投资要点：
金融工程Score_v3fast 因子今年相对中证全指超额25.04%——深度学习因子周报：中证全指上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为1.49%。沪深300 上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为2.58%。中证500 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为2.33%。中证1000 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为2.64%。指增组合表现：近一周，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为0.18%、1.18%和1.14%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。非银吴清主席出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，国泰海通90 亿增资国际子公司——非银金融行业周报（2026/5/31-2026/6/6）：中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上证监会主席吴清表示，“十五五”期间要推动建设一流投资机构取得突破性进展，并提出坚持规范为先、客户为本、功能为要、创新为基四个方向。我们认为，资产管理行业有望从规模扩张转向专业投资能力、长期回报能力和服务实体经济能力建设，利好主动投研能力强、合规风控完善的头部资管机构。国泰海通90 亿增资国际子公司。我们认为，今年以来多家头部券商宣布拟对国际子公司增资，反映国际化业务正在成为券商新一轮竞争重点；券商国际业务环境正全面改善，为券商境外业务提供增量空间；国际化业务具备高资本消耗和高ROE 特征，资本实力较强、境外平台布局完善的头部券商有望率先受益。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。汽车26 年汽车总量思考：行业疲软，整车行业产能利用率分析——汽车行业周报（20260601-20260607）：从总量数据看，中国汽车制造业的产能利用率高于美国、泰国等国家，或并未出现严重的产能过剩现象；从企业数据看，我国的汽车行业产能可能出现结构性过剩。我们认为，我国汽车产能的结构性过剩或更可能导致中小主机厂出清，但预计不会导致较严重的大面积出清：汽车为周期性行业（宏观周期、政策周期、车型周期），今年疲软的销量不代表明年、后年较弱的销量表现；汽车行业较好的海外景气度有望弥补国内较弱的销量表现；若汽车销量景气度持续低迷，主机厂或可以通过出售部分固定资产的方式回笼资金。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。金属新材料非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压——有色金属大宗金属周报（2026/6/1-2026/6/5）：铜：宏观方面，周五晚美国5 月非农数据大超预期，美联储加息预期升温，铜价短期或承压。我们认为铜价短期主要受美伊和谈进展以及美联储加息预期影响，预计铜价整体仍维持高位震荡，后续重点关注美联储6第2页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。北交所北交所市场迎反弹，后续关注政策落地与增量资金，并购常态化趋势愈发确立——北交所周观察第七十九期（20260607）：政策红利持续落地叠加专精特新企业做大做强的内在需求，北交所上市公司并购整合活跃度显著抬升。控制权收购、产业链横向扩产、上下游纵向延伸等多类交易并行。交易结构上小额标的沿用现金收购，中大型产业并购逐步普及“股份支付+配套融资”方案，并购逻辑普遍立足主业补强产能、客户与产业链资源，产业协同特征突出。本周北交所市场迎来反弹，后续关注政策落地节奏与增量资金入市两大变量。展望下周，我们判断北交所整体维持震荡偏强运行格局，行情以结构性演绎为主，后续继续重点跟踪北证50 权重标的的估值修复进程。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险商业航天SpaceX 更新招股书，商业航天蓄势待发— — 商业航天周报（20260601-20260605）：SpaceX 以1.77 万亿美元估值冲刺纳斯达克，全箭复用叙事重塑商业航天估值锚。SpaceX 将于6 月12 日在纳斯达克交易所正式挂牌上市。我们认为，SpaceX 本次正式敲定挂牌时间并锁定发行价证明其估值并不存在显著偏离，这有望支撑我国的商业航天产业链板块估值提升。SpaceX IPO 前夕连获美军超64 亿美元合同。我们认为，这两份订单说明SpaceX 在商业航天领域正在走向军/民两用的商业闭环模式，或成为我国相关领域加速推进的
