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核心观点：
➢增值税、个人所得税、进口环节相关税收等因素带动下，一般公共预算收入增速继续回升，支出增速放缓、民生与基建同步回落。开年以来，受益于工业生产与价格回暖、企业利润改善，带动一般公共预算收入增速回升，其中，税收收入是主要支撑，当月同比8.2%，累计同比3.9%、为2024 年以来最高；主要税种同步改善，个人所得税、国内增值税累计同比12.2%、5.9%、当月同比21.2%、7.1%，国内消费税、企业所得税累计同比降幅收窄1.2 个、5.1 个百分点。一般公共预算支出增速放缓，其中地方受制于财力增长缓慢，叠加主动压降非刚性、低效支出，地方支出累计同比较前值回落至0.7%，拖累整体增速。同时，民生支出增速边际放缓，基建支出降幅加深，债务付息支出占比创历史同期新高。➢房地产及土地市场低迷影响下政府性基金预算收入跌幅加深，支出累计同比增速为2025 年以来首次转负。从房地产市场来看， 1-4 月全国房地产开发投资同比下滑13.7%，跌幅较前值扩大2.5 个百分点；新建商品房销售面积、销售额分别同比下降10.2%、14.6%；从土地出让市场来看，4月，全国供应土地面积、供应土地起始楼面价分别同比下滑13.7%、19.2%，均较前值跌幅加深。地方国有土地使用权出让收入是核心拖累因素，累计同比下滑27.2%。政府性基金预算支出累计同比为2025 年以来首次转负，但伴随特别国债、专项债下达提速，8000 亿元新型政策性金融工具预计尽快投放，二、三季度政府性基金预算支出仍有一定支撑。➢广义财政收支分化格局延续，缺口创历史新高，“两本账”缺口呈反向变动。广义财政收入边际改善 、实现年内首次转正，广义财政支出边际回落，当月、累计同比分别较上月回落4.8 个、2.3 个百分点；支出完成预算进度明显慢于收入。广义财政收支缺口创历史同期新高，其中一般公共预算缺口收窄，政府性基金预算缺口扩大。➢用好用足宏观政策，加大支出力度、加快支出进度，持续推动经济回升。一是加快中央预算内投资、超长期特别国债、专项债等资金落地使用进度，推动项目早开工、早建设，形成更多实物工作量；二是加快8000 亿元新型政策性金融工具投放，支撑重大项目建设。此外，持续优化支出结构，更多“投资于人”，加强教育、医疗、托育等民生建设，提振消费特别是服务消费。www.ccxi.com.cn财政数据点评
2026 年第27 期
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2025 年4 月财政数据点评
支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深◼ 增值税、个人所得税、进口环节相关税收等因素带动下，一般公共预算收入增速继续回升，支出增速放缓、民生与基建同步回落➢ 一般公共预算收入增速继续回升，税收收入是主要支撑，非税收入增速回落、当月同比在年内首次转负。开年以来，受益于经济运行企稳、工业生产与价格回暖、企业利润改善，有效带动一般公共预算收入增速回升，财政收入向好态势得到巩固。1-4 月，全国一般公共预算收入累计8.3 万亿元，同比增长3.5%，较上月抬升1.1 个百分点，当月同比增长6.7%，完成年初预算进度为37.8%，快于过去两年同期水平。税收收入是主要支撑，当月同比延续较高增速（8.2%），1-4月累计同比增长3.9%、较一季度抬升1.7 个百分点，增速达2024 年以来最高水平，占一般公共预算收入的比重抬升至81.7%；非税收入当月同比在年内首次转负（-5.3%），累计同比较一季度回落1.3 个百分点至1.6%，占一般公共预算收入的比重下滑至18.4%，体现了财政部门主动压降不合理非税收入、清理规范涉企违规收费等常态化政策的安排。➢ 增值税、个人所得税均同步改善，进口环节增值税和消费税延续较高增速，消费税、企业所得税仍然在负增长区间但降幅收窄。从税种具体表现来看，个人所得税持续领跑主要税种，当月同比延续高增（21.2%），累计同比增长12.2%，较一季度抬升1.7个百分点，个税高增除了受去年的低基数影响，同时也与资本市场交易活跃、企业盈利回暖带动部分居民收入提高等有关。国内增值税当月同比7.1%，累计同比增长5.9%，较一季度抬升1 个百分点，主要得益于工业生产与价格回暖等因素带动，1-4 月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%、单月PPI 同比进一步增长至2.8%，有效提升整体应税规模。进口环节增值税和消费税当月、累计同比为7.13%、11.2%，虽然分别较前值回落5.8 个、1.7 个百分点，但仍然保持较高增速。