLCC 原厂：建议关注三环集团、风华高科等。风险提示：用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期；AI 发展不及预期，高端MLCC 国产突破不及预期，海外业务风险，原材料成本上升风险。【公用环保】美航携手谷歌签署大规模SAF 协议，全球SAF 需求景气度有望持续上行——环保行业周报（2026/06/14）查浩证书编号：S1350524060004 邹佩轩证书编号：S1350524070004 邓思平证书编号：S1350524070003 蔡思证书编号：S1350524070005美航携手谷歌签署大规模SAF 合作协议，全球SAF 需求景气度有望持续提升。2026 年6 月9 日美国航空与第15页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地谷歌达成行业大规模可持续航空燃料配套合作协议，三年内将落地3500 万加仑（折合13.2 万吨）SAF 供给，可实现近30 万吨二氧化碳当量减排，为目前航司与单一企业客户的最大公开SAF 合作订单。在该模式下，美国航空负责采购和使用实际燃料，而谷歌则通过SAFc 登记系统获得相应的环境减排权益，用于抵消员工商务出行产生的航空排放。我们认为这种机制或是推动企业参与SAF 市场发展的重要工具，具有较强示范意义，叠加航司自身减碳诉求下，全球SAF 需求景气度有望持续提升。SAF 是航空业脱碳刚需路径，UCO 是SAF 核心原材料。SAF 作为可与传统航煤直接掺混的“滴入式”燃料，可实现全生命周期内减少55%～92%二氧化碳排放，是2050年以前实现国际航空业净零排放的主要技术路线。以废弃食用油（UCO）为核心原料的HEFA 路线是当前商业化较为成熟的技术路径，占据全球已投产SAF 产能的绝大多数，UCO 源自餐厨废弃油脂，具备废弃物资源化的双重减排属性。政策强力驱动下，全球SAF 需求增长动能强劲。1）欧盟建立严格强制掺混体系：欧盟要求2025 年起欧盟机场供应的航空燃料中SAF 占比不低于2%，2030 年提升至6%，2050 年进一步提升至70%。2）国内生物航煤应用启动第二阶段试点：北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF。3）全球SAF 需求增长潜力可观：据国际航空运输协会预测，2025 年和2030 年全球可持续航空燃料（SAF）需求量将分别达到600 万吨和2000 万吨；到2050 年，SAF 将承担航空业65%以上的减排贡献，需求量高达35,800 万吨。SAF 供需缺口持续拉大，SAF 及UCO 企业或将充分受益。国际航空运输协会IATA 数据显示，全球可持续航空燃料(SAF)的产量预计在2026 年将达到约240 万吨，仅占航空燃料使用量的0.8%，远低于IATA 预测的2025 年600 万吨需求量，市场供需或将持续紧张。在此背景下，2026 年1-4 月，中国SAF 出口总量为26.06万吨，出口量和出口均价创新高。我们认为，作为SAF 的核心原料，UCO 或将充分受益于全球SAF 需求的高景气度，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受原料溢价红利。投资分析意见。美航携手科技巨头谷歌签署SAF 合作协议，对于企业参与SAF 市场发展具有较强示范意义，叠加航司自身减碳诉求下，全球SAF 需求景气度有望持续提升。在全球SAF 市场供需紧张背景下，拥有餐厨垃圾成熟收运、提纯能力的企业或将持续享受UCO 原料溢价红利。建议关注：山高环能、朗坤科技、卓越新能、海新能科。风险提示。政策落地不及预期风险；原料供应波动风险；技术路线替代风险。第16页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第17页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。