汽车/摩托车及其他
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隆鑫通用（603766.SH）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/26
当前股价(元) 15.79
一年最高最低(元) 16.78/10.84
总市值(亿元) 324.25
流通市值(亿元) 324.25
总股本(亿股) 20.54
流通股本(亿股) 20.54
近 3 个月换手率(%) 48.77
股价走势图
数据来源：聚源
《2026H1 公司收入稳增， 无极延续亮
眼增长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.8.26
《2025 年公司业绩双增，高端化与出
海驱动盈利改善 —公司信息 更新报
告》-2026.4.21
《全排量段摩托车龙头，自主品牌矩
阵引领全球化突破 —公司首次覆盖报
告》-2026.2.12
2026Q3 摩托车自主品牌业务维持高增长，毛利率稳
中有升拉动利润率提升
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 邓健全（分析师） 骆扬（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
dengjianquan@kysec.cn
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luoyang@kysec.cn
证书编号：S0790525050002
⚫ 2026Q3 营收稳增/利润率提升，长期看好自主品牌发展，维持“买入”评级
公司 2026Q3 营收 50.9 亿元（+5.85%） ，归母净利润5.5 亿元（+9.8%） ，扣非归
母净利润 5.4 亿元 （+9.2%）， 营收维持稳定增长， 利润率在毛利率拉动下小幅提
升。我们维持公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 20.34/24.41/29.89
亿元，对应 EPS 为 0.99/1.19/1.46 元，当前股价对应 PE 为 14.9/12.4/10.2 倍，公
司产品、品牌及技术壁垒仍在，看好公司自主品牌发展，维持“买入”评级。
⚫ 盈利能力：毛利率稳中上行，费用率维持稳定驱动 Q3 利润率提升
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 19.5%/19.5%/20.0%（+1.4/-0.2/+1.2pct），毛利率整体
呈上升趋势，高毛利自主品牌业务占比提升带动毛利率提升。费用端， 2026Q3
公司期间费用率 5.1%（+0.2pct）其中 2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别
1.5%/2.1%/2.0%/-0.5%（+0.3/-0.35/-0.05/+0.3pct），费用率整体维持相对平稳，系
公司仍有较大体量代工等业务摊薄成本。综合影响下 2026Q1/Q2/Q3 净利率分别
10.4%/9.9%/10.85%（+0.4pct）。展望后续，伴随更高毛利的自主品牌全地形车以
及摩托车业务占比提升，公司长期盈利能力仍有较大提升空间。
⚫ 收入拆分：无极业务摩托车&全地形车&三轮车外销延续高增长趋势
摩托车业务：2026Q1-Q3 公司摩托车业务 121 亿元（+12.9%），H1 摩托车业务
77.6 亿（+6.7%），Q3 摩托车业务增速环比 H1 提升。 其中：（1） 无极：2026Q1-Q3/H1
营收分别 37.4/23.7 亿元（+23%/+19.7%） ，外销同比分别+25%/+19%，外销 Q3
增 速 较 H1 环 比 提 升 ， 欧 洲 及 中 南 美 洲 市 场 持 续 增 长 。（ 2 ） 全 地 形 车：
2026Q1-Q3/H1 营收分别 8.6/5.7 亿元（+85%/+109%），Q3 在高基数背景下仍延
续较高双位数增长趋势 。（3）三轮车： 2026Q1-Q3 营收分别 15.6/10.2 亿元
（+17%/+16%） ，其中外销同比分别+34%/+36%，海外保持高增长。（4）摩托车
发动机： 2026Q1 - Q3/H1 自主摩托车发动机 营收分别 24.2/16.0 亿元 （ +32%/+31% ） 。
通用机械业务：2026Q1-Q3/H1 营收分别 25.2/18.5 亿元（-26%/-15%）。
⚫ 风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 16,822 19,135 21,062 24,637 29,587
YOY(%) 28.7 13.7 10.1 17.0 20.1
归母净利润(百万元) 1,121 1,648 2,034 2,441 2,989
YOY(%) 92.2 47.0 23.5 20.0 22.5
毛利率(%) 17.6 19.0 21.5 22.0 22.5
净利率(%) 6.7 8.6 9.7 9.9 10.1
ROE(%) 11.4 16.9 19.0 19.3 20.3
EPS(摊薄/元) 0.55 0.80 0.99 1.19 1.46
P/E(倍) 27.1 18.4 14.9 12.4 10.2
P/B(倍) 3.3 3.2 2.9 2.4 2.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2025-10 2026-02 2026-06
隆鑫通用 沪深300
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开
源
证
券
证
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息
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报
告
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司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12100 13810 14366 17991 20390 营业收入 16822 19135 21062 24637 29587
现金 6760 9332 9367 12406 13917 营业成本 13864 15494 16537 19228 22933
