北交所信息更新
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球冠电缆（920682.BJ）
2026 年 08 月 26 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/8/25
当前股价(元) 5.74
一年最高最低(元) 11.12/5.25
总市值(亿元) 22.35
流通市值(亿元) 12.96
总股本(亿股) 3.89
流通股本(亿股) 2.26
近 3 个月换手率(%) 89.77
《2026 电网资本开支瞄准特高压主网
架等，海底及机器人电缆技术突破 —
北交所信息更新》-2026.4.21
《持续中标国网、南网等采购项目，
2025Q1-3 营业收入 27.06 亿元—北交
所信息更新》-2025.11.11
《受益国网“大区制”招标和电网投
资高增， 2025H1 新签合同增 31%—
北交所信息更新》-2025.9.2
新型电网等 “六张网”纳入顶层部署，电力电缆 2026H1 营收+44.71%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 余中天（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
⚫ 2026H1 实现总营业收入同比增长 37.02%，维持“增持”评级
球冠电缆公布 2026 半年报，2026H1 实现总营业收入 22.77 亿元，同比增长
37.02%； 实现归母净利润0.32 亿元， 同比减少38.47%。考虑到主要原材料 （铜、
铝、塑料等）价格持续高位震荡，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年实现
0.65/1.01/1.21 亿元（原值 1.02/1.23/1.43 亿元） ，对应EPS 为 0.17/0.26/0.31 元，
当前股价对应 PE 为 34.6/22.1/18.4X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，
我们维持“增持”评级。
⚫ 中压电缆订单交付大幅增长推动电力电缆 2026H1 营收同比增长 44.71%
2026H1 公司电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收
入比例分别为 93.27%、6.25%、0.45%。 电力电缆2026H1 实现营收 21.24 亿元同
比增长 44.71%，主要来自公司交付电网客户的中压电缆订单大幅增长以及铜价
上涨。公司参与研发的高压电缆屏蔽材料用 EBA 项目已经正式启动， 公司500kV
超高压电缆通过型式试验， 进入预鉴定试验阶段， 高导电裸绞线、1500V 乙丙橡
胶 B1 级直流电缆等 5 项新产品开发项目继续推进。完成 VCV 生产分割导体交
联线芯内屏和绝缘界面质量问题技术攻关等 6 项技术创新项目。
⚫ “六张网”纳入国家顶层部署，“十五五”国家电网固定资产投资预计达 4 万亿
“十五五” 期间国家电网公司固定资产投资预计达到4 万亿元， 较 “十四五” 投
资增长 40%， 用于新型电力系统建设。 南方电网 “十五五” 期间总投资规模预计
达 1 万亿元，较“十四五”期间增长约 50%。2026 年 3 月 110kV 及以上超高压
电缆绝缘料专用基料（牌号 J182C）完成技术突破与工业化验证。4 月“六张网”
被纳入国家顶层部署。5 月，国家发展改革委披露， “十五五”期间新型电网建
设投资规模将超过 5 万亿元，城市地下管网改造总投资约5 万亿元。5 月底，由
中国电力科学研究院牵头研制的 220kV 新型热塑性聚丙烯电缆系统在珠海顺利
通过全部型式试验。
⚫ 风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,585 3,812 4,596 5,063 5,473
YOY(%) 20.2 6.4 20.6 10.2 8.1
归母净利润(百万元) 133 97 65 101 121
YOY(%) 8.4 -27.3 -33.2 56.3 20.0
毛利率(%) 10.9 10.3 8.4 8.8 8.7
净利率(%) 3.7 2.5 1.4 2.0 2.2
ROE(%) 11.9 8.3 5.6 8.0 8.8
EPS(摊薄/元) 0.34 0.25 0.17 0.26 0.31
P/E(倍) 16.8 23.1 34.6 22.1 18.4
P/B(倍) 2.0 1.9 1.9 1.8 1.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北
交
所
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究
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1980 2130 2520 2533 2768 营业收入 3585 3812 4596 5063 5473
现金 224 198 230 253 274 营业成本 3195 3420 4212 4619 4994
应收票据及应收账款 1195 1374 1539 1584 1623 营业税金及附加 8 9 11 12 13
其他应收款 6 6 12 6 12 营业费用 83 99 106 109 109
预付账款 21 1 22 28 26 管理费用 49 43 46 46 47
存货 429 430 561 526 650 研发费用 116 130 142 154 164
