证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业
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公用事业行业跟踪周报
五部门组织开展国家绿色算力设施推荐工
作，江苏省零碳园区建设实施方案印发
2026 年 09 月 28 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《2026 M8 单月全社会用电量同比
+1.7%，国家能源局等部门部署煤炭
安全稳产保供工作》
2026-09-21
《欧洲回落亚洲上行，中国出厂价周
环比上行； 关注资源价值
首华燃气+长
协成本优势
新奥股份、新奥能源、九
丰能源》
2026-09-21
增持（维持）
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 本周核心观点：1） 五部门开展2026 年度国家绿色算力设施推荐。工信
部等五部门印发通知，推荐范围涵盖智算、通算、超算等设施，要求全
系统连续稳定运行 1 年以上， 规模不小于3000 个标准机架 （公共机构、
金融领域及智算设施除外） ， 上架率不低于60%； 绿色发展水平达到 《绿
色数据中心评价》 二级及以上， 电能利用效率达到国家标准2 级及以上，
服务器能效达到节能水平及以上， 可再生能源电量占比不低于所在省份
消纳责任权重。 在具备稳定支撑电源和灵活调节能力基础上， 引导新建
算力设施与可再生能源发电协同布局， 提升负荷调节匹配能力。 推荐材
料于 11 月 16 日前报送，对关键指标不达标的设施动态调出名单。2）
江苏部署零碳园区建设。江苏省发展改革委印发实施方案， 提出到2030
年培育建成 10 个左右省级零碳园区， 到2035 年初步构建以园区为主阵
地的零碳产业生态体系。 构建综合能源系统， 推动“源网荷储”深度融合，
因地制宜开发余热利用、 生物质供热、 核能供热， 推进能源梯级利用和
冷热电多级联供；新建数据中心 PUE 低于 1.2。围绕厂房、楼宇、光储
充场站等推进智能微电网，促进新能源、负荷、储能聚合调控，支持参
与电力市场交易。开展“一对多”绿电直连及园区级“绿电聚合直供”机制
研究，完善分时峰谷电价机制，探索绿电优先匹配政策，强化用地、用
能、绿电绿证等要素保障，鼓励通过奖补、贴息支持重点项目。
◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年 9 月全国平均电网代购电价同比
下降 11.1%。煤价：2026 年 9 月 24 日， 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价
为 988 元/吨，同比+39.94%，周环比+0.51%。2026 年 9 月月均价为 972
元/吨，同比 2025 年 9 月上涨 282 元/吨。水情：2026 年 9 月 25 日，三
峡水库站水位 163.39 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为
150.52 米、169.80 米、161.51 米、168.29 米，蓄水水位正常。2026 年 9
月 25 日，三峡水库站入库流量 13,500 立方米/秒，同比下降 60.29%，
三峡水库站出库流量 7,650 立方米/秒，同比下降 68.65%。用电量：
2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时（同比+4.3%），同比增速较
2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、第二产业、第三产业、 居民城
乡用电分别同比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。发电量：2026M1-8 累
计发电量 6.6 万亿千瓦时 （同比+2.4%） ， 其中， 火电、水电、核电、风
电、 光伏分别+0.9%、+7.8%、+1.6%、+0.5%、+10.6%。装机容量：2026M1-
7 新增装机容量， 火电新增5030 万千瓦 （同比+19.8%） ， 水电新增684
万千瓦（同比+16.1%），核电新增 362 万千瓦，风电新增 4707 万千瓦
（同比-12.3%），光伏新增 8615 万千瓦（同比-61.4%）
◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电
价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源
高质量发展。建议关注【
龙源电力 H】【
中闽能源】【
三峡能源】，重
点推荐 【紫金龙净】 。2） 火电：定位转型， 挖掘可靠性价值与灵活性价
值。建议关注【
华能国际H】 【
华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，
折旧期满盈利持续释放。重点推荐【
长江电力】。4）核电：成长确定、
远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再
提速。 在建机组投运+资本开支逐步见顶。 公司ROE 看齐成熟项目有望
翻倍，分红同步提升。重点推荐【
中国核电】【
中国广核】，建议关注
【中广核电力 H】。
◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流
域来水不及预期等。
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2025/9/29 2026/1/27 2026/5/27 2026/9/24
公用事业 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5
2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健 ........................................................ 6
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4%,核电偏强 ....................................................................... 7
2.3. 电价：26 年 9 月电网代购电价同比下降 11.1% .................................................................... 8
2.4. 火电：动力煤港口价同比+39.94%，周环比+0.51% ............................................................. 9
2.5. 水电：2026 年 9 月 25 日，三峡入库同比下降 60.29%，出库流量同比下降 68.65% ..... 11
2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展.................................................. 13
2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1% ................................................. 15
3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 18
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18
