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证券研究报告 | 2026年10月26日
优于大市
焦点科技（002315.SZ）
三季度归母净利润增长 38%，AI麦可现金收入增长超 30%
核心观点 公司研究·财报点评
商贸零售·互联网电商
证券分析师：张峻豪 证券分析师：柳旭
021-60933168 0755-81981311
zhangjh@guosen.com.cn liuxu1@guosen.com.cn
S0980517070001 S0980522120001
证券分析师：孙乔容若
021-60375463
sunqiaorongruo@guosen.com.c
n
S0980523090004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 26.40 元
总市值/流通市值 10913/6976 百万元
52周最高价/最低价 63.47/22.04 元
近3 个月日均成交额 231.30 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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续贡献增量》 ——2026-08-31
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商业务稳步推进》 ——2026-05-05
《焦点科技（002315.SZ）-主营业务稳健增长，AI 赋能闭环生态
进一步完善》 ——2026-03-22
《焦点科技（002315.SZ）-三季度营收稳健增长 17%，平台及 AI
付费会员数量持续扩大》 ——2025-10-28
《焦点科技（002315.SZ）-上半年归母净利润增长 26%，贸易服
务及AI 业务持续成长》 ——2025-08-31
三季度整体业绩增长较好。公司2026年三季度实现营收5.45亿元，同比增
长11.74%，取得归母净利润1.68亿元，同比增长37.86%，扣非归母净利润
1.61亿元，同比增长36.18%。公司整体三季度业绩增长较好，受益于收入
稳健增长及费用投放优化。此外，去年三季度利润受股权激励费用3000余
万等因素而基数亦相对较低。不过，剔除该因素影响后，公司利润仍实现同
比较好增长。
具体业务层面，截至9月底，公司旗下中国制造网的平台收费会员数为31289
位，同比增长7%。购买AI麦可的在约会员数15718位，AI麦可前三季度产
生现金收入7284.94万元，同比增长33.34%。
毛利率稳步提升，现金流状况良好。公司三季度毛利率 79.77%，同比
+1.25pct，受益于付费投放的成本优化。销售费用率31.18%，同比-3.96pct，
管理费用率8.92%，同比-0.23pct，研发费用率8.36%，同比-1.3pct，整体
费用率优化。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额5.16亿元，
同比增长23.58%，现金流状况良好。
风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化。
投资建议：公司中国制造网主业保持持续的稳健增长，凭借品牌优势、完善
的服务能力及AI工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望继续承接增长
红利。AI业务现金收入保持良好增长，增值服务配套进一步完善继续提升单
个会员的贡献值。考虑后续仍有股权支付费用相关影响，我们略下调公司
2026-2028 年 归 母 净 利 润 至 5.41/6.55/7.74 亿 元 （ 前 值 分 别 位
5.64/6.75/7.92亿元），对应PE分别为20.1/16.6/14.1倍，维持“优于大
市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,668.82 1,921.13 2,214.84 2,504.90 2,811.08
(+/-%) 9.32% 15.12% 15.29% 13.10% 12.22%
净利润(百万元) 451.19 503.58 541.20 655.48 774.27
(+/-%) 19.09% 11.61% 7.47% 21.12% 18.12%
每股收益（元） 1.42 1.59 1.31 1.59 1.88
EBIT Margin 24.80% 24.65% 23.26% 25.43% 26.84%
净资产收益率（ROE） 17.96% 18.37% 18.99% 21.99% 24.69%
市盈率（PE） 18.56 16.63 20.12 16.61 14.06
EV/EBITDA 21.48 20.09 23.76 19.89 17.28
市净率（PB） 3.33 3.06 3.82 3.65 3.47
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月25日2026年10月26日
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图1：焦点科技单季度营收及增速（亿元、%） 图2：焦点科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理
图3：焦点科技单季度毛利率情况（%） 图4：焦点科技单季度费用率情况（%）
资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：公司中国制造网主业保持持续的稳健增长，凭借品牌优势、完善的服
