证券研究报告·行业点评报告·电力设备
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电力设备行业点评报告
特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好
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2026 年08 月07 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 司鑫尧
执业证书：S0600524120002
sixy@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
行业走势
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增持（维持）
投资要点
◼ 特高压建设规划持续扩容，“十五五”项目核准及建设明显提速。“十四
五”期间我国特高压建设进度有所迟滞，截至2025 年底，累计建成投
运22 交20 直，进入“十五五”，国网已规划投运15 项特高压直流工
程，同时“十四五”结转项目加速：1）特高压交流：“十四五”结转项
目集中进入核准、开工及设备招标阶段，26 年内已实现攀西-川南、浙
江1000kV 环网、蒙西-达拉特三条特高压交流招标；2）特高压直流：
储备项目加快前期论证及初设，已核准陕西—河南，我们预计26H2 有
望核准4 直，后续开工及设备招标有望提速；3）背靠背直流互济：在
建工程提速明显，渝黔、湘粤、闽赣背靠背相继开工，《新型电力系统建
设“十五五”规划》已新增10 项跨省区电力互济项目储备，将成为特
高压建设的重要补充增量。根据中国
电科院预计，2030 年我国在运在建
跨区直流将达40 回左右、输电规模超过3 亿千瓦，较2025 年底扩大两
倍以上，我们预计“十五五”期间特高压建设景气度将持续提升。
◼ 26 年特高压迎来招标高峰期，中标份额上强者恒强。26 年特高压进入
密集招标期，26YTD 主流交流/直流电力设备招标金额达69.05/167.88 亿
元，均已超25 全年规模。1）交流侧，1000kV 组合电器/变压器/电抗器
招标金额为54.42/3.07/6.55 亿元，其中1000kV 组合电器已较25 年翻倍
有余，且占26YTD 招标总额的78.8%，为本轮需求复苏的主要增量；
份额首位分别为
平高电气34%/
特变电工33%/特变电工35%；2）直流
侧，换流阀/GIS/换流变招标金额为87.19/11.81/51.30 亿元，其中换流阀
需求23-26YTD持续放量；份额首位分别为
国电南瑞43%/平高电气50%/
中国西电31%，总体来看，由于特高压对技术、安全性要求极高，头部
电力设备厂商仍处于主导地位。
◼ “十五五”电网投资空间充裕，变电招标结构性分化，行业竞争格局稳
固。国网投资端中长期景气明确，国家电网“十五五”规划固定资产投
资4 万亿元，电网总投资有望突破5 万亿。2026 年主网变电物资整体
招标增速有所放缓，不同电压等级一次设备需求分化，35kV、110kV、
220kV 受益新能源汇集站、配网改造、算力配套等因素需求保持韧性，
330kV 及以上超高压受项目延后拖累需求走弱；二次设备中变电监控持
续高增，继电保护招标规模收缩，我们认为在国网投资定调的基础上，
后续输变电设备招标将陆续改善。市场格局方面，一次设备中国西电、
保变电气份额提升较快，二次设备领域国电南瑞份额保持领先行业波动
较小，总体来看仍是头部厂商占据主要份额。
◼ 风险提示：国网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等
表1：重点公司估值（截至2026 年8 月6 日）
代码
公司
总市值
（亿元）
收盘价
（元）
EPS(元/股)
PE
投资评级
2025A
2026E
2027E
2025A
2026E
2027E
600312
平高电气
277.76
20.47
0.83
1.04
1.28
24.80
19.68
15.99
买入
601179
中国西电
721.21
14.07
0.25
0.30
0.36
56.80
46.90
39.08
买入
000400
许继电气
231.84
22.76
1.15
1.43
1.79
19.86
15.92
12.72
买入
002028
思源电气
1,263.07
161.40
4.03
5.37
7.51
40.10
30.06
21.49
买入
600406
国电南瑞
1,937.26
24.12
1.03
1.14
1.30
23.40
21.16
18.55
买入
002452
长高电气
71.34
11.50
0.55
1.21
0.81
20.82
9.50
14.20
买入
数据来源：Wind，东吴证券研究所（注：以上公司盈利预测均来自东吴证券研究所）
0%
6%
12%
18%
24%
30%
36%
42%
48%
54%
60%
2025/8/7
2025/12/6
2026/4/6
2026/8/5
电力设备
沪深300
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内容目录
1. 特高压建设进入加速期，龙头份额稳固 .......................................................................................... 4
1.1. 特高压建设加速接续，“十五五”开启新一轮成长周期....................................................... 4