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图表目录
图 1： 指数周涨跌幅（2026/9/21-2026/9/25）（%） ......................................................................... 5
图 2： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 .................................................................................. 6
图 3： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构 .......................................................................... 6
图 4： 2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比 .......................................................................... 6
图 5： 2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 6： 2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 7： 2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 .............................................................................. 7
图 8： 2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比 ...................................................................... 7
图 9： 2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
图 10： 2020 至 2026M8 累计发电量占比结构 .................................................................................... 7
图 11： 2022 至 2026M8 总发电量累计同比 ........................................................................................ 7
图 12： 2022 至 2026M8 火电发电量累计同比 .................................................................................... 7
图 13： 2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 14： 2022 至 2026M8 风电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 15： 2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 16： 2022 至 2026M8 核电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 17： 2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ........................................... 8
图 18： 2026 年 2 月-2026 年 9 月电网代购电价格（元/兆瓦时） .................................................... 9
图 19： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） ........................................................................... 9
图 20： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨） ................................................................. 9
图 21： 2013 至 2026M7 火电累计装机容量 ...................................................................................... 10
图 22： 2013 至 2026M7 火电新增装机容量 ...................................................................................... 10
图 23： 2013 至 2026M7 火电利用小时数 .......................................................................................... 10
图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 11
图 27： 2013 至 2026M7 水电累计装机容量 ...................................................................................... 12
图 28： 2013 至 2026M7 水电新增装机容量 ...................................................................................... 12
图 29： 2013 至 2026M7 水电利用小时数 .......................................................................................... 12
图 30： 2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）.................................. 13
图 31： 2013 至 2026M7 核电累计装机容量 ...................................................................................... 13
图 32： 2013 至 2026M7 核电新增装机容量 ...................................................................................... 14
图 33： 2013 至 2026M7 核电利用小时数 .......................................................................................... 14
