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证券研究报告 | 2026年10月30日
优于大市
戈碧迦（920438.BJ）
光学玻璃景气向上，玻璃载板与特种玻纤双线蓄势
核心观点 公司研究·财报点评
北交所·北交所Ⅱ
证券分析师：李聪 证券分析师：石昆仑
licong3@guosen.com.cn shikunlun@guosen.com.cn
S0980525080006 S0980526020002
证券分析师：曹翰民 联系人：殷浚喆
0755-81981873 0755-22940868
caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cn
S0980524100001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 50.72 元
总市值/流通市值 7326/7070 百万元
52周最高价/最低价 184.98/34.36 元
近3 个月日均成交额 495.29 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《戈碧迦（920438.BJ）-光学玻璃景气向上，特种玻璃放量驱动
业绩高增》 ——2026-09-02
《戈碧迦（920438.BJ）-切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二
曲线》 ——2026-06-01
26年前三季度归母净利润同比+73%，Q3 单季收入利润承压。公司前三季度
实现营业收入4.85亿元，同比+17.39%，归母净利润0.38亿元，同比+73.02%，
扣非净利润0.37亿元，同比+81.93%，利润的增长主要源于光学玻璃及特种
玻璃产品的规模化量产；单季度看，26Q3公司实现营业收入1.50亿元，同
比-7.42%、环比-18.68%；归母净利润 0.07 亿元，同比-29.80%；扣非归母
净利润 0.07 亿元，同比-23.07%。
毛利率同比改善，股份支付与税负回归压制单季利润。前三季度毛利率
29.70%，同比+3.83pct，产品结构向高毛利特种功能玻璃倾斜的趋势延续。
费 用 端 ， 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
1.85%/9.68%/9.00%/1.10%，合计21.62%、同比+1.06pct，其中管理费用 0.47
亿元、同比+42.20%，主要系股权激励股份支付费用增加。此外前三季度所
得税费用 0.03 亿元，税负回归正常亦对单季利润形成拖累。
传统光学玻璃托底，特种玻璃蓄力成长。公司传统光学玻璃业务稳中有进，
营业收入占到79.10%，构成坚实的收入基本盘，为研发拓展提供稳健的现金
流保障；9月公司拟定增募资不超4亿元，其中3.1 亿元投向高温特种功能
玻璃产线，将用于扩充产能，缓解供给瓶颈，抢占国产替代窗口；9000万元
用于补充流动资金，对冲多项目并行的资金压力，优化负债结构。
发力半导体载板材料和特种玻纤，打造第二营收曲线。公司所生产半导体领
域用载板，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，目前
营业收入占比仍偏低，但具备长期国产替代潜力；特种电子玻纤项目公司卡
位高端电子布最紧缺的Low Dk电子纱环节，已完成多款产品研发并小批量
供货，为公司贡献第二利润增长曲线。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。结合公司前三季度业绩
情况，我们下调 2026-2028 年营业收入至 7.79/11.10/14.24 亿元（前值
8.84/12.58/16.14亿元），2026-2028年归母净利润至0.88/1.45/2.13亿
元（前值1.00/1.65/2.43亿元）；EPS0.61/1.00/1.48元，对应PE=84/51/34x，
维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品产业化进度不及预期的风险；下游客户验证及需求增长不
及预期的风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险;股东减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 566 552 779 1,110 1,424
(+/-%) -30.0% -2.6% 41.3% 42.4% 28.3%
归母净利润(百万元) 70 30 88 145 213
(+/-%) -32.6% -57.9% 196.0% 65.4% 47.3%
每股收益（元） 0.50 0.20 0.61 1.00 1.48
EBIT Margin 12.5% 5.1% 14.3% 16.4% 18.4%
净资产收益率（ROE） 7.5% 3.1% 8.5% 12.8% 16.7%
市盈率（PE） 102.0 248.0 83.8 50.7 34.4
EV/EBITDA 68.9 107.1 40.9 28.9 21.7
市净率（PB） 7.60 7.59 7.14 6.50 5.74
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月31日
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图 1：公司营业收入及增速（亿元、%） 图 2：公司分季度营业收入及增速（亿元、%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