1.2. 国网特高压设备招标：规模超预期，龙头份额稳固............................................................. 7
1.2.1. 特高压交流：设备招标强复苏，市场格局稳定........................................................... 7
1.2.2. 特高压直流：行业格局集中，细分设备龙头地位稳固............................................... 9
2. “十五五”电网投资上行，招标需求与竞争格局分化 ................................................................ 12
2.1. 国内电网投资景气度上行，主网招标增速稳健................................................................... 12
2.1.1. 国内电网投资景气度上行，主网招标增速有所放缓................................................. 12
2.1.2. 一次设备：整体新增需求同比有所放缓，高电压等级招标明显收窄..................... 13
2.1.3. 二次设备：保护类设备需求放缓，变电监控类设备稳健增长................................. 16
2.2. 一二次设备格局分化，龙头地位整体稳固........................................................................... 17
2.2.1. 一次设备份额小幅波动，行业竞争格局保持稳定..................................................... 17
2.2.2. 二次设备竞争格局稳固，市场份额仅有小幅波动变化............................................. 18
3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 20
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图表目录
图1： 23-26YTD 1000kV 组合电器市场份额（金额口径） .............................................................. 8
图2： 26YTD 1000kV 组合电器市场份额（金额口径） ................................................................... 8
图3： 23-26YTD 1000kV 变压器市场份额（金额口径） .................................................................. 8
图4： 26YTD 1000kV 变压器市场份额（金额口径） ....................................................................... 8
图5： 23-26YTD 1000kV 电抗器市场份额（金额口径） .................................................................. 9
图6： 26YTD 1000kV 电抗器市场份额（金额口径） ....................................................................... 9
图7： 23-26YTD 换流阀市场份额（金额口径） .............................................................................. 10
图8： 26YTD 换流阀市场份额（金额口径） ................................................................................... 10
图9： 23-26YTD GIS 市场份额（金额口径）................................................................................... 10
图10： 26YTD GIS 市场份额（金额口径） ...................................................................................... 10
图11： 23-26YTD 换流变市场份额（金额口径） ............................................................................ 11
图12： 26YTD 换流变市场份额（金额口径） ................................................................................ 11
图13： 26 年1-6 月电网和电源投资保持较快增长 .......................................................................... 12
图14： “十五五”电网侧投资CAGR 有望保持8-10% .................................................................. 12
