1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（3 月）调度会。国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（3月）调度会。会议提到要重点做好以下工作。一要持续发力，进一步做好扩大投资工作。要保持可再生能源领域投资增长的良好态势，加强对地方能源企业的指导、调度和督促，毫不松懈地做好这项工作。二要统筹协同，进一步做好新能源消纳工作。地方能源主管部门要统筹好外来电和本地新能源发展，强化长期购电协议履约，稳定新能源电量消纳预期；电网企业要加大电网投资、优化调度管理，持续提升新能源消纳能力；发电企业要理性判断，合理谋划项目布局。三要因地制宜，进一步促进新模式新业态发展。地方能源主管部门要结合本地能源禀赋和产业结构，因地制宜探索绿电直联、零碳园区等新模式新业态，持续拓展新能源非电消纳空间。四要内外兼修，进一步提升新能源企业市场竞争力。新能源企业全面参与市场交易是必然趋势。企业要练好“外功”，提升新能源场站发电能力、优化发电曲线，推进系统友好型电站建设等。2）新疆4 个绿电直连项目获批。新疆维吾尔自治区第一批新能源就近消纳项目清单日前印发，4 个绿电直连项目正式获批，标志着新疆新能源就近消纳改革正式进入实施阶段。获批的4 个绿电直连项目是：伊犁新天煤化工有限责任公司绿电直连项目、中国石化塔河炼化有限责任公司绿电直连项目、塔里木油田阿克苏沙雅县富满区块绿电直连项目、戈恩斯能源科技有限公司绿电直连项目。4 个项目合计新能源装机63 万千瓦，均为并网型项目。◼ 行业核心数据跟踪：电价：2026 年4 月全国平均电网代购电价同比下降7%。煤价：截至2026/4/10，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价761 元/吨，周环比+0.93%。水情：截至2026/4/10，三峡水库站水位164.79 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为165.35 米、156.24 米、159.22 米、159.58 蓄水水位正常。2026/4/10，三峡水库站入库流量9200 立方米/秒，同比上升50.82%，三峡水库站出库流量9640 立方米/秒，同比下降-11.56%。用电量：2025M1-12 全社会用电量10.37 万亿千瓦时（同比+5.0%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。发电量：2025 年累计发电量9.72万亿千瓦时（同比+2.2%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。装机容量：2025M1-12 新增装机容量，火电新增9450 万千瓦（同比+63.8%），水电新增1215 万千瓦（同比-11.9%），核电新增153 万千瓦，风电新增12048 万千瓦（同比+50.9%），光伏新增31751 万千瓦（同比+14.2%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%2025/4/142025/8/122025/12/102026/4/9公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/4/6-2026/4/10），SW 公用指数涨幅为0.75% ，从细分板块来看，SW 火电（+1.58%）、SW 光伏发电（+1.51%）、SW 燃气（+1.46%）、SW 风电（+1.21%）、SW 水电（-1.20%）、核电（中国核电（-1.14%）、中广核电力（-3.98%））。个股涨跌幅：本周（2026/4/6-2026/4/10），涨幅前五的标的为：美能能源（+16.7%）、黔源电力（+12.7%）、中泰股份（+8.3%）、聆达股份（+7.9%）、ST 升达（+7.1%）。跌幅前五的标的为：京运通（-7.8%）、闽东电力（-7.5%）、*ST 金山（-6.2%）、华电能源（-5.4%）、中国港能（-5.1%）。图1：指数周涨跌幅（2026/4/6-2026/4/10）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/4/10）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%燃气美能能源16.7燃气美能能源12.4水电黔源电力12.7水电黔源电力11.5燃气中泰股份8.3燃气德龙汇能10.2光伏聆达股份7.9燃气胜通能源7.9燃气ST 升达7.1燃气北京燃气蓝天6.1周度月度光伏京运通-7.8火电深南电A-28.3水电闽东电力-7.5火电华电能源-25.9火电*ST 金山-6.2水电闽东电力-25.7火电华电能源-5.4风电中闽能源-21.9燃气中国港能-5.1火电*ST 金山-20.5数据来源：Wind，东吴证券研究所9.507.162.741.581.511.461.210.750.67-1.14-1.20-3.98-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.0创业板指深成指数上证指数SW火电SW光伏发电SW燃气SW风电SW公用SW电力中国核电SW水电中广核电力行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2025 年全社会用电量同比+5.0%，增速稳健全社会用电量：2025M1-12 全社会用电量10.37 万亿千瓦时（同比+5.0%），同比增速较2025M1-11 同比增速5.2%下降0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。