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东吴证券研究所
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富临精工（300432）
2026年三季报点评：Q3涨价落地单吨净利
显著改善，业绩超市场预期
2026年10月27日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009
yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 14.02
一年最低/最高价 11.80/28.85
市净率(倍) 4.63
流通A股市值(百万元) 23,728.25
总市值(百万元) 23,970.84
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.03
资产负债率(%,LF) 76.13
总股本(百万股) 1,709.76
流通A股(百万股) 1,692.46
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 8,470 13,482 29,435 47,359 60,756
同比（%） 47.02 59.17 118.32 60.89 28.29
归母净利润（百万元） 396.78 427.56 1,082.14 2,105.91 3,022.09
同比（%） 173.11 7.76 153.10 94.61 43.50
EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.25 0.63 1.23 1.77
P/E（现价&最新摊薄） 60.41 56.06 24.95 12.82 8.93
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 26Q3 业绩超市场预期。公司26Q1-3营收183.2亿元，同比+102%，归
母净利6.4亿元，同比+98%，扣非净利6.2亿元，同比+139%，毛利率
10.7%，同比-0.49pct；其中26Q3营收72.8亿元，同环比+122％/+21％，
归母净利3.6亿元，同环比+141%/+359％，扣非净利3.5亿元，同环比
+153%/+358％，毛利率13.2%，同环比+1/+4pct，业绩超市场预期。
◼ 铁锂满产满销，新产能爬坡中。我们预计公司Q1-3出货30万吨左右，
其中Q3出货12万吨，同环比+54%/+14%，受德阿基地爬坡贡献增量，
公司产能达70万吨，其中德阿35万吨10月已完全达产，此外内蒙50
万吨我们预计于11-12月达产，我们预计Q4出货20万吨，环增显著，
26全年出货50万吨，同增翻倍，26年年底公司产能达120万吨，支撑
27年高增长，我们预计出货100万吨+，同比翻倍增长。
◼ Q3单吨净利受原材料涨价顺利传导影响，我们预计后续可维持。盈利
方面，Q3公司合并口径单吨净利0.3万元/吨，若加回碳酸锂导致的资
产减值1.9亿元，Q3单吨净利我们预计0.45万元左右，环增60%，主
要受益于原材料涨价完全传导+德阿爬产影响，当前碳酸锂价格波动较
大，考虑公司供应四代半及五代产品为主享受技术溢价+磷酸二氢锂及
草酸亚铁自供比例提升，单吨利润我们预计可维持0.3-0.4万元/吨，27
年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原
材料成本0.1万元+，我们预计单吨净利进一步提升。
◼ 汽零总体稳健，机器人新产能规划中。汽零方面，26Q3贡献利润 0.7-
0.8亿元，26全年我们预计贡献2-3亿元，热管理、悬架等仍贡献同比
增长，传统产品收入承压。公司子公司班巧智能完成员工持股计划，目
前拟在绵阳投资建设机器人智能电关节项目，计划总投资金额5亿元，
一期投资2.5亿元建设200万套产能，主要以行星减速器为主，并布局
摆线、直线关节，我们预计27年年底前投产。
◼ 资本开支提升明显，存货较年中微降。公司26Q1-3期间费用7亿元，
同比+23%，费用率4%，同比-2pct，其中Q3期间费用2亿元，同环比
+18%/+9%，费用率3%，同环比-3/0pct；26Q1-3经营性净现金流10.2亿
元，同比+783%，其中Q3经营性现金流-2.5亿元，同环比-242%/-128%；
26Q1-3资本开支31.3亿元，同比+368.9%，其中Q3资本开支15.6亿
元，同环比+612%/+56%；26Q3末存货20亿元，较年初+86%，较Q2
末微降4%。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润
10.8/21.1/30.2亿元，同增153%/95%/44%，对应PE为25/13/9倍，维持
“买入”评级。
◼ 风险提示：电动车销量不及预期，大客户采购量不及预期。
-37%
-28%
-19%
-10%
-1%
8%
17%
26%
35%
44%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
富临精工 沪深300
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公司点评报告
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富临精工三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7,732 21,986 34,219 43,380 营业总收入 13,482 29,435 47,359 60,756
货币资金及交易性金融资产 1,918 6,227 11,355 14,167 营业成本(含金融类) 11,993 26,802 43,001 54,723
经营性应收款项 4,427 12,510 17,791 22,819 税金及附加 36 79 128 164
存货 1,074 2,937 4,712 5,997 销售费用 181 235 284 304
合同资产 0 0 0 0 管理费用 299 294 474 608
其他流动资产 313 312 361 397 研发费用 272 294 474 608
非流动资产 6,134 7,711 8,290 8,750 财务费用 56 61 118 149
长期股权投资 50 50 50 50 加:其他收益 118 88 142 182
固定资产及使用权资产 4,623 5,641 5,960 6,159 投资净收益 (1) 0 0 0
在建工程 433 1,033 1,333 1,633 公允价值变动 0 0 10 10
无形资产 208 168 128 88 减值损失 (66) (285) (50) (50)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (2) 0 0 0
长期待摊费用 48 48 48 48 营业利润 696 1,471 2,983 4,343
其他非流动资产 771 771 771 771 营业外净收支 (40) 4 (4) (4)
资产总计 13,865 29,697 42,509 52,130 利润总额 657 1,475 2,979 4,339
流动负债 6,986 21,153 31,572 37,727 减:所得税 178 29 447 651
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,055 4,776 9,872 10,561 净利润 479 1,445 2,532 3,689
经营性应付款项 3,990 13,952 18,850 23,988 减:少数股东损益 51 363 426 666
合同负债 19 54 86 109 归属母公司净利润 428 1,082 2,106 3,022
其他流动负债 1,922 2,372 2,764 3,068
非流动负债 1,809 1,909 1,959 2,009 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.25 0.63 1.23 1.77
长期借款 785 885 935 985
应付债券 0 0 0 0 EBIT 757 1,729 2,999 4,350
租赁负债 72 72 72 72 EBITDA 1,249 2,452 3,919 5,390
其他非流动负债 952 952 952 952
负债合计 8,794 23,062 33,531 39,735 毛利率(%) 11.05 8.94 9.20 9.93
归属母公司股东权益 4,698 5,899 7,815 10,565 归母净利率(%) 3.17 3.68 4.45 4.97
少数股东权益 373 737 1,163 1,829
所有者权益合计 5,071 6,636 8,978 12,394 收入增长率(%) 59.17 118.32 60.89 28.29
负债和股东权益 13,865 29,697 42,509 52,130 归母净利润增长率(%) 7.76 153.10 94.61 43.50
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 897 2,753 1,845 4,080 每股净资产(元) 2.75 3.45 4.57 6.18
投资活动现金流 (1,480) (2,296) (1,504) (1,504) 最新发行在外股份（百万股） 1,710 1,710 1,710 1,710
筹资活动现金流 724 3,852 4,776 226 ROIC(%) 8.71 17.51 15.82 16.86
现金净增加额 147 4,309 5,118 2,802 ROE-摊薄(%) 9.10 18.34 26.95 28.60
折旧和摊销 492 723 921 1,041 资产负债率(%) 63.43 77.66 78.88 76.22
资本开支 (1,118) (2,296) (1,504) (1,504) P/E（现价&最新股本摊薄） 56.06 24.95 12.82 8.93
营运资本变动 (243) 216 (1,832) (934) P/B（现价） 5.10 4.58 3.45 2.56
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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