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东吴证券研究所
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斯菱智驱（301550）
2026 年三季报点评：业绩符合市场预期，机
器人产能投入持续推进
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 许钧赫
执业证书：S0600525090005
xujunhe@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 133.39
一年最低/最高价 62.80/212.82
市净率(倍) 23.94
流通 A 股市值(百万元) 27,486.98
总市值(百万元) 44,732.17
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.57
资产负债率(%,LF) 28.53
总股本(百万股) 335.35
流通 A 股(百万股) 206.06
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 774.33 788.17 880.18 1,039.15 1,214.38
同比（%） 4.91 1.79 11.67 18.06 16.86
归母净利润（百万元） 190.03 172.60 176.39 225.35 271.30
同比（%） 26.91 (9.17) 2.19 27.76 20.39
EPS-最新摊薄（元/股） 0.57 0.51 0.53 0.67 0.81
P/E（现价&最新摊薄） 206.82 227.71 222.82 174.40 144.87
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 26 年三季报。前三季度实现营收 6.46 亿元，同比+11.2%；
归母 1.15 亿元，同比-18.0%；扣非归母 1.13 亿元，同比-15.6%；毛利率
32.4%，同比-2.0pct，归母净利率 17.7%，同比-6.3pct。其中 Q3 实现营收
2.25 亿元，同环比+18.5%/+8.0%；归母 0.37 亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣
非归母 0.36 亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率 30.6%，同环比-2.7/-4.8pct，
归母净利率 16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。
◼ 汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。 公司已建立
覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的销售网络，与全球知名汽车零
部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端
持续开发高性能、集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线
完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽车轴承
项目规划新增 629 万套年产能，公司预计 27 年 9 月达到预定可使用状态；
同时规划新增 1060 万套汽车零部件年产能， 进一步支撑售后市场深耕及主
机配套业务拓展。
◼ 机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。 公司谐波减速器
及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研发储备，泰国谐波产线持续建
设， 依托轴承工艺、 精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。
公司拟定增募资不超过 18 亿元建设汽车及机器人零部件生产基地， 其中规
划新增 360 万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器及减速器
专用轴承，公司预计项目 3-5 年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，
机器人业务有望打开中长期成长空间。
◼ 汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。 前三季度期间费用率
14.7% ，同比 +7.4pct ， 销 售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益
0.19 亿元， 对利润形成一定支撑。 前三季度经营活动现金净流入1.66 亿元，
同比+8.7%，其中 Q3 净流入 0.88 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债
3.12/2.57/0.03 亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润 1.76/2.25/2.71 亿
元，同比+2%/+28%/+20%，对应现价 PE 分别为 223/174/145 倍。公司汽车
轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期
成长空间，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。
-15%
1%
17%
33%
49%
65%
81%
97%
113%
129%
145%
2025-10-29 2026-2-27 2026-6-28 2026-10-27
斯菱智驱 沪深300
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斯菱智驱三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,728 1,701 1,933 2,215 营业总收入 788 880 1,039 1,214
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,214 1,159 1,287 1,459 营业成本(含 金 融 类) 531 586 690 808
经 营 性 应 收 款 项 270 281 336 395 税 金 及 附 加 6 7 8 10
存货 235 253 301 352 销售费用 15 15 18 21
合同资产 0 0 0 0 管理费用 36 38 44 52
其 他 流 动 资 产 8 8 9 9 研发费用 38 40 46 53
非流动资产 794 962 998 1,036 财务费用 (25) 3 (10) (23)
长 期 股 权 投 资 369 369 369 369 加:其 他 收 益 7 7 8 10
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 227 223 253 284 投 资 净 收 益 5 4 5 6
在建工程 114 111 111 111 公 允 价 值 变 动 (1) 0 0 0
无形资产 73 82 88 95 减值损失 (6) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 0 0 0 0 营业利润 194 201 257 308
其 他 非 流 动 资 产 11 177 177 177 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 2,521 2,663 2,931 3,250 利润总额 194 201 257 308
流动负债 457 500 589 684 减:所 得 税 21 25 31 37
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 13 12 9 7 净利润 173 176 225 271
经 营 性 应 付 款 项 408 446 531 619 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 2 3 4 4 归属母公司净利润 173 176 225 271
其 他 流 动 负 债 35 39 46 53
非流动负债 228 227 227 227 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.51 0.53 0.67 0.81
长期借款 224 224 224 224
应付债券 0 0 0 0 EBIT 164 205 246 285
租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 192 231 278 320
其 他 非 流 动 负 债 4 3 3 3
负债合计 685 727 816 911 毛利率(%) 32.68 33.40 33.58 33.47
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,836 1,936 2,114 2,339 归 母 净 利 率(%) 21.90 20.04 21.69 22.34
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 1,836 1,936 2,115 2,339 收 入 增 长 率(%) 1.79 11.67 18.06 16.86
负债和股东权益 2,521 2,663 2,931 3,250 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (9.17) 2.19 27.76 20.39
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 186 215 240 286 每 股 净 资 产(元) 7.94 5.77 6.30 6.97
投 资 活 动 现 金 流 (356) (193) (62) (66) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 335 335 335 335
筹 资 活 动 现 金 流 159 (31) (4) (1) ROIC(%) 7.69 8.45 9.57 10.21
现 金 净 增 加 额 (17) (55) 128 172 ROE-摊薄(%) 9.40 9.11 10.66 11.60
折 旧 和 摊 销 28 26 32 35 资 产 负 债 率(%) 27.18 27.31 27.85 28.04
资本开支 (132) (28) (67) (72) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 227.71 222.82 174.40 144.87
营 运 资 本 变 动 (21) 15 (12) (14) P/B（ 现 价 ） 14.77 20.30 18.59 16.81
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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