敬请参阅最后一页特别声明 1
业绩简评
2026 年 10 月 29 日，
悍高集团发布2026 年三季报，2026 年前三
季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，
同比+3.62%。其中，单三季度实现营收11.33亿元，同比+8.17%；
归母净利润2.09亿元，同比-4.31%。高基数下收入稳健（25Q3单
季度收入+28.0%，归母净利润+42.4%），利润阶段性受原材料价格
影响，当前结构升级与品牌向上进展顺利。
经营分析
（1）高基数下收入增长稳健。26Q3单季度收入11.33亿元，在去
年同期高基数下实现大个位数增长， 为历史单季度最高值。 结合在
手订单增加（26Q3末公司合同负债金额7471万元，26Q2末为4182
万元，25Q3 末为 4146 万元），未来随验收逐步确认为收入，我们
预计 Q4有望呈现收入增速拐点。
（2）盈利能力阶段性受原材料价格影响，但环比已在修复。26Q3
公司毛利率 36.52%，同比-1.87pct，环比+1.01pct。前三季度的
毛利率同比下滑主要受到大宗原材料涨价影响（不锈钢、铝型材
等） ，随着公司价格策略调整，单三季度毛利率环比已在修复，结
合最新的调价动作（10 月 1 日起部分产品涨价 3-5%） ，我们预计
Q4 毛利率有望进一步修复。从费用端来看，市场扩张动作依然加
快 ， 单 Q3 销售 / 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比
+0.47/+0.08/+0.02-0.26pct。 因此，26Q3净利率同比-2.40pct至
18.42%，环比Q2+1.60pct，同样在改善过程中。
（3）完善高端品牌与产品布局。2026上半年正式发布“Tourbillon
・陀飞轮”国际高奢品牌，以极致工艺、先锋设计与顶级材质为核
心，致力于重新定义高端收纳五金的美学与功能标准。目前，陀飞
轮已在德国、意大利、法国等全球多个核心市场与上海、杭州、广
州等国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。产能布局方面，
2026 年 8 月，独角兽五金智造基地完成主体封顶，承担基础五金
及精密核心部件的生产任务，完善智能制造布局。
盈利预测、估值与评级
公司当前加速推进基础五金的国产替代进程， 并推动收纳五金、 厨
卫五金的 C 端系统解决方案转型。我们预计公司 2026-2028 年归
母净利润分别为7.5、9.0、10.4亿元，当前股价对应PE为16.9、
14.1、12.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧挤压利润空间、 新业务拓展进度存不确定性、 地产需
求波动影响终端销售。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,857 3,595 4,132 4,754 5,474
营业收入增长率 28.57% 25.83% 14.94% 15.05% 15.16%
归母净利润(百万元) 531 704 752 902 1,040
归母净利润增长率 59.72% 32.39% 6.88% 19.99% 15.29%
摊薄每股收益(元) 1.476 1.759 1.880 2.255 2.600
每股经营性现金流净额 1.87 2.60 2.07 2.66 3.06
ROE(归属母公司)(摊薄) 30.43% 24.98% 22.06% 21.84% 20.93%
P/E 0.00 0.00 16.87 14.06 12.19
P/B 0.00 0.00 3.72 3.07 2.55
来源：公司年报、
国金证券研究所
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
30.00
38.00
46.00
54.00
62.00
70.00
78.00
86.00
251029
260129
260429
260729
261029
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 悍高集团 沪深300
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 2
扫码获取更多服务
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 2,222 2,857 3,595 4,132 4,754 5,474 货币资金 712 1,007 2,109 2,247 2,972 3,840
增长率 28.6% 25.8% 14.9% 15.1% 15.2% 应收款项 122 165 204 195 221 250
主营业务成本 -1,457 -1,833 -2,257 -2,619 -2,994 -3,446 存货 173 136 165 172 197 227
%销售收入 65.6% 64.2% 62.8% 63.4% 63.0% 63.0% 其他流动资产 24 31 356 358 359 361
毛利 765 1,024 1,337 1,513 1,760 2,028 流动资产 1,031 1,338 2,833 2,972 3,749 4,678
%销售收入 34.4% 35.8% 37.2% 36.6% 37.0% 37.0% %总资产 52.2% 53.5% 69.0% 68.8% 72.6% 76.0%
营业税金及附加 -14 -24 -29 -33 -36 -41 长期投资 0 0 0 0 0 0
%销售收入 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 737 854 975 1,045 1,105 1,157
销售费用 -207 -215 -261 -324 -361 -416 %总资产 37.3% 34.1% 23.8% 24.2% 21.4% 18.8%
%销售收入 9.3% 7.5% 7.2% 7.9% 7.6% 7.6% 无形资产 129 248 241 250 258 266
管理费用 -77 -101 -135 -149 -166 -192 非流动资产 944 1,162 1,273 1,349 1,417 1,474
%销售收入 3.5% 3.5% 3.8% 3.6% 3.5% 3.5% %总资产 47.8% 46.5% 31.0% 31.2% 27.4% 24.0%
研发费用 -94 -111 -122 -138 -154 -178 资产总计 1,974 2,500 4,106 4,322 5,165 6,152
%销售收入 4.2% 3.9% 3.4% 3.4% 3.3% 3.3% 短期借款 142 112 364 14 14 14
息税前利润（EBIT） 373 573 791 868 1,042 1,202 应付款项 410 455 679 681 778 896