务能力及 AI 工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望继续承接增长红利。AI
业务现金收入保持良好增长，增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献
值。考虑后续仍有股权支付费用相关影响，我们略下调公司 2026-2028 年归母净
利润至 5.41/6.55/7.74亿元（前值分别位 5.64/6.75/7.92亿元），对应 PE分别
为 20.1/16.6/14.1倍，维持“优于大市”评级。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1557 2293 2693 3111 3545 营业收入 1669 1921 2215 2505 2811
应收款项 45 47 58 65 73 营业成本 327 396 460 517 578
存货净额 4 4 5 6 6 营业税金及附加 12 14 16 19 21
其他流动资产 68 82 86 102 115 销售费用 601 687 791 872 973
流动资产合计 1873 2700 3117 3559 4013 管理费用 162 169 223 226 223
固定资产 420 398 402 403 402 研发费用 152 181 210 234 262
无形资产及其他 48 33 32 31 29 财务费用 (52) (51) (62) (72) (83)
投资性房地产 1817 1628 1628 1628 1628 投资收益 22 19 0 0 0
长期股权投资 62 59 59 59 59
资产减值及公允价值变
动 1 3 5 5 5
资产总计 4219 4818 5238 5680 6132 其他收入 (143) (168) (210) (234) (262)
短期借款及交易性金融
负债 12 10 14 12 12 营业利润 498 559 582 714 842
应付款项 80 77 119 121 133 营业外净收支 (2) (6) 0 0 0
其他流动负债 1395 1638 1853 2093 2295 利润总额 496 553 582 714 842
流动负债合计 1487 1724 1986 2226 2440 所得税费用 41 48 39 57 66
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 4 1 1 2 2
其他长期负债 197 324 374 445 527 归属于母公司净利润 451 504 541 655 774
长期负债合计 197 324 374 445 527 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1685 2049 2360 2671 2967 净利润 451 504 541 655 774
少数股东权益 23 28 28 29 29 资产减值准备 (2) 0 0 (0) (0)
股东权益 2511 2741 2849 2981 3135 折旧摊销 55 45 42 45 47
负债和股东权益总计 4219 4818 5238 5680 6132 公允价值变动损失 (1) (3) (5) (5) (5)
财务费用 (52) (51) (62) (72) (83)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (225) 540 289 289 276
每股收益 1.42 1.59 1.31 1.59 1.88 其它 1 0 0 0 0
每股红利 1.56 1.16 1.05 1.27 1.50 经营活动现金流 280 1086 868 985 1093
每股净资产 7.92 8.64 6.91 7.23 7.60 资本开支 0 (11) (40) (40) (40)
ROIC 19.83% 20.80% 26% 42% 60% 其它投资现金流 28 (76) 0 0 0
ROE 17.96% 18.37% 19% 22% 25% 投资活动现金流 24 (84) (40) (40) (40)
毛利率 80% 79% 79% 79% 79% 权益性融资 1 0 0 0 0
EBIT Margin 25% 25% 23% 25% 27% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 28% 27% 25% 27% 29% 支付股利、利息 (496) (369) (433) (524) (619)
收入增长 9% 15% 15% 13% 12% 其它融资现金流 560 471 4 (2) (0)
净利润增长率 19% 12% 7% 21% 18% 融资活动现金流 (431) (267) (429) (526) (619)
资产负债率 40% 43% 46% 48% 49% 现金净变动 (128) 736 400 419 433
股息率 5.9% 4.4% 5.2% 6.3% 7.4% 货币资金的期初余额 1685 1557 2293 2693 3111
P/E 18.6 16.6 20.1 16.6 14.1 货币资金的期末余额 1557 2293 2693 3111 3545
P/B 3.3 3.1 3.8 3.7 3.5 企业自由现金流 0 1006 772 881 979
EV/EBITDA 21.5 20.1 23.8 19.9 17.3 权益自由现金流 0 1477 834 945 1055
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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