2025 年用电量增速稳定。图2：2020 至2025 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2025 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2020 年以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所75110831288637292241985211036823.1%10.3%3.6%6.7%6.8%5.0%0%2%4%6%8%10%12%200004000060000800001000001200002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY1%1%1%1.4%1.4%1.4%68%68%66%65.9%64.8%64.0%16%17%17%18.1%18.6%19.2%15%14%15%14.7%15.2%15.3%0%20%40%60%80%100%2020A2021A2022A2023A2024A2025A第一产业第二产业第三产业城乡居民生活1.3%2.5%3.1%3.4%3.7%4.5%4.6%4.6%5.1%5.2%5.0%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2020-2025 第一产业用电量累计同比图6：2020-2025 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2020-2025 第三产业用电量累计同比图8：2020-2025 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2025 年发电量同比+2.2%，火电、水电偏弱发电：2025 A 累计发电量9.72 万亿千瓦时（同比+2.2%），同比增速较2025M1-11同比增速2.4%下降0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%（2025M1-11 同比-0.7%）、+2.8%（2025M1-11 同比+2.7%）、+7.7%（2025M1-11 同比+8.1%）、+9.7%（2025M1-11 同比+9.6%）、+24.4%（2025M1-11 同比+24.8%）。图9：2020 至2025 累计发电量跟踪图10：2019 至2025 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所8.2%8.7%10.0%9.6%8.7%10.8%10.6%10.2%10.5%10.3%9.9%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.9%1.9%2.3%2.2%2.4%2.8%3.1%3.4%3.7%3.7%3.7%3.6%5.2%6.0%6.8%7.1%7.8%7.7%7.5%8.4%8.5%8.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.1%1.5%2.5%3.7%4.9%7.6%6.6%5.6%6.9%7.1%6.3%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1274170 81122 83886 89091 94181 971592.7%8.1%2.2%5.2%4.6%2.2%0%2%4%6%8%10%200004000060000800001000002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY72%71%71%70%70%67%65%16%16%15%14%13%14%14%5%6%7%8%9%10%11%2%2%2%3%3%4%6%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020-2025 总发电量累计同比图12：2020-2025 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020-2025 水电发电量累计同比图14：2020-2025 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020-2025 光伏发电量累计同比图16：2020-2025 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年4 月电网代购电价同比下降7%电网代购电价：2026 年4 月各省均价（算术平均数）366 元/MWh，同比下降7%。-1.3%-0.3%0.1%0.3%0.8%1.3%1.5%1.6%2.3%2.4%2.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-5.8%-4.7%-4.1%-3.1%-2.4%-1.3%-0.8%-1.2%-0.4%-0.7%-1.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M124.5%5.9%2.2%-2.5%-2.9%-4.5%-5.5%-1.1%1.6%2.7%2.