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2026年11月02日
赵旭东
H70556@capital.com.tw
目标价(元) 198
公司基本信息
产业别 电子
A股价(2026/10/30) 158.00
上证指数(2026/10/30) 3599.02
股价 12个月高/低 366/142.11
总发行股数(百万) 228.36
A股数(百万) 228.36
A市值(亿元) 360.80
主要股东 Anji
Microelectron
ics Co.,
Ltd.(28.19%)
每股净值(元) 25.27
股价/账面净值 6.25
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) -30.0 -30.6 -4.9
近期评等
出刊日期 前日收盘 评等
2026-08-27 223.8 买进
产品组合
化学机械抛光液 78.9%
功能性湿电子化学品 20.5%
机构投资者占流通 A股比例
基金 23.4%
一般法人 38.4%
股价相对大盘走势
安集科技(688019.SH) 买进（Buy）
公司产品持续放量，3Q扣非后净利润增长超6成
业绩：公司公告 2026年前三季度实现营收 24.5亿元，YOY+35.4%；录得归母
净利润 13.7亿元，YOY+125.8%；扣非后归母净利润 7.3亿元，YOY+35.3%。
其中，3Q单季度实现营收 9.3亿元，YOY+38.4%；录得归母净利润 8.4亿元，
YOY+261.9%，非经常性损益5.40亿元，主要来自金融资产公允价值变动及处
置收益 6.34亿元；扣非后归母净利润 3.0亿元，YOY+66.8%，公司扣非后净
利润符合预期。
点评：
◼ CMP抛光液稳健增长，湿电子化学品及电镀液拓展产品增量：3Q公司收
入同比增长 38.39%，主要受益于产品研发及市场拓展、深化客户合作及
匹配客户放量节奏。产品方面，用于 TSV、TGV、混合键合及聚合物抛光
液进展顺利，在国内客户作为首选供应商，销售持续上量，海外客户验
证亦在推进；此外，大马士革铜电镀液及 TSV电镀液均已进入量产幷实
现销售。
◼ 毛利率环比改善，费用率下降：其中，3Q单季度公司毛利率为 56.8%，
同比基本持平，环比 Q2提升约 1.0pcts，较 Q1、Q2持续改善；3Q单季
度期间费用率为 21.3%，同比下降 5.6pcts，其中，销售、管理、研发、
财务费用率同比分别变动-0.5、-1.4、-4.5、+0.8pcts。其他损益方面，
3Q公司公允价值变动及处置金融资产收益税前合计约 6.34亿元，增厚当
期归母净利润。剔除上述影响后，扣非净利润为 3.02亿元，同比增长
66.84%，扣非净利率约 32.5%，同比提升约 5.5pcts。
◼ CMP全球市占率持续提升，公司加快海外布局：根据 TECHCET公布的全
球半导体抛光液市场规模测算，近三年公司 CMP抛光液全球市场占有率
分别约为 8%、11%、13%；据灼识咨询报告，按2025年收入计算公司已位
列全球第三、中国第一。海外方面，公司正推进中国台湾地区本地团队
及实验室建设，与客户开展技术合作和产品验证，幷已于 9月向港交所
递交 H股上市申请。展望 4Q及 2027年，AI算力需求推动先进逻辑芯片、
存储芯片及先进封装产能扩张，CMP材料需求有望受益；同时，湿电子化
学品及电镀液随着客户验证、量产导入和市场份额提升，有望贡献更多
收入增量。
◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028年公司分别实现净利润
16.7、13.6、17.4亿元，yoy分别为+114%、-18%、+28%（扣非后净利润
预计分别为净利润 11、14、17亿元，yoy+37%、+27%、+28%），EPS分别
为 7.3、6.0、7.6元，当前 A股股价对应 PE分别为 22、26、21倍，维
持公司“买进”的投资建议。
◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑
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年度截止12月31日 2024 2025 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB百万元 534 784 1674 1366 1744
同比增减 ％ 32.51 46.85 113.59 -18.39 27.70
每股盈余 (EPS) RMB元 2.35 3.43 7.33 5.98 7.64
同比增减 ％ 32.51 46.29 113.59 -18.39 27.70
A股市盈率(P/E) X 67.36 46.04 21.56 26.41 20.68
股利 (DPS) RMB元 0.45 0.50 1.47 1.20 1.53
股息率 (Yield) ％ 0.19 0.32 0.93 0.76 0.97
【投资评等说明】
评等 定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
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3 2026年 11月 2日
附一：合幷损益表
百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
营业收入 1835 2504 3388 4259 5295
经营成本 762 1084 1447 1808 2216
营业税金及附加 2 3 9 27 34
销售费用 61 48 57 72 90
管理费用 119 125 143 182 228
财务费用 -29 10 46 -26 -31
资产减值损失 -37 -57 -42 -45 -48
投资收益 -6 4 17 5 9
营业利润 568 850 1891 1523 1945
营业外收入 0 0 0 0 0
营业外支出 1 2 2 2 2
利润总额 568 849 1890 1522 1943
所得税 34 65 216 156 199
少数股东损益 0 0 0 0 0
归属于母公司所有者的净利润 534 784 1674 1366 1744
附二：合幷资产负债表
百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
货币资金 898 1621 1838 2034 2648
应收帐款 393 552 663 742 801
存货 618 1050 1312 1469 1587
流动资产合计 2026 3326 4057 4544 4908
长期投资净额 114 94 188 188 188
固定资产合计 512 655 818 900 990
在建工程 167 226 283 198 139
非流动资产合计 1426 1713 3083 3391 3730
资产总计 3452 5038 7140 7935 8638
流动负债合计 467 488 562 590 619
长期负债合计 284 1019 611 618 624
负债合计 751 1507 1173 1207 1243
少数股东权益 0 0 0 0 0
股东权益合计 2701 3531 5967 6728 7395
负债和股东权益总计 3452 5038 7140 7935 8638
附三：合幷现金流量表
会计年度（百万元） 2024 2025 2026F 2027F 2028F
经营活动产生的现金流量净额 493 440 901 508 885
投资活动产生的现金流量净额 -352 -731 -664 -497 -531
筹资活动产生的现金流量净额 123 611 -20 185 260
现金及现金等价物净增加额 278 300 217 196 614
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