图 3：公司归母净利润及增速（亿元、%） 图 4：公司分季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
图 5：公司毛利率、净利率（%） 图 6：公司各项费用率（%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
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图 7：公司研发费用及费用率（亿元、%） 图 8：公司 ROE水平（%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 188 125 178 150 150 营业收入 566 552 779 1110 1424
应收款项 191 229 171 213 234 营业成本 393 413 542 760 961
存货净额 244 279 254 330 376 营业税金及附加 2 3 4 5 6
其他流动资产 49 55 19 28 21 销售费用 12 11 12 17 21
流动资产合计 727 758 693 791 852 管理费用 38 44 52 68 80
固定资产 611 754 951 1053 1163 研发费用 50 52 58 78 93
无形资产及其他 17 16 16 15 14 财务费用 5 7 11 14 13
投资性房地产 38 47 47 47 47 投资收益 1 1 2 2 2
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (5) (2) 0 0 0
资产总计 1393 1575 1707 1906 2077 其他收入 (34) (44) (58) (78) (93)
短期借款及交易性金融
负债 115 36 150 172 134 营业利润 78 29 103 170 251
应付款项 135 158 152 201 235 营业外净收支 (3) (1) 0 0 0
其他流动负债 33 101 63 90 115 利润总额 75 28 103 170 251
流动负债合计 283 295 365 464 484 所得税费用 5 (2) 15 26 38
长期借款及应付债券 88 230 230 230 230 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他长期负债 79 84 84 84 84 归属于母公司净利润 70 30 88 145 213
长期负债合计 167 314 314 314 314 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 450 609 679 778 799 净利润 70 30 88 145 213
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 1 (3) 0 0 0
股东权益 942 966 1027 1129 1278 折旧摊销 40 46 84 99 112
负债和股东权益总计 1393 1575 1707 1906 2077 公允价值变动损失 5 2 0 0 0
财务费用 5 7 11 14 13
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (85) 5 75 (50) (3)
每股收益 0.50 0.20 0.61 1.00 1.48 其它 (1) 3 (0) (0) (0)
每股红利 0.14 0.15 0.18 0.30 0.44 经营活动现金流 30 83 246 194 323
每股净资产 6.67 6.68 7.10 7.80 8.84 资本开支 0 (184) (281) (201) (221)
ROIC 6.53% 2.05% 7% 10% 14% 其它投资现金流 (45) (15) 0 0 0
ROE 7.45% 3.06% 9% 13% 17% 投资活动现金流 (45) (200) (281) (201) (221)
毛利率 31% 25% 31% 32% 32% 权益性融资 0 35 0 0 0
EBIT Margin 13% 5% 14% 16% 18% 负债净变化 57 142 0 0 0
EBITDA Margin 20% 13% 25% 25% 26% 支付股利、利息 (19) (22) (26) (43) (64)
收入增长 -30% -3% 41% 42% 28% 其它融资现金流 38 (222) 114 22 (37)
净利润增长率 -33% -58% 196% 65% 47% 融资活动现金流 112 54 88 (21) (102)
资产负债率 32% 39% 40% 41% 38% 现金净变动 97 (63) 53 (28) 0
股息率 0.3% 0.3% 0.4% 0.6% 0.9% 货币资金的期初余额 92 188 125 178 150
P/E 102.0 248.0 83.8 50.7 34.4 货币资金的期末余额 188 125 178 150 150
P/B 7.6 7.6 7.1 6.5 5.7 企业自由现金流 0 (103) (27) 3 111
EV/EBITDA 68.9 107.1 40.9 28.9 21.7 权益自由现金流 0 (183) 78 13 62
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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