敬请参阅最后一页特别声明 1
业绩简评
2026 年 10 月 30 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业
收入 463.16 亿元，同比+13.05%；归母净利润 20.25 亿元，同比
+67.70%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 154.74 亿元，同比
+16.17%；归母净利润7.13亿元，同比+147.27%。
经营分析
造船行业景气度上行，公司26Q3 归母净利润加速提升，毛利率环
比显著改善。根据公司公告，26Q3公司单季度实现营业收入154.74
亿元，同比+16.17%；归母净利润7.13亿元，同比+147.27%。此前
26Q1和 26Q2归母净利润分别同比增长48.64%和38.28%，26Q3利
润加速提升。收入和利润高增长主要系：造船行业延续景气态势，
柴油机业务继续保持高速增长， 公司销售规模持续扩大， 合同结算
增加，主要产品船用低速发动机的销量同比增长。公司持续实施
“成本工程”，降本增效，持续提升盈利能力。26Q3 公司毛利率
为 22.03%，环比提升3.77pcts。
公司是国内中小型燃气轮机龙头，受益燃机需求上行，公司燃机
收入有望长期提升。根据公司公告，公司国内中小型燃气轮机龙
头，在中小型燃机（5-50MW）拥有数十年的技术积累。公司自研的
25MW 级燃机产品具备国际先进水平，CGT25 系列机组作为公司主
打的自研产品， 累计已交付数十台套并已成功进入海外市场。 公司
拥有 25MW 海上平台用双燃料燃气轮机发电机组、15-30MW 海上平
台发电机组、30MW 级国产燃驱压缩机组的国产化集成配套及供货
能力；拥有SIEMENS、三菱日立等国际一流厂商2.5MW-110MW功率
段产品的系统集成供货能力。在当前全球燃气轮机需求爆发且海
外燃机主机厂龙头公司产能紧张背景下，公司凭借过往海外订单
的交付经验，有望实现燃机订单的加速提升。2025 年公司新签燃
机供货订单同比增长40.7%，新签售后服务订单创历史新高，看好
公司燃机业务收入长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计 2026-2028 年公司营业收入为 680/789/891 亿元，归母
净利润为31/43/54亿元，对应PE为22/16/12X，维持“买入”评
级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排
政策执行力度低于预期风险
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 51,697 57,800 68,003 78,921 89,053
营业收入增长率 14.62% 11.81% 17.65% 16.06% 12.84%
归母净利润(百万元) 1,391 1,301 3,079 4,348 5,444
归母净利润增长率 78.43% -6.47% 136.69% 41.22% 25.19%
摊薄每股收益(元) 0.617 0.577 1.357 1.917 2.400
每股经营性现金流净额 6.39 5.13 6.10 5.60 6.94
ROE(归属母公司)(摊薄) 3.55% 3.25% 7.37% 9.80% 11.43%
P/E 48.25 51.61 21.94 15.54 12.41
P/B 1.71 1.68 1.62 1.52 1.42
来源：公司年报、
国金证券研究所
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
18.00
22.00
26.00
30.00
34.00
38.00
42.00
46.00
251030
260130
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
中国动力 沪深300
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 2
扫码获取更多服务
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 45,103 51,697 57,800 68,003 78,921 89,053 货币资金 27,154 37,754 48,060 51,182 59,600 69,979
增长率 14.6% 11.8% 17.7% 16.1% 12.8% 应收款项 20,148 19,448 18,093 19,309 22,964 25,822
主营业务成本 -39,111 -44,043 -48,032 -54,882 -62,437 -69,009 存货 17,855 17,599 15,655 16,374 17,782 18,718
%销售收入 86.7% 85.2% 83.1% 80.7% 79.1% 77.5% 其他流动资产 8,150 7,816 8,504 10,483 12,078 13,407
毛利 5,992 7,654 9,768 13,120 16,483 20,044 流动资产 73,307 82,618 90,312 97,348 112,424 127,925
%销售收入 13.3% 14.8% 16.9% 19.3% 20.9% 22.5% %总资产 74.0% 75.8% 77.3% 78.2% 80.0% 81.5%
营业税金及附加 -530 -565 -647 -680 -789 -891 长期投资 3,227 3,380 3,378 3,578 3,678 3,778
%销售收入 1.2% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 17,006 17,061 17,032 17,986 18,676 19,481
销售费用 -729 -401 -378 -408 -474 -534 %总资产 17.2% 15.7% 14.6% 14.4% 13.3% 12.4%
%销售收入 1.6% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 4,121 4,011 3,907 4,025 4,138 4,248
管理费用 -2,257 -2,551 -2,625 -2,992 -3,394 -3,829 非流动资产 25,813 26,329 26,484 27,217 28,115 29,125
%销售收入 5.0% 4.9% 4.5% 4.4% 4.3% 4.3% %总资产 26.0% 24.2% 22.7% 21.8% 20.0% 18.5%
研发费用 -2,109 - 2,443 -3,094 -3,536 -4,025 -4,542 资产总计 99,120 108,947 116,796 124,565 140,539 157,051
%销售收入 4.7% 4.7% 5.4% 5.2% 5.1% 5.1% 短期借款 3,631 2,417 5,608 2,400 2,400 2,200
息税前利润（EBIT） 367 1,693 3,024 5,504 7,802 10,248 应付款项 17,765 19,566 17,640 21,511 23,617 26,109
%销售收入 0.8% 3.3% 5.2% 8.1% 9.9% 11.5% 其他流动负债 17,236 24,162 27,794 34,099 41,664 47,728