图15： 24-26YTD 变压器市场份额（金额口径） ............................................................................ 18
图16： 24-26YTD 组合电器市场份额（金额口径） ........................................................................ 18
图17： 24-26YTD 电抗器市场份额（金额口径） ............................................................................ 18
图18： 24-26YTD 电容器市场份额（金额口径） ............................................................................ 18
图19： 24-26YTD 变电二次设备市场份额（金额口径） ................................................................ 19
表1： “十四五”特高压建设情况及“十五五”规划....................................................................... 4
表2： “十四五”结转的特高压交流项目建设进展........................................................................... 5
表3： “十四五”结转的特高压直流项目建设进展........................................................................... 5
表4： “十五五”期间的已纳规和待纳规项目（非官方口径）....................................................... 6
表5： “十五五”期间储备的背靠背直流互济项目........................................................................... 7
表6： 23-26YTD 特高压交流主流电力设备招标金额（单位：亿元） ............................................ 7
表7： 23-26YTD 特高压直流项目设备招标金额（单位：亿元） .................................................... 9
表8： 2026 年以来国网变电物资招标需求增速有所放缓（数据口径：招标量个数，其中变压器
是容量口径）.......................................................................................................................................... 13
表9： 2026 年以来变压器分电压等级招标需求情况........................................................................ 13
表10： 2026 年以来组合电器分电压等级招标需求情况.................................................................. 14
表11： 2026 年以来断路器分电压等级招标需求情况 ...................................................................... 14
表12： 2026 年以来隔离开关分电压等级招标需求情况.................................................................. 15
表13： 2026 年以来电容器分电压等级招标需求情况...................................................................... 15
表14： 2026 年以来开关柜分电压等级招标需求情况...................................................................... 15
表15： 2026 年以来保护类设备分电压等级招标需求情况.............................................................. 16
表16： 2026 年以来变电监控系统分电压等级招标需求情况.......................................................... 16
表17： 24-26YTD 一次设备主流上市公司中标情况 ........................................................................ 17
表18： 24-26YTD 二次设备主流上市公司中标情况 ........................................................................ 19
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1. 特高压建设进入加速期，龙头份额稳固
1.1. 特高压建设加速接续，“十五五”开启新一轮成长周期
特高压建设规划持续扩容，“十四五”项目接续为“十五五”开局奠定基础。“十四五”
初期，国家电力规划明确推进“三交九直”12 项特高压重点工程，随后伴随大型新能源基