应收票据及应收账款 1606 1650 1890 2276 2712 营业税金及附加 333 409 379 480 582
其他应收款 320 248 377 354 524 营业费用 274 306 716 912 1183
预付账款 80 83 92 115 133 管理费用 595 714 421 493 592
存货 1003 947 1111 1295 1566 研发费用 513 469 579 640 791
其他流动资产 2331 1551 1529 1544 1537 财务费用 -157 -131 -118 -136 -180
非流动资产 3969 3530 3468 3603 3802 资产减值损失 -111 22 0 0 0
长期投资 1 0 1 2 2 其他收益 119 96 99 105 105
固定资产 2346 2084 2156 2426 2784 公允价值变动收益 -77 -10 -30 -33 -37
无形资产 636 550 415 264 88 投资净收益 32 -22 18 14 10
其他非流动资产 986 896 895 911 928 资产处置收益 1 4 0 2 2
资产总计 16069 17340 17834 21594 24192 营业利润 1289 1952 2456 2942 3640
流动负债 6507 7429 6934 8831 9061 营业外收入 3 7 4 4 4
短期借款 301 0 135 0 0 营业外支出 17 31 57 70 44
应付票据及应付账款 3399 3606 3776 4860 5408 利润总额 1276 1928 2403 2876 3601
其他流动负债 2807 3823 3023 3971 3653 所得税 219 295 388 458 581
非流动负债 281 266 266 266 266 净利润 1056 1632 2015 2418 3020
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -65 -15 -19 -23 30
其他非流动负债 281 266 266 266 266 归属母公司净利润 1121 1648 2034 2441 2989
负债合计 6788 7695 7201 9097 9327 EBITDA 1772 2406 2775 3306 4113
少数股东权益 103 61 42 19 49 EPS( 元 ) 0.55 0.80 0.99 1.19 1.46
股本 2054 2054 2054 2054 2054
资本公积 48 48 48 48 48 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 6909 7324 8322 9403 10600 成长能力
归属母公司股东权益 9178 9584 10592 12478 14815 营业收入(%) 28.7 13.7 10.1 17.0 20.1
负债和股东权益 16069 17340 17834 21594 24192 营业利润(%) 76.7 51.4 25.8 19.8 23.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 92.2 47.0 23.5 20.0 22.5
获利能力
毛利率(%) 17.6 19.0 21.5 22.0 22.5
净利率(%) 6.7 8.6 9.7 9.9 10.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.4 16.9 19.0 19.3 20.3
经营活动现金流 2122 2876 1470 4154 2712 ROIC(%) 11.0 16.1 18.8 19.3 20.3
净利润 1056 1632 2015 2418 3020 偿债能力
折旧摊销 507 511 357 421 513 资产负债率(%) 42.2 44.4 40.4 42.1 38.6
财务费用 -157 -131 -118 -136 -180 净负债比率(%) -68.7 -92.9 -86.2 -98.8 -93.2
投资损失 -32 22 -18 -14 -10 流动比率 1.9 1.9 2.1 2.0 2.3
营运资金变动 385 671 -1021 1280 -783 速动比率 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9
其他经营现金流 363 171 255 186 153 营运能力
投资活动现金流 -767 -312 -352 -562 -729 总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3
资本支出 675 330 292 553 711 应收账款周转率 12.2 11.9 12.0 12.0 12.0
长期投资 -122 32 -1 -1 -1 应付账款周转率 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5
其他投资现金流 30 -14 -60 -8 -18 每股指标（元）
筹资活动现金流 -330 -1228 -1217 -418 -472 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.80 0.99 1.19 1.46
短期借款 -2 -301 135 -135 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.03 1.40 0.72 2.02 1.32
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.47 4.67 5.16 6.08 7.21
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 9 -0 0 0 0 P/E 27.1 18.4 14.9 12.4 10.2
其他筹资现金流 -338 -926 -1353 -283 -472 P/B 3.3 3.2 2.9 2.4 2.1
现金净增加额 1097 1343 -100 3174 1511 EV/EBITDA 13.6 8.9 7.7 5.5 4.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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公司信息更新报告
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