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核心观点
【市场回顾】周一A 股三大指数深度调整，截止收盘，沪指收跌3.63%，深成指收跌3.76%，创业板指收跌3.49%。沪深两市成交额24311.6 亿元。申万行业方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌；概念板块方面，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗领跌。港股方面，恒生指数收跌3.54%，恒生科技指数收跌3.28%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1.38%，标普500 收涨1.15%，纳指收涨1.38%。【重要新闻】【国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】国家发展改革委23 日发布消息，3 月9 日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3 月23 日24 时起，国内汽油、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205 元、2120 元，调控后实际上调1160元、1115 元。研报精选特斯拉计划采购光伏设备，2 月新能源汽车出口表现亮眼宇树科技科创板IPO 获受理腾讯2025 年财报发布，游戏业务表现突出，强调AI 赋能美光首次签署五年期战略客户协议，LCD TV 面板价格延续上涨国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数3,813.28-3.63%深证成指13,345.51-3.76%沪深3004,418.00-3.26%科创501,261.44-4.31%创业板指3,235.22-3.49%上证502,792.33-3.17%上证1809,465.53-3.26%上证基金6,608.55-3.30%国债指数225.64-0.02%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯46,208.471.38%S&P5006,581.001.15%纳斯达克21,946.761.38%日经22551,515.49-3.48%恒生指数24,382.47-3.54%美元指数98.95-0.70%主持人: 叶柏良Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】周一A 股三大指数深度调整，截止收盘，沪指收跌3.63%，深成指收跌3.76%，创业板指收跌3.49%。沪深两市成交额24311.6 亿元。申万行业方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌；概念板块方面，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗领跌。港股方面，恒生指数收跌3.54%，恒生科技指数收跌3.28%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1.38%，标普500 收涨1.15%，纳指收涨1.38%。【重要新闻】【国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】国家发展改革委23 日发布消息，3月9 日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3 月23 日24 时起，国内汽油、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205 元、2120 元，调控后实际上调1160 元、1115 元。分析师 叶柏良 执业证书编号 S0270524010002研报精选特斯拉计划采购光伏设备，2 月新能源汽车出口表现亮眼——电力设备行业跟踪报告行业核心观点：上周，申万一级行业电力设备指数下跌3.06%至11,264.62 点，指数有所回调，但表现整体弱于大市。细分板块方面，电力设备各细分板块整体收跌，光伏设备、电池板块分别下跌0.16%、0.71%，整体小幅回调；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块分别下跌6.81%、6.88%、7.29%、7.54%，整体表现较弱。材料价格方面，碳酸锂环比下跌，六氟磷酸锂、隔膜、正负极材料价格整体环比持平。重要新闻方面，特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29 亿美元的生产设备，用于太阳能电池板与电池制造；2026年1-2 月，新能源汽车出口表现尤为突出，共计出口58.3 万辆，同比增长1.1 倍，占出口总量超四成，成为拉动汽车出口增长的核心动力。投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI 技术持续迭代进步，智算中心AIDC 基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
投资要点：