地外送需求提升，国家电网又滚动增加“五交九直”共14 项储备工程，推动项目储备进
一步扩充。“十四五”期间，我国实际开工建设11 交8 直共19 项特高压工程，投资超过
3800 亿元；截至2025 年底，国家电网累计建成投运22 交20 直共42 项特高压工程，跨
区跨省输电能力达到3.7 亿千瓦。进入“十五五”，国网规划投运15 项特高压直流工程，
中国电科院预计到2030 年在运在建跨区直流将达到40 回左右、输电规模超过3 亿千
瓦，较25 年底扩大两倍以上；叠加约4000 万千瓦新增省间互济能力，特高压有望进入
集中核准、开工和设备交付的新阶段。
表1：“十四五”特高压建设情况及“十五五”规划
数据来源：《新型电力系统建设“十五五”规划》，国家电网，中国电科院，东吴证券研究所
十四五交流结转项目加速落地，2026 年以来核准、开工及设备招标明显提速。年初
以来，浙江1000kV 特高压交流环网、达拉特—蒙西等工程相继开工，阿坝—成都东、
大同—天津、攀西等在建工程持续推进；与此同时，登州升压、赣江—赣南、川渝特高
压交流加强及河南豫南等工程陆续完成核准，逐步进入设备招标和施工准备阶段。十四
五结转交流项目在十五五初期集中转入开工建设和设备采购，有效填补规划切换期的项
目空档，有望支撑特高压变压器、GIS 及电抗器等一次设备需求保持较高景气。
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表2：“十四五”结转的特高压交流项目建设进展
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
特高压直流规划空间大、项目储备充足，“十五五”期间有望进入集中开工期。国网
规划“十五五”投运15 项特高压直流工程，2026 年以来相关项目主要处于核准、初步设
计和前期论证阶段，开工建设有望逐步提速。其中，陕西—河南已完成核准并推进初步
设计和设备招标，巴丹吉林送川、青海海南送桂、库布齐送江苏等项目也在加快可研和
前期工作。考虑直流工程建设周期较长，为实现规划期内投运目标，后续项目核准、开
工及设备招标有望加速，我们预计26H2 有望核准【4 直】。
表3：“十四五”结转的特高压直流项目建设进展
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
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十五五新增项目储备持续扩容，待纳规项目有望进一步补充特高压建设需求。陇电
入鄂、陇电入赣、陇电入桂、青海海南外送、库布齐送浙江/安徽/江苏、敦煌外送、藏电
送粤二期及外电入赣等10 项直流工程处于待纳规阶段，大同—乌兰察布—包头—巴彦
淖尔、开封—驻马店等6 项交流工程亦作为候选项目储备，进一步丰厚了“十五五”期
间的项目储备
表4：“十五五”期间的已纳规和待纳规项目（非官方口径）
数据来源：《新型电力系统建设“十五五”规划》，国家电网，东吴证券研究所
背靠背直流建设明显提速，跨省区电力互济成为“十五五”特高压建设的重要增量。
2025 年底以来，渝黔、湘粤、闽赣背靠背工程相继开工，2026 年湘黔、皖鄂工程继续推
进，鲁苏工程已完成核准并计划开工，相关项目预计集中于2027—2028 年投运。“十五
五”规划提出新增省间电力互济能力约4000 万千瓦，并安排冀辽第二回、陕西—重庆、
闽粤第二回、四川—贵州等4 项核准开工项目，以及3 项提前储备和3 项研究论证项
目。已开工工程与后续储备项目有序接续，有望持续拉动换流阀、换流变压器、GIS 及
控制保护系统等设备需求。
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表5：“十五五”期间储备的背靠背直流互济项目
数据来源：《新型电力系统建设“十五五”规划》，国家电网，东吴证券研究所
1.2. 国网特高压设备招标：规模超预期，龙头份额稳固
1.2.1. 特高压交流：设备招标强复苏，市场格局稳定
26YTD 特高压交流主流电力设备招标超预期，1000kV 组合电器需求强势放量。
26YTD 国网已实现攀西-川南、浙江1000kV 环网、蒙西-达拉特三条特高压交流以及烟
威登州升压、招远核电送出等工程项目共3 批物资招标。26YTD 交流主流电力设备招标
总额达69.05 亿元，已超25 全年71.2%，招标节奏及规模均超市场预期。分设备看，
1000kV 组合电器/组合电器/1000kV 变压器/1000kV 电抗器/电容器招标金额分别为
54.42/3.04/3.07/6.55/1.96 亿元。其中1000kV 组合电器招标金额较25 全年翻倍有余，且
占26YTD 招标总额的78.8%，为本轮需求复苏的主要增量。
表6：23-26YTD 特高压交流主流电力设备招标金额（单位：亿元）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
1000kV 组合电器三足鼎立，平高电气稳居首位。23—26YTD 平高电气/山东电工/
中国西电/新东北电气/日立1000kV 组合电器市场份额分别为34%/27%/22%/16%/1%，
CR3 达83%，呈现“三足鼎立”格局。其中，26YTD 平高电气/山东电工/中国西电/新东
北电气市场份额分别为36%/25%/27%/12%。双口径下平高电气份额均超三成，稳居行
业首位。
交流设备
（单位：亿元）
2023年
总金额
2024年
总金额
同比
2025年
总金额
同比
2026YTD
总金额
1000kV组合电器
32.90
34.65
5.30%
22.59
-34.81%
54.42
组合电器
3.22
2.85
-11.59%
0.98
-65.52%
3.04
1000kV变压器
15.46