图 34： 2013 至 2026M7 风电累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 35： 2013 至 2026M7 光伏累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 36： 2013 至 2026M7 风电新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 37： 2013 至 2026M7 光伏新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 38： 2013 至 2026M7 风电利用小时数 .......................................................................................... 15
图 39： 2018 至 2026M7 光伏利用小时数 .......................................................................................... 15
表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/25） ..................................................... 5
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表 2： 公司重要公告............................................................................................................................. 16
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1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/9/21-2026/9/25），SW 公用指数下跌 1.52%，从细分板块
来看，SW 光伏发电（-3.82%）、SW 燃气（-1.31%）、SW 风电（-2.97%）、核电（中
国核电 （-0.45%） 、 中广核电力 （-1.18%） ） 、SW 水电 （+0.44%）、SW 火电 （-2.10%）。
个股涨跌幅：本周 （2026/9/21-2026/9/25， 涨幅前五的标的为：ST 升达（15.3%）、
芯能科技（6.1%）、
国投电力（3.9%）、大唐新能源（3.7%）、
川投能源（3.2%）。跌
幅前五的标的为：
豫能控股（-10.9%）、中闽能源（-10.5%）、
胜通能源（-8.8%）、江
苏新能（-7.6%）、
银星能源（-6.9%）。
图1：指数周涨跌幅（2026/9/21-2026/9/25）（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/25）
周度 月度
序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅%
1 燃气 ST 升达 15.3 水电
闽东电力 95.0
2 光伏 芯能科技 6.1 光伏 芯能科技 13.9
3 水电 国投电力 3.9 燃气 ST 升达 10.2
4 风电 大唐新能源 3.7 风电 中闽能源 9.5
5 水电 川投能源 3.2 水电 国投电力 8.5
周度 月度
1 火电 豫能控股 -10.9 风电
立新能源 -20.9
2 风电 中闽能源 -10.5 燃气
水发燃气 -11.9
3 燃气 胜通能源 -8.8 燃气
九丰能源 -10.6
4 风电
江苏新能 -7.6 风电
川能动力 -10.1
5 风电 银星能源 -6.9 风电 大唐新能源 -10.0
数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.44
-0.45 -0.60
-1.18 -1.31 -1.52 -1.54
-2.10 -2.37 -2.48
-2.97
-3.82 -4.5
-4.0
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
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2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健
全社会用电量：2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时 （同比+4.3%） ， 同比增速
较 2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居民城乡用电分别同
比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。2026 年前八个月各部门用电量增速稳定。
图2：2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 图3：2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 图6：2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-826M1-8
全社会用电量（亿千瓦时） 用电量YOY
68% 68% 66% 65.9% 64.8% 64.0% 63.1% 63.1%
16% 17% 17% 18.1% 18.6% 19.2% 19.3% 19.9%
15% 14% 15% 14.7% 15.2% 15.3% 16.1% 15.5%
1% 1% 1% 1.4% 1.4% 1.4% 1.5% 1.5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-8 26M1-8
第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业
1.3%
2.5% 3.1% 3.4% 3.7%
4.5% 4.6% 4.6% 5.1% 5.2% 5.0%
6.1%
5.2% 5.4% 5.7% 5.3% 4.7% 4.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
8.2% 8.7%
10.0% 9.6%
8.7%
10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3% 9.9%
7.4% 7.1%
5.8% 5.6% 4.9%
3.5% 3.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.9%
1.9% 2.3% 2.2% 2.4% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7%
6.3%
4.7% 4.9% 5.1% 5.1% 4.7% 4.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图7：2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 图8：2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4%,核电偏强
发电：2026M1-8 累计发电量 6.6 万亿千瓦时(同比+2.4%),同比增速较 2025M1-8 同
比增速 1.5%提升约 0.9pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.9%(2025M1-8 同
