中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 9 月 17 日
9 月金股组合
股票代码 股票名称
600221.SH 海航控股
002648.SZ 卫星化学
688019.SH 安集科技
001301.SZ 尚太科技
300760.SZ 迈瑞医疗
600662.SH 外服控股
002463.SZ 沪电股份
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3891.60 0.71
深证成指 13454.74 1.26
沪深 300 4480.27 0.68
中小 100 8295.52 0.90
创业板指 3311.47 1.96

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
通信 4.57 家用电器 (1.00)
电子 3.73 农林牧渔 (0.97)
有色金属 1.73 银行 (0.68)
综合 1.64 交通运输 (0.59)
机械设备 1.48 食品饮料 (0.40)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20260917
■重点关注
【房地产】 房地产行业2026 年 8 月 70 个大中城市房价数据点评 *夏亦丰 许
佳璐。国家统计局发布 2026 年 8 月份 70 个大中城市商品住宅销售价格变动
情况。70 大中城市新房价格环比下降 0.2%；二手房价格环比下降 0.3%。
【房地产】房地产行业 2026 年 1-8 月统计局数据点评*夏亦丰 许佳璐 。国
家统计局发布 2026 年 1-8 月份全国房地产开发投资和销售情况。8 月商品房
销售面积 4859 平，同比增速-14.8%（前值：-13.4%）；开发投资金额 4970
亿元，同比增速-25.5%（前值：-27.4%）；新开工面积 3194 万平，同比增
速-30.9%（前值：-27.8%）。
【食品饮料】莲花控股*邓天娇 李育文。莲花控股是国内味精龙头企业，已
形成以味精为核心，覆盖鸡精、松茸鲜、酱油、料酒等复合与液态调味品，
并延伸至面粉、水业等大消费产品的多元化矩阵。近年来确立“消费+AI 科
技”双轮驱动战略，在巩固调味品主业的同时，布局算力服务，并涉足半导
体材料等科技方向。1H26 公司实现营收/归母净利润分别为 19.1/2.4 亿元，
同比增速分别为+18.1%/+51.0%。 公司利润增长亮眼， 调味品主业表现稳健，
科技业务持续推进，双轮驱动下增长韧性充足，首次覆盖，给予增持评级。

2026 年 9 月 17 日 中银晨会聚焦-20260917 2
重点关注
【房地产】 房地产行业2026 年 8 月 70 个大中城市房价数据点评—70 城房价环比跌幅持平； 一线城市二手房房价环比
持续 6 个月正增长，但涨幅持续收窄；北京二手房环比转跌
夏亦丰 许佳璐
国家统计局发布 2026 年 8 月份 70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况。 70 大中城市新房价格环比下降 0.2%；二
手房价格环比下降 0.3%。
核心观点
70 城房价环比跌幅持平；新房房价环比下跌城市数量增加，二手房房价下跌城市数量持平。 1）8 月 70 大中城市新房
房价环比下降 0.2%，二手房房价环比下降 0.3%，环比跌幅均与 7 月持平。新房房价环比降幅已经连续 6 个月维持不
变，二手房房价环比降幅已经连续 4 个月维持不变。新房、二手房房价已经分别持续下跌了 39、40 个月。2）从房价
下跌的城市数量来看，8 月 70 城中新房房价环比下跌的城市数量有 49 个，较 7 月增加 2 个，新房房价下跌城市平均
跌幅为 0.30%， 平均跌幅较7 月收窄 0.02 个百分点； 二手房房价环比下跌的城市数量有62 个， 数量与7 月持平， 二手
房房价下跌城市平均跌幅为 0.36%，平均跌幅较 7 月扩大 0.02 个百分点。3）年初至今，70 城 2026 年 8 月新房、二手