12.35
-20.10%
10.28
-16.77%
3.07
1000kV电抗器
7.59
9.53
25.55%
5.78
-39.32%
6.55
电容器
1.95
0.91
-53.08%
0.70
-23.34%
1.96
合计
61.12
60.29
-1.36%
40.33
-33.10%
69.05
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图1：23-26YTD 1000kV 组合电器市场份额（金额口径）
图2：26YTD 1000kV 组合电器市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
1000kV 变压器&电抗器市场竞争相对均衡，26 年招标量较小分别由西电&特变电
工主导。23—26YTD 特变电工/中国西电/保变电气/山东电工1000kV 变压器市场份额分
别为
33%/28%/19%/17% ，CR4 达
97% ，1000kV 电抗器市场份额分别为
35%/12%/15%/19%，CR4 达81%，市场格局均高度集中。26 年以来，1000kV 变压器由
于只有达拉特-蒙西进行大规模招标且只由中国西电中标，中国西电占据主要地位，电抗
器方面特变电工同样占据攀西-川南、达拉特-蒙西两条主要招标线路份额。
图3：23-26YTD 1000kV 变压器市场份额（金额口径）
图4：26YTD 1000kV 变压器市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
平高电气
34%
中国西电
22%
山东电工
27%
新东北
16%
日立
1%
1000kV组合电器
平高电气
36%
中国西电
27%
山东电工
25%
新东北
12%
1000kV组合电器
中国西电
28%
山东电工
17%
特变电工
33%
保变电气
19%
其他
3%
1000kV变压器
中国西电
96%
其他
4%
1000kV变压器
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图5：23-26YTD 1000kV 电抗器市场份额（金额口径）
图6：26YTD 1000kV 电抗器市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
1.2.2. 特高压直流：行业格局集中，细分设备龙头地位稳固
26YTD 特高压直流设备招标规模稳中有增，换流阀需求受背靠背直流推动持续放
量。26YTD 国网特高压直流设备招标总额达167.88 亿元，相较25 年全年招标金额增长
13.8%，复苏明显。分设备看，换流阀/直流控保/GIS/换流变/电容器/电抗器/直流穿墙套
管/隔离开关招标金额分别为87.19/2.59/11.81/51.30/3.88/8.62/1.71/0.79 亿元。其中，换流
阀招标金额受26 年至今受背靠背直流互济密集招标推动大幅提升，
2023/2024/2025/26YTD 分别为49.68/58.76/65.14/87.19 亿元，26YTD 已大超25 全年。
表7：23-26YTD 特高压直流项目设备招标金额（单位：亿元）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
换流阀市场集中度高，国电南瑞&许继电气份额领先。23—26YTD，国电南瑞/许继
电气/中国西电/荣信汇科/特变电工换流阀市场份额分别为43%/22%15%/9%/7%，CR5 达
96%，市场格局高度集中。其中，26YTD 国电南瑞/许继电气/中国西电/荣信汇科/特变电
工市场份额分别为34%/26%/13%/13%/14%，国电南瑞和许继电气合计份额60%，双龙
头地位稳固。
中国西电
12%
特变电工
35%
山东电工
19%
保变电气
15%
其他
19%
1000kV电抗器
特变电工
60%
其他
40%
1000kV电抗器
直流设备
（单位：亿元）
2023年
总金额
2024年
总金额
同比
2025年
总金额
同比
2026YTD
总金额
换流阀
49.68
58.76
18.27%
65.14
10.86%
87.19
直流控保
7.99
5.50
-31.21%
2.14
-61.12%
2.59
GIS
26.15
12.49
-52.24%
6.26
-49.86%
11.81
换流变
140.15
70.19
-49.92%
56.73
-19.18%
51.30
电容器
19.92
4.86
-75.60%
3.18
-34.59%
3.88
电抗器
13.14
6.67
-49.23%
8.48
27.04%
8.62
直流穿墙套管
3.89
3.41
-12.31%
4.23
23.90%
1.71
隔离开关
2.78
1.46
-47.32%
1.36
-7.10%
0.79
合计
263.70
163.34
-38.06%
147.51
-9.69%
167.88
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图7：23-26YTD 换流阀市场份额（金额口径）
图8：26YTD 换流阀市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
GIS 市场集中度高，平高电气强者恒强。23—26YTD，平高电气/中国西电/山东电
工/思源电气/山东泰开GIS 市场份额分别为50%/22%/10%/8%/6%，CR5 达96%，市场
格局高度集中。其中，26YTD 平高电气/中国西电/山东电工/思源电气/山东泰开市场份
额分别为59%/11%/9%/9%/12%。平高电气市场份额显著领先，龙头地位稳固。
图9：23-26YTD GIS 市场份额（金额口径）