%销售收入 16.8% 20.0% 22.0% 21.0% 21.9% 21.9% 其他流动负债 131 132 192 184 213 245
财务费用 0 12 8 -4 -5 -5 流动负债 683 699 1,235 879 1,005 1,154
%销售收入 0.0% -0.4% -0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -3 -7 -2 -4 -5 -5 其他长期负债 76 55 54 35 30 27
公允价值变动收益 -1 0 3 4 5 5 负债 759 754 1,290 913 1,035 1,181
投资收益 -1 1 11 12 14 16 普通股股东权益 1,215 1,746 2,816 3,408 4,130 4,970
%税前利润 n.a 0.2% 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% 其中：股本 360 360 400 400 400 400
营业利润 383 595 824 883 1,059 1,220 未分配利润 671 1,171 1,652 2,243 2,966 3,806
营业利润率 17.2% 20.8% 22.9% 21.4% 22.3% 22.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 0 1 -7 -8 -10 -11 负债股东权益合计 1,974 2,500 4,106 4,322 5,165 6,152
税前利润 383 596 816 874 1,049 1,209
利润率 17.2% 20.9% 22.7% 21.2% 22.1% 22.1% 比率分析
所得税 -50 -64 -113 -122 -147 -169 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 13.0% 10.8% 13.8% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标
净利润 333 531 704 752 902 1,040 每股收益 0.924 1.476 1.759 1.880 2.255 2.600
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.375 4.851 7.041 8.520 10.326 12.426
归属于母公司的净利润 333 531 704 752 902 1,040 每股经营现金净流 1.663 1.871 2.600 2.073 2.659 3.060
净利率 15.0% 18.6% 19.6% 18.2% 19.0% 19.0% 每股股利 0.000 0.000 0.530 0.400 0.450 0.500
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 27.38% 30.43% 24.98% 22.06% 21.84% 20.93%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 16.85% 21.25% 17.13% 17.40% 17.47% 16.91%
净利润 333 531 704 752 902 1,040 投入资本收益率 23.41% 27.16% 21.30% 21.70% 21.53% 20.65%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 64 82 95 90 101 111 主营业务收入增长率 37.13% 28.57% 25.83% 14.94% 15.05% 15.16%
非经营收益 19 -1 -9 -2 -9 -10 EBIT 增长率 71.50% 53.52% 38.16% 9.75% 20.02% 15.29%
营运资金变动 184 61 251 -11 70 83 净利润增长率 61.77% 59.72% 32.39% 6.88% 19.99% 15.29%
经营活动现金净流 599 673 1,040 829 1,064 1,224 总资产增长率 40.89% 26.65% 64.21% 5.25% 19.52% 19.10%
资本开支 -234 -333 -224 -172 -173 -174 资产管理能力
投资 0 0 -579 4 5 5 应收账款周转天数 17.4 15.7 16.1 15.0 15.0 15.0
其他 -4 3 3 12 14 16 存货周转天数 40.5 30.8 24.3 24.0 24.0 24.0
投资活动现金净流 -238 -330 -800 -155 -154 -152 应付账款周转天数 73.0 73.4 68.3 68.0 68.0 68.0
股权募资 0 0 558 0 0 0 固定资产周转天数 87.8 98.4 85.7 76.3 67.1 58.4
债权募资 48 -29 501 -364 0 0 偿债能力
其他 -46 -104 -185 -166 -181 -200 净负债/股东权益 -46.96% -51.22% -72.01% -73.83% -78.48% -82.68%
筹资活动现金净流 2 -133 874 -530 -181 -200 EBIT 利息保障倍数 -1,135.8 -46.8 -100.1 210.2 219.2 219.5
现金净流量 361 213 1,114 144 729 871 资产负债率 38.45% 30.16% 31.41% 21.14% 20.04% 19.20%
来源：公司年报、国金证券研究所
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 3
扫码获取更多服务
市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 1 1 7 8
增持 1 1 1 6 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 2.00 1.50 1.50 1.46 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 4
扫码获取更多服务
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何
形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3级(含 C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号
紫竹国际大厦5楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号
新闻大厦8层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心
18楼 1806