房房价较 2025 年 12 月平均跌幅分别为 1.7%、2.6%。
8 月一线城市新房、二手房房价环比均上涨；二手房房价环比持续 6 个月正增长，不过，涨幅连续 3 个月收窄；北京
一二手房价均负增长，上海最有韧性。1）新房：8 月一线城市新房房价环比上涨 0.1%（前值：环比持平）。具体来
看，上海、广州、深圳环比正增长，其中上海涨幅扩大、广深涨幅持平；北京环比负增长，降幅收窄。上海环比上涨
0.4%（前值：+0.2%），自 19 年 8 月以来仍然保持环比增长或持平，从未出现过下跌；深圳环比上涨 0.2%（前值：
+0.2%）；广州环比上涨 0.1%（前值：+0.1%）；北京新房房价环比下降 0.2%（前值：-0.3%）。2）二手房：8 月一
线城市二手房房价环比增长 0.1%，环比涨幅较 7 月收窄 0.1 个百分点。具体来看，上海、深圳环比正增长；广州由环
比上涨转为持平； 北京由环比持平转为下跌。 上海环比上涨0.3%（前值：+0.3%） ， 深圳环比增长0.1%（前值：+0.2%），
广州环比持平（前值：+0.4%），北京环比下降 0.1%（前值：环比持平）。3）从今年以来的房价涨跌幅来看，一线
城市房价出现上涨， 其中仅北京新房房价下跌。 一线城市2026 年 8 月新房、 二手房房价较2025 年 12 月平均涨幅分别
为 0.5%、1.2%。 其中北京新房房价下降1.3%， 二手房房价上涨1.2%； 上海新房房价上涨2.0%， 二手房房价上涨2.5%；
广州新房房价上涨 0.4%，二手房房价上涨 0.1%；深圳新房房价上涨 0.7%，二手房房价上涨 0.9%。
8 月二线城市新房、二手房房价环比跌幅均持平；今年以来沈 阳房价出现上涨。1）新房：8 月二线城市新房房价环比
下降 0.1%，环比跌幅与 7 月持平。42%的二线城市新房房价环比上涨或持平：杭州、沈阳、南宁环比上涨 0.2%，大
连、宁波、合肥、厦门、银川、乌鲁木齐环比上涨 0.1%，福州、青岛、长沙、重庆环比持平。其中，杭州 2-8 月新房
房价环比已经连续七个月正增长，宁波 3-8 月新房房价环比连续六个月正增长。2）二手房：8 月二线城市二手房房价
环比下降 0.3%，环比跌幅与 7 月持平。具体来看，沈阳、大连、宁波、合肥环比持平，其他二线城市环比均下跌。3）
从今年以来的房价涨跌幅来看，二线城市 2026 年 8 月新房、二手房房价分别较 2025 年 12 月平均下跌 1.2%、2.3%。
其中， 今年以来新房房价上涨的有： 杭州 （+1.8%） 、 大连 （+1.0%） 、 宁波 （+0.8%） 、 沈阳 （+0.6%） 、 厦门 （+0.5%）、
银川（+0.2%）；二手房房价上涨只有沈阳（+0.4%）。
8 月三线城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄；所有三线城市今年以来房价均下跌。 1）新房：8 月三线城市新房房
价环比下降 0.2%，环比跌幅较 7 月收窄 0.1 个百分点。具体来看，无锡环比上涨 0.4%，徐州环比上涨 0.3%，惠州环
比上涨 0.2%，吉林、三亚环比持平，其余三线城市环比均下跌，其中跌幅相对较大的城市有洛阳、北海、泸州，环比
下跌 0.6%。2）二手房：8 月三线城市二手房房价环比下降 0.3%，环比跌幅较 7 月收窄 0.1 个百分点。具体来看，仅
扬州环比增长 0.2%，其他三线城市环比均下跌，跌幅相对较大的城市有：洛阳、湛江，环比下跌 0.7%。3）从今年以
来的房价涨跌幅来看，三线城市 2026 年 8 月新房、二手房房价分别较 2025 年 12 月平均下跌 2.4%、3.3%。所有三线
城市今年以来新房、二手房房价均下跌。新房房价跌幅较小的有：无锡下跌 0.4%、吉林下跌 0.5%、宜昌下跌 0.6%；
二手房房价跌幅较小的有：徐州下跌 0.1%。
改善型产品二手房房价环比跌幅扩大，且跌幅大于其他类型产品。 1）刚需产品：8 月 90 平以下新房、二手房房价环
比分别下降 0.2%、0.3%， 环比跌幅均与7 月持平。2） 刚改产品：8 月 90-144 平新房、 二手房房价环比分别下降0.2%、