图10：26YTD GIS 市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
换流变竞争相对均衡，四强格局稳固。23—26YTD 中国西电/特变电工/保变电气/山
东电工换流变市场份额分别为31%/27%/23%/19%，CR4 达100%，市场格局高度集中。
其中，26YTD 中国西电/ 特变电工/ 保变电气/ 山东电工市场份额分别为
30%/29%/17%/24%，四强格局稳固。
国电南瑞
43%
许继电气
22%
中国西电
15%
日立能源
4%
荣信汇科
9%
特变电工
7%
换流阀
国电南瑞
34%
许继电气
26%
中国西电
13%
荣信汇科
13%
特变电工
14%
换流阀
平高电气
50%
中国西电
22%
山东电工
10%
山东泰开
6%
新东北
4%
思源电气
8%
GIS
平高电气
59%
中国西电
11%
山东电工
9%
山东泰开
12%
思源电气
9%
GIS
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图11：23-26YTD 换流变市场份额（金额口径）
图12：26YTD 换流变市场份额（金额口径）
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
中国西电
31%
山东电工
19%
保变电气
23%
特变电工
27%
换流变
中国西电
30%
山东电工
24%
保变电气
17%
特变电工
29%
换流变
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2. “十五五”电网投资上行，招标需求与竞争格局分化
2.1. 国内电网投资景气度上行，主网招标增速稳健
2.1.1. 国内电网投资景气度上行，主网招标增速有所放缓
“十五五”电网投资景气持续上行，电网总投资有望突破5 万亿元。“十五五”新
型电力系统建设进入完善期，叠加逆周期调节需求，电网中长期投资具备充足空间。国
家电网规划“十五五”固定资产投资规模达4 万亿元，较“十四五”增长40%，电网总
投资有望突破5 万亿元，我们预计2030 年我国电网基建投资有望突破1 万亿元，景气
延续再登高峰。
图13：26 年1-6 月电网和电源投资保持较快增长
图14：“十五五”电网侧投资CAGR 有望保持8-10%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
主网招标增速有所放缓，看好项目进展恢复推进后好转。2026 年以来变电物资招标
增速有所放缓，我们认为主要系在建工程节奏延后、新建项目出库延期所致。从26 年
1-4 批招标数据来看，一次设备方面变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔
离开关/开关柜需求同比分别为-20%/-11%/-19%/-27%/-1%/+12%/-8%/+35%，整体新增需
求同比有所放缓；二次设备方面继电保护/变电监控招标量同比-10%/+16%，保护类设备
需求放缓，变电监控类设备仍保持稳健增长。展望全年，电源侧大基地持续推进叠加算
力带来新增用电负载，我们预计26 年主网设备招标需求有望保持个位数增长。
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2016
2018
2020
2022
2024
2026M1-6
电网基建投资完成额（亿元）（左轴）
电源基建投资完成额（亿元）（左轴）
电网yoy（%）（右轴）
电源yoy（%）（右轴）
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2021
2022
2023
2024
2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E
电网基建投资完成额（亿元）（左轴）
电网yoy（%）（右轴）
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表8：2026 年以来国网变电物资招标需求增速有所放缓（数据口径：招标量个数，其中变
压器是容量口径）
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2.1.2. 一次设备：整体新增需求同比有所放缓，高电压等级招标明显收窄
变压器整体招标需求承压，不同电压等级有所分化。26 年1-4 批变压器总招标需
求同比-20%，10kV/20kV/35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求同比分别
为-9%/-69%/+11%/-44%/+3%/+10%/-26%/-36%/-43%。其中35kV 配套分布式光伏、储
能升压，110kV、220kV 受益城市负荷扩容、新能源汇集站与数据中心配套。330kV 及
以上超高压设备需求同比明显下滑，一方面2025 年大基地项目集中招标抬升基数，另
一方面2026 年特高压、750kV 工程征地核准滞后，新建500kV 主干网架空间饱和，存
量改造订单分散难以支撑需求。
表9：2026 年以来变压器分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
组合电器整体招标需求小幅回落，各电压等级呈现结构性分化。26 年1-4 批组合电
器总招标需求同比-11%，35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求同比分别为
+7%/-42%/+3%/-23%/-37%/-21%/-59%。其中35kV 适配配网光伏、充电桩改造，110kV
紧凑型GIS 用于城市地下变电站扩容。66kV 逐步淘汰，新增项目极少。220kV 及以上