驱动力。本周国内商业航天迎来多重催化，垣信一周三发/长征十二号乙首飞成功，国内商业航天加速趋势显著。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。第3页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地报告列表【金融工程】Score_v3fast 因子今年相对中证全指超额25.04%——深度学习因子周报（2026/06/07）【非银】吴清主席出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，国泰海通90 亿增资国际子公司——非银金融行业周报（2026/5/31-2026/6/6）（2026/06/07）【汽车】26 年汽车总量思考：行业疲软，整车行业产能利用率分析——汽车行业周报（20260601-20260607）（2026/06/07）【金属新材料】非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压——有色金属大宗金属周报（2026/6/1-2026/6/5）（2026/06/07）【北交所】北交所市场迎反弹，后续关注政策落地与增量资金，并购常态化趋势愈发确立——北交所周观察第七十九期（20260607）（2026/06/06）【商业航天】SpaceX 更新招股书，商业航天蓄势待发——商业航天周报（20260601-20260605）（2026/06/06）第4页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【金融工程】金工定期报告：Score_v3fast 因子今年相对中证全指超额25.04%——深度学习因子周报（2026/06/07）杨怡玲证书编号：S1350525090004 陶文启证书编号：S1350525100001中证全指上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为1.49%。今年以来，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为25.04%，score_v4style 因子其次为21.38%。所有因子今年以来均获得正超额。沪深300 上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为2.58%。今年以来，score_v2 因子表现最好，超额收益为31.14%，score_v3 因子其次为28.74%。所有因子今年以来均获得正超额。中证500 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为2.33%。今年以来，score_v4 因子表现最好，超额收益为21.17%，score_v0 因子其次为15.77%。所有因子今年以来均获得正超额。中证1000 上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为2.64%。今年以来，score_v0 因子表现最好，超额收益为21.09%，score_v3fast 因子其次为20.08%。所有因子今年以来均获得正超额。指增组合表现：近一周，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为0.18%、1.18%和1.14%。今年以来，沪深300、中证500 和中证1000 指增组合超额收益分别为7.61%、11.55%和7.25%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。【非银】行业定期报告：吴清主席出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，国泰海通90 亿增资国际子公司——非银金融行业周报（2026/5/31-2026/6/6）（2026/06/07）第5页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地陆韵婷证书编号：S1350525050002 沈晨证书编号：S1350525090002保险板块
1、保险资金布局
长鑫科技和
宇树科技股权投资。近期国内硬科技企业IPO 热潮不断，两家科技独角兽企业
均获得险资投资：长鑫科技的股东包括和谐健康、阳光人寿、中邮人寿、国寿投资、人保资本、人保科创，六家险资直接持股合计为3.96%；宇树科技的股东穿透后（注：穿透到4 级股东，含险资私募），包括：
中国人寿、平安人寿、新华人寿、太保寿险、人保寿险、泰康人寿、友邦人寿等超30 家保险公司。我们认为，1）险资参与长鑫科技、宇树科技等硬科技企业股权投资，体现保险资金正加快向一级市场优质科技资产延伸；2）硬科技企业成长周期长、资金需求大，与险资长期资金、耐心资本属性较为匹配，伴随相关企业上市进程推进，早期布局的险资机构有望获得股权增值收益。
