股票投资评级买入|首次覆盖个股表现单击或点击此处输入文字。公司基本情况最新收盘价（元）6.78总股本/流通股本（亿股） 6.87 / 5.286.78 / 4.70资产负债率(%)51.0%市盈率-30.82第一大股东福建力恒投资有限公司研究所单击或点击此处输入文字。分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006分析师:李金凤SAC 登记编号:S1340525120004
恒申新材(000782)底部蓄力，全链优势行稳致远⚫ 事件描述2026 年4 月22 日，恒申新材正式发布2025 年年度报告。2025年，公司实现营业总收入24.57 亿元，同比下滑24.48%；归母净利润为-1.53 亿元，同比下滑118.42%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.30 亿元，盈利端显著承压。⚫ 事件点评主业板块承压分化，细分品类展现经营韧性。2025 年，行业整体需求偏弱背景下公司主业运营承压。切片产品为公司营收第一大板块，全年营收13.21 亿元，受需求疲软影响售价下行，营收同比下滑24.32%；锦纶丝板块营收9.87 亿元，产品价格同样走弱，营收同比下降26.94%；纺织印染布板块表现相对亮眼，营收同比仅小幅下滑4.96%，毛利率同比提升1.45 个百分点，展现较强盈利韧性。区域端来看，境外业务毛利率表现更优，显著高于境内市场水平，海外布局具备差异化盈利优势。周期底部蓄力，双赛道结构性机遇凸显。锦纶6 切片行业当前整体供过于求，行业盈利与加工费显著承压，2025 年国内切片年底产能达671 万吨，表观消费量升至610 万吨，国内已是全球最大消费市场，全年切片出口量同比大增28.59%，进口量回落至13.1 万吨，国产产品全球竞争力持续抬升，进口替代趋势明确。锦纶纤维行业传统需求基本盘平稳，消费升级持续带动高吸湿、抗菌、高强等高附加值差别化产品需求快速扩容，目前国内可规模化量产高端功能锦纶纤维的企业稀缺，高端工程塑料领域仍存较高对外依存度，赛道长期成长与国产替代空间十分广阔。全链布局筑牢根基，多维竞争优势凸显。公司具备完整全产业链布局，覆盖锦纶6 切片、锦纶丝、纺织印染布全环节，现有锦纶6 切片产能18.5 万吨/年、锦纶6 纤维产能8.5 万吨/年，同时布局8 万吨/年纤维在建产能。公司研发底蕴深厚，手握百余项专利，多项技术斩获省级、行业级科技奖项，生产技术行业领先。公司扎根珠三角核心纺织产业集群，区位与出口优势突出，境外收入占比持续提升，同时加码10 万吨差别化锦纶长丝高端在建项目，综合竞争优势持续加固。⚫ 盈利预测与估值预计公司2026-2028 年营业收入分别为27.04 亿元、34.35 亿元、44.39 亿元，同比增速分别为10.04%、27.02%、29.25%；归母净利润分别为-0.74 亿元、-0.70 亿元、-0.66 亿元，亏损持续收窄，同比增速分别为51.68%、5.82%、6.02%，公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为-63 倍、-67 倍、-71 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。-7%0%7%14%21%28%35%42%49%56%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04恒申新材基础化工⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目投产不及预期风险。◼盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)-24.4810.0427.0229.25EBITDA（百万元）-17.0143.0565.0882.19归属母公司净利润（百万元）-153.41-74.13-69.81-65.61增长率(%)-118.4251.685.826.02EPS(元/股)-0.22-0.11-0.10-0.10市盈率（P/E）-30.34-62.80-66.68-70.95市净率（P/B）2.873.003.143.29EV/EBITDA-218.20121.5380.5564.80财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入-24.5%10.0%27.0%29.2%营业成本营业利润-112.0%51.1%5.7%5.9%税金及附加归属于母公司净利润-118.4%51.7%5.8%6.0%销售费用获利能力管理费用毛利率2.6%2.5%2.7%3.1%研发费用净利率-6.2%-2.7%-2.0%-1.5%财务费用ROE-9.5%-4.8%-4.7%-4.6%资产减值损失-71ROIC-3.7%-2.4%-2.1%-1.9%营业利润-169-83-78-73偿债能力营业外收入资产负债率51.0%51.1%57.0%62.1%营业外支出流动比率1.211.221.161.14利润总额-167-81-76-72营运能力所得税-14-7-6-6应收账款周转率10.699.8810.5510.63净利润-153-74-70-66存货周转率6.687.538.248.30归母净利润-153-74-70-66总资产周转率0.790.831.041.24每股收益（元）-0.22-0.11-0.10-0.10每股指标（元）资产负债表每股收益-0.22-0.11-0.10-0.10货币资金每股净资产2.362.262.162.06交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE-30.34-62.80-66.68-70.95预付款项PB2.873.003.143.29存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润-153-74-70-66在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-10-226-69非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额-1-186短期借款资本开支-833-77-76-75应付票据及应付账款其他其他流动负债投资活动现金流净额-823-62-59-55流动负债合计股权融资其他债务融资非流动负债合计其他-26-27-29负债合计筹资活动现金流净额股本现金及现金等价物净增加额-242-241-54资本公积金未分配利润-214-285-355-420少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计