主要观点
我们认为，镍在航空航天、新能源等领域具有重要应用价值，供应链安全受到各国重视。印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍产业链引发关注。投资主线一：印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍价有望震荡上行。产业相关企业包括：
中伟新材、
华友钴业、力勤资源。投资主线二：镍基高温合金在航空航天/核电和石油化工等领域具有重要应用，尤其在航空发动机国产化趋势中有望迎来新增量。产业相关企业包括：
航发动力、
航材股份、
钢研高纳、
图南股份、
应流股份。投资主线三：凝聚态电池/半固态电池/固态电池追求高能量密度，三元正极材料有望提高渗透率。机器人等消费电池新场景有望成为三元电池市场新增量。产业相关公司：
宁德时代、
亿纬锂能、
欣旺达、中创新航、
容百科技、
当升科技。风险提示：1、印尼政策反复；2、航空发动机国产化进度不及预期；3、锂电新技术与新应用发展不及预期SECTION
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示Content
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
u 镍的应用广泛，包括不锈钢、高温合金、电池、等领域。我们认为，由于动力电池、航空航天等领域的发展，镍元素的供应链安全受到各国重视。u 镍属于中国战略性矿产，美国于2022年在《关键矿产清单》中增加镍元素。图1 镍产业链概况图2 全球镍产品产量（千吨）建材新能源汽车航空航天发动机燃气轮机核电石油化工上游中游下游
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
u 印度尼西亚系镍产量第一大国。2025年印度尼西亚普拉博沃政府推出了一系列“矿业新政”，触及矿业经营许可、矿企工作计划审批、税费制度等环节。u 印尼能源与矿产资源部将2026年镍矿RKAB开采配额锁定在2.6-2.7亿吨左右，低于2025年3.79亿吨。图3 全球各地区镍产量（折金属镍，万吨）11%41%45%-7%62%-49%-15%6%8%-31%39%12%11%24%31%-2%4%145%镍矿砂及其精矿镍铁镍湿法冶炼中间产品锂镍钴锰氧化物镍锍其他未锻轧非合金镍图4中国镍相关产品进口量同比数据（%）SECTION
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示Content二、航空航天产业带动高温合金新增量u 高温合金是指以铁、镍、钴为基体，可在600℃以上高温和复杂应力环境下长期使用的一类重要高温结构材料。u 镍基高温合金在航空航天、燃气轮机、核工业、煤电、石油化工等领域有广泛应用，尤其在航空航天发动机中用于制造涡轮盘、燃烧室、涡轮叶片、导向叶片等热端零件。表1 高温合金概况表2 镍基高温合金应用梳理究进展》、《高温合金在能源工业领域中的应用现状与发展》、《石油化工管材合金抗腐蚀方法——晶界工程》，上海证券研究所应用领域主要零部件航空航天涡轮盘、导向叶片、燃烧室燃气轮机燃烧室、透平叶片核工业燃料原件棒定位格架、传热管煤电超超临界锅炉过热器石油化工石化管道二、航空航天产业带动高温合金新增量u 中国商飞在 2025 年共向客户交付了 15 架 C919，预期2026年交付目标28架。u CJ1000A民用大涵道比涡扇发动机为双轴直驱发动机，能够满足150~180座级单通道飞机(配备双发)对动力的需求。u 市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》。指南明确，到2027年，低空经济标准体系基本建立，2030年，低空经济领域标准超过300项。低空经济中高载荷、长续航场景仍依赖航空发动机。表3 2025-2044 年全球和中国各类型客机交付量和价值预测图5 Rolls-Royce Trent 800航空发动机的材料分布二、航空航天产业带动高温合金新增量u 根据《卫星产业状况报告》，2023年和2024，全球商业采购的卫星发射服务市场分别为72亿美金、93亿美金，同比增长29%。u 国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，政策提及“持续优化相关准入和许可审批流程”、“完善商业
航天发展投融资体制机制”等内容。图6 2024年全球航天产业、卫星产业收入概况图7 全球发射服务市场空间（亿美元）8%8%23%3%29%0%5%10%15%20%25%30%35%全球发射服务市场(亿美元)同比增速（%）二、航空航天产业带动高温合金新增量u 核电行业发展后续动力充沛。截至2024年12月底，我国商运核电机组数量达到57台，额定装机容量达到5976万kW；累计发电量4447亿kWh，占全国累计发电量的4.72%；在建核电机组28台，总装机容量3370万kW。u 《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》提及“石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持...现有炼化企业“减油增化”项目”、“加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能”、“积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用”。图8
中国核电商用机组数量图9 中国头部石化企业固定资产概况（亿元）2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000
2024 2025Q3
中国石化中国石油恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024SECTION目录
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示Content三、新技术和新应用推升三元正极需求u 2023年和2024年，全球电动汽车电池中的NCM/NCA电池出货量分别为448.6GWh和522.0GWh。u 上海/杭州等地均出台具身智能产业发展政策。其中，上海与杭州计划2027年实现产业规模500亿元。2026年1月22日，在世界经济论坛年会（World Economic Forum）期间，马斯克表示，特斯拉计划在2026年年底，或最迟在2027年，向公众出售人形机器人 Optimus。图10 全球及中国电动车NCM/NCA电池出货量（GWh）图11 全球消费电子和机器人电池出货量（GWh）42.970.2111.3171.5237.9247.1258.7436.9647.384.1152.5222.1277.2371.3458.4567.6702.7793.71050.82025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）2029（估计）2030（估计）中国其他51.259.456.666.776.295.3107.1121.2136.92.33.27.213.718.825.835.749.568.92025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）2029（估计）2030（估计）消费电子机器人三、新技术和新应用推升三元正极需求u 2023.4.19，宁德时代在上海国际汽车工业展览会发布创新前沿电池技术——凝聚态电池，单体能量密度高达500Wh/kg。宁德时代正在与合作伙伴合作开发电动飞机，已经成功试飞4吨级民用电动飞机，正在加速8吨级研发，8吨级飞机预计于2027年到2028年发布。u 宁德时代凝胶态电池专利显示，正极活性材料选材范围包括：锂钴氧化物、锂镍锰氧化物、锂锰氧化物、锂镍钴锰氧化物、锂镍钴铝氧化物及其各自的改性化合物中的一种或多种。表4 宁德时代凝胶态电池相关专利概况SECTION目录
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示Content四、投资建议我们认为，投资建议包括以下内容:投资主线一:印尼能源和矿产资源部预期缩减镍产量，镍价有望震荡上行。产业相关企业包括：中伟新材/华友钴业/力勤资源投资主线二：镍基高温合金在航空航天/核电和石油化工等领域具有重要应用，尤其在航空发动机国产化趋势中有望迎来新增量。产业相关企业包括：航发动力/航材股份/钢研高纳/图南股份/应流股份投资主线三：凝聚态电池/半固态电池/固态电池追求高能量密度，三元正极材料有望提高渗透率。机器人等消费电池新场景有望成为三元电池市场新增量。产业相关公司：宁德时代/亿纬锂能/欣旺达/中创新航/容百科技/当升科技SECTION目录
一、印尼加强镍矿管控提升产业链关注度
二、航空航天产业带动高温合金新增量三、新技术和新应用推升三元正极需求四、投资建议五、风险提示Content五、风险提示
1、印尼政策反复
2、航空发动机国产化进度不及预期
3、锂电新技术与新应用发展不及预期