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业绩简评
10 月 27日公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营业收
入 44.20 亿元，同比-10.9% ；实现归母净利润 1.50 亿元，同比 -
44.4%。26Q3 单季度实现营业收入 15.57 亿元，同/环比分别-
18.8%/-0.9%；实现归母净利润0.50亿元，同/环比分别-54.0%/-
17.4%。
经营分析
整体收入仍承压，连接器业务构成结构改善的重要方向。26Q3收
入同比降幅较上半年的6.0%扩大。 从已披露的上半年业务结构看，
连接器收入14.74亿元，同比+21.4%，占收入比重提升至51.5%；
其中通讯连接器收入8.22亿元，同比+36.8%。同期
太阳能支架收
入 12.23亿元，同比-30.5%，抵消了连接器增长的贡献。后续整体
收入恢复仍需高速连接器持续交付与支架业务修复共同支撑。
毛利率改善， 经营现金流量净额同比明显改善 。26Q3 毛利率
19.60%，同/环比分别+0.27/+0.83pct；期间费用率14.35%，同比
+2.92pct，收入下降放大了费用负担。前三季度经营现金流净额
2.99亿元，同比明显改善；期末存货20.22亿元，较年初+19.1%，
仍需关注库存消化及回款。
高速互联产品持续升级，精密制造与客户积累支撑新业务拓展。
公司800G高速连接器及NPC模组已批量交付，QSFP/OSFP等800G、
1.6T 高速模块壳体亦已大批量交付。基于 224G 单通道的新一代
1.6T连接器、OSFP液冷屏蔽组件，以及3.2T ELSFP、CPO端口和
CPC 电模组处于开发阶段，有望拓展连接与散热配套价值，后续仍
需客户验证和量产转化。
盈利预测、估值与评级
我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为
65.02/81.56/104.26亿元， 归母净利润分别为4.22/6.10/7.46亿
元，公司股票现价对应 PE 估值为 19.2/13.2/10.8 倍，维持“买
入”评级。
风险提示
高速连接器及AI相关产品放量不及预期；光伏支架业务需求及海
外市场波动风险；市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,097 6,401 6,502 8,156 10,426
营业收入增长率 20.51% 4.99% 1.59% 25.44% 27.83%
归母净利润(百万元) 124 318 422 610 746
归母净利润增长率 1.63% 156.34% 32.47% 44.69% 22.27%
摊薄每股收益(元) 0.640 1.642 2.175 3.147 3.848
每股经营性现金流净额 2.93 1.45 5.38 1.53 2.86
ROE(归属母公司)(摊薄) 5.11% 11.42% 13.23% 16.49% 17.16%
P/E 64.62 32.94 19.16 13.24 10.83
P/B 3.30 3.76 2.54 2.18 1.86
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260131
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
意华股份 沪深300
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 5,059 6,097 6,401 6,502 8,156 10,426 货币资金 523 704 782 691 1,000 1,381
增长率 20.5% 5.0% 1.6% 25.4% 27.8% 应收款项 1,576 1,609 2,064 1,728 2,136 2,621
主营业务成本 -4,169 -4,953 -5,144 -5,090 -6,314 -8,055 存货 1,500 1,593 1,697 1,381 1,564 1,723
%销售收入 82.4% 81.2% 80.4% 78.3% 77.4% 77.3% 其他流动资产 249 495 212 227 278 342
毛利 890 1,144 1,257 1,412 1,843 2,372 流动资产 3,848 4,401 4,756 4,027 4,978 6,068
%销售收入 17.6% 18.8% 19.6% 21.7% 22.6% 22.7% %总资产 69.7% 69.7% 69.2% 65.0% 68.4% 71.2%
营业税金及附加 -20 -28 -32 -29 -33 -42 长期投资 9 15 20 21 22 23
%销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 固定资产 1,001 1,142 1,440 1,431 1,532 1,681
销售费用 -125 -154 -129 -165 -171 -219 %总资产 18.1% 18.1% 20.9% 23.1% 21.0% 19.7%
%销售收入 2.5% 2.5% 2.0% 2.5% 2.1% 2.1% 无形资产 430 474 468 502 533 553
管理费用 -225 -261 -257 -325 -359 -459 非流动资产 1,671 1,918 2,120 2,168 2,305 2,455
%销售收入 4.4% 4.3% 4.0% 5.0% 4.4% 4.4% %总资产 30.3% 30.3% 30.8% 35.0% 31.6% 28.8%
研发费用 -192 -198 -215 -260 -326 -417 资产总计 5,519 6,318 6,876 6,195 7,282 8,523
%销售收入 3.8% 3.2% 3.4% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 1,479 1,572 1,849 951 1,299 1,446
