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26Q3 业绩承压，海外渠道高增长
主要观点：
[Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 53.22
亿元， 同比下降 24.06%； 实现归母净利润1.7 亿元， 同比下降 75.09%。
单季度来看， 2026 年第三季度实现营业收入 19.45 亿元，同比 下降
20.83%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比下降 70.21%。国内市场受房
地产下行、消费需求修复缓慢等多重因素影响，定制家居行业正处于深
度调整周期，公司业绩明显承压。
⚫ 行业需求下滑拖累国内业务，海外渠道高增长
2026 年 1-9 月，公司
索菲亚品牌实现营业收入 47.74 亿元，米兰纳品
牌实现营业收入 2.29 亿元；整装渠道实现营业收入 11.19 亿元，海外渠
道实现营业收入 1.10 亿元， 同比增长 91.49%。在深耕国内市场的同时，
公司通过高端零售经销商+优质工程项目双轮驱动模式， 稳步推进全球化
布局，公司已拥有 43 家海外经销商，积极携手海外优质开发商与承包
商开展深度合作，并为多个国际项目提供一站式家居定制解决方案。公
司业务已覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等多个国
家和地区，依托国内智能制造体系与数字化研发平台，为全球不同区域
量身打造适配属地需求的产品矩阵，全方位构建起满足多元需求的整家
定制体系。
⚫ 收入规模下滑致费用率提升，盈利能力下滑
2026 年前三季度公司毛利率为 31.98%， 同比-3.26pct；销售/管理/研发/
财务费用率为 11.86%/9.36%/2.95%/0.35%，同比 +2.56/+0.87/+0.31/
+0.08pct；归母净利率为 3.19%，同比-6.53pct。2026 年第三季度公司
毛 利 率 为 32.2% ， 同 比-4.63pct ； 销 售/ 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 为
10.83%/8.72%/2.41%/0.23%， 同比+1.46/+1.16/-0.16/+0.01pct； 归母净
利率为 5.55%，同比-9.19pct。
⚫ 投资建议
公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕
“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓
展仍有较大空间。基于行业需求下滑、公允价值变动损益等因素，公司
26Q3 业绩承压，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 74.38/
78.26/81.58 亿元，分别同比变化-20.6%/+5.2%/+4.2%；归母净利润分
别为 3.05/4.16/ 5.08 亿元（前值为 5.17/6.74/7.39 亿元），分别同比变
化-66.1%/+36.4%/ +22.2%；EPS 分别为 0.32/ 0.43/0.53 元，对应 PE
分别为 22.7/16.64/13.62 倍。维持“买入”评级。
⚫ 风险提示
宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本
上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的
风险，管理的风险。
[Table_StockNameRptType] 索菲亚（002572）
公司点评
[Table_Rank] 投资评级：买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
[Table_BaseData] 收盘价（元） 7.19
近 12 个月最高/最低（元） 15.10/7.19
总股本（百万股） 963
流通股本（百万股） 729
流通股比例（%） 75.72
总市值（亿元） 69
流通市值（亿元） 52
[Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
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[Table_CompanyRptType1]
索菲亚（002572）
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[Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 9367 7438 7826 8158
收入同比（%） -10.7% -20.6% 5.2% 4.2%
归属母公司净利润 901 305 416 508
净利润同比（%） -34.3% -66.1% 36.4% 22.2%
毛利率（%） 35.7% 32.4% 32.6% 32.7%
ROE（%） 12.2% 3.9% 5.1% 5.8%
每股收益（元） 0.94 0.32 0.43 0.53
P/E 14.48 22.70 16.64 13.62
P/B 1.77 0.89 0.84 0.79
EV/EBITDA 7.61 5.73 4.89 3.58
资料来源： wind，
华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
索菲亚（002572）
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财务报表与盈利预测
[Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5167 6270 7492 8172 营业收入 9367 7438 7826 8158
现金 1234 3034 3694 4791 营业成本 6023 5031 5278 5488
应收账款 1182 378 1167 444 营业税金及附加 135 112 117 122
其他应收款 111 338 134 358 销售费用 921 855 900 897
预付账款 54 45 47 49 管理费用 764 707 743 759
存货 410 429 422 481 财务费用 -1 45 25 47
其他流动资产 2176 2046 2028 2049 资产减值损失 -37 -57 -56 -55
非流动资产 8474 8340 8269 8035 公允价值变动收益 -146 -100 -50 -20
长期投资 44 44 44 44 投资净收益 8 0 0 0
固定资产 4129 4162 4211 4079 营业利润 1153 380 507 620