全线走弱，750kV 西北新建送出通道不足降幅最大，500kV 仅有存量间隔扩建，220kV
汇总
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
变压器（容量MVA）
498,601
51,501
295,097
组合电器（间隔）
15,917
2,159
9,924
电抗器（套）
2,383
222
1,432
互感器（套）
41,543
1,210
23,375
电容器（套）
7,156
747
5,313
断路器（套）
5,102
357
4,220
隔离开关（套）
17,938
1,572
12,784
开关柜（套）
58,353
10,613
59,828
保护类设备（套）
42,600
4,268
29,763
变电监控设备（套）
2,358
266
2,230
24%
-22%
-20%
15%
-20%
-11%
23%
-26%
-19%
21%
-76%
-27%
22%
-21%
-1%
-7%
-36%
12%
16%
-24%
-8%
22%
46%
35%
60%
14%
-10%
30%
-3%
16%
变压器
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
10
351
38
222
20
7
1
2
35
15,554
1,183
13,260
66
6,255
206
2,836
110
88,513
9,110
69,080
220
98,430
16,860
77,433
330
18,280
1,920
8,640
500
170,110
17,982
82,224
750
101,100
4,200
41,400
6%
-29%
-9%
6%
-24%
-69%
12%
-38%
11%
-31%
-68%
-44%
8%
-17%
3%
-6%
25%
10%
32%
28%
-26%
41%
-37%
-36%
64%
-52%
-43%
总计（MVA)
498,601
51,501
295,097
23%
-22%
-20%
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区域联络线建设放缓，叠加主干工程招标延后，需求持续收缩。
表10：2026 年以来组合电器分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
断路器招标需求稳中有升，10kV/35kV/330kV 贡献核心增量。26 年1-4 批断路器
总招标需求同比+12%，10kV/35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求同比分
别为+119%/+40%/-19%/+8%/-22%/+69%/-79%/-96%。其中10kV、35kV 需求高增源于分
布式光伏、配网改造带来大量成套柱上设备采购；330kV 增量来自西北风光基地集中开
工需求；66kV 因标准迭代需求下行；220kV、500kV、750kV 传统主干项目储备不足，
工程招标延后，且跨区互济逐步改用柔直背靠背方案，电压等级越高落地项目越少。
表11：2026 年以来断路器分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
隔离开关整体招标需求小幅下行，高低电压等级景气度分化。26 年1-4 批隔离开关
总招标需求同比-8%，10kV/35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求同比分别
为+115%/+11%/-35%/-5%/-12%/-78%/-56%/-88%。10kV、35kV 依托配网末端光伏、充电
桩线路改造维持稳定增长；110kV 仅少量站内扩建带来增量，拉动作用有限；220kV 及
更高电压产品完全绑定主干输电大工程，2026 年超高压新建通道投放不足，且电压等级
越高落地项目越少，需求降幅逐级扩大。
组合电器
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
35
438
27
375
66
1,117
127
509
110
8,341
1,293
5,886
220
4,452
556
2,474
330
458
44
208
500
892
104
408
750
219
8
64
82%
-76.3%
7%
98%
-15.9%
-42%
5%
-6.6%
3%
8%
-32.0%
-23%
90%
-38.0%
-37%
45%
4.0%
-21%
107%
-82.2%
-59%
总计（套）
15,917
2,159
9,924
15%
-19.6%
-11%
断路器
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
10
445
20
452
35
1,895
133
1,912
66
609
71
412
110
1,287
66
1,037
220
536
53
330
330
27
5
22
500
275
9
54
750
28
0
1
36%
-79%
119%
-2%
-20%
40%
-48%
-44%
-19%
16%
-25%
8%
-26%
13%
-22%
-58%
400%
69%
157%
-44%
-79%
-15%
-100%
-96%
总计（套）
5,102
357
4,220
-7%
-36%
12%
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表12：2026 年以来隔离开关分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