国内消费税、企业所得税累计同比下滑3.3%、0.5%，降幅分别收窄1.2 个、5.1 个百分点，两大税种改善内因存在差异：消费税虽然受去年同期低基数及近期油价阶段性上涨的拉动，下降幅度有所收窄，但边际动能仍然偏弱，当月同比较3 月回落0.5 个百分点至1.25%，真实消费仍然不足，1-4 月社会消费品零售总额增速为1.9%，较一季度回落0.5 个百分点，其中汽车、石油及制品类等消费下滑显著，是拖累消费税增长的核心因素；企业所得税边际改善突出，单月增速实现年www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深内首次转正，较上月大幅抬升21.9 个百分点至8.16%，这一趋势主要与企业利润较快增长带动有关，1—4 月，全国规模以上工业企业利润累计同比增长18.2%，较1—3 月加快2.7 个百分点，当月同比增长24.7%，较3 月抬升8.9 个百分点。此外，权益市场交易活跃，证券交易印花税同比大幅增长74.8%，增速虽较一季度回落3.3 个百分点、但当月同比较前值抬升27.6 个百分点至62.9%，累计与当月增速均位列各税种第一。➢ 一般公共预算支出增速放缓，支出进度仍然为近五年同期最高，地方财政支出是主要拖累项。1-4 月，一般公共预算支出累计9.5 万亿元，同比增长1.3%、较上月回落1.3 个百分点，为近五年同期最低水平，4 月当月同比在年内首次转负、下滑3.2%。从完成预算进度来看，一般公共预算支出完成预算进度31.6%，仍然为近五年同期最高水平。值得注意的是，央地支出分化态势显著，1-4 月，中央财政支出当月同比5.5%、累计同比增长5.1%、较一季度抬升0.2 个百分点，地方财政支图1：一般公共预算收入增速抬升图2：一般公共预算收入完成进度快于过去两年数据来源： Wind，中诚信国际区域风险数据库数据来源： Wind，中诚信国际区域风险数据库图3：税收增速抬升、非税收入增速回落图4：主要税种增速较上月抬升数据来源： Wind，中诚信国际区域风险数据库数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库-20-15-10-5500001000001500002000002500002018/022018/072018/122019/052019/102020/032020/082021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/052024/102025/032025/082026/01公共财政收入:累计值公共财政收入:累计同比（亿元）（%）37.7% 37.7%34.5%39.5%35.4%38.3%36.1%36.7%37.8%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%2018年1-4月2020年1-4月2022年1-4月2024年1-4月2026年1-4月-20-102021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/082024/122025/042025/082025/122026/04税收收入:累计同比非税收入:累计同比-10-8-6-4-2-40-20证券交易印花税印花税车辆购置税个人所得税环境保护税进口环节增值税和消费税关税房产税资源税国内增值税城镇土地使用税城市维护建设税其他税收企业所得税耕地占用税国内消费税契税土地增值税累计同比增速增速较前值变化（%）（%）（pct）www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深出当月同比下滑5.0%，累计同比增长0.7%、较一季度回落1.6 个百分点，地方财政支出增速较中央显著偏低，或与地方财力增长缓慢、难以支撑支出规模大幅扩张有关，1-4 月地方一般公共预算收入累计同比2.7%，较一季度小幅抬升0.6 个百分点，叠加地方主动压降非刚性、低效支出，进一步加剧地方财政支出增速回落，拖累整体增速。➢ 民生支出增速边际放缓，基建支出降幅加深、制约基建投资增长，债务付息支出占比再创历史同期新高。1-4 月，民生领域支出占比为43%、较一季度回落0.6 个百分点，当月同比为1.4%，累计同比回落1 个百分点至5.2%，社保就业、卫生健康支出累计同比7.3%、11.4%、虽均较一季度回落、但仍然保持较高水平，其中卫生健康持续高增主要与发放育儿补贴、增加对基本医疗保险基金的补助等有关；教育支出延续负增长，累计同比下滑0.5%，降幅进一步加深。基建相关支出1占比较一季度回落0.7 个百分点至18.6%，当月同比大幅下滑18.6%，累计同比回落3.6 个百分点、下降至5.3%。其中，农林水事务、节能环保、交通运输累计同比降幅均加深、城乡社区事务累计同比在年内首次转负、四项支出分别下降10.2%、6.8%、3.6%、1.2%。与此同时，新增专项债投向基建项目的比例也同比下滑，据中诚信国际研究院统计，1-4 月新增专项债已发行1.3 万亿，完成限额进度30.3%，快于近两年同期水平但发行节奏呈逐月放缓态势，其中用于基建项目的专项债比例为76.5%，较去年同期减少6.2 个百分点。基建相关支出下滑叠加新增专项债发行节奏放缓、用于基建项目的新增专项债比例减少，一定程度上制约了基建投资增长，前4 月基建投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速大幅回落4.6 个百分点至4.3%，较去年同期回落1.5 个百分点。此外，债务付息压力加大，挤压财政支出空间。债务付息支出增速下滑6.4 个百分点至6.5%，但付息占比有所上升、占一般公共预算支出的比重达4.5%，为历史同期最高水平，需持续关注政府债务付息压力。1 基建相关支出包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和节能环保四项图5：一般公共预算支出累计同比增速回落图6：一般公共预算支出进度快于过去两年www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深◼ 房地产及土地市场低迷影响下政府性基金预算收入跌幅加深，支出累计同比增速为