2、中国财险：张道明总裁的任职资格获核准。6 月3 日，人保财险公告，公司已收到金融监管总局批复，
核准张道明担任公司总裁的任职资格，相关任职自2026 年6 月2 日正式生效。证券板块1、6 月6 日，中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会在京召开，中国证监会党委书记、主席吴清出席会议并发表致辞讲话。证监会主席吴清表示，“十五五”期间要推动建设一流投资机构取得突破性进展，并提出四个方向：坚持规范为先、客户为本、功能为要、创新为基。具体来看，公募基金要避免重回“冲规模、赚快钱”老路，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等问题，并加强权益投资能力和买方投顾转型；私募股权创投基金要更好发挥支持科技创新作用，做到“投早、投小、投长期、投硬科技”。我们认为，本次讲话进一步明确了“十五五”期间建设一流投资机构的政策方向，资产管理行业有望从规模扩张转向专业投资能力、长期回报能力和服务实体经济能力建设，利好主动投研能力强、合规风控完善的头部资管机构。
2、国泰海通90 亿增资国际子公司。公司审议通过了《关于公司向国泰海通金融控股有限公司增资的议案》，
同意公司向国泰海通金融控股有限公司增资90 亿元人民币（或其他等值货币），以进一步推动公司国际化业务发展，持续培育跨境金融优势。我们认为，1）今年以来多家头部券商宣布拟对国际子公司增资，反映国际化业务正在成为券商新一轮竞争重点，已从以往的配套服务变为券商业务的“第二增长极”；2）券商国际业务环境正全面改善，港股IPO 融资回暖，中资企业出海、高净值客户全球资产配置及境外机构配置中国资产的需求持续提升，为券商境外投行、经纪、资本中介、跨境财富管理等业务提供增量空间；3）我们认为，国际化业务具备高资本消耗和高ROE 特征，资本实力较强、境外平台布局完善的头部券商有望率先受益。
3、东吴证券公告《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）》。东吴证券拟发行股份及支
付现金购买常州投资集团有限公司等60 名交易对方持有的东海证券83.68%的股份，交易价格为115.19 亿元，其中，7.32 亿元以现金对价的方式支付，107.86 亿元以发行股份的方式支付，发行股份购买资产的发行股份价格为9.46 元/股。我们认为，1）本次合并是相同地域中小券商整合的重要案例，符合监管鼓励打造一流投资银行的政策方向；2）“慢牛+盈利修复+估值中位偏下”的背景下，并购重组或成为券商板块估值修复与情绪催化主线。多元金融板块第6页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地6 月2 日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》的通知，提出加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，并推动股指期货期权、国债期权、人民币外汇期货等产品创新。我们认为，期货品种扩容有望提升期货市场服务实体经济和机构客户的能力，带动经纪、风险管理、场外衍生品及境外业务需求增长。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券；多元金融板块，我们推荐景气度较高的南华期货，建议关注
渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。【汽车】行业定期报告：26 年汽车总量思考：行业疲软，整车行业产能利用率分析——汽车行业周报（20260601-20260607）（2026/06/07）李泽证书编号：S1350525030001 秦梓月证书编号：S1350525070008行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东战争因素压制部分行业出口需求，随着战争缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：
中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：
大元泵业、
飞龙股份、
兴瑞科技。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。FSD 入华相关新闻仅为事件催化，预计不会对产业斜率造成影响。持续关注L4 进展速度较快的企业：