电容器整体招标规模基本平稳，需求重心持续向中低压配网侧倾斜。26 年1-4 批电
容器总招标需求同比-1%，10kV/20kV/35kV/66kV 需求同比分别为+1%/+96%/+10%/-49%。
10kV、35kV 为配网调压刚需，分布式光伏大规模接入引发电压波动，各地配网改造批
量采购无功补偿设备，构成稳定增量；20kV 需求高增源于低基数效应，往年招标体量
低，增长持续性偏弱。66kV 市场持续萎缩，老旧变电站逐步退役，中高压无功补偿需求
转移至110kV、220kV 站内成套装置，独立66kV 电容器订单持续收缩。
表13：2026 年以来电容器分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
开关柜招标总量稳步抬升，需求集中于主流中低压等级。26 年1-4 批开关柜总招标
需求同比+35%，10kV/20kV/35kV 需求同比分别为+33%/-28%/+48%。35kV 开关柜主要
配套新能源升压站，叠加存量老旧设备更换周期到来，提供双重支撑；10kV 开关柜覆
盖城乡配网支线、工商业及算力中心配电房，需求基数更大、增长平稳。20kV 开关柜需
求持续下滑，国内10kV 产业链成熟、成本优势显著，新建配网项目基本放弃20kV 方
案，仅存量园区改造存在少数采购。
表14：2026 年以来开关柜分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
隔离开关
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
10
527
71
609
20
0
0
0
35
4,470
379
3,738
66
2,045
151
1,154
110
6,470
592
4,761
220
3,236
342
2,208
330
269
20
42
500
596
17
243
750
325
0
29
-10%
-1%
115%
-
-
-
30%
-16%
11%
27%
-54%
-35%
9%
-13%
-5%
4%
-14%
-12%
42%
-26%
-78%
78%
-82%
-56%
27%
-100%
-88%
总计（套）
17,938
1,572
12,784
16%
-24%
-8%
电容器
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
10
6,107
647
4,588
20
41
10
45
35
608
74
524
66
400
16
156
20%
-17.7%
1%
14%
66.7%
96%
19%
-22.1%
10%
89%
-72.4%
-49%
总计（套）
7,156
747
5,313
22%
-21.0%
-1%
开关柜
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
10
50,044
8,947
50,617
20
445
59
176
35
7,864
1,607
9,035
20%
45%
33%
61%
-12%
-28%
35%
58%
48%
总计（套）
58,353
10,613
59,828
22%
46%
35%
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2.1.3. 二次设备：保护类设备需求放缓，变电监控类设备稳健增长
保护类设备整体招标规模有所收缩，仅110kV 板块需求保持增长。26 年1-4 批保
护类设备总招标需求同比-10%，10-35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求
同比分别为-61%/-28%/+36%/-5%/-29%/-19%/-46%。110kV 保护设备需求增量来自城市
负荷扩容、县域新能源汇集站批量新建，同时老旧变电站改造提供换代需求。其余电压
等级需求承压，10-35kV 独立保护装置采购量大幅缩减，保护功能集成至一二次融合成
套设备，单独招标需求被替代；66kV 网架逐步淘汰，新增配套项目近乎清零；220kV 区
域联络线新建节奏放缓，仅存量扩建释放零星订单；330kV、500kV、750kV 超高压保护
绑定风光大基地、特高压配套工程，2026 年重点项目招标延后，叠加去年同期高基数，
需求同比明显走弱。
表15：2026 年以来保护类设备分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
变电监控系统整体招标需求抬升，主流网架配套需求支撑增长。26 年1-4 批变电监
控系统总招标需求同比+16%，10-35kV/66kV/110kV/220kV/330kV/500kV/750kV 需求同
比分别为+19%/-48%/+34%/+20%/-31%/+9%/-57%。10-35kV 增量来自配网数字化升级，
新型电力系统要求配网全节点可监测；110kV 需求增速最高，受益于城市新区、新能源
汇集站新建和老旧变电站换代双轮驱动；220kV 需求增长源于负荷中心枢纽站扩容升级；
500kV 需求小幅增长得益于存量智能化改造支撑。其他电压等级需求收缩，66kV 老旧
网架逐步退出，无新增配套监控需求；330kV、750kV 配套西北风光大基地外送工程，
2026 年相关项目招标延后，监控系统采购同步推迟。
表16：2026 年以来变电监控系统分电压等级招标需求情况
数据来源：国家电网，东吴证券研究所
保护类设备
电压（KV）
25A
25A YOY
26（4）
26（4）
YoY
26 YTD
26 YTD YoY
低压总计（10-35kV）
6,309
332
2,262
66
2,005
99
1,191
110
10,534
1,709
11,143
220
14,253
1,331