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1210.4%9.3%10.9%11.1%10.6%10.4%11.6%10.1%7.6%9.6%9.7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1227.4%19.5%19.5%18.3%20.0%22.7%23.4%24.2%23.2%24.8%24.4%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M127.7%12.8%12.7%11.5%11.3%10.8%10.1%9.2%8.7%8.1%7.7%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年9 月-2026 年4 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比+14.4%，周环比+0.93%煤价：2026 年4 月10 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为761 元/吨，同比+14.4%，周环比+0.93%。2026 年4 月月均价为756 元/吨，同比2025 年4 月上涨95 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国火电累计装机容量达到15.4亿千瓦，同比提升6.3%。2025 年1 至12 月，中国火电新增装机容量9450 万千瓦，同比增长63.8%。2025 年1 至12 月，中国火电利用小时数4147 小时，同比下降232 小时。图21：2013 至2025 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所(100)(50)2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比1,0001,2001,4001,6001,800M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M128.69.210.010.611.111.411.912.513.013.313.914.415.46.1%6.2%7.8%7.1%4.3%3.4%4.0%4.7%4.1%2.7%4.1%3.8%6.3%0%2%4%6%8%10%火电（亿千瓦）火电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2025 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年4 月10 日，三峡入库/出库流量同比50.82%/-11.56%水情跟踪：2026 年4 月10 日，三峡水库站水位164.79 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为165.35 米、156.24 米、159.22 米、159.58 米，蓄水水位正常。2026 年4 月10 日，三峡水库站入库流量9200 立方米/秒，同比增长50.82%，三峡水库站出库流量9640 立方米/秒，同比下降-11.56%。行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升2.9%。2025 年1 至12 月，中国水电新增装机容量1215 万千瓦，同比-11.9%。2025 年1 至12 月，中国水电利用小时数3367 小时，同比提升12 小时。图27：2013 至2025 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图28：2013 至2025 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2025 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。行业跟踪周报东吴证券研究所图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比提升2.7%。2025 年1 至12 月，中国核电新增装机容量153 万千瓦。2025年1 至12 月，中国核电利用小时数7809 小时，同比上升126 小时。图31：2013 至2025 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图32：2013 至2025 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：2013 至2025 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2025 年风电/光伏新增装机同比+51%/+14%装机容量：截至2025 年12 月31 日，中国风电累计装机容量达到6.4 亿千瓦，同比提升22.9%，光伏累计装机容量达到12.0 亿千瓦，同比提升35.4%。2025 年1 至12 月，中国风电新增装机容量12048 万千瓦，同比增加50.9%，光伏新增装机容量31751 万千瓦，同比提升14.2%。利用小时数：2025 年1 至12 月，中国风电利用小时数1979 小时，同比下降148 小时，光伏利用小时数1088 小时，同比下降113 小时。行业跟踪周报东吴证券研究所图34：2013 至2025 风电累计装机容量图35：2013 至2025 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2025 风电新增装机容量图37：2013 至2025 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图38：2013 至2025 风电利用小时数图39：2018 至2025 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所0.81.01.31.51.61.82.12.83.33.74.45.26.425.9% 26.9%32.5%15.5%10.5% 12.6% 13.5%34.6%16.6%11.2%20.7%18.0%22.