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证券研究报告 | 2026年08月26日
优于大市常熟银行（601128.SH）2026 年半年报点评
业绩韧性强，成本优化
核心观点 公司研究·财报点评
银行·农商行Ⅱ
证券分析师：王剑 证券分析师：田维韦
021-60875165 021-60875161
wangjian@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cn
S0980518070002 S0980520030002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 6.39元
总市值/流通市值 23312/23312 百万元
52周最高价/最低价 7.71/5.76 元
近3 个月日均成交额 284.96 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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改长期高成长属性》 ——2025-04-26
业绩平稳，成本收入比下降。2026年上半年，实现营收64.28亿元，同比增
长6.05%；实现归母净利润 21.78亿元，同比增长10.64%。其中，二季度单
季同比分别增长5.4%和10.1%。年化ROA1.11%，同比上升0.01个百分点；
年化ROE13.34%，同比持平。成本收入比31.68%，同比下降2.88个百分点。
受益存款成本大幅下降，净息差降幅收窄。2025年净利息收入同比增长5.8%，
与一季度基本持平；非息收入同比增长6.8%，占营收的23.6%。
上半年披露净息差2.48%，同比下降10bps，较一季度下降2bps。其中，资
产端收益率依然承压，上半年贷款利率4.78%，同比下降55bps；负债端，
2025年存款成本1.53%，同比下降43bps。期末，定期存款占存款总额的
70.3%，其中个人存款中三年期及以上定期存款比重为50.4%，因此上半年存
款成本充分受益于存款挂牌利率的大幅调降。
个人经营贷贷依然承压，坚定做小做散。期末总资产4248亿元，总存款3286
亿元，总贷款2736亿元，较年初分别增长5.4%、6.6%和6.8%。其中，个人
贷款占总贷款的50.8%，个人经营性贷款占总贷款的34.9%，较年初分别下
降约2.7个和1.9个百分点。
期末，个人经营性贷款户均规模29.2万元，30万及以下贷款余额占比为
33.0%，较年初提升0.3个百分点，较2020年末提升了5.6个百分点。期末
个人经营性贷款中信保类比重为57.1%，较年初提升1.9个百分点，较2020
年末提升19.6个百分点，做小做散战略持续深化。
持续加大核销处置力度，资产质量稳健。上半年公司核销处置规模约16亿
元，2023年以来累计核销处置规模达95亿元，近年来持续加强不良确认和
处置力度，预计存量包袱压力不大。期末，公司不良率0.75%，与3月末持
平，测算的加回核销处置后的年化不良生成率1.43%，同比提升4bps。期末，
关注率1.58%，与年初基本持平；逾期率1.95%，较年初提升3bps，资产质
量稳健。期末拨备覆盖率降至431.9%，较3月末下降约6.2个百分点，不过
安全垫依然充足。
投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润47/53/59亿元的预测，同比
增速为11.4%/12.6%/12.4%，对应2026-2028年PB值为0.66x/0.59x/0.53x。
微贷短期承压，中长期成长性较好，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,909 11,619 12,525 13,629 15,080
(+/-%) 10.5% 6.5% 7.8% 8.8% 10.6%
净利润(百万元) 3,813 4,219 4,701 5,293 5,948
(+/-%) 16.2% 10.6% 11.4% 12.6% 12.4%
摊薄每股收益(元) 1.15 1.27 1.42 1.60 1.79
总资产收益率 1.13% 1.14% 1.18% 1.22% 1.23%
净资产收益率 15.2% 14.9% 15.0% 15.0% 15.0%
市盈率(PE) 6.1 5.5 5.0 4.4 3.9
股息率 3.2% 3.8% 4.3% 4.8% 5.4%
市净率(PB) 0.81 0.74 0.66 0.59 0.53
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年08月27日
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风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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3
财务预测与估值
每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS 1.26 1.27 1.42 1.60 1.79 营业收入 10,909.2 11,619.4 12,525.0 13,629.3 15,080.2