比-0.8%)、+7.8%(2025M1-8 同比-5.5%)、1.6%(2025M1-8 同比+10.1%)、+0.5%(2025M1-
8 同比+11.6%)、+10.6%(2025M1-8 同比+23.4%)。
图9：2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 图10：2020 至 2026M8 累计发电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2022 至 2026M8 总发电量累计同比 图12：2022 至 2026M8 火电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
3.6%
5.2% 6.0% 6.8% 7.1% 7.8% 7.7% 7.5% 8.4% 8.5% 8.2%
8.3% 8.1% 8.3% 8.6% 8.0% 7.4% 7.1%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.1%
1.5% 2.5% 3.7% 4.9%
7.6% 6.6% 5.6%
6.9% 7.1% 6.3%2.7% 3.4% 3.9% 4.5%
3.1%
1.3% 0.3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
总发电量（亿千瓦时） 总发电量YOY
71% 71% 70% 70% 67% 65% 65% 63%
16% 15% 14% 13% 14% 14% 13% 14%
6% 7% 8% 9% 10% 11% 11% 11%
2% 2% 3% 3% 4% 6% 6% 7%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
火电 水电 风电 光伏 核电
4.1% 3.4% 3.3% 3.6% 3.5% 3.0% 2.4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
3.3% 3.7% 3.6% 3.4% 2.9% 1.8% 0.9%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图13：2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 图14：2022 至 2026M8 风电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 图16：2022 至 2026M8 核电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 电价：26 年 9 月电网代购电价同比下降 11.1%
电网代购电价：2026 年 9 月各省均价 （算术平均数）343 元/MWh， 同比下降11.1%。
图17：2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
6.8% 8.9% 9.9% 10.9% 9.3% 8.8% 7.8%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
5.3%
-2.9% -3.5% -2.1% -1.9% -0.8% 0.5%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
9.9% 11.2% 9.8% 10.7% 12.3% 11.4% 10.6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.8%
-3.8% -4.8%
-2.5%
-0.7% 0.4%
1.6%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
405 397 395 393 394 388 383 388 386 390 398 401
362 361 352 366
342 338 336 351 343
-11%
-9%
-11%
-7%
-13% -13% -12.3%
-9.5%
-11.1%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2023 2024 2025 2026 右轴—2026A同比
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图18：2026 年 2 月-2026 年 9 月电网代购电价格（元/兆瓦时）
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
2.4. 火电：动力煤港口价同比+39.94%，周环比+0.51%
煤价：2026 年 9 月 24 日， 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为 988 元/吨，同比+39.94%，
周环比+0.51%。2026 年 9 月月均价为 972 元/吨，同比 2025 年 9 月上涨 282 元/吨。
图19：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数： 截至2026 年 7 月 31 日， 中国火电累计装机容量达到15.8
亿千瓦，同比提升 6.3%。2026 年 1 至 7 月，中国火电新增装机容量5030 万千瓦，同比
(100)
(50)
0
50
100
150
200
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比
761 730 677 661 619 611 638 690 691 747 822 731
692 713 743 770 838 856 814 859
972
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2022 2023 2024 2025 2026
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上升 19.8%。2026 年 1 至 7 月，中国火电利用小时数 2260 小时，同比下降 107 小时。
图21：2013 至 2026M7 火电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图22：2013 至 2026M7 火电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图23：2013 至 2026M7 火电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
8.6 9.2 10.0 10.6 11.1 11.4 11.9 12.5 13.0 13.3 13.9 14.4 15.4 14.9 15.8
6.1% 6.2%
7.8% 7.1%
4.3%
3.4% 4.0% 4.7% 4.1%
2.7%
4.1% 3.8%
6.3%
5.1%
6.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（亿千瓦） 火电YOY
3650
4791
6400
4836 4578 4119 4423
5660
4628 4471
6567
5771
9450
4198
5030
-30.3%
31.3%33.6%
-24.4%
-5.3% -10.0%-6.6%
27.4%
-18.2%-9.5%
46.9%
-12.1%
63.8% 72.2%
19.8%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（万千瓦） 火电YOY