上周行情回顾：2026 年3 月20 日当周，申万一级行业电力设备指数下跌3.06%至11,264.62 点，沪深300 指数下跌2.19%至4567.02点，板块表现弱于大市。2026 年以来，电力设备行业上涨11.66%，沪深300 指数下跌1.35%，板块表现强于大市。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn2026 年3 月20 日当周，电力设备各细分板块整体收跌。其中，光伏设备、电池板块分别下跌0.16%、0.71%，整体小幅回调；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块分别下跌6.81%、6.88%、7.29%、7.54%，整体表现较弱。个股方面，截至2026 年3 月20 日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：富临精工、琏升科技、首航新能，其中，富临精工周度涨幅为20.28%，琏升科技周度涨幅为20.06%，首航新能周度涨幅为19.98%；跌幅排名前三的个股为：华通线缆、道氏技术、海陆重工，其中，华通线缆周度跌幅为22.82%，道氏技术周度跌幅为16.50%，海陆重工周度跌幅为15.85%。行业数据跟踪：（1）碳酸锂：截至2026 年3 月20 日，电池级碳酸锂价格为14.90 万元/吨，较上周环比下跌6.36%，同比上涨100.20%。（2）六氟磷酸锂：截至2026 年3 月20 日，六氟磷酸锂价格为11.10 万元/吨，与上周持平，同比上涨83.47%。（3）正极材料：截至2026 年3 月20 日，5 系、6 系、8 系三元材料价格分别为18.45、18.15、20.20 万元/吨，与上周持平，分别同比上涨62.26%、51.25%、39.79%。（4）负极材料：截至2026 年3 月20 日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85 万元/吨，均与上周持平，分别同比上涨0.00%、4.41%、8.82%。（5）隔膜：截至2026 年3 月20 日，5μm、7μm、9μm 湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85 元/平方米，基本与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+13.33%。行业主要新闻：特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29 亿美元的生产设备，用于太阳能电池板与电池制造；2026 年2 月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.56GW/8.19GWh，同比+120%/+95%，环比-31%/-21%；3 月17 日，山东能源监管办发布关于公开征求《山东电力市场规则（试行）》（征求意见稿）意见的通知，明确储能可作为独立主体同时参与电能量市场和辅助服务市场；2026 年1-2 月，新能源汽车出口表现尤为突出，共计出口58.3 万辆，同比增长1.1 倍，占出口总量超四成，成为拉动汽车出口增长的核心动力。风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 冯永棋 执业证书编号 S0270525110002宇树科技科创板IPO 获受理——人形机器人行业跟踪报告
行情回顾：
上周（3.16-3.20）人形机器人板块指数跑输上证指数与沪深300 指数，跑赢机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌5.82%，上证指数下跌3.38%，沪深300 指数下跌2.19%，申万机械设备指数下跌6.26%，人形机器人板块指数跑输上证指数2.44 个百分点，跑输沪深300 指数3.63 个百分点，跑赢申万机械设备指数0.44 个百分点。2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数与机械设备指数。2026 年初至2026 年3 月20 日，人形机器人板块指数下跌9.93%，上证指数下跌0.30%，沪深300 指数下跌1.36%，申万机械设备指数上涨1.36%，人形机器人板块指数跑输上证指数9.64 个百分点，跑输沪深300 指数8.58 个百分点，跑输申万机械设备指数11.29 个百分点。从估值来看，截至2026 年3 月20 日，人形机器人指数PE(TTM)为31.51 倍，近5 年呈现出较为明显的下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn7%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约45%，估值水平居中，尚未回到2025 年的高热阶段。从成交金额及占比来看，上周（3.16-3.20）人形机器人板块合计成交金额约4,745.38亿元，占万得全A 周度成交金额4.29%，占比环比基本持平。在全市场层面，3 月16 日至3 月20 日万得全A 成交总额达11.06 万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。产业动态：宇树科技科创板IPO 获受理。3 月20 日，据上交所网站显示，宇树科技股份有限公司科创板IPO 申请已受理，成为又一家科创板IPO“预先审阅”落地项目。招股书显示，宇树科技本次公开发行新股不低于4,044.64 万股，拟募资42.02 亿元，募集资金计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目。2023 年至2025 年，宇树科技营业收入分别为15,913.44 万元、39,237.06万元、170,820.87 万元，净利润分别为-1,114.51 万元、9,450.18 万元、2.88 亿元，在高投入的高性能通用机器人行业中，是全球少数实现规模化销售与盈利的机器人公司。2025 年度，宇树人形机器人出货量已超5,500 台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一，展现出宇树科技凭借核心自研带动商业化先发，在通用机器人领域取得了领先的市场优势地位。截至招股说明书签署日，王兴兴直接持有宇树科技8,671.4964 万股股份，占公司股本总额的23.8216%，系公司控股股东。同时，在表决权差异安排下，王兴兴直接持股部分的表决权比例为63.5457%，结合所控制的上海宇翼股权激励持股平台，合计控制的公司表决权比例为68.7816%。由此，王兴兴为宇树科技的控股股东、实际控制人。投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 李晨崴 执业证书编号 S0270525110001腾讯2025 年财报发布，游戏业务表现突出，强调AI 赋能——传媒行业跟踪报告行业核心观点：上周传媒行业（申万）下跌3.78%，居市场第13 位，跑输沪深300 指数1.59pct，跑输创业板指数5.04pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅2.91%。