BVPS 9.50 9.46 10.61 11.90 13.36 其中：利息净收入 9,142.3 9,370.3 10,073.4 11,008.2 12,274.3
DPS 0.25 0.27 0.30 0.34 0.38 手续费净收入 83.4 360.2 468.3 538.6 619.3
其他非息收入 1,683.6 1,888.9 1,983.3 2,082.5 2,186.6
资产负债表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业支出 6,040.2 6,311.9 6,603.4 6,962.5 7,587.3
总资产 366,582 403,079 437,341 481,075 538,804 其中：业务及管理费 3,994.5 4,143.9 4,466.9 4,860.7 5,378.2
其中：贷款 232,489 248,584 269,714 296,685 326,354 资产减值损失 1,969.3 2,098.6 2,055.6 2,014.3 2,113.0
非信贷资产 134,092 154,495 167,627 184,390 212,450 其他支出 76.5 69.5 80.9 87.5 96.2
总负债 335,913 369,618 399,801 438,933 491,492 营业利润 4,869.0 5,307.4 5,921.6 6,666.8 7,492.9
其中：存款 294,965 317,345 342,733 377,006 433,557 其中：拨备前利润 6,838.3 7,406.0 7,977.2 8,681.1 9,605.9
非存款负债 40,948 52,272 57,068 61,927 57,935 营业外净收入 (23.9) 7.4 0.0 0.0 0.0
所有者权益 30,669 33,461 37,540 42,142 47,312 利润总额 4,845.2 5,314.8 5,921.6 6,666.8 7,492.9
其中：总股本 3,015 3,317 3,317 3,317 3,317 减：所得税 771.7 850.7 947.8 1,067.1 1,199.4
普通股东净资产 28,648 31,380 35,185 39,480 44,305 净利润 4,073.4 4,464.1 4,973.7 5,599.7 6,293.5
归母净利润 3,813.3 4,219.4 4,701.1 5,292.7 5,948.5
总资产同比 9.6% 10.0% 8.5% 10.0% 12.0% 其中：普通股东净利润 3,813.3 4,219.4 4,701.1 5,292.7 5,948.5
贷款同比 8.5% 6.9% 8.5% 10.0% 10.0% 分红总额 753.7 895.5 997.7 1,123.2 1,262.4
存款同比 15.9% 7.6% 8.0% 10.0% 15.0%
贷存比 79% 78% 79% 79% 75% 营业收入同比 10.5% 6.5% 7.8% 8.8% 10.6%
非存款负债/负债 12% 14% 14% 14% 12% 其中：利息净收入同比 2.8% 2.5% 7.5% 9.3% 11.5%
权益乘数 12.0 12.0 11.7 11.4 11.4 手续费净收入同比 158.5% 332.1% 30.0% 15.0% 15.0%
归母净利润同比 16.2% 10.6% 11.4% 12.6% 12.4%
资产质量指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
不良贷款率 0.77% 0.76% 0.75% 0.75% 0.75% 业绩增长归因 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
信用成本率 1.17% 0.72% 0.70% 0.71% 0.68% 生息资产规模 12.6% 9.3% 7.3% 9.0% 11.0%
拨备覆盖率 501% 451% 429% 416% 397%
净息差（按期初期末平
均余额） -5.0% -6.8% 0.2% 0.3% 0.5%
手续费净收入 0.6% 3.0% 0.8% 0.3% 0.2%
资本与盈利指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 其他非息收入 2.4% 1.0% -0.5% -0.7% -1.0%
ROA 1.13% 1.14% 1.18% 1.22% 1.23% 业务及管理费 0.4% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0%
ROE 15.2% 14.9% 15.0% 15.0% 15.0% 资产减值损失 9.4% 0.6% 3.8% 3.7% 1.7%
核心一级资本充足率 11.18% 11.60% 11.99% 12.23% 12.25% 其他因素 -4.2% 1.9% -0.2% 0.1% 0.0%
一级资本充足率 11.24% 11.65% 12.04% 12.28% 12.30% 归母净利润同比 16.2% 10.6% 11.4% 12.6% 12.4%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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