0.3%，环比跌幅均与 7 月持平。3）改善型产品：8 月 144 平以上新房房价环比下降 0.2%，环比跌幅与 7 月持平；二
手房房价环比下降 0.4%，环比跌幅较 7 月扩大 0.1 个百分点。
8 月 70 城房价环比跌幅持平；一线城市虽然二手房房价环比 6 个月正增长，但涨幅已连续 3 个月收窄。从 1-8 月整体
情况来看，70 城房价今年以来整体下跌，8 月新房、二手房房价较 25 年 12 月平均跌幅分别为 1.7%、2.6%；不过，内
部结构分化显著，一线城市年初至今新房、二手房价格分别回升 0.5%、1.2%，而二、三线城市房价整体下跌。整体
而言，8 月延续淡季价格势能收缩的状态。 北京政策的优化也暂未起到明显的效果，8 月北京一二手房房价均出现了负
增长， 相较之下， 上海房价最具韧性。 我们认为当前短期的数据变化还不足以形成确定性趋势， 仍需密切跟踪进入 “金
九银十”后的市场量价表现。价格层面，需重点关注二手房的企稳。

2026 年 9 月 17 日 中银晨会聚焦-20260917 3
投资建议
整体而言，8 月延续淡季价格势能收缩的状态。进入“金九银十”，仍需要密切关注基本面的变化。由现售模式带来
的房企销售回款的延后，将对开发商的现金流和周转率有短期的负面影响，但我们认为利空有限，随着各地方的土地
出让和项目监管细则逐步落实，叠加多方重新磨合出新的运行模式后，未来将会是一个健康的市场。长期看，近期一
系列的政策是符合稳定发展、提质提效的大方向的，只有稳定购房人信心，以及供给侧出清，才能稳定房地产市场。
投资建议方面，利好有股权、债权融资能力且自身资金 实力较强的上市房企，以及在存量改造方面有实力的公司。
现阶段我们建议关注：1）开发类：华润置地、中国金茂、建发国际集团、滨江集团、保利置业集团。2）运营类：华
润万象生活、太古地产、中国国贸。3）经纪公司：我爱我家。
风险提示
现房销售制度对开发商的资金周转影响超预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。

【房地产】房地产行业 2026 年 1-8 月统计局数据点评—8 月商品房销售同比降幅扩大；首次披露二手房网签面积，累
计同比增长 11%；投资同比降幅收窄；开竣工同比降幅扩大
夏亦丰 许佳璐
国家统计局发布 2026 年 1-8 月份全国房地产开发投资和销售情况。8 月商品房销售面积 4859 平， 同比增速-14.8%（前
值：-13.4%） ； 开发投资金额4970 亿元， 同比增速-25.5%（前值：-27.4%） ； 新开工面积3194 万平， 同比增速-30.9%
（前值：-27.8%）。
统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品
房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。
核心观点
1. 销售：
8 月新建商品房销售同比降幅扩大；住宅销售均价环比下跌。1）商品房销售同比降幅扩大。8 月全国商品房销售面积
4859 万平，同比下降 14.8%，降幅较 7 月扩大了 1.4 个百分点；销售金额 4752 亿元，同比下降 12.1%，降幅较 7 月扩
大了 3.2 个百分点。其中，住宅销售面积同比下降 15.7%，同比降幅较 7 月扩大 0.6 个百分点，住宅销售金额同比下降
12.2%，同比降幅较 7 月扩大了 3.1 个百分点。2）住宅销售均价环比下跌，同比涨幅收窄。8 月商品房销售均价 9780
元/平，环比持平，同比增长 3.2%，同比涨幅较 7 月收窄了 2.0 个百分点；其中住宅销售均价 10380 元/平，环比下跌
0.2%，同比增长 4.1%，同比涨幅较 7 月收窄了 2.9 个百分点。3）从区域来看，东、中部地区销售量同比降幅扩大，
销售均价同比均正增长；西部地区销售量同比降幅收窄，但销售均价同比增速由正转负。 8 月东、中、西部地区销售
面积同比增速分别为-15.4%、-18.2%、-10.1%，东、中部降幅分别较 7 月扩大了 3.4、0.7 个百分点，西部降幅收窄了