上周腾讯发布2025年财报，全年营收7517.66 亿元、净利2248.42 亿元，均呈现双位数增长，游戏业务本土与海外收入同步高增，并强调了“游戏内部署AI 加速了内容制作，提升了营销效益”，多款重磅新品密集定档落地。我们认为，行业龙头存量长青产品基本盘稳固、新品管线供给充足，叠加全球化深化，2026 年游戏行业增长确定性与盈利韧性有望持续强化，同时游万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn戏内部署AI 显著加速内容迭代与管线产能释放，在提升研发周转效率的同时优化长线运营转化，进一步放大收入弹性与盈利空间。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。
投资要点：
产业动态：（1）游戏：2 月游戏国内市场332.31 亿元，同比增速创近10 个月新高。2026 年2 月，中国国内游戏市场实际销售收入为332.31 亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96%；中国客户端游戏市场实际销售收入达88.7 亿元，环比增长7.7%，同比增长56.75%；中国移动游戏市场实际销售收入达227.29 亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05%；中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达到21.14亿美元，环比增长1.77%，同比增长40.46%。（2）游戏：沙特SavvyGamesGroup 收购沐瞳科技。（3）游戏：腾讯公布2025 年财报，多部游戏接连定档。腾讯去年全年收入7517.66 亿元，同比增长14%，公司权益持有人应占盈利2248.42 亿元，同比增长16%。具体到游戏业务，年度收入为2416 亿元，其中本土市场游戏收入1642 亿元，同比增长18%，海外市场游戏收入774 亿元，同比增长33%。同时，近期腾讯旗下多款重磅游戏接连定档，包括《王者荣耀世界》（PC 端4 月10 日上线）、《洛克王国：世界》（3 月26 日上线）、近期开测的《粒粒的小人国》《王者万象棋》等。行业估值：SW 传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从27.10X 震荡跌至26.07X，略低于2018-2025 年均值水平26.24X，下跌幅度为0.64%。风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001美光首次签署五年期战略客户协议，LCD TV 面板价格延续上涨——电子行业跟踪报告行业核心观点：上周，美光发布了2026 财年Q2 财报，本季度美光营收达到239 亿美元，环比增长75%，同比增长近200%，毛利率录得75%，环比提升18%，而在下季指引中，美光直接给出了81%的预期，管理层强调，81%的高毛利率并非单纯依赖涨价，而是源于HBM 等高价值产品带来的“产品组合优化”。此外，美光首次签署了五年期战略客户协议（SCA），为了锁定未来五年的供应，客户愿意给出长期的量价承诺。我们认为AI 算力建设方兴未艾，叠加财报季临近，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，同时PCB 及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇；此外，面板控产稳价策略下LCDTV 面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）存储，美光发布了2026 财年Q2 财报，本季度美光营收达到239 亿美元，环比增长75%，同比增长近200%。毛利率录得75%，环比提升18%。而在下季指引中，美光直接给出了81%的预期，管理层强调，81%的高毛利率并非单纯依赖涨价，而是源于HBM 等高价值产品带来的“产品组合优化”。此外，美光首次签署了五年期战略客户协议。（2）晶圆代工，根据TrendForce 集邦咨询数据，2026 年由于北美云端服务供应商(CSP)、万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cnAI 新创公司持续投入AI 领域竞逐，预期AI 相关主芯片、周边IC 需求将继续引领全球晶圆代工产业成长，全年产值有望年增24.8%，约2188 亿美元。TSMC5/4nm 及以下产能将满载至年底，SamsungFoundry（三星晶圆代工）5/4nm 及以下订单亦明显增量。因此，TSMC已全面调涨2026 年5/4nm(含)以下代工价格，且因订单能见度已延伸至2027 年，不排除连年调涨。Samsung 也跟进于2025 年第四季通知客户，将上调5/4nm 代工价格。（3）面板，3 月20 日，TrendForce 集邦咨询公布了3 月面板价格趋势，电视和显示器面板价格上涨，笔电面板价格止跌。进入3 月份，品牌持续针对第二季后接踵而至的促销档期作准备，包括世界杯赛事、中国618 促销，以及北美PrimeDay 等，因此电视面板需求仍然保持稳定态势。同时，考虑到存储器与各式零部件有成本持续上涨的压力，品牌客户增加提前备货的意愿。预计面板厂也将掌握需求稳定的机会，持续维持电视面板价格上涨的态势。行业估值：从估值情况来看，截至2026 年3 月22 日，SW 电子板块PE(TTM)为79.01倍，2019 年至2026 年3 月22 日SW 电子板块PE(TTM)均值为54.21 倍，行业估值高于近年中枢水平。风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 陈达 执业证书编号 S0270524080001万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。