千里科技、文远知行。本周行业专题研究：汽车产能的结构性过剩或不会导致较严重的大面积出清。从总量数据看，中国汽车制造业的产能利用率高于美国、泰国等国家，或并未出现严重的产能过剩现象；从企业数据看，我国的汽车行业产能可能出现结构性过剩。我们认为，我国汽车产能的结构性过剩或更多可能导致中小主机厂出清，但预计不会导致较严重的大面积出清：1）汽车为周期性行业（宏观周期、政策周期、车型周期），今年疲软的销量不代表明年、后年较弱的销量表现。公司如有充沛的现金流，短期或可以通过降价等途径卖车，并在后续通过提升产品力等途径等待下一轮产品周期。2）汽车行业较好的海外景气度有望弥补国内较弱的销量表现，并且汽车出口盈利能力相对更强，有望提升主机厂的盈利能力。3）若汽车销量景气度持续低迷，主机厂或可以通过出售部分固定资产的方式回笼资金。本周行业重点新闻（1）宇树科技科创板IPO 过会。6 月1 日，上交所上市审核委员会召开2026 年第31 次上市审核委员会审议会议，审议结果显示，宇树科技股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。（2）英国5 月新车注册量同比增长7.1%。英国5 月新车注册量为160,662 辆，同比增长7.1%。其中，纯第7页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地电动汽车5 月新车注册量为43,931 辆，同比增长34.2%，市场份额达27.3%，创下2026 年迄今的最高纪录。本周行业行情回顾本周（06.01-06.07）汽车板块涨跌幅为-1.74%，沪深300 指数-1.54%，周相对收益-0.2pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-0.91%、-3.31%、-5.06%、-1.87%、-0.10%、-2.06%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。【金属新材料】行业定期报告：非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压——有色金属大宗金属周报（2026/6/1-2026/6/5）（2026/06/07）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 项祈瑞证书编号：S1350524040002 陈轩证书编号：S1350525120001铜：非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压。本周伦铜/ 沪铜/ 美铜涨跌幅分别为+0.78%/+0.14%/-1.85%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为37.9 万吨/64.5 万短吨/17.0万吨，环比变化-2.62%/+0.68%/-3.91%；国内电解铜社会库存23.43 万吨，环比-4.45%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.87%，环比提升4.82pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。宏观方面，周五晚美国5 月非农数据大超预期，美联储加息预期升温，铜价短期或承压。我们认为铜价短期主要受美伊和谈进展以及美联储加息预期影响，预计铜价整体仍维持高位震荡，后续重点关注美联储6 月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：
紫金矿业、
洛阳钼业、
江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、
铜陵有色、
金诚信、
西部矿业。铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。1）氧化铝：库存维持高位，关注6 月几内亚铝土矿出口管制落地情况。本周氧化铝价格持平为2705 元/吨，截至本周四，全国冶金级氧化铝运行产能达8606 万吨/年，周度开工率环比下跌1.81pct 为72.67%，本周氧化铝去库0.1 万吨至688.5 万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格或承压运行，矿端关注几内亚6 月铝土矿出口管制措施落地情况。2）电解铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。本周沪铝下跌0.16%至2.43 万元/吨，伦铝价格下跌0.42%至3669 美元/吨，电解铝毛利8433 元/吨，环比上涨0.46%。库存方面，国内小幅去库，海外库存持续去化。本周伦铝库存33.32 万吨，环比减少1.42%，沪铝库存52.45 万吨，环比增加1.58%，国内现货库存为137.50万吨，环比减少1.86%。海外供给方面，4 月3 日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah 铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1 年。AlTaweelah 铝综合体2025年电解铝产量达160 万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%，全球电解铝缺口或将放大。宏观方面，受美国非农大超预期影响，美联储加息预期升温，铝价本周承压。短期看，国内库存维持高位叠加美伊局势边际缓和，铝价预计整体维持高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：
