请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
永新股份(002014)无评级上次评级姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004李晨 新消费行业分析师执业编号：S1500525060001相关研究永新股份：经营表现稳健，结构成长突出永新股份：收入稳健增长，海外市场贡献增量永新股份：增长延续稳健，25 年新征信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：100031永新股份：产能扩张、价格提升，盈利有望呈现弹性事件：公司年产3 万吨双向拉伸多功能膜项目（二期）预计将于6 月底投产，新产线升级在线预涂功能，颠覆传统离线涂布模式。根据产品需要，经预涂处理的BOPP 薄膜耐刮强度较普通膜明显提升，抗穿刺强度增强20%-50%，同时表面张力持久稳定，杜绝电晕衰减问题，印刷附着力、镀铝层剥离力显著提升。届时公司产能将大幅提升且应用场景进一步拓宽。点评：伴随产能扩张，我们判断公司份额有望稳步提升；且由于上游持续高位，我们预计公司逐步提价传导成本压力，整体收入趋势有望在26Q2 实现同环比同步改善。扩张空间广阔，成长路径清晰。公司下游主要偏必选、需求多元分散，且近年来管理团队年轻化，业务扩张加速；且出海征程顺利，持续落地本土化办事处、海外仓等强化布局。公司26Q1 在建工程达2.1 亿元（历史高位），我们预计后续仍有2.2 万吨新型功能膜材料、4 万吨彩印复合软包装、2000吨宠物食品包装材料、4500 吨精密注塑制品扩建等新项目投产，强化高端产能布局，精准对接细分市场需求。价格有望加速提升。公司上游为石油基材料，伴随原材料持续涨价（（且后续或将维持高位），我们预计公司可顺利提价应对。我们判断Q2 淡季情况下，公司依赖市场拓新+海外扩张+份额提升，彩印销量仍有望实现约双位数增长，而价格在经历连续下降后有望进入上涨通道。此外，当前产业已出现供应链短缺问题，我们预计后续Q3 旺季涨价会更为顺畅，海外市场订单也会加速。从薄膜产品来看，我们预计销量、价格亦呈现改善，叠加产品结构优化，我们预计薄膜业务盈利能力有望在H2 迎来边际修复。盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为5.0、5.8、6.6 亿元，对应PE 为12.8X、11.2X、9.7X。公司2020 年后分红率普遍在80%左右，按照当前盈利假设&25 年分红率计算，股息率高达6%。风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)3,5253,7234,3884,8755,347增长率YoY %4.3%5.6%17.8%11.1%9.7%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%14.6%-6.3%14.4%15.0%14.5%毛利率%23.8%23.0%22.8%23.3%23.6%净资产收益率ROE%18.1%17.7%19.3%21.2%23.0%EPS(摊薄)(元)0.760.720.820.941.08市盈率P/E(倍)13.7514.6812.8411.169.74市净率P/B(倍)2.482.602.482.362.24请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,9343,0193,2623,5493,901营业总收入3,5253,7234,3884,8755,347货币资金1,1121,146营业成本2,6872,8673,3893,7404,083应收票据营业税金及附应收账款销售费用预付账款管理费用存货研发费用其他1,0691,1681,1911,198财务费用-5非流动资产1,3801,3101,3321,2601,157减值损失合计-25-20-15-20-20长期股权投资投资净收益固定资产（合计）1,1261,028其他无形资产营业利润其他营业外收支资产总计4,3144,3284,5944,8085,058利润总额流动负债1,5141,5541,7031,7791,871所得税短期借款净利润应付票据少数股东损益应付账款归属母公司净利润其他EBITDA非流动负债EPS (当年)(元)0.760.720.820.941.08长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计1,6781,8041,9522,0282,119会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益经营活动现金归属母公司股东权益2,5892,4772,5902,7232,876净利润负债和股东权益4,3144,3284,5944,8085,058折旧摊销财务费用-7重要财务指标单位:百万投资损失-15-17-19-22-24会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-161-270-22-94-53营业总收入3,5253,7234,3884,8755,347其它同比（%）4.3%5.6%17.8%11.1%9.7%投资活动现金-453-307-262-76-54归属母公司净利资本支出-152-178-288-98-78同比（%）14.6%-6.3%14.4%15.0%14.5%长期投资-336-156-100毛利率（%）23.8%23.0%22.8%23.3%23.6%其他ROE%18.1%17.7%19.3%21.2%23.0%筹资活动现金-73-359-419-476-540EPS (摊薄)(元)0.760.720.820.941.08吸收投资P/E13.7514.6812.8411.169.74借款P/B2.482.602.482.362.24支付利息或股-351-565-418-476-540EV/EBITDA10.0211.648.947.816.73现金流净增加-64-327-12请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3研究团队简介姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4