息税前利润（EBIT） 329 503 624 633 954 1,235 应付款项 863 965 1,244 902 949 1,156
%销售收入 6.5% 8.2% 9.7% 9.7% 11.7% 11.8% 其他流动负债 444 613 447 623 783 991
财务费用 -75 -48 -101 -36 -70 -94 流动负债 2,786 3,150 3,540 2,477 3,030 3,593
%销售收入 1.5% 0.8% 1.6% 0.6% 0.9% 0.9% 长期贷款 880 587 420 425 430 435
资产减值损失 -165 -327 -162 -153 -238 -313 其他长期负债 121 102 74 33 24 17
公允价值变动收益 14 -2 0 15 13 13 负债 3,787 3,839 4,034 2,935 3,484 4,046
投资收益 -11 2 9 5 5 6 普通股股东权益 1,731 2,430 2,788 3,186 3,699 4,348
%税前利润 n.a 1.5% 2.1% 1.0% 0.8% 0.7% 其中：股本 171 194 194 194 194 194
营业利润 111 153 391 487 689 871 未分配利润 1,022 1,122 1,409 1,734 2,247 2,896
营业利润率 2.2% 2.5% 6.1% 7.5% 8.4% 8.4% 少数股东权益 1 50 54 74 99 129
营业外收支 -1 -2 25 7 10 14 负债股东权益合计 5,519 6,318 6,876 6,195 7,282 8,523
税前利润 110 151 416 495 699 885
利润率 2.2% 2.5% 6.5% 7.6% 8.6% 8.5% 比率分析
所得税 -17 1 -72 -53 -64 -110 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 15.3% -0.4% 17.2% 10.7% 9.2% 12.4% 每股指标
净利润 93 152 345 442 635 776 每股收益 0.716 0.640 1.642 2.175 3.147 3.848
少数股东损益 -29 28 26 20 25 30 每股净资产 10.142 12.520 14.379 16.434 19.081 22.428
归属于母公司的净利润 122 124 318 422 610 746 每股经营现金净流 -1.081 2.934 1.446 5.376 1.526 2.862
净利率 2.4% 2.0% 5.0% 6.5% 7.5% 7.2% 每股股利 0.100 0.100 0.500 0.500 0.500 0.500
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.06% 5.11% 11.42% 13.23% 16.49% 17.16%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.21% 1.97% 4.63% 6.81% 8.38% 8.75%
净利润 93 152 345 442 635 776 投入资本收益率 6.80% 10.88% 10.10% 12.19% 15.67% 17.02%
少数股东损益 -29 28 26 20 25 30 增长率
非现金支出 388 574 415 319 369 412 主营业务收入增长率 0.96% 20.51% 4.99% 1.59% 25.44% 27.83%
非经营收益 77 31 100 -38 -34 -27 EBIT 增长率 -10.19% 52.92% 24.11% 1.47% 50.72% 29.49%
营运资金变动 -742 -187 -580 319 -674 -607 净利润增长率 -49.04% 1.63% 156.34% 32.47% 44.69% 22.27%
经营活动现金净流 -184 569 280 1,042 296 555 总资产增长率 21.13% 14.48% 8.82% -9.90% 17.56% 17.03%
资本开支 -209 -371 -457 -195 -252 -241 资产管理能力
投资 12 -253 279 14 12 12 应收账款周转天数 76.5 83.3 85.0 82.0 80.0 75.0
其他 -20 12 -1 5 5 6 存货周转天数 129.0 114.0 116.7 110.0 113.0 110.0
投资活动现金净流 -217 -612 -179 -176 -234 -223 应付账款周转天数 47.4 51.2 64.9 50.0 40.0 38.0
股权募资 20 666 4 73 0 0 固定资产周转天数 68.9 61.4 63.8 63.2 51.0 41.9
债权募资 497 -183 126 -922 353 153 偿债能力
其他 -88 -316 -122 -97 -97 -97 净负债/股东权益 104.78% 47.73% 52.32% 21.01% 19.20% 11.19%
筹资活动现金净流 430 166 8 -946 256 56 EBIT 利息保障倍数 4.4 10.5 6.2 17.7 13.6 13.2
现金净流量 49 156 115 -79 317 388 资产负债率 68.61% 60.76% 58.67% 47.38% 47.85% 47.47%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 0 1 3
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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