中孚实业、宏创控股、
云铝股份、
电投能源、
天山铝业、
神火股份、
中国铝业、
焦作万方。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌8.17%至16.30 万元/吨，锂辉石精矿下跌5.95%至2418 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609 下跌8.56%至16.44 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量第8页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地2.63 万吨，环比增加797 吨（+3.12%），SMM 大样本周度库存13.44 万吨，环比减少1240 吨（-0.9%）。本周锂价延续回调，或主要受广期所碳酸锂仓单增加影响，本周碳酸锂仓单为5.57 万吨，环比+2.8%。我们认为碳酸锂供紧需强基本面逻辑没有改变，下方回调空间或有限，等待旺季需求来临。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026 年5 月磷酸铁锂产量48.9万吨，同比增长74%，环比增长5%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：
永兴材料、
盐湖股份、
融捷股份、
大中矿业、
赣锋锂业、
盛新锂能、
中矿资源、
雅化集团、
天华新能、
天齐锂业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。【北交所】定期报告：北交所市场迎反弹，后续关注政策落地与增量资金，并购常态化趋势愈发确立——北交所周观察第七十九期（20260607）（2026/06/06）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001政策红利持续落地叠加专精特新企业做大做强的内在需求，北交所上市公司并购整合活跃度显著抬升。2026年6 月5 日，
秉扬科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购知行股份100%股权，并配套募集资金。我们认为本次收并购具备较好的产业协同，也是北交所上市公司通过发行股份的方式并购新三板挂牌公司的案例。2026 年受益于北交所并购重组配套政策落地优化，板块上市公司并购整合活跃度显著抬升，并购项目持续落地、类型日趋丰富。控制权收购、产业链横向扩产、上下游纵向延伸等多类交易并行：
江丰电子作价受让
凯德石英控制权，落地跨板块入主北交所公司标杆案例；科达自控现金收购海图科技夯实矿山智能化主业；秉扬科技筹划发行股份搭配现金收购新三板知行股份；与此同时，民士达布局芳纶上游、华洋赛车补齐西南整车产能、易实精密外延汽车精密零部件、五新智能完成配套企业全资收购等，半导体、细分新材料、汽车零部件、工程机械、工业软件等景气赛道成为并购集中区域。交易结构上小额标的沿用现金收购，中大型产业并购逐步普及“股份支付+配套融资”方案，并购逻辑普遍立足主业补强产能、客户与产业链资源，产业协同特征突出。北交所市场迎来反弹，后续关注政策落地节奏与增量资金入市两大变量。本周北证50 指数涨幅4.42%。6月5 日市场出现风格切换，高位科创、创业板资金或分流涌入北交所标的，横向对比科创板、创业板估值，北交所整体估值折价优势凸显，性价比逐步抬升。展望下周，我们判断北交所整体维持震荡偏强运行格局，行情以结构性演绎为主，后续继续重点跟踪北证50 权重标的的估值修复进程，指数在关键支撑位有效企稳，建议聚焦估值具备性价比、业务拥有稀缺核心优势，以及受流动性影响深度超跌的企业。当前市场机会可聚焦五大方向择优布局：其一，优选2026 年盈利拐点较明确、增速延续高景气的标的，如并行科技、安达科技、蘅东光等；其二，把握AI 产业驱动下的科技成长主线，如半导体、PCB 产业链相关标的，关注凯德石英、中科仪、赛英电子、锐翔智能、戈碧迦等产业链标的；其三，继续关注受市场整体调整带动估值回落、具备全市场稀缺属性的优质标的，如民士达、海能技术、纳科诺尔等；其四，把握北证50 指数季度调整窗口，本次调整将于6 月15 日正式生效，调入标的（锦华新材、三协电机和科力股份）有望迎来被动资金增配，调入标的在调整生效日前通常具备显著的超额收益弹性；其五，关注地缘动荡背景下相关产业链交易机会，锚定农产品价格预期上涨方向，关注康农种业等。北交所市场正处于关键转折节点，后续可关第9页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地注政策落地与增量资金。北证A 股PE 回升到42X，日均成交额回升到244 亿元。