2026 年 09 月 03 日
AI 时代传媒 从中长叙事 IP 到渠道如何 撬动 文化
体力 ？
—传媒 行业动态研究报告
推荐(维持)
投资要点
首席分析师：朱珠 S1050521110001
zhuzhu@cfsc.com.cn
行业相对 表现
表现 1M 3M 12M
传媒(申万) -0.7 -5.8 -16.1
沪深 300 0.1 -7.9 2.0
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《传媒行业动态研究报告：从内
需到AI 应用传媒如何看？》2026-
08-15
2、《传媒行业动态研究报告：AI 时
代龙头内容公司护城河与竞争力是
什么？》2026-08-08
3、《传媒行业动态研究报告：从
Seedance2.5 到H3 看AIGC 如何赋能
内容托举大众情绪？》2026-08-01
▌AI 时代对内容行业如何影响？
自 2026 年 7 月 31 日字节跳动推出 Seedance2.5 到 Minimax
推出多模态模型再到阿里的 WAN3.0，AI 视频模型高性价比下
对内容行业带来“质变点”，2026 年 8 月 31 日 AI 长剧黑马
作品《后西游记》获得社会与商业价值双丰收，截止 9 月 2
日 22：55 分 AI 长剧《后西游记第一季》（第一季共 30 集，
每集 40 分钟）在芒果 TV 的 APP 播放量达 6800.8 万次，大众
对 AI 纯原生内容接受度高企也得益于其差异化内容制作及故
事内核 ，本剧为“广电 21 条”发布后首部“边审边播”剧
集，采取边制作、边审核、边播出的创新模式 ，芒果 TV（芒
果超媒）具内容制作、IP 储备和视频平台的功能，新供给也
可拉动会员、广告及衍生品业务。AI 时代对内容生成行业是
把双刃剑， 内容创作的低门槛 会稀释中腰部内容公司的护城
河，也会诞生一批潜在优质内容作品，换言之，能成为 IP 内
容的门槛在拔高， AI 内容供给的 “ 通货膨胀 ” 也会 拉 高 优质
IP 内容公司 竞争力 ， AI 时代对于内容行业的价值在于资产持
续复用与边际成本的递减，同时 AI 长剧也有望带来“文化体
力”（人民日报评论指出文化体力指 观影、艺术 欣赏等文化
活动所需时间 、注意力、耐心 ，文化体力不只是消耗品，它
也是一种再生品 ，不必急于借感官刺激麻痹自我，而是花一
些工夫沉浸在精品内容的滋养中，感受文化特有的韧性）。
▌AI 时代对线上渠道如何影响？
2026 年 9 月爱奇艺指出，从《奇谭：纸刃渡荒墟》首部获证
上线，到《灵魂摆渡》“浮生梦”系列两部作品 《灵魂摆
渡·蝴蝶梦》《灵魂摆渡·天女之梦》的分账票房累计 超
600 万元，连续推出三部 AIGC 电影长片，为 AIGC 影视内容
从品质化创作、规模化生产到商业化回报，提供 一条可参考
的实践路径，将继续探索 AI 技术与影视创作的融合边界。AI
时代短中长视频机遇与挑战并存，2026 年 9 月 Minimax H3
Max 视频生成输出分辨率 480p/768p（按秒计费刊例价 0.33
元/秒、0.50 元/ 秒）， 海外 开发 者已 围绕 H3 Max 搭出
Twitch 直播、24 小时“AI 电视台”，并邀请观众实时改写
剧情创作实验 ；通过后训练和推理引擎的协同优化， H3 Max
的吞吐量约为 MiniMax H3 的 35 倍，H3 Max 生成一段长度
5 秒、768p 的音视频时间不到 3 秒，已跨过实时直播所需的
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(%) 传媒 沪深300
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速度门槛，换言之 AI 时代视频模型被接进一条持续运转的内
容流，开始参与实时互动 ；基于 H3 模型开源，新的视频生
成、交互形式不断 出现 ， 视频生成不仅仅是一次性的内容工
具，而开始成为可 实时响应、不断生长的内容系统 。线上视
频拥抱 AI 带来发展潜力可关注社区平台代表的 B 站、国有视
频代表的芒果 TV（
芒果超媒）、抖音、红果等。
▌AI 时代对线下渠道将如何影响？
线下渠道分为电影院线和 展览展示 体验经济 板块，其中电影
院线在 AI 时代其价值有望凸显，从传统观影属性端看，2026
年暑假档（6-8 月）票房 111.56 亿元（同比+4.41%），观影
人次 3.4 亿次（同比+5.92%），稳中有增，电影院线入口价
值除了传统票房之外，在 AI 时代是否会被替代？我们认为，
未来影院将 不仅是单一影片放映空间，而是 可探索的 智能文
化体验新入口 ，AI 时代不变的是什么？ 是人类的情感 的共
鸣、好奇心，线下渠道均 有望承接，从电影《 牛来》的个例
也较好的凸显出院线 场景也是 情感容器 与价值的放大器 。线
下渠道另一个代表是展览展示板块，在 AI 时代也从展览展示
逐步拓展发力物理 AI 与空间智能。
▌投资要点
AI 时代如何培养“ 文化体力 ”？我们关注中长叙事内容 IP
与渠道双线，第一条线，AI 多模态工具高供给下，内容生成
门槛逐步拉低，但优质内容 IP 诞生的门槛逐步在拉高，内容
企业的 竞争能力将从“产能”走向“资产 ”以及 系统化的运
营而非单点灵感驱动的能力，内容板块之游戏，AI 视频游戏