30
(314) (410)
(199)
44 143
(85) (92)
237
(65)
76
(95) 0
(129) (107)
5012 4739 4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 4382 4147
2367 2260
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
同比变动（小时，右轴） 火电（小时）
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2.5. 水电：2026 年 9 月 25 日，三峡入库同比下降 60.29%，出库流量同比下
降 68.65%
水情跟踪：2026 年 9 月 25 日， 三峡水库站水位163.39 米，2022、2023、2024、2025
年同期水位分别为 150.52 米、169.80 米、161.51 米、168.29 米， 蓄水水位正常。2026 年
9 月 25 日， 三峡水库站入库流量13,500 立方米/秒， 同比下降 60.29%， 三峡水库站出库
流量 7,650 立方米/秒，同比下降 68.65%。
图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6
亿千瓦，同比提升 3.4%。2026 年 1 至 7 月，中国水电新增装机容量 684 万千瓦，同比
+16.1%。2026 年 1 至 7 月，中国水电利用小时数 1874 小时，同比提升 102 小时。
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2021 2023 2024 2022 2025 2026
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2023 2024 2022 2025 2026
140
145
150
155
160
165
170
175
180
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2022 2023 2024 2025 2026
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图27：2013 至 2026M7 水电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图28：2013 至 2026M7 水电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图29：2013 至 2026M7 水电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.8 3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.4 4.5 4.4 4.6
12.1%
8.8%
4.9% 4.0%
2.7% 3.3%
1.5%
3.4%
5.6% 5.8%
1.8%
3.2% 2.9% 3.1% 3.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
1
2
3
4
5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（亿千瓦） 水电YOY
2993
2180
1608
1174 1287
854
445
1313
2349 2387
1034
1378 1215
589 684
78.6%
-27.2%-26.2%-27.0%
9.7%
-33.7%-51.4%
197.3%
79.0%
1.6%
-56.7%
33.3%
-11.9% 0.9% 16.1%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（万千瓦） 水电YOY
(273)
293
(48) 31 (42) 16 119 130
(203) (194) (285)
225
0
(157)
102
3318
3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622 3412 3133 3355 3367
1772 1874
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
同比变动（小时，右轴） 水电（小时）
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2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展
核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台， 安
全积极有序发展核电趋势确定。 2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计
2030/2035 年核电发电量达 8%/10%， 预计 “十五五” 中国年核准核电机组仍需维持8 台
以上。 核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至 2026 年中国合计已完成核准机组 64
台 ， 其 中 ， 中 国 核 电/ 中国广核 / 国 家 电 投/ 华 能 集 团 分 别 24/22/12/6 台 ， 占 比
38%/34%/19%/9%。
图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）
注:图中 2026 指 2026 年以来截至 2026/7/31
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7
亿千瓦，同比提升 8.5%。2026 年 1 至 7 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026
年 1 至 7 月，中国核电利用小时数 4285 小时，同比下降 301 小时。
图31：2013 至 2026M7 核电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4
2
5 4 4 3 2
4
2
4
2
2
2
2
2 2
4
2
2
2
4 6 4
2
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
中核集团 国电投 华能集团 中广核集团
0.15 0.20
0.27 0.34 0.36
0.45 0.49 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.6 0.6 0.7
16.2%
37.4% 35.3%
23.8%
6.5%
24.7%
9.1%
2.4%
6.8% 4.3% 2.4%
6.9%
2.7% 4.9%
8.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
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核电（亿千瓦） 核电YOY
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图32：2013 至 2026M7 核电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：2013 至 2026M7 核电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