本周，科创板和创业板整体PE 有所回落，科创板PE 由91.73X 回落到89.18X，创业板整体PE 由49.38X 回落到48.76X，北证A 股整体PE 有所回升，由40.38X回升到41.67X。流动性来看，北证A 股日均换手率4.75%，科创板3.53%，创业板4.81%。指数来看，创业板、科创50 和沪深300 指数周度下跌。本周2 家公司注册、1 家公司提交注册，下周3 家公司上会。康美特和欧伦电气2 家公司更新状态至注册；珈凯生物1 家公司更新状态至提交注册；华大海天和杰锋动力2 家公司更新状态至上市委会议通过；宇特光电、远大健科、耀泰股份、鑫巨宏、前景无忧、星基智造和宏景电子等11 家公司更新审核状态至已问询；海明润、邦正精机、诚丰新材和欣战江4 家公司更新状态至已受理；荣鹏股份和奉天电子2 家公司更新状态至终止。此外，下周北交所将会审议3 家公司IPO 申请（威易发、世纪数码和百迈科），北交所新股发行处于提速进程中。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【商业航天】行业定期报告：SpaceX 更新招股书，商业航天蓄势待发——商业航天周报（20260601-20260605）（2026/06/06）李宏涛证书编号：S1350526030001
1.投资要点
1.1.SpaceX 以1.77 万亿美元估值冲刺纳斯达克，全箭复用叙事重塑商业航天估值锚。6 月3 日，SpaceX 向美国证券交易委员会（SEC）递交的最新S-1/A 招股说明书增补文件，SpaceX 将于6 月11 日锁定IPO 发行价，并于6 月12 日在纳斯达克交易所正式挂牌上市，股票代码定为“SPCX”。招股书披露，SpaceX 本次计划发行约5.556 亿股ClassA 普通股，预计发行指导价为每股135.00 美元。在未考虑承销商行使超额配售权（GreenShoe）的基准情形下，基础募资规模高达750 亿美元。此外，公司已授权联席主承销商（由高盛、摩根士丹利、美银证券、花旗、摩根大通担任代表的银团）在30 天内可超额配售最多83,333,333 股ClassA股，若GreenShoe 全额行使，总募集资金将达到862.5 亿美元（净集资约857 亿美元）。在股本结构方面，SpaceX 经过了2026 年5 月4 日生效的“5 拆1”拆股（2026StockSplit）调整。发行完成后，其ClassA 普通股发行在外股份将达到7,380,196,910 股（若绿鞋全额行使则为7,463,530,243 股），ClassB 普通股（每股对应10 票投票权）为5,695,668,265 股，ClassC 普通股（无投票权）无发行在外股份。以135.00 美元的发行价计算，基础ClassA 和ClassB 股本直接对应的总市值约为1.765 万亿美元。马斯克个人直接及通过信托（包括其作为受托人的ElonMuskRevocableTrust、EM2024GRAT-A 信托等）合计持有849,494,440 股ClassA 股票和5,219,053,075 股ClassB 股票（占ClassB 总量的91.6%）。在本次IPO 完成后，马斯克将独占82.4%的综合投票权（若GreenShoe 全额行使，其投票权微幅稀释至82.3%）。我们认为，SpaceX 本次正式敲定挂牌时间并锁定发行价证明其估值并不存在显著偏离。这有望支撑我国的商业航天产业链板块估值提升。1.2.SpaceXIPO 前夕连获美军超64 亿美元合同，军事航天商业化进入加速通道。根据安防行业网公众号，近日，SpaceX 接连获得美国太空军两份重量级订单：一份价值41.6 亿美元的"天基先进移动目标指示器"（SB-AMTI）合同，用于部署追踪空中威胁的卫星星座，预计2028 年前部署并为联合作战部队提供早期能第10页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地力；一份价值22.9 亿美元的"空间数据网络骨干"（SDNBackbone）合同，用于建设安全高速的军用卫星通信网络，连接全球军用传感器和武器平台。两份合同合计64.5 亿美元，合作绑定关系进一步加深。SB-AMTI项目或将是特朗普政府旗舰项目"金穹"（GoldenDome）导弹防御系统的重要组成部分，涵盖天基传感器、安全通信链路及地面处理系统。从产业趋势看，SpaceX 已从单纯的商业发射服务商演变为军民深度融合的太空基础设施平台，其Starlink 星座的军事应用价值正被系统性重估。我们认为，这两份订单说明SpaceX在商业航天领域正在走向军/民两用的商业闭环模式，或成为我国相关领域加速推进的驱动力。1.3.垣信一周三发/长征十二号乙首飞成功，国内商业航天加速趋势显著。本周国内商业航天迎来多重催化：（1）垣信卫星本周完成“1 周3 发”成就。同时，6 月1 日发射采用长征十二号乙运载火箭。6 月4 日和6月5 日两次发射时间间隔不超过24 小时，高频次任务能力得到验证。（2）政策及资金协同。“十五五”时期国家将着力打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，预计总投资超2.5 万亿元，航空航天位列首位。国家航天局已设立首期规模200 亿元的“国家商业