2025 年以来首次转负
➢ 房地产与土地出让市场持续走弱，政府性基金预算收入降幅继续扩大，完成预算进度为历史最低。4 月政治局会议再次强调“努力稳定房地产市场”，但受市场信心偏弱、库存去化压力较大等因素制约，核心指标仍然承压，实质性企稳基础有待进一步夯实。从房地产市场来看， 1-4 月全国房地产开发投资同比下滑13.7%，跌幅较前值扩大2.5 个百分点；新建商品房销售面积、销售额分别同比下降10.2%、14.6%，跌幅均较上月小幅收窄，但仍处于较低水平；从土地出让市场来看，4 月，全国供应土地面积、供应土地起始楼面价分别同比下滑13.7%、19.2%，均较前值跌幅加深。反映到财政数据来看，1-4 月全国政府性基金预算收入累计规模约1 万亿，完成预算进度17.6%，为历史同期最低，累计同比下滑数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库图7： 用于基建项目的专项债资金占比有所下滑图8：基建相关支出走弱数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库-10-5500001000001500002000002500003000003500002018/032018/082019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/062024/112025/042025/092026/02公共财政支出:累计值公共财政支出:累计同比（亿元）（%）20.43%17.74%22.65% 23.68%18.47%20.93% 21.43%0%5%10%15%20%25%2020年1-4月2022年1-4月2024年1-4月2026年1-4月1020182.7%76.5%72.0%74.0%76.0%78.0%80.0%82.0%84.0%100001200014000160002025年1-4月2026年1-4月用于化债的新增专项债土储专项债用于基建项目的专项债基建专项债占比（亿元）-15-10-5100001200014000160001800020000累计规模累计同比增速（亿元）（%）www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深18.9%，降幅较一季度扩大2.7 个百分点，当月同比降至17 个月以来历史最低，下滑26.4%，其中，地方国有土地使用权出让收入是核心拖累因素，当月、累计同比下滑34.77%、27.2%，其占全国政府性基金预算收入比例由2020 年末的峰值90%降至66.6%，且下滑态势仍然延续。此外，涉及房地产交易环节的税收也受到税基萎缩的拖累，契税和土地增值税当月同比分别下滑12.4%、19.0%，累计同比分别下滑14.7%、17.6%，对一般公共预算收入形成一定拖累。➢ 政府性基金预算支出下滑，累计同比为2025 年以来首次转负。 1-4 月全国政府性基金预算支出累计规模为2.5 万亿元，同比下滑2.7%，较一季度回落5.8 个百分点，为2025 年以来首次转负，其中当月同比大幅下滑20.8%，这一趋势主要受政府性基金预算收入下滑掣肘、同时也与去年年初以来广义财政持续发力形成的较高基数有关。从预算完成进度来看，支出完成全年进度21.4%，高于近五年同期平均水平，但较一般公共预算支出（31.6%）还有很大差距。值得注意的是，4 月国新办提出“推动今年7550 亿元中央预算内投资、1 万亿元超长期特别国债于6 月底前基本下达完毕”，较去年新增6 月时限节点要求，靠前发力特征显著，且当前下达进度已达70.5%，资金投放节奏也明显快于去年；同时强调“加快有序投放8000 亿元新型政策性金融工具资金”，市场普遍预计最快在二季度落地，与超长期特别国债、专项债资金接续发力，实现稳增长政策的高效衔接，因此，二、三季度政府性基金预算支出仍有一定支撑，具备增长空间。