221
547
724 720
218
884
409
112
340
228
139
393
153
0
362
234.5%
147.8%
32.3%-0.6%
-69.8%
306.4%
-53.8%-72.6%
203.9%
-32.9%-39.0%
183.0%
-61.0% -100.0%
0.0%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
0
200
400
600
800
1,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（万千瓦） 核电YOY
38
(385) (437) (361)
66 95
(149)
59
352
(186)
54 13 121 187
(301)
7893 7787 7403 7042 7108 7184 7394 7453 7802 7616 7670 7683 7104
4586 4285
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
同比变动（小时，右轴） 核电（小时）
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2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1%
装机容量：截至 2026 年 7 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.9 亿千瓦，同比
提升 19.5%，光伏累计装机容量达到 12.9 亿千瓦，同比提升 16.1%。2026 年 1 至 7 月，
中国风电新增装机容量 4707 万千瓦， 同比减少12.3%， 光伏新增装机容量8615 万千瓦，
同比下降 61.4%。
利用小时数：2026 年 1 至 7 月，中国风电利用小时数 1050 小时，同比下降 179 小
时，光伏利用小时数 637 小时，同比下降 41 小时。
图34：2013 至 2026M7 风电累计装机容量 图35：2013 至 2026M7 光伏累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图36：2013 至 2026M7 风电新增装机容量 图37：2013 至 2026M7 光伏新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图38：2013 至 2026M7 风电利用小时数 图39：2018 至 2026M7 光伏利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.8 1.0 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1
2.8 3.3 3.7
4.4
5.2
6.4
5.7
6.9
25.9% 26.9%
32.5%
15.5%
10.5% 12.6% 13.5%
34.6%
16.6%
11.2%
20.7% 18.0%
22.9% 22.1% 19.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（亿千瓦） 风电YOY
0.2 0.3 0.4 0.8 1.3 1.7 2.0 2.5 3.1 3.9
6.1
8.9
12.0 11.1
12.9
39.5% 44.0%
82.5%
69.7%
34.4%
17.2% 23.8% 20.9% 28.1%
55.2%
45.2%
35.4%
50.8%
16.1%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（亿千瓦） 光伏YOY
1406 2101 2961 1873 1952 2100 2572
7211
4757 3763
7566 7982
12048
5367 4707
8.5%
49.4%41.0%
-36.7%
4.2% 7.6% 21.0%
178.7%
-34.0%-21.0%
101.1%
5.5%
50.9%
79.4%
-12.3%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（万千瓦） 风电YOY
1130 825 1282 3459 5338 4473 2652 4820 5493
8741
21602
27798
31751
22325
8615
953.2%
-27.0%55.3%
169.9%
54.3%-16.2%-40.7%
81.7%14.0%59.1%147.1%
28.7%14.2% 80.7%
-61.4%
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（万千瓦） 光伏YOY
151
(120) (172)
18
206 146
(21) (10)
154
(9) 7
(108) (130) (63)
(179)
2080 1900 1724 1742
1948 2095 2083 2073 2232 2221 2225 2127
1801
1229 1050
(200)
(150)
(100)
(50)
0
50
100
150
200
250
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
同比变动（小时，右轴） 风电（小时）
0
73
(4) (9)
56
(54)
(91) (117)
(62) (41)
1212 1285 1281 1194
1337 1286 1201
1015
678 637
(150)
(100)
(50)
0
50
100
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7 26M1-7
同比变动（小时，右轴） 光伏（小时）
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3. 重要公告
表2：公司重要公告
类型 公司 日期 事件
债券融资
黔源电力 2026/9/21
2026 年碳中和绿色科技创新乡村振兴公司债券（第一期）在深
交所上市，发行总额4 亿元，期限5 年， 票面利率1.78%，主体
及债项评级均为AAA。
债券融资
深圳能源 2026/9/21
完成 2026 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第五
期），实际发行规模15 亿元，基础期限3 年， 票面利率1.71%，
认购倍数2.91 倍。
收购股权
赣能股份 2026/9/22
拟通过公开摘牌方式受让控股子公司赣能上电 1%股权，挂牌底
价1,829.58 万元； 若摘牌成功， 公司持股比例将由51%增至52%，
无需提交股东会审议。
公募 REITs 华能国际 2026/9/22
华能煤电REIT 取得上交所无异议函及中国证监会注册批复， 基
金合同期限 27 年，募集份额总额 10 亿份；基金应自批复下发
之日起 6 个月内启动募集。
减资退出
江苏国信 2026/9/22
子公司仪征热电拟通过定向减资退出参股公司新能昊仪，减少
认缴出资 2,240 万元并按实缴出资比例收回对价；新能昊仪注
册资本由8,000 万元减至1,700 万元，交易构成关联交易。
减资/股权调
整 江苏新能 2026/9/22
拟对新能昊仪和三泰光伏实施减资： 新能昊仪注册资本由8,000
万元减至 1,700 万元，三泰光伏注册资本由 16,900 万元减至
1,500 万元； 其他股东退出后， 两家公司均变为公司全资子公司，
交易构成关联交易。
债券融资
深圳燃气 2026/9/22
完成2026 年度第四期、第五期超短期融资券发行，每期发行规
模均为 10 亿元、期限均为 270 天，票面利率分别为 1.38%和