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%风电（亿千瓦）风电YOY0.20.30.40.81.31.72.02.53.13.96.18.912.039.5% 44.0%82.5%69.7%34.4%17.2%23.8% 20.9%28.1%55.2%45.2%35.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%光伏（亿千瓦）光伏YOY行业跟踪周报东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件投资深南电A2026.4.7控股孙公司西湾公司拟投资建设中山市翠亨新区300MW/600MWh独立储能电站（二、三期）项目，建设规模200MW/400MWh，静态总投资不超过3.9 亿元，单位造价不超过0.973 元/Wh，资金来源为自有资金及银行贷款。项目用地拟租赁，待租赁合同签署后正式实施。非公开发行股份建投能源2026.4.8建投能源公告，公司向特定对象发行股票申请已获中国证监会同意注册批复，批复有效期12 个月，公司将按要求在规定期限内办理发行相关事宜。非公开发行股份华银电力2026.4.8华银电力公告，公司向特定对象发行A 股股票申请已获中国证监会同意注册批复，批复有效期12 个月，公司将按要求在规定期限内办理发行相关事宜。关联交易九丰能源2026.4.8九丰能源公告，全资子公司九丰集团拟将所持丰弘能源50%股权以1.3亿元转让给关联方庆华丰能源，交易定价参考评估值协商确定，旨在配合新疆庆华二期项目资源整合。因公司总经理兼任受让方董事长，构成关联交易，已获董事会审议通过，无需股东会批准。收购华润燃气2026.4.8华润燃气间接全资附属公司润超充科技拟以约9151.92 万元收购关联方华润融资租赁持有的华润能源服务100%股权，后者主要从事分布式光伏电站运营。交易构成关联交易但豁免股东批准，旨在拓展综合能源服务业务。股权激励上海电力2026.4.8上海电力首期股票期权激励计划第二个行权期内，2026 年第一季度无激励对象实施行权，累计已完成行权449.13 万股，占本期可行权数量的92.71%。本次无新增股份变动，不影响公司股本结构。债券事项太阳能2026.4.8太阳能公告，"23 太阳GK02"债券存续期后2 年票面利率由3.13%下调122 个基点至1.91%，投资者可选择回售，回售登记期为2026 年4 月10日至16 日，回售价格100 元/张，资金到账日为5 月22 日。发行人拟不对回售债券进行转售。担保九丰能源2026.4.8九丰能源为子公司华凯石油燃气提供不超过1 亿元的连带责任担保，同时为九丰集团及碳氢能源提供合计12 亿元的续期担保（不新增总额度）。截至目前，公司对外担保余额约15.2 亿元，占净资产的16.42%，无逾期担保。股份回购九丰能源2026.4.8九丰能源公告，鉴于近期股价持续高于原回购上限，公司决定将回购股份价格上限由36.91 元/股大幅上调至65.76 元/股，以保障回购方案顺利行业跟踪周报东吴证券研究所实施。本次调整已获董事会审议通过，回购资金总额2 至3 亿元及其他内容不变，目前已累计回购768.98 万股。股东减持珈伟新能2026.4.8珈伟新能公告简式权益变动报告书，股东上海储阳光伏通过集中竞价及大宗交易减持，叠加股权激励被动稀释，持股比例由7.58%降至4.9999%，不再为持股5%以上股东。其持股几乎全部处于质押状态，未来12 个月可能继续减持。股东增持中广核电2026.4.8中国广核公告，控股股东中广核为期12 个月的H 股增持计划已届满，期间因认购30 亿元"广核转债"及资金安排等因素，实际未增持或减持H股。增持前后持股比例均维持约58.89%，中广核承诺法定期限内不减持。融资获批金开新能2026.4.9金开新能公告，公司发行的绿色债务融资工具已获中国银行间市场交易商协会批准注册，注册金额10 亿元，额度有效期2 年，由渤海银行等七家机构联席主承销，可在有效期内分期发行。重大合同中国电力2026.4.9中国电力公告，间接非全资附属公司凌安新能源与国核院等订立工程总承包合同，为贵州石洞100 兆瓦风电项目提供服务，合同金额约2.50 亿元人民币。因国核院为最终控股股东国家电投关联方，该交易构成关联交易。
2026 年第一
季度发电量完成情况公长江电力2026.4.10长江电力公告第一季度发电量完成情况公告，2026 年第一季度境内六座梯级电站总发电量约618.25 亿千瓦时，同比增长7.19%。其中三峡、葛洲坝、向家坝、白鹤滩发电量同比增长，溪洛渡、乌东德发电量同比下降，三峡水库来水偏丰5.49%。
2026 年第一
季度发电量完成情况公华能水电2026.4.10华能水电公告第一季度发电量完成情况，公司一季度完成发电量239.58亿千瓦时，同比增长12.52%；上网电量237.46 亿千瓦时，同比增长12.51%。增长主要因新能源装机规模提升、水库优化调度释放蓄能及省内与西电东送电量增加。
2026 年第一
季度发电量完成情况公三峡能源2026.4.10三峡能源公告2026 年第一季度发电量完成情况，公司一季度总发电量为197.69 亿千瓦时，同比微降0.07%。其中，风电发电量127.80 亿千瓦时，同比下降4.40%；太阳能发电量67.96 亿千瓦时，同比增长9.02%；独立储能发电量1.93 亿千瓦时，同比增长6.63%。
2026 年第一
季度码头业务量珠海港2026.4.10三峡能源公告2026 年第一季度发电量完成情况，公司一季度总发电量为197.69 亿千瓦时，同比微降0.07%。其中，风电发电量127.80 亿千瓦时，同比下降4.40%；太阳能发电量67.96 亿千瓦时，同比增长9.02%；独立储能发电量1.93 亿千瓦时，同比增长6.63%。