财务费用 82 288 385 510 647 759 流动负债 38,632 46,146 51,041 58,011 67,682 76,037
%销售收入 -0.2% -0.6% -0.7% -0.7% -0.8% -0.9% 长期贷款 5,015 4,051 1,773 2,273 2,773 3,273
资产减值损失 -233 -278 -645 -395 -309 -268 其他长期负债 8,166 7,797 10,320 6,687 6,781 6,871
公允价值变动收益 22 0 -1 10 10 10 负债 51,814 57,994 63,134 66,970 77,235 86,181
投资收益 333 220 222 230 230 230 普通股股东权益 36,795 39,183 39,988 41,772 44,381 47,647
%税前利润 28.7% 7.8% 5.6% 3.9% 2.7% 2.1% 其中：股本 2,187 2,253 2,254 2,254 2,254 2,254
营业利润 1,174 2,752 3,876 5,858 8,380 10,989 未分配利润 7,350 8,430 9,068 10,916 13,525 16,791
营业利润率 2.6% 5.3% 6.7% 8.6% 10.6% 12.3% 少数股东权益 10,511 11,771 13,673 15,823 18,923 23,223
营业外收支 -13 78 85 84 84 84 负债股东权益合计 99,120 108,947 116,796 124,565 140,539 157,051
税前利润 1,161 2,831 3,961 5,942 8,464 11,073
利润率 2.6% 5.5% 6.9% 8.7% 10.7% 12.4% 比率分析
所得税 -102 -278 -631 -713 -1,016 -1,329 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 8.8% 9.8% 15.9% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标
净利润 1,058 2,553 3,330 5,229 7,448 9,744 每股收益 0.356 0.617 0.577 1.357 1.917 2.400
少数股东损益 279 1,162 2,029 2,150 3,100 4,300 每股净资产 16.827 17.393 17.744 18.416 19.566 21.006
归属于母公司的净利润 779 1,391 1,301 3,079 4,348 5,444 每股经营现金净流 2.103 6.393 5.134 6.099 5.601 6.943
净利率 1.7% 2.7% 2.3% 4.5% 5.5% 6.1% 每股股利 0.086 0.046 0.107 0.107 0.107 0.107
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.12% 3.55% 3.25% 7.37% 9.80% 11.43%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 0.79% 1.28% 1.11% 2.47% 3.09% 3.47%
净利润 1,058 2,553 3,330 5,229 7,448 9,744 投入资本收益率 0.58% 2.64% 4.16% 7.77% 10.02% 11.81%
少数股东损益 279 1,162 2,029 2,150 3,100 4,300 增长率
非现金支出 1,559 1,722 2,149 2,118 2,300 2,548 主营业务收入增长率 17.77% 14.62% 11.81% 17.65% 16.06% 12.84%
非经营收益 -104 -165 -142 -56 -171 -141 EBIT 增长率 165.59% 360.77% 78.64% 82.00% 41.75% 31.35%
营运资金变动 2,084 10,291 6,234 6,455 3,044 3,495 净利润增长率 134.30% 78.43% -6.47% 136.69% 41.22% 25.19%
经营活动现金净流 4,598 14,402 11,571 13,745 12,622 15,646 总资产增长率 15.43% 9.91% 7.20% 6.65% 12.82% 11.75%
资本开支 -917 -1,076 -1,218 -2,502 -2,886 -3,286 资产管理能力
投资 399 0 0 -140 -140 -140 应收账款周转天数 101.8 99.3 84.9 65.0 60.0 48.0
其他 -1,259 -1,700 -17,187 230 230 230 存货周转天数 155.2 146.9 126.4 110.0 105.0 100.0
投资活动现金净流 -1,778 -2,776 -18,405 -2,412 -2,796 -3,196 应付账款周转天数 114.1 122.7 116.4 130.0 125.0 125.0
股权募资 0 0 0 50 0 0 固定资产周转天数 105.3 99.2 94.1 84.7 77.3 71.5
债权募资 2,171 -2,260 592 -6,689 500 300 偿债能力
其他 -417 -681 -1,238 -1,550 -1,893 -2,360 净负债/股东权益 -35.55% -60.65% -75.84% -80.78% -86.01% -91.04%
筹资活动现金净流 1,754 -2,941 -646 -8,190 -1,393 -2,060 EBIT 利息保障倍数 -4.5 -5.9 -7.9 -10.8 -12.1 -13.5
现金净流量 4,582 8,623 -7,550 3,144 8,433 10,390 资产负债率 52.27% 53.23% 54.06% 53.76% 54.96% 54.87%
来源：公司年报、国金证券研究所
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 3
扫码获取更多服务
市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 9 10 25
增持 0 0 3 4 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.25 1.29 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 4
扫码获取更多服务
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何
形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3级(含 C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号
紫竹国际大厦5楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号
新闻大厦8层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心
18楼 1806