的实时与互动有望赋能游戏再上新台阶，可关注 AI 游戏（恺
英 网 络 、 吉 比 特、 完 美 世 界、 顺 网 科 技 、姚 记 科 技 、b
站），内容之剧集/国漫（
儒意电影、
华策影视、
完美世界、
奥飞娱乐、
中信出版、
荣信文化等 ）。第二条线 ，渠道之线
上视频（b 站、芒果超媒 等），渠道之线下院线与体验经济
（儒意电影、
博纳影业、
上海电影、
横店影视 、
风语筑、凡
拓数创、
米奥会展等）；同时 AI 生产力可关注 minimax 等。
▌ 风险提示
产业政策变化的风险；AI 生产的文化产品不受欢迎的风险；
AI 应用不及预期的风险；AI 产品商业化进展低于预期；电影
游戏产品上线不及预期的风险；数据安全的风险；推荐公司
业绩不及预期的风险；行业竞争的风险；宏观经济波动的风
险。
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公司代码 名称 2026-09-02
股价
EPS PE
投资评级
2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
002739.SZ 儒意电影 8.34 0.24 0.58 0.73 35.79 14.81 11.77 买入
001330.SZ 博纳影业 5.76 -1.01 0.16 0.2 -5.70 36.00 28.80 买入
002517.SZ
恺英网络 16.75 0.88 1.22 1.42 19.28 13.91 11.95 买入
002624.SZ 完美世界 10.81 0.4 0.59 0.83 27.03 18.32 13.02 买入
603444.SH
吉比特 378.57 24.9 26.8 29.29 15.56 14.46 13.23 买入
300113.SZ
顺网科技 16.83 0.53 0.67 0.84 31.75 25.12 20.04 买入
300788.SZ 中信出版 24.85 0.68 0.87 1.03 36.54 28.56 24.13 买入
603466.SH 风语筑 12.06 -0.03 0.34 0.42 -398.00 35.12 28.43 买入
002292.SZ 奥飞娱乐 8.55 0.05 0.13 0.17 176.00 67.69 51.76 买入
300133.SZ 华策影视 7.52 0.1 0.15 0.18 75.20 50.13 41.78 买入
002605.SZ
姚记科技 17.30 1.12 1.23 1.37 15.45 14.07 12.63 买入
601595.SH 上海电影 18.13 0.25 0.28 0.34 72.52 64.75 53.32 买入
603103.SH 横店影视 15.58 0.25 0.48 0.56 62.32 32.46 27.82 买入
300058.SZ
蓝色光标 13.55 0.06 0.08 0.09 225.83 169.38 150.56 买入
300413.SZ 芒果超媒 20.52 0.71 0.82 0.99 28.90 25.02 20.73 买入
9626.HK 哔哩哔哩-W 121.70 2.74 4.28 6.43 44.42 28.43 18.93 买入
1357.HK 美图公司 4.69 0.12 0.27 0.33 39.04 17.35 14.20 买入
0100.HK MINIMAX-W 342.60 -117.16 -9.66 -9.57 -2.92 -35.47 -35.80 买入
300795.SZ 米奥会展 13.06 0.46 0.52 0.61 28.39 25.12 21.41 未评级
9988.HK 阿里巴巴-W 109.90 6.7 5.5 5.39 16.40 19.98 20.39 未评级
0700.HK 腾讯控股 438.20 24.15 26.49 29.52 18.14 16.54 14.84 未评级
1762.HK 万咖壹联 1.06 0.03 0.06 0.11 35.17 17.58 9.59 未评级
资料来源：资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币的汇率取 1 港元=0.86 元人民币;美元对人民币的汇率取1 美元=6.72
元人民币;表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)
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▌ 传媒新消费组介绍
朱珠： 会计学士、商科硕士，拥有实业经验， wind 第八届金牌分析师， 2021
年11 月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
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本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准
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报告编码：HX-260903001726