0.4 个百分点；销售金额同比增速分别为-10.7%、-17.8%、-10.7%；销售均价分别为 13911、6706、6868 元/平，同比
增速分别为 5.6%、0.4%、-0.7%。4）从累计来看，销售量累计同比降幅扩大，价累计同比降幅收窄。1-8 月全国商品
房销售面积 4.99 亿平，同比下降 12.1%（前值：-11.8%）；销售金额 4.75 万亿元，同比下降 13.0%（前值：-13.1%）；
销售均价 9517 元/平，同比下降 1.0%（前值：-1.5%）。
官方首次披露二手房网签面积，累计同比增长 11%，占比 52%。1-8 月二手房交易网签面积（城镇二手房网签交易合
同总面积）5.5 亿平，同比增长 10.6%，占整体新建商品房+二手房成交面积的比重为 52.4%。1-8 月新建商品房+二手
房成交面积合计 10.5 亿平，同比下降 1.5%。
2. 商品住宅库存：
因过去 3-4 月销售改善，广义库存去化压力小幅减轻；不过现房库存占比处于 2012 年有数据以来的最高水平。1）从
全国商品住宅广义库存面积 （住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看， 截至8 月末， 我国商品住宅广义库存面
积为 12.9 亿平，环比下降 1.3%，同比下降 19.4%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）23.0 个月，
环比下降 0.5 个月，同比下降 1.8 个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至 8 月末，我国住宅现房库存
面积（住宅待售面积）约 4.01 亿平，环比下降 1.2%，同比下降 0.5%；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重
为 31.0%，环比提升 0.05 个百分点，同比提升 5.9 个百分点。
3. 房地产开发投资、新开工、竣工：
房地产投资同比降幅仅小幅收窄，降幅仍然较大，土地投资与施工建安投资均低迷。8 月开发投资金额 4970 亿元，同
比下降 25.5%，同比降幅较 7 月小幅收窄 1.9 个百分点。其中住宅开发投资金额 3845 亿元，同比下降 24.5%，降幅较
7 月收窄了 3.2 个百分点。投资低迷主要是受到施工建安投资与土地投资的双双拖累。 1）土地投资走弱。今年一季度
全国（300 城）土地成交总价同比下降 29.1%，降幅较去年四季度扩大了 6.4 个百分点，我们预计对今年三季度的土地
投资或持续造成拖累； 而今年二季度土地成交总价同比降幅小幅收窄至25.0%， 对四季度土地投资的拖累或有所缓解。

2026 年 9 月 17 日 中银晨会聚焦-20260917 4
2）施工建安投资持续低迷。1-8 月施工面积同比下降 12.8%，降幅扩大了 0.1 个百分点。从区域来看，各地区投资同
比降幅均收窄。东、中、西部地区 8 月投资额同比增速分别为-27.1%、-27.3%、-19.2%，同比降幅分别收窄 3.1、1.7、
0.4 个百分点。从累计来看，1-8 月开发投资金额 4.80 万亿元，同比下降 19.9%（前值：-19.2%）。
新开工面积单月与累计同比降幅均扩大。8 月新开工面积 3194 万平，同比下降 30.9%，降幅较 7 月扩大了 3.1 个百分
点。从累计来看，1-8 月新开工面积为 2.99 亿平，同比下降 24.8%（前值：-24.0%）。我们认为，由于前期拿地减少、
库存规模仍然较高等情况并未出现实质性改善， 并且当前房企多 “以销定产” ，2026 年新开工和投资预计将持续回落。
竣工面积单月与累计同比降幅均扩大。8 月竣工面积 1902 万平，同比下降 28.4%，降幅较 7 月扩大 9.9 个百分点。从
累计来看，1-8 月竣工面积 2.11 亿平，同比下降 23.7%（前值：-23.2%）。由于 2021 年下半年以来新开工明显缩量，
累计同比持续负增长，按照 2-3 年的工程进度来计算，我们预计，2026 年竣工将延续周期性的缩量。