◼ 广义财政收支分化格局延续，缺口创历史新高，“两本账”缺口呈反向变动图9：全国政府性基金预算收入跌幅加深图10：政府性基金预算收入完成进度为历史最低数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库-40-202018/042018/102019/042019/102020/042020/102021/042021/102022/042022/102023/042023/102024/042024/102025/042025/102026/04全国政府性基金收入:累计同比地方本级政府性基金收入:国有土地使用权出让收入:累计同比（%）21.82%25.68%17.81% 18.68% 19.04% 20.14%17.58%0%5%10%15%20%25%30%2020年1-4月2022年1-4月2024年1-4月2026年1-4月www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深➢ 广义财政收入边际改善2、支出边际回落，支出完成预算进度明显慢于收入。1-4月，广义财政收入累计9.4 万亿元，当月同比2.0%，累计同比0.4%、较上月抬升0.5 个百分点、实现年内首次转正，广义财政支出累计12 万亿元，当月同比下滑7.3%，较上月回落4.8 个百分点，累计同比增长0.4%、较上月回落2.3 个百分点，结合4 月宏观经济表现来看，财政支出放缓或是4 月部分经济数据回踩的重要原因，一方面基建项目资金紧张、项目开工及建设进度受到影响；另一方面民生保障与促消费相关支出收缩，内需复苏受到制约。从预算完成进度来看，广义财政收入已完成全年预算进度33.6%，快于近四年同期水平，一般公共预算收入拉动效应显著，广义财政支出已完成全年预算进度28.7%，快于过去两年同期，不及广义财政收入进度，其中政府性基金预算支出形成明显拖累。随着国内工业生产回暖、工业企业利润回升、税收征管力度加强，后续一般公共预算收入增长动能有望持续，而政府性基金预算收入受房地产与土地市场回暖乏力的制约，短期较难有明显改善，广义财政收入整体仍然承压；支出发力仍需依靠政策调节，随着特别国债、专项债资金拨付提速，广义财政支出增速有望边际回升。➢ 广义财政收支缺口创历史同期新高，“两本账”缺口呈反向变动。广义财政收支缺口达2.7 万亿元，创历史同期新高，其中，一般公共预算缺口1.1 万亿元，同比收窄1560 亿元、较一季度缩减1688 亿元，财政收入改善带动收支压力有所缓解；政府性基金预算缺口1.5万亿元，同比扩大1673亿元，较一季度扩张2587亿元，土地相关资金收入持续下滑，成为当前缺口扩大的主要因素。2 广义财政指一般公共预算与政府性基金预算两本账之和图11：广义财政收入增速抬升、支出增速回落图12：广义财政收入完成预算进度较快-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03广义财政收入同比增速广义财政支出同比增速30.5%35.0%29.7%33.1%32.0%33.0%33.6%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%2020年1-4月2022年1-4月2024年1-4月2026年1-4月www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深◼ 用好用足宏观政策，加大支出力度、加快支出进度，持续推动经济回升➢ 当前土地财政持续低迷、基建投资增速回落、财政支出力度边际减弱，叠加 4月多项宏观经济指标走弱，经济内生动力明显承压，财政政策需进一步加大逆周期调节力度，发挥稳投资、稳增长作用。后续看，应落实4月中央政治局会议“要用好用足宏观政策”的要求，加大支出力度、加快支出进度。一是加快中央预算内投资、超长期特别国债、专项债等资金发行及落地使用进度，推动项目早开工、早建设，形成更多实物工作量，同时深化“自审自发”试点有序扩围，可合理扩大专项债券投向领域和用作资本金比例，提高专项债发行与资金拨付效率；二是加快8000 亿元新型政策性金融工具投放，聚焦城市更新、“六张网”新基建、绿色低碳基建、消费基础设施及“两重”等国家重点支持方向，强化财政金融协同联动，通过贷款贴息和专项担保等政策，撬动社会资本广泛参与项目建设，带动更大规模有效投资。此外，持续优化支出结构，更多“投资于人”，加强教育、医疗、托育等民生建设，提振消费特别是服务消费。数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库www.ccxi.com.cn
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支出增速大幅放缓，政府性基金收入跌幅加深中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹竿胡同2 号银河SOHO5 号楼邮编：100020电话：（86010）66428877传真：（86010）66426100网址：http://www.ccxi.com.cnCHINA CHENGXININTERNATIONAL CREDITRATINGCO.,LTDADD: Building 5, Galaxy SOHO,No.2Nanzhuganhutong，ChaoyangmenneiAvenue,Dongchengdistrict, Beijing, 100020TEL:（86010）66428877FAX:（86010）66426100SITE: http://www.ccxi.com.cn