无形资产 1551 1522 1485 1446 营业外收入 7 10 10 10
其他非流动资产 2751 2613 2529 2466 营业外支出 14 5 5 5
资产总计 13641 14610 15761 16207 利润总额 1147 375 512 625
流动负债 5627 6227 6903 6777 所得税 206 56 77 94
短期借款 2170 2170 2170 2170 净利润 940 319 435 531
应付账款 1150 1002 1285 1124 少数股东损益 39 14 19 23
其他流动负债 2307 3055 3448 3483 归属母公司净利润 901 305 416 508
非流动负债 260 260 260 260 EBITDA 1911 1146 1208 1346
长期借款 93 93 93 93 EPS（元） 0.94 0.32 0.43 0.53
其他非流动负债 168 168 168 168
负债合计 5887 6487 7163 7037 主要财务比率
少数股东权益 352 366 384 407 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 963 963 963 963 成长能力
资本公积 1454 1454 1454 1454 营业收入 -10.7% -20.6% 5.2% 4.2%
留存收益 4986 5341 5797 6345 营业利润 -33.3% -67.0% 33.3% 22.4%
归属母公司股东权益 7402 7758 8214 8762 归属于母公司净利润 -34.3% -66.1% 36.4% 22.2%
负债和股东权益 13641 14610 15761 16207 获利能力
毛利率（%） 35.7% 32.4% 32.6% 32.7%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.6% 4.1% 5.3% 6.2%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 12.2% 3.9% 5.1% 5.8%
经营活动现金流 -321 2262 1270 1578 ROIC（%） 10.3% 4.7% 4.9% 5.5%
净利润 940 319 435 531 偿债能力
折旧摊销 595 544 551 584 资产负债率（%） 43.2% 44.4% 45.4% 43.4%
财务费用 44 70 70 103 净负债比率（%） 75.9% 79.9% 83.3% 76.7%
投资损失 -8 0 0 0 流动比率 0.92 1.01 1.09 1.21
营运资金变动 -1815 1157 104 281 速动比率 0.63 0.74 0.85 0.96
其他经营现金流 2678 -667 442 330 营运能力
投资活动现金流 451 -392 -541 -378 总资产周转率 0.62 0.53 0.52 0.51
资本支出 -240 -522 -541 -378 应收账款周转率 7.37 9.47 10.00 10.00
长期投资 668 230 50 20 应付账款周转率 4.48 4.68 4.62 4.56
其他投资现金流 24 -100 -50 -20 每股指标（元）
筹资活动现金流 -902 -70 -70 -103 每股收益 0.94 0.32 0.43 0.53
短期借款 272 0 0 0 每股经营现金流 -0.33 2.35 1.32 1.64
长期借款 -635 0 0 0 每股净资产 7.69 8.06 8.53 9.10
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 11 0 0 0 P/E 14.48 22.70 16.64 13.62
其他筹资现金流 -550 -70 -70 -103 P/B 1.77 0.89 0.84 0.79
现金净增加额 -772 1800 660 1097 EV/EBITDA 7.61 5.73 4.89 3.58
资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
索菲亚（002572）
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[Table_Introduction] 分析师与研究助理简介
分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经
验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于
中泰证券、
国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研
究。2023 年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘， 多空观点鲜明。 在快速消费品、新型烟草、
跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。
分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、
轻工、中小市值行业。2024 年 4 月加入华安证券。
[Table_Reputation] 重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 以勤勉的执业态度、 专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些
信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅
供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式
的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研
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注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或
转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
[Table_RankIntroduction] 投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，
A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料， 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件， 或者其他原因， 致使无法
给出明确的投资评级。