4. 开发商资金：
8 月房企到位资金同比降幅扩大，销售回款与外部融资均走弱。8 月房企到位资金 5145 亿元，同比减少 26.7%（前值：
-21.0%）。1）房款 2467 亿元，同比减少 16.5%（前值：-7.7%）。其中定金及预收款同比减少 18.1%，降幅较 7 月扩
大 14.0 个百分点，个人按揭贷款同比下降 13.0%，降幅较 7 月小幅收窄 1.4 个百分点。2）非房款 2678 亿元，同比减
少 34.1%（前值：-31.5%），投资减少、外部融资仍然较弱。其中国内贷款 580 亿元，同比下降 44.0%，降幅较 7 月
扩大 8.3 个百分点；自筹资金 1888 亿元，同比下降 31.1%，降幅较 7 月小幅收窄 1.3 个百分点。从累计来看，1-8 月房
企到位资金 5.09 万亿元，同比下降 21.0%（前值：-20.3%）。其中，1-8 月国内贷款同比下降 33.3%，自筹资金同比下
降 20.0%，定金及预收款同比下降 14.8%，个人按揭同比下降 22.4%。我们认为，“8·28”一揽子政策出台后，原先
封顶后发放的个人按揭贷款延后至竣工发放，一定程度上影响了房企现金流和周转率，短期房企资金短期预计将持续
承压。不过，1-8 月定金及预收款/个人按揭比例为 2.34X，同比提升 0.21X，说明购房人加杠杆的意愿很弱，更倾向于
多付定金和首付。
8 月商品房销售同比降幅扩大，受传统淡季、前期需求集中释放、居民预期偏弱、二手房分流、供需不匹配等多重因素影
响。现房库存规模仍然较高，且现房库存占比处于2012年有数据以来的最高水平，供需关系仍然不平衡。仍需密切跟踪
接下来进入“金九银十”后的市场表现。此外，房地产投资降幅仍然较大，新开工同比降幅扩大，对经济的拖累仍在。
投资建议
进入“金九银十”，仍需要密切关注基本面的变化。由现售模式带来的房企销售回款的延后，将对开发商的现金流和
周转率有短期的负面影响，但我们认为利空有限，随着各地方的土地出让和项目监管细则逐步落实，叠加多方重新磨
合出新的运行模式后，未来将会是一个健康的市场。长期看，近期一系列的政策是符合稳定发展、提质提效的大方向
的，只有稳定购房人信心，以及供给侧出清，才能稳定房地产市场。投资建议方面，利好有股权、债权融资能力且自
身资金实力较强的上市房企，以及在存量改造方面有实力的公司。
现阶段我们建议关注：1）开发类：华润置地、中国金茂、建发国际集团、滨江集团、保利置业集团。2）运营类：华
润万象生活、太古地产、中国国贸。3）经纪公司：我爱我家。
风险提示
现房销售制度对开发商的资金周转影响超预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。

【食品饮料】莲花控股—主业稳健提质，双轮战略持续深化
邓天娇 李育文
莲花控股是国内味精龙头企业，已形成以味精为核心，覆盖鸡精、松茸鲜、酱油、料酒等复合与液态调味品，并延伸
至面粉、水业等大消费产品的多元化矩阵。近年来确立“消费 +AI 科技”双轮驱动战略，在巩固调味品主业的同时，
布局算力服务，并涉足半导体材料等科技方向。 1H26 公司实现营收/归母净利润分别为 19.1/2.4 亿元，同比增速分别
为+18.1%/+51.0%。公司利润增长亮眼，调味品主业表现稳健，科技业务持续推进，双轮驱动下增长韧性充足，首次
覆盖，给予增持评级。
支撑评级的要点
营收稳健增长，线上渠道实现较快增长。1H26 公司实现营收 19.1 亿元，同比 +18.1%。其中，2Q26 营收为 9.0 亿元，
同比 +8.6%。（1）分渠道看，1H26 线上/线下渠道营收同比增速分别为 58.4%/12.2%，线上渠道增长亮眼，营收占比
同比+3.8pct 至 14.7%。公司持续推进线上线下一体化建设，由单一 ToC 模式向 ToB+ToC 全渠道协同转型，抢抓餐饮
供应链、预制菜产业链增量机会，同时加码兴趣电商、社区电商布局，深化全渠道融合。（ 2）分区域看，1H26 国内
/国外营收分别为 17.5/1.6 亿元，同比增速分别为 +18.5%/+13.9%，营收占比分别为 91.7%/8.3%。国内市场增速领先，
