请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
联动科技(301369)
投资评级
上次评级
[Table_Author]杨宇轩 电子行业联席首席分析师
执业编号：S1500525010001
邮 箱：yangyuxuan@cindasc.com
相关研究
[Table_OtherReport]
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦
B座
邮编：100031
[Table_Title]
功率测试基本盘稳固，外延并购存储测试打
开长期空间
[Table_ReportDate] 2026年09月07日
[Table_Summary] 业绩同比高增，半导体测试设备景气度上行。联动科技发布 2026 年半
年度报告，公司 26H1 实现营业收入 2.23 亿元，同比+43.45%；归母
净利润 2340 万元，同比+93.20%；扣非归母净利润 1854.44 万元，同
比+155.19%。整体来看，公司在 AI、高性能计算、新能源汽车等下游
需求驱动下，半导体测试设备行业景气度持续上行，公司在手订单充裕，
经营业绩实现稳健增长。
内生增长动能强劲，高端产品多点开花。（1）SoC 测试机国产替代先
锋，商业化落地在即。公司已推出面向 AI SoC 设计的新一代高端测试
系统 QT-9800EXA。该系统平台既能满足集成类端侧 SoC 芯片的需求，
也可解决 AI 算力芯片在高功率、高精度、多通道并行测试能力及平台
兼容性的关键难题。（2）功率半导体测试基本盘稳固，受益行业高景气
与结构升级。受益于下游新能源汽车、光伏储能、AI 数据中心等领域带
来的旺盛需求，国内外 SiC 产能及良率不断增长，对碳化硅模块国产化
率也持续提升，或将有力推动公司功率半导体测试业务的需求。
外延并购完善产业布局，打开长期成长空间。公司近期公告拟以 现
金方式收购 Northstar Technologies Limited100%股权，交易对价为
1000 万美元。Northstar 是一家深耕半导体自动化测试设备（ATE）领
域的专业解决方案提供商，依托菲律宾基地覆盖全球客户。本次收购有
望填补公司存储测试业务缺口，将存储测试设备的关键技术和相关产品
落地国内。Northstar 在菲律宾拥有成熟的研发与制造基地，也能够有
效承接公司海外产能拓展的需求，形成良好的业务协同与战略互补。
盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.20、3.21、
6.22 亿元，对应 PE 为 103.96、38.82、20.05 倍。公司系国内功率半
导体测试设备核心供应商，我们看好公司在该领域的发展前景。
风险因素：测试设备景气度不及预期风险；收购事项进展不及预期；宏
观经济波动风险；短期股价波动风险。
[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 311 354 713 1,382 2,310
增长率 YoY % 31.6% 13.8% 101.3% 93.7% 67.2%
归属母公司净利润
(百万元)
20 34 120 321 622
增长率 YoY% -17.4% 65.3% 257.7% 167.8% 93.6%
毛利率% 56.4% 55.7% 56.4% 58.3% 60.2%
净资产收益率ROE% 1.4% 2.2% 7.6% 18.6% 30.5%
EPS(摊薄)(元) 0.20 0.33 1.17 3.14 6.08
市盈率 P/E(倍) 614.49 371.85 103.96 38.82 20.05
市净率 P/B(倍) 8.37 8.25 7.95 7.21 6.11
[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 9 月 4 日收盘价
[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,365 1,411 1,480 1,869 2,457 营业总收入 311 354 713 1,382 2,310
货币资金 278 280 146 114 182 营业成本 136 157 311 577 920
应收票据 16 16 35 65 110 营业税金及
附加 3 3 7 13 21
应收账款 127 193 340 706 1,141 销售费用 48 52 71 138 231
预付账款 0 1 2 4 5 管理费用 38 39 71 124 208
存货 178 214 221 234 246 研发费用 118 114 178 276 416
其他 765 708 736 746 772 财务费用 -19 -8 -5 -2 -2
非流动资产 231 251 237 227 215 减值损失合
计 -7 -7 -3 -3 -3
长期股权投
资 0 0 0 0 0 投资净收益 3 10 21 41 69
固定资产
（合计） 101 97 88 78 67 其他 18 15 35 62 109
无形资产 18 16 16 15 14 营业利润 2 16 133 357 691
其他 112 138 134 134 134 营业外收支 0 0 0 0 0
资产总计 1,597 1,662 1,828 2,206 2,782 利润总额 2 16 133 357 691
流动负债 96 144 252 469 734 所得税 -16 -14 13 36 69
短期借款 0 13 13 13 13 净利润 18 30 120 321 622
应付票据 0 20 20 55 74 少数股东损
益 -2 -3 0 0 0
应付账款 27 36 66 127 200
归属母公司
净利润 20 34 120 321 622
其他 69 74 152 273 448 EBITDA -8 11 148 373 708
非流动负债 2 1 1 1 1 EPS (当
年)(元) 0.29 0.48 1.17 3.14 6.08
长期借款 0 0 0 0 0
其他 2 1 1 1 1 现金流量表 单位:百万元
负债合计 98 145 253 470 735 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权
益 8 5 5 5 5
经营活动现
金流 -71 -27 19 96 318
归属母公司
股东权益 1,490 1,512 1,570 1,731 2,042 净利润 18 30 120 321 622
负债和股东
权益
1,597 1,662 1,828 2,206 2,782 折旧摊销 12 14 20 18 19
财务费用 0 1 0 0 0
重要财务指
标
单位:百
万元
投资损失 -3 -10 -21 -41 -69
会计年度
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营运资金变
动 -89 -56 -83 -206 -258
营业总收入 311 354 713 1,382 2,310 其它 -10 -6 4 3 4
同比
（%）
31.6% 13.8% 101.3% 93.7% 67.2% 投资活动现
金流
-817 54 -90 34 61
归属母公司
净利润 20 34 120 324 625 资本支出 -21 -11 -8 -8 -8
同比
（%）
-17.4% 65.3% 257.7% 169.7% 93.0% 长期投资 -800 57 0 0 0
毛利率
（%） 56.4% 55.7% 56.4% 58.3% 60.2% 其他 4 8 -83 41 69
ROE% 1.4% 2.2% 7.6% 18.6% 30.5% 筹资活动现
金流
-14 -15 -60 -161 -312
EPS (摊
薄)(元) 0.20 0.33 1.17 3.14 6.08 吸收投资 6 27 0 0 0
P/E 614.49 371.85 103.96 38.82 20.05 借款 0 13 0 0 0
P/B 8.37 8.25 7.95 7.21 6.11 支付利息或
股息
-13 -29 -60 -161 -312
EV/EBITDA -440.44 848.90 83.54 33.22 17.38
现金流净增
加额 -902 11 -134 -32 68
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
Table_Introduction]研究团队简介
杨宇轩，电子行业联席首席分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东
方证券、
首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体
等。
郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年
8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、
消费电子、汽车电子等。
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。
本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与
义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整
版本为准。
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及
预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，
涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，
致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或
需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见
及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在
提供或争取提供投资银行业务服务。
本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告
的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何
责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。
如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时
追究其法律责任的权利。
评级说明
投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级
本报告采用的基准指数 ：沪深
300 指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准 15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准 5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准 5％以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，
并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情
况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。