其他流动资产 105 122 155 135 183 财务费用 27 29 24 32 30
非流动资产 465 465 463 446 422 资产减值损失 -0 -5 -1 -2 -3
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 24 20 20 20
固定资产 366 365 377 365 348 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 69 67 61 55 50 投资净收益 -0 -1 -0 -0 -0
其他非流动资产 30 33 25 26 25 资产处置收益 0 -0 0 0 0
资产总计 2445 2595 2983 2979 3190 营业利润 145 107 71 111 134
流动负债 1094 1419 1655 1507 1616 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 650 650 1322 1191 1206 营业外支出 0 0 1 0 0
应付票据及应付账款 124 110 185 138 219 利润总额 145 107 71 111 133
其他流动负债 320 659 148 178 191 所得税 12 11 6 10 12
非流动负债 235 18 170 213 194 净利润 133 97 65 101 121
长期借款 222 0 160 200 180 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 13 18 10 13 14 归属母公司净利润 133 97 65 101 121
负债合计 1329 1437 1825 1720 1810 EBITDA 203 156 128 179 201
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.34 0.25 0.17 0.26 0.31
股本 270 324 389 389 389
资本公积 237 183 118 118 118 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 608 651 677 722 770 成长能力
归属母公司股东权益 1116 1158 1158 1259 1380 营业收入(%) 20.2 6.4 20.6 10.2 8.1
负债和股东权益 2445 2595 2983 2979 3190 营业利润(%) 8.2 -26.3 -33.3 56.0 20.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 8.4 -27.3 -33.2 56.3 20.0
获利能力
毛利率(%) 10.9 10.3 8.4 8.8 8.7
净利率(%) 3.7 2.5 1.4 2.0 2.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.9 8.3 5.6 8.0 8.8
经营活动现金流 3 -28 -170 143 60 ROIC(%) 6.9 4.6 3.2 4.8 5.2
净利润 133 97 65 101 121 偿债能力
折旧摊销 37 36 34 36 38 资产负债率(%) 54.4 55.4 61.2 57.7 56.7
财务费用 27 29 24 32 30 净负债比率(%) 76.1 87.3 112.4 96.1 86.6
投资损失 0 1 0 0 0 流动比率 1.8 1.5 1.5 1.7 1.7
营运资金变动 -197 -193 -294 -24 -128 速动比率 1.4 1.2 1.2 1.3 1.3
其他经营现金流 3 3 2 -2 -2 营运能力
投资活动现金流 -41 -42 -31 -19 -14 总资产周转率 1.5 1.5 1.6 1.7 1.8
资本支出 43 42 38 16 14 应收账款周转率 3.5 3.1 3.4 3.5 3.7
长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 24.4 29.3 30.0 30.0 30.0
其他投资现金流 1 0 7 -3 -1 每股指标（元）
筹资活动现金流 69 109 -490 -20 -90 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.25 0.17 0.26 0.31
短期借款 -117 0 671 -130 15 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.01 -0.07 -0.44 0.37 0.15
长期借款 53 -222 160 40 -20 每股净资产(最新摊薄) 2.87 2.97 2.97 3.23 3.54
普通股增加 62 54 65 0 0 估值比率
资本公积增加 -62 -54 -65 0 0 P/E 16.8 23.1 34.6 22.1 18.4
其他筹资现金流 134 331 -1321 71 -85 P/B 2.0 1.9 1.9 1.8 1.6
现金净增加额 32 40 -690 104 -44 EV/EBITDA 15.2 20.8 27.6 19.3 17.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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