盈利水平同步改善，国内 / 国外毛利率分别为 30.2%/21.9%，同比 + 1.3pct/+0.1pct。随着下半年公司将加大国际市场拓
展力度列为工作重点，未来国外市场有望贡献更多营收增量。

2026 年 9 月 17 日 中银晨会聚焦-20260917 5
味精稳健增长，鸡精等复合调味品保持高增。分产品看，（1）消费业务方面，1H26 公司调味品中味精/鸡精/料酒营
收分别为 11.8/2.6/1.1 亿元，同比分别为+8.8%/19.5%/82.6%，营收占比分别为 61.4%/13.7%/ 5.7%，营收占比同比分别
-5.3/+0.2/2.0pct。当前调味品消费向健康化、场景化、个性化升级，减盐减糖、有机、功能型产品需求快速增长，复
合调味品及定制调味方案在家用、预制菜等多元场景广受认可。上半年公司传统氨基酸调味品味精营收同比增速有所
放缓，产品结构向鸡精、料酒等品类倾斜趋。其中，莲花松茸鲜、莲花酱油系列新品已成为公司战略大单品，莲花松
茸鲜市占率位居行业同类产品前三；上半年料酒毛利率达 40.2%，同比+6.4pct，高附加值品类持续放量有望进一步抬
升调味品板块盈利水平。（2）AI 科技业务方面，1H26 公司算力服务业务营收为 0.54 亿元，同比下降 21.5%，营收占
比为 2.8%（-1.4pct）。上半年公司延伸布局算力调度平台、Token 工厂等高附加值服务，1H26 公司算力服务业务毛利
率为 53.2%，同比提升 8.8pct。公司已完成对大模型厂商、半导体材料企业的战略投资或合作，后续将深化与头部大
模型企业合作，强化高阶场景算力服务能力，并把握半导体材料国产替代机遇，科技业务有望实现量价齐升，夯实第
二增长曲线。
盈利能力持续提升， 费用端整体较为平稳。 得益于产品结构优化， 高附加值产品比重提升， 公司毛利率小幅上行，1H26
毛利率为 29.5%，同比 +1.3pct；其中 2Q26 毛利率为 27.2%，同比 +1.4pct。费用端， 1H26 公司期间费用率为 14.0%，
同比 +0.5pct，其中，1H26 销售费用率/管理费用率分别为 7.5%/4.2%，同比分别-0.5/+0.8pct。渠道转型带动销售费用
率平稳回落，管理费用率抬升则主要来自投资并购相关中介服务费。此外，公司围绕 AI 科技转型战略，完成对阶跃
星辰、纽菲斯等标的股权投资；同时利用自有资金开展证券投资，使得 1H26 投资净收益显著高于去年同期。综上，
1H26 公司归母净利率为 12.7%，同比 +2.8pct，2Q26 归母净利率为 11.2%，同比 +3.9pct。
估值
公司为国内味精龙头企业， 坚持 “消费 + AI 科技” 双轮驱动战略， 调味品主业产品结构持续优化， 线上渠道快速扩张，
同时算力等高附加值科技业务稳步落地， 打造第二增长曲线。 结合2026 年半年报业绩表现， 预计26-28 年公司收入分
别为 41.6 亿元、51.3 亿元、62.7 亿元，同比分别增+20.5%、+23.3%、+22.2%，归属母公司净利分别为 4.6 亿元、6.1
亿元、8.1 亿元，同比分别增长+49.3%、+31.0%、+34.6%，EPS 分别为 0.26、0.34、0.45 元/股，当前市值对应 26-28
年 PE 分别为 51.2X、39.1X、29.0X。首次覆盖，给予 增持 评级。
评级面临的主要风险
食品安全问题，消费复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。

2026 年 9 月 17 日 中银晨会聚焦-20260917 6
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
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告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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