1.37%，合计融资20 亿元。
债券融资
皖天然气 2026/9/22 完成2026 年度第二期超短期融资券发行，发行规模2 亿元，期
限 270 天，票面利率1.43%，募集资金用于补充流动资金。
利润分配 黔源电力 2026/9/22
2026 年半年度权益分派实施：每10 股派现金红利 1.00 元（含
税），共派发4,275.58 万元；股权登记日2026 年 9 月29 日，
除权除息日2026 年 9 月30 日。
账户冻结
凯添燃气 2026/9/22
全资子公司凯添天然气因液化天然气代储合同纠纷，基本户及
一般户资金被冻结768.9973 万元， 占公司最近一期经审计归母
净资产的1.10%；公司称生产经营保持正常。
股份冻结
蓝天燃气 2026/9/22
控股股东蓝天集团新增司法冻结798.32 万股、 轮候冻结686.30
万股；控股股东及其一致行动人累计冻结1.17 亿股、累计轮候
冻结 2.60 亿股，分别占公司总股本 16.42%和 36.32%，存在司
法处置及控制权稳定风险。
关联交易 昆仑能源 2026/9/22
修订与
中国石油集团持续关联交易年度上限， 其中2026 年集团
向公司供应天然气、LNG 及 LPG 等产品的年度上限由149 亿元提
高至 429.67 亿元，并签订 2027—2029 年新主协议，尚需独立
股东批准。
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业绩报告 昆仑能源 2026/9/23
2026 年上半年实现收入1,000.42 亿元人民币， 同比增长2.56%；
公司股东应占利润33.06 亿元， 同比增长4.59%； 天然气销售量
301.56 亿立方米，同比增长3.65%。
业绩报告 华润燃气 2026/9/24
2026 年上半年实现营业额 533.81 亿港元，同比增长 5.2%；公
司拥有人应占利润24.29亿港元， 同比增长1.0%； 燃气销量208.6
亿立方米，同比增长0.5%。
业绩报告 华润电力 2026/9/24
2026 年上半年实现营业额 549.77 亿港元，同比增长 9.4%；公
司拥有人应占利润66.49 亿港元， 同比下降15.5%； 附属电厂售
电量约 1,204.36 亿千瓦时，同比增长12.8%。
募集资金
洪通燃气 2026/9/23
拟终止 “第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目” ， 将库
尔勒天然气供气工程结项， 并将 “洪通智慧云” 项目延期至2027
年末； 结项及终止后的剩余募集资金3.8013 亿元拟永久补充流
动资金，尚需股东会审议。
股东减持 首华燃气 2026/9/23
持股 5%以上股东吴君亮及其一致行动人通过减持及被动稀释，
合计持股由 20,094,150 股降至 19,255,311 股，持股比例由
5.9986%降至5.0000%；相关减持计划尚未实施完毕。
股份冻结 蓝天燃气 2026/9/24
控股股东蓝天集团新增司法冻结710 万股， 占公司总股本0.99%；
截至公告日，控股股东及其一致行动人累计冻结1.24 亿股、轮
候冻结 2.60 亿股，分别占公司总股本17.42%和36.32%。
重大资产重
组
胜利股份 2026/9/24
拟以发行股份及支付现金方式收购中油珠海 100%股权、天达胜
通 100%股权、 南通中油51%股权及甘河中油40%股权， 合计交易
作价 17.5084 亿元；其中发行股份支付 15.9495 亿元、现金支
付 1.5589 亿元，并拟募集配套资金不超过 6.2874 亿元，尚需
深交所审核及证监会注册。
重大资产重
组
新筑股份 2026/9/24
拟以 14.5490 亿元出售磁浮及桥梁功能部件业务相关资产，并
以 56.0337 亿元收购蜀道清洁能源 60%股权，其中现金支付
9.7985 亿元、股份支付46.2352 亿元；同时拟募集配套资金28
亿元， 用于光热、 光伏项目及相关费用， 尚需深交所审核及证监
会注册。
对外投资 中国广核 2026/9/24
拟与
中国一重、 陆丰投控、
明阳智能、 久立集团、
久立特材及宁
德时代子公司共同设立陆丰核电3、4 号机组项目公司，初始注
册资本 1 亿元， 公司出资7,000 万元并持股70%； 项目预计总投
资约380 亿元，尚处申报核准阶段。
债券融资 中国广核 2026/9/24
完成 2026 年度第九期、第十期中期票据发行，每期发行规模9
亿元、期限 3 年、票面利率 1.56%，合计募集 18 亿元，均用于
子公司偿还借款。
对外投资
皖能电力 2026/9/24
拟与控股股东皖能集团按原持股比例向新能公司增资合计35 亿
元，其中公司以货币资金增资 17.85 亿元；增资后新能公司注
册资本增至113.18 亿元， 公司仍持股51%， 交易构成关联交易。
碳配额交易
长源电力 2026/9/24
拟通过全国碳排放权交易市场购买约 51.12 万吨碳排放配额，
用于完成 2025 年度履约，预计支出 4,500 万—7,000 万元，预
计影响 2026 年度净利润约4,500 万—7,000 万元。
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担保
晋控电力 2026/9/24
拟为临汾热电、 王坪发电、 王坪热力及蒲洲热电融资提供连带责
任担保，担保金额合计约 11.57 亿元；截至公告日公司实际担
保余额 122.02 亿元，占最近一期经审计净资产 119.68%，尚需
股东会审议。
担保
晶科科技 2026/9/24
为公司及全资下属公司融资新增担保7.90 亿元； 截至公告日公
司及控股子公司对外担保余额179.88 亿元， 占最近一期经审计
归母净资产111.52%，无逾期担保。
对外投资
浙能电力 2026/9/25
拟参股设立中广核苍南第三核电有限公司并投资建设浙江三澳
核电三期5、6 号机组，公司持股7%，预计承担项目资本金约9
亿元；项目尚需取得政府有关部门核准。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素
逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】
【中闽能源】 【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性
价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】 【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持
续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至
2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司
ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】 【中国广核】，建
议关注【中广核电力 H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电
量，影响电力运营商收入。
2） 电价波动风险： 当电力供需形势等因素发生变化， 电价发生波动， 将影响电力运
营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
4） 流域来水不及预期： 若来水不及预期， 将影响水电运营商发电量， 影响水电企业
收入。
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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