航天发展基金”，各地政府纷纷设立专项产业基金，如海南省40 亿元、酒泉市5 亿元等。企业端，蓝箭航天、中科宇航的科创板IPO 计划融资规模分别达75 亿和41.8 亿元，银河航天、天仪空间等正密集筹备上市。我们认为，我国商业航天产业或将迎来加速。
2.行业要闻
2.1.SpaceX 正式启动首次公开募股（IPO）路演。据腾讯科技，近日，SpaceX 正式启动首次公开募股（IPO）路演。在路演文件里，SpaceX 强调称全球超过80%的入轨载荷由它一家完成，猎鹰9 号火箭复用次数累计超过六百多次，星舰的目标是把发射成本再砍掉一个数量级。星链已经有上千万用户，覆盖164 个国家和地区，成为公司的“摇钱树”。2.2.垣信“一周三发”，我国卫星互联网组网加速。据垣信卫星微信公众号，本周垣信实现“一周三发”/“24 小时两发”。6 月1 日，长征十二号乙运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空，成功完成首飞，并将搭载的两颗千帆卫星送入指定轨道，卫星太阳帆板顺利展开，发射任务取得圆满成功；6 月4 日，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，将18 颗千帆组网卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。6 月5 日14 时34 分，垣信卫星在海南国际商业航天发射场，使用长征八号运载火箭，成功将18 颗千帆卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。2.3.北京太空智算研究院在北京亦庄成立。据第一财经，近日，北京太空智算研究院在北京经济技术开发区（简称北京经开区，又称北京亦庄）注册成立。研究院将围绕星载算力芯片、星间激光通信、太空能源与散热、天地一体化网络及空间安全标准等方向开展关键共性技术攻关，搭建覆盖技术研发、中试验证、在轨测试到成果转化的全链条服务体系，并计划于2028 年前完成首发试验星研制与发射。未来，研究院将进行多颗试验星组网，实现“天地一体化智算网”试运营，为用户提供高效、稳定、安全的算力服务。2.4.亚马逊低轨星座在轨卫星突破330 颗。据航天新域，近日，美国联合发射联盟公司（ULA）的AtlasV火箭近日为亚马逊公司（Amazon）成功执行了一次发射任务，亚马逊公司的低轨宽带网络AmazonLeo 在轨卫星总数已超过330 颗。本次发射将卫星送入约465 千米高的初始轨道，飞行控制团队对卫星进行健康检查后将其提升至约631 千米的工作轨道。AmazonLeo 目前是第三大商业卫星星座。
3.本周回顾及建议关注组合
3.1.本周通信市场回顾第11页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地本周通信(中信)上涨3.88%，同期上证指数下跌1.00%，深证成指下跌1.67%，创业板指下跌1.98%，沪深300 下跌1.54%。从板块来看，本周CPO 指数上涨2.29%，商业航天上涨1.35%，卫星导航指数上涨1.46%，光纤概念上涨3.86%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天（SpaceX）、光通信相关领域投资机会。本周看点：周涨跌幅前十：*ST 元道(25.52%)、亨通光电(24.64%)、
阿莱德(22.86%)、
意华股份(19.70%)、
永鼎股份(15.92%)、
光库科技(14.89%)、
吴通控股(14.10%)、
长江通信(13.69%)、
大唐电信(12.13%)、
光迅科技(11.59%)；周涨跌幅后十：
万隆光电(-13.50%)、
长芯博创(-12.12%)、
百邦科技(-11.06%)、
菲菱科思(-10.96%)、
线上线下(-9.72%)、
科信技术(-9.01%)、ST 通脉(-8.89%)、
嘉环科技(-8.69%)、
润建股份(-8.57%)、
世嘉科技(-8.39%)。下周关注：商业航天（SpaceX）、CPO：
通宇通讯、
信维通信、
西部材料、
蓝思科技、
海格通信、
天孚通信、
中际旭创、永鼎股份、
致尚科技等。长期关注：运营商：
中国移动、
中国电信、
中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：
中兴通讯、
烽火通信；北斗：
华测导航、海格通信、
振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。第12页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第13页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。