证券研究报告·北交所公司点评报告·消费电子
东吴证券研究所
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威贸电子（920346）
2026 年中报点评：营收稳增利润承压，新业
务放量蓄势待发
2026 年 08 月 28 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 14.30
一年最低/最高价 13.61/38.50
市净率(倍) 2.37
流通 A 股市值(百万元) 643.25
总市值(百万元) 1,153.34
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.03
资产负债率(%,LF) 16.30
总股本(百万股) 80.65
流通 A 股(百万股) 44.98
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 260.16 288.24 319.70 360.96 415.68
同比（%） 13.69 10.79 10.91 12.90 15.16
归母净利润（百万元） 44.58 48.47 50.75 60.85 69.88
同比（%） 14.28 8.73 4.70 19.90 14.85
EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.60 0.63 0.75 0.87
P/E（现价&最新摊薄） 25.87 23.79 22.73 18.96 16.50
[Table_Tag]
[T able_Summary]
◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 1.46
亿元，同比增长 1.13%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 10.34%。
投资要点
◼ 线束组件驱动营收增长，毛利率短期承压。分业务看，2026H1 公司线
束组件收入 6295 万元， 同比增长8.86%， 是营收增长的核心
驱动力， 主
要受益于数据中心散热系统及智慧物流控制系统项目放量； 注塑集成件
收入 7326 万元，同比增长 1.54%；其他业务收入 745 万元，同比下降
34.17%， 主要系原材料价格高企导致子公司线材销售收入减少。2026H1
公司整体毛利率由上年同期的 30.07%降至 27.52%，其中线束组件毛利
率 31.45%（同比下降 1.11pct） ，注塑集成件毛利率24.56%（同比下降
4.19pct） ，主要受原材料价格高位运行及产品结构变化影响。
◼ 数据中心散热线束放量增长，AI 算力建设带来结构性机遇。2026H1 公
司受益于 AI 算力基础设施建设带动的液冷需求大增，数据中心散热系
统线束收入大幅增长。同时，2026H1 公司热泵及智能物流传输系统连
接器组件等项目亦进入批量生产阶段， 工业领域业务结构持续优化， 有
望持续受益于 AI 算力、智能制造等产业趋势。
◼ 汽车电子项目多点开花，新定点项目贡献后续增量：2026H1 公司汽车
电子业务核心客户项目交付全面提速，大众 VW313 尾灯线束、 理想L8
线束、 华为享界G9 空气悬架线束等项目已批量交付。2026H1 公司新获
享界 MPV 空气悬架线束定点，以及零跑、智己、红旗等充电枪组件项
目，客户矩阵持续拓展。2026H1 中
国新能源汽车渗透率已接近 50%，
汽车线束本土化采购加速，公司中长期仍然受益该产业趋势。
◼ 家电高端化战略持续推进，新品量产与外销驱动增长：2026H1 在全球
小家电市场“量缩价升”的结构性调整背景下，公司家电业务持续向高
端化、集成化方向升级。 新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、 升级版
吸附式手持电熨斗组件、 手持无线吸尘器马达组件及商用咖啡机组件相
继进入量产爬坡阶段， 持续驱动海外销售收入增长。2026 上半年公司外
销收入达 8194 万元，同比增长 11.53%，外销占比达 56.31%。2026H1
公司在小家电领域实现品类突破， 在原有集成式底板组件基础上， 首次
获得电熨斗隔热底板组件项目及全新平台化前盖组件项目， 平台化订单
将为公司高端家电板块收入提供持续支撑。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司中报业绩小幅下滑， 我们小幅下调公
司 2026-2028 年归母净利润分别至 0.51/0.61/0.70（前值 0.55/0.62/0.71）
亿元，对应 PE 分别为 23/19/17 倍。考虑到公司股价已充分释放风险，
维持“买入”评级。
◼ 风险提示：汇率波动、原材料价格波动、客户集中度较高、产品研发风
险等。
-52%
-45%
-38%
-31%
-24%
-17%
-10%
-3%
4%
11%
2025/8/28 2025/12/27 2026/4/27 2026/8/26
威贸电子 北证50
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威贸电子三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 427 459 504 556 营业总收入 288 320 361 416
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 301 321 350 379 营业成本(含 金 融 类) 202 222 251 289
经 营 性 应 收 款 项 86 95 107 122 税 金 及 附 加 3 3 3 4
存货 37 41 46 53 销售费用 3 4 4 5
合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 21 23 27
其 他 流 动 资 产 2 2 2 2 研发费用 13 14 16 19
非流动资产 136 130 123 117 财务费用 (1) 3 (1) (1)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 2 3 3 3
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 107 101 94 89 投 资 净 收 益 1 2 2 2
在建工程 1 1 1 1 公 允 价 值 变 动 1 0 0 0
无形资产 22 21 20 20 减值损失 (1) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 2 2 2 2 营业利润 55 57 69 79
其 他 非 流 动 资 产 4 5 5 5 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 563 589 627 673 利润总额 55 57 69 79
流动负债 83 92 103 119 减:所 得 税 6 6 8 9
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1 1 1 1 净利润 49 51 61 70
经 营 性 应 付 款 项 58 63 72 83 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 0 0 1 1 归属母公司净利润 48 51 61 70
其 他 流 动 负 债 24 27 30 35
非流动负债 3 3 3 3 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.60 0.63 0.75 0.87
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 51 60 68 78
租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 65 73 81 90
其 他 非 流 动 负 债 1 1 1 1
负债合计 86 94 106 122 毛利率(%) 29.90 30.58 30.56 30.52
归 属 母 公 司 股 东 权 益 477 494 520 551 归 母 净 利 率(%) 16.82 15.87 16.86 16.81
少 数 股 东 权 益 0 0 0 1
所有者权益合计 477 494 521 551 收 入 增 长 率(%) 10.79 10.91 12.90 15.16
负债和股东权益 563 589 627 673 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 8.73 4.70 19.90 14.85
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 50 58 67 74 每 股 净 资 产(元) 5.91 6.12 6.45 6.83
投 资 活 动 现 金 流 (86) (20) (19) (20) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 81 81 81 81
筹 资 活 动 现 金 流 (36) (29) (34) (40) ROIC(%) 9.70 10.95 11.82 12.87
现 金 净 增 加 额 (74) 4 14 15 ROE-摊薄(%) 10.17 10.27 11.69 12.69
折 旧 和 摊 销 13 12 13 13 资 产 负 债 率(%) 15.31 16.05 16.94 18.09
资本开支 (9) (5) (6) (7) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 23.79 22.73 18.96 16.50
营 运 资 本 变 动 (11) (4) (5) (6) P/B（ 现 价 ） 2.42 2.34 2.22 2.09
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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