2026 年第一
季度运营情况公告中国广核2026.4.10中国广核电力公告，2026 年一季度运营管理的核电机组总发电量约540.96 亿千瓦时、上网电量约509.57 亿千瓦时，同比均下降约10.1%，行业跟踪周报东吴证券研究所主要因台山等机组换料大修时间多于去年同期。此外，惠州1 号、苍南1 号机组已并网，宁德第二核电自1 月5 日起纳入合并报表。利润分配川能动力2026.4.10川能动力公告2025 年度利润分配预案，因中期已实施每10 股派1.70 元（合计派现约3.14 亿元），年末拟不派发现金红利、不送转，未分配利润结转下年。公司预计2026 年中期实施现金分红，该预案尚需股东会审议。利润分配穗恒运A2026.4.10穗恒运A 公告2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税），合计派现约5159 万元，叠加中期分红全年派现总额约1.13 亿元，占净利润的37.52%。不送红股、不转增，该预案尚需股东大会审议。股东增持川投能源2026.4.10川投能源法律意见书显示，控股股东四川能源发展集团已完成增持计划，累计增持4763.90 万股（约占总股本0.98%），增持金额约7.91 亿元。增持后控股股东及一致行动人持股比例由50.07%升至51.05%，本次增持符合免于要约收购的情形。股东增持三峡能源2026.4.10三峡能源控股股东三峡集团已完成增持计划，期内通过集中竞价累计增持约3.51 亿股（占总股本1.227%），增持金额约15.01 亿元。增持后三峡集团直接及间接持股比例约52.64%，公司控制权未发生变化。股份转让湖南发展2026.4.10湖南发展全资子公司拟通过公开挂牌转让控股孙公司湖南发展琼湖建材40%股权及参股孙公司砂石集散中心10%股权，挂牌底价分别为1465.06万元和370.02 万元。交易完成后持股比例分别降至27%和30%，琼湖建材将不再纳入合并报表，旨在优化产业结构、聚焦能源主业。投资川能动力2026.4.10川能动力作为有限合伙人以自有资金认缴出资1.9 亿元（占比38%），参与发起设立总规模5 亿元的四川新能源科创股权投资合伙企业（有限合伙），基金存续期9 年，主要投向新能源、先进材料等战略新兴产业。本次投资构成关联交易，但不构成重大资产重组。关联交易川能动力2026.4.10川能动力及合并报表范围内子公司预计2026 年度与控股股东四川能源发展集团及其他关联方发生日常关联交易总金额不超过34.15 亿元，涵盖采购原材料（风机塔筒、备品备件等）、接受劳务（施工、运维服务等）、销售电量等类别。担保川能动力2026.4.10川能动力拟为控股孙公司德鑫矿业及子公司鼎盛锂业提供合计不超过10.42 亿元的担保额度，其中德鑫矿业获担保上限10.14 亿元（资产负债率超70%），担保方式为连带责任保证，该事项尚需股东会审议。资产减值穗恒运A2026.4.10穗恒运A 公告，2025 年度计提资产减值准备3307.89 万元（主要因煤电机组技改及光伏项目停滞），预计台风灾害资产损失约1.7 亿行业跟踪周报东吴证券研究所元，并报废技改固定资产854.35 万元。上述事项合计减少归母净利润约1.05 亿元，已获董事会审议通过。融资华润燃气2026.4.10华润燃气全资附属公司华润燃气投资（中国）于2026 年4 月10 日完成发行第二期中期票据，本金总额25 亿元人民币，期限三年，票面利率1.59%，募资用于偿还有息债务、置换银行贷款及补充流动资金。限售股解禁陕西能源2026.4.10陕西能源公告，股东长安汇通持有的3 亿股首发前限售股（占总股本8%）将于2026 年4 月15 日解禁上市流通。本次解禁后，公司有限售条件股份占比降至64%，长安汇通已严格履行锁定期承诺。限售股解禁华能水电2026.4.10华能水电公告，保荐机构中信证券核查确认，公司向特定对象发行的约6.31 亿股限售股将于2026 年4 月15 日解禁上市流通，涉及云南融聚等10 名股东，限售期6 个月届满且承诺已履行，保荐机构无异议。理财川能动力2026.4.10川能动力拟在2026 年度使用不超过18 亿元闲置自有资金购买商业银行发行的结构性存款等本金保障型理财产品，期限内资金可滚动使用，单个产品投资期限不超过12 个月。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 往期研究
➢《2025 年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10➢《2025 年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14➢《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-8-31➢《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30行业跟踪周报东吴证券研究所➢《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3➢《火电行业系列深度：2024 年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-➢《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-➢《公